Wintermute：2026年，加密逐渐成为互联网经济的清算层

原文标题：2026 年的数字资产：互联网经济的清算层

原文来源：Wintermute Ventures

原文编译：深潮 TechFlow

导读：几十年来，互联网让信息自由跨越国界、平台和系统流动。但价值却滞后了。金钱、资产和金融协议仍然通过建立在传统轨道、国家边界和在每个节点榨取租金的中介机构上的碎片化基础设施流动。Wintermute Ventures 认为这一差距正在以前所未有的速度缩小，加密正在成为互联网经济一直需要的清算和结算层。

报告聚焦五大主题：一切皆可交易（预测市场、代币化）、稳定币互操作性、代币经济学回归基本面、DeFi 与 TradFi 融合、隐私成为监管推动力。基础设施成熟是这一转变的共同主线。

全文如下：

几十年来，互联网让信息能够自由地跨越国界、平台和系统流动。但价值却滞后了。金钱、资产和金融协议仍然通过建立在传统轨道、国家边界和在每个节点榨取租金的中介机构上的碎片化基础设施流动。

这一差距正在以前所未有的速度缩小。这为直接替代传统清算、结算和托管功能的基础设施公司创造了机会。使价值像信息一样自由流动的基础设施不再是理论性的。它正在被构建、部署并大规模使用。

多年来，加密存在于链上，但与真实经济脱节。这正在改变。加密正在成为互联网经济一直需要的清算和结算层；一个持续运作、透明且无需中心化守门人许可的层。

以下主题代表了我们认为数字资产在 2026 年的发展方向，也是 Wintermute Ventures 积极支持创始人的领域。

1. 一切皆可交易

越来越多的资产和现实世界结果通过新的金融原语变得可交易，包括预测市场、代币化和衍生品。这一转变为历史上根本没有市场的领域提供了流动性层。

代幣化和合成資產為已知資產帶來流動性。預測市場更進一步，為以前無法定價的事物定價，將原始資訊轉化為可交易工具。

預測市場繼續擴張，既作為消費者產品，也作為新型金融工具，實現對沖、與結果掛鈎的交易以及對細粒度事件的看法。它們也開始取代部分傳統金融基礎設施。

保險是一個引人注目的例子：基於結果的市場可以通過直接為特定風險定價而非將其捆綁到廣泛產品中，提供比傳統保險或再保險更便宜、更靈活的對沖。用戶可以對沖特定地點、特定時間段內的特定風險，而不是購買覆蓋某個地區的颶風保險。在更長的時間跨度內，這些特殊風險可以由代理工作流程手工挑選並捆綁到個人的獨特需求中。

隨著預測市場基礎設施的規模化，圍繞以前從未定價的主題出現了全新類別的資料產品。我們預計會出現旨在交易和量化客觀的感知、情緒和集體意見的市場。這些新興市場是去中心化金融的自然延伸，解鎖了對信息本身進行定價和交換的新方式。當一切都變得可交易時，提供流動性、實現價格發現和確保結算的基礎設施變得至關重要。

這一結構性轉變將使價值集中在基礎設施層，這直接影響我們如何配置資本。我們積極支持構建核心市場和結算基礎設施、用於驗證和證明的數據層以及支持以前不可交易結果金融化的新數據產品的團隊。我們還專注於新穎的抽象模型，使這些市場可編程和可組合，使其能夠嵌入到現實世界的工作流程中並取代部分傳統金融和保險基礎設施。

2. 穩定幣成為信任層，而銀行處理中間結算

數位資產缺乏強大的結算銀行和清算所等價物，而這些是為傳統金融潤滑輪子的。穩定幣實現開放訪問和可編程價值，但如果沒有結算基礎設施，碎片化會造成限制採用的摩擦。

隨著穩定幣發行商在不同生態系統中以不同抵押模型激增，對能夠可靠地組合這些資產的互操作性層的需求正在增長。為了使這個系統規模化，加密需要能夠跨穩定幣和鏈實現淨額結算、轉換和結算的基礎設施，而不引入額外的信用風險、流動性風險或運營開銷。

缺失的抽象是通過基於資產負債表的互操作性將轉換和信用風險轉移到穩定幣發行商，而不是強迫最終用戶在跨穩定幣交易時管理外匯、路由或交易對手風險。我們將其視為鏈上對應銀行的等價物，結算以秒為單位，對應用程序構建者開放訪問，並預計會看到更多公司將自己定位為發行商和應用程序之間的協調層。

3. 市場將獎勵長期收入而非短期激勵

沒有可持續商業模式的代幣驅動增長正在失去效力。那些依賴補貼用戶或流動性提供者同時運營結構脆弱的收入模型的公司將發現更難競爭。

估值將更緊密地錨定可持續收益和前瞻性預測，向基於現金流的框架收斂。將短期、波動的月度費用峰值年化不再是為企業定價的可信方式，因為收益質量和激勵一致性成為估值的核心。沒有可信的價值捕獲路徑的代幣將難以在投機階段之外維持需求。

因此，更少的公司會在成立時就發行代幣。許多將默認採用股權優先結構，主要將區塊鏈用作對用戶和投資者基本不可見的後端基礎設施。當使用代幣時，發行將越來越多地僅在產品市場契合度明確、收入、單位經濟和分發已經得到證明且利益相關者激勵一致之後才會發生。

我們認為這一轉變是有益於整個生態系統的健康且必要的演變。創始人可以專注於構建持久的業務，而不是過早優先考慮代幣激勵和需求。投資者可以使用熟悉的財務框架評估公司。用戶獲得為長期價值設計的產品。

4.DeFi 與 Fintech 的融合

金融的未來不是 DeFi 或 TradFi：而是兩者的融合。雙軌架構允許金融科技應用程序根據成本、速度和收益率動態路由交易。突破性的消費者應用程序將看起來像傳統的金融科技產品，錢包、橋和鏈完全被抽象掉。資本效率、收益、結算速度和透明執行定義了下一代金融產品。

雖然用戶體驗與金融科技融合，但行業在幕後繼續快速擴張。代幣化和高度可組合的金融原語推動這一增長，實現更深的流動性和更複雜的金融產品。

分發將比擁有界面更重要。獲勝的團隊將構建後端優先的基礎設施，插入現有平台和渠道，而不是作為獨立應用競爭。個性化和自動化（越來越多地由 AI 增強）將在後台改善定價、路由和收益。用戶不會有意識地選擇 DeFi。他們會選擇更好用的產品。

5. 隱私成為監管推動力

隱私正在成為機構採用的基礎，從監管責任轉變為監管推動力。使用零知識證明和多方計算的選擇性披露允許參與者在不暴露原始數據的情況下證明合規性。

在實踐中，這使銀行能夠在不訪問交易歷史的情況下評估信用 worthiness，使雇主能夠在不暴露工資的情況下驗證就業，使機構能夠在不透露頭寸的情況下證明儲備。這一願景的切實現實擴展是一個世界，企業不再需要存儲大量數據，從而使自己擺脫昂貴且繁重的數據隱私法規。私有共享狀態、zkTLS 和 MPC 等新原語解鎖欠抵押貸款、分層和新的鏈上風險產品，將整個類別的結構性金融轉移到鏈上，這些以前是不可行的。

6. 法規從合規的障礙轉變為分發的優勢

監管清晰度已從對抗性障礙轉變為標準化分發渠道。雖然早期 DeFi 的「無需許可」性質仍然是創新的重要引擎，但美國的 GENIUS 法案、歐洲的 MiCA 以及香港的穩定幣制度等運營框架的到來，為傳統機構提供了更大的清晰度。2026 年，故事不再是關於機構是否可以使用區塊鏈，而是關於他們如何使用這些指南來替換傳統管道以實現高速鏈上軌道。

這些標準將促成更大一波合規的鏈上產品、受監管的入金和出金通道以及機構級基礎設施，而無需強制完全中心化，從而增加機構參與。

將明確規則與快速批准相結合的地區將越來越多地吸引資本、人才和實驗，加速鏈上價值分配在原生加密和混合金融產品中的正常化，而較慢的制度將落後。

加密上的互聯網經濟

基礎設施成熟是這一轉變的共同主線。加密正在成為互聯網經濟的清算和結算層，使價值能夠像信息一樣自由流動。今天正在構建的協議、原語和應用程序正在解鎖新形式的真實經濟活動，並擴展互聯網上可能實現的範圍。

在 Wintermute Ventures，我們支持構建這一基礎設施的創始人。我們尋找將深厚的技術理解與強大的產品思維相結合的團隊。發布人們真正想要使用的解決方案的團隊。能夠在監管框架內運作同時推進去中心化系統核心原則的團隊。設計為長期影響而構建的業務的團隊。

2026 年將標誌著一個轉折點。加密基礎設施將越來越多地為用戶淡入後台，同時成為全球金融系統的基礎。最好的基礎設施悄悄地賦能人們，無需吸引注意力。

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