شرح مفصل لـ HIP-4 فائق السيولة: التغلغل في التمويل التقليدي من خلال أسواق التنبؤ وتداول الخيارات

هذا المقال مأخوذ من: بافيل بارامونوف

إعداد: أودايلي بلانيت ديلي أزوما

تعتبر شركة هايبرليكويد حاليًا واحدة من الأصول القليلة "القابلة للاستثمار" في سوق العملات المشفرة.

يشهد السوق بشكل عام اتجاهاً هبوطياً، بينما أظهر قطاع HYPE استقراراً ملحوظاً . هناك العديد من الأسباب لذلك، ولكن أحدها بلا شك هو الأساسيات القوية لشركة هايبرليكويد، وتركيزها على توليد الإيرادات، واستخدامها المستمر للأرباح في عمليات إعادة شراء أسهم هايب .

لقد نضجت صناعة العملات المشفرة نسبياً، ولا تزال بعض التغييرات تحدث ------ تحاول البروتوكولات تجنب الاستمرار في الترويج للمنتجات "المشفرة أولاً" وتتحول بدلاً من ذلك نحو نماذج التكنولوجيا المالية الأكثر عمومية، حيث تكون العملات المشفرة مجرد جزء من البنية التحتية بدلاً من التركيز عليها كنقطة بيع.

اليوم، سواء كانت مؤسسات إدارة الأصول أو مستخدمي العملات المشفرة الأصليين أو بشكل أوسع المستخدمين العاديين، فإنهم يتبنون بشكل متزايد منطقًا مشابهًا لتقييم الأسهم التقليدي عند تقييم البروتوكولات ------ أي التركيز على الإيرادات وكيف ستخلق هذه الإيرادات قيمة لحاملي الرموز (على غرار العلاقة بين حقوق الملكية والأرباح).

في نهاية المطاف، من الأسهل تقييم بروتوكولات مثل Hyperliquid من خلال آليات الإيرادات والتوزيع مقارنة بتلك التي تعتمد فقط على المقاييس الأصلية للعملات المشفرة، كما أنها أسهل على السوق "لفهمها".

لقد أظهر HIP-3 (سوق العقود الدائمة التي يستخدمها البناة) نمطًا واضحًا: عندما تكون البنية التحتية بدون أذونات ويتم التحقق منها من قبل السوق، فإن السيولة تميل إلى التمركز حول الفرق الأقوى، بغض النظر عما إذا كانوا قد تلقوا دعمًا إضافيًا من النظام البيئي.

وينطبق المنطق نفسه على HIP-4. لقد هزمت شركة Hyperliquid شركة Aevo في ساحة المعركة قبل طرحها في السوق، وتفوقت على شركة dYdX في حرب Perp DEX، وفازت على شركتي Lighter وAster في الجولة الجديدة من منافسة Perp DEX. لقد أكملت شركة هايبرليكويد قفزتها من الصفر إلى الواحد، فماذا يتبقى بعد ذلك؟

كانت جوجل في البداية مجرد محرك بحث حتى كادت أن تستحوذ على السوق بأكمله. عندما تصبح شركة ما محتكرة في مجالها، ما لم يستمر السوق العالمي والطلب في النمو بسرعة، فإن إمكانات نموها ستصبح محدودة للغاية. ولتلبية متطلبات المستثمرين، كان على جوجل استكشاف أسواق جديدة، ودخول مجالات مثل الإعلان والصور والأخبار والبريد الإلكتروني والخرائط والفيديو والوثائق. إلى جانب طموحات جوجل الخاصة، كان عليها أيضاً الاستجابة لتوقعات المساهمين.

لكن في شركة هايبرليكويد، لا يوجد مستثمرون لإرضائهم، بل طموحاتها وأهدافها الخاصة فقط، وهي "استيعاب النظام المالي بأكمله". تنتقل منصة Hyperliquid من 1 إلى ∞ بطريقتها الخاصة؛ فهي لا تدين لأحد بشيء، ويمكن لأي شخص أن يأتي بحرية إلى هذه المنصة لبدء التداول أو شراء HYPE.

لقد حلت شركة Hyperliquid مشكلة اكتساب المستخدمين (منتجات ممتازة وسجل حافل بالنجاح)، ومشاكل عمق السيولة (دفتر أوامر مثالي تقريبًا)، ومشاكل حجم التداول (نتيجة للأولى والثانية). والآن، حان الوقت لرفع هذه المقاييس إلى مستوى أعلى.

يركز التحديث التالي (HIP-4) على "تداول النتائج"، والذي سيقدم أسواق التنبؤ وأنواعًا محددة من الخيارات إلى Hyperliquid ------ يمكن لهذه المنتجات أن توفر نتائج عائد غير خطية دون وجود مخاطر تصفية.

لقد قرأت العديد من المقالات والتوقعات والدراسات المختلفة حول HIP-4، ومعظمها يركز على أسواق التنبؤ ولكنه نادراً ما يناقش جانب الخيارات. في رأيي، الخيارات مثيرة للاهتمام للغاية ولديها إمكانات كبيرة، لكنها لا تحظى حاليًا بالاهتمام الكافي.

تهدف هذه المقالة إلى توضيح ثلاثة أسئلة:

• لماذا يقلل الكثير من الناس من شأن إمكانات HIP-4 على الرغم من أنهم يشيدون بها؟
• هل تحتاج شركة هايبرليكويد حقاً إلى أسواق التنبؤ؟
• لماذا قد تستغل شركة هايبرليكويد خيارات التداول للاستحواذ على جزء كبير من السوق المالية التقليدية؟

المفهوم الكامن وراء HIP-4

لقد أحدث HIP-3 بعض التغييرات: أولئك الذين لم يستخدموا سابقًا منصات تداول العملات المشفرة بدأوا في استخدام Hyperliquid في عطلات نهاية الأسبوع ------ وهو وقت تكون فيه الأسواق التقليدية مغلقة عادةً. لقد نجحت منصة Hyperliquid في إدخال "الأشخاص العاديين" إلى عالم العملات المشفرة لأنها فعلت شيئًا لا تفعله بروتوكولات العملات المشفرة عادةً لأسباب مختلفة ------ إنها تسد نقطة ضعف واضحة وتعالج المشكلة الحقيقية المتمثلة في عدم كفاية سيولة السوق في عطلة نهاية الأسبوع.

لم يعد مستخدمو Hyperliquid مجرد "متداولين للعملات المشفرة"، بل أصبحوا متداولين يستخدمون أفضل الأدوات المتاحة اليوم.

بعد تطبيق HIP-3، قام متداولو العملات المشفرة على منصة Hyperliquid بإسقاط البادئة "crypto" لأن هذه المنصة لم تعد تقتصر على فئة أصول واحدة. وكما قال جيف، مؤسس شركة هايبرليكويد: " هايبرليكويد ليست شركة عملات مشفرة".

يواصل مشروع HIP-4 هذا المفهوم وهذا التوجه. كما ذكرت سابقًا، يتكون هذا التحديث من جزأين (أسواق التنبؤ والخيارات)، وقد تم استخدام هذين النوعين من الأدوات على نطاق واسع خارج عالم العملات المشفرة من قبل كل من المستخدمين العاديين والمتداولين المحترفين.

إذا أرادت شركة Hyperliquid الاستمرار في النمو، فلا يمكنها الاعتماد فقط على مجموعة محدودة من مستخدمي العملات المشفرة؛ فهي بحاجة إلى التوسع وجلب مستخدمين جدد إلى عالم العملات المشفرة دون أن يدركوا ذلك.

لطالما اعتُبر هذا بمثابة الشكل النهائي لإخفاء طبقة "التشفير"، ويبدو الآن أنه يتحقق تدريجياً. أولئك الذين يتداولون المعادن الثمينة والأسهم في عطلات نهاية الأسبوع سيتعاملون في النهاية مع الرموز المشفرة؛ وأولئك الذين يأتون لتداول العقود الدائمة سيكتشفون الخيارات، والعكس صحيح.

بالإضافة إلى المستخدمين الناضجين الموجودين بالفعل على منصة Hyperliquid، جلبت HIP-3 أيضًا نوعين جديدين من المستخدمين: أحدهما من البورصات المركزية والآخر من المتداولين التقليديين.

تتيح منصة HIP-4 الفرصة لجذب متداولي الخيارات من منصات تداول العملات المشفرة والبورصات التقليدية، مع السماح أيضًا للمستخدمين الحاليين ببناء استراتيجيات تداول أكثر تخصيصًا باستخدام أسواق الخيارات والتنبؤات.

سيحصل هؤلاء المتداولون الجدد الذين تم جلبهم بواسطة HIP-3 أيضًا على أدوات جديدة ------ وهي الخيارات ------ مما يسمح لهم بتداول الأصول غير المشفرة على منصة تداول مفتوحة المصدر.

يمكن الآن للمطورين مثل trade.xyz من HIP-3 تحقيق أحجام تداول مماثلة أو حتى أعلى من Lighter، حتى مع الرسوم الأعلى. المتداولون على استعداد للدفع مقابل ميزات مثل أسواق السيولة العميقة، وآليات التسوية الذرية، والتخصيص التلقائي لمعدلات التمويل.

ومع ذلك، يبدو أن أسواق التنبؤات هي مجال عمل لا يتناسب تمامًا مع شركة هايبرليكويد. كيف يمكن لمنصة Perp DEX أن تنافس منصات مثل Polymarket أو Kalshi التي تستهدف جماهير مختلفة تمامًا؟

أعتقد أنه يستطيع منافستهم وأن يصبح حليفاً وثيقاً لهم أيضاً.

لماذا يحتاج نظام التداول اللامركزي للمجرمين إلى أسواق التنبؤ؟

عندما تم اقتراح HIP-4 لأول مرة واعتُبر على نطاق واسع وسيلة لإدخال أسواق التنبؤ إلى Hyperliquid، فكرت في بعض الأسئلة: هل هذا (أسواق التنبؤ) مناسب حقًا لهذه المنصة؟

ركزت شركة هايبرليكويد في الماضي على العقود الدائمة، بينما تعمل أسواق التنبؤ بشكل أشبه بالخيارات ------ كلاهما لهما نفس هيكل العائد، وبالتالي ينتميان بشكل أساسي إلى أدوات مختلفة تمامًا. لطالما كانت منصة Hyperliquid تميل نحو "التداول المتشدد"؛ في حين يمكن اعتبار Polymarket وKalshi أيضًا منصات تداول، إلا أن تجربة المستخدم الخاصة بهما ليست تقنية للغاية وهي أكثر سهولة في الاستخدام للمستخدمين العاديين.

بشكل عام، أتفق بالتأكيد على أن التوسع إلى المزيد من أدوات التداول أمر معقول؛ ومع ذلك، في ذلك الوقت، لم أفهم كيف ستتنافس Hyperliquid مع Polymarket أو ما إذا كانت هناك علاقة تنافسية حقيقية بينهما.

دون الخوض في التفاصيل التقنية، فإن قابلية تركيب DeFi الخاصة بـ Polymarket محدودة للغاية، كما أن تجربة المستخدم الخاصة بها مجزأة عن المنصات الأخرى. من ناحية أخرى، فإن Kalshi عبارة عن منصة مركزية منظمة تفتقر إلى أي قدرات تكامل على السلسلة. كل منها مفيد بالتأكيد كمنصات تنبؤ مستقلة، لكن دمجها في نظام استراتيجي أكبر يكاد يكون مستحيلاً.

قد تتطور "المدفوعات الآلية" التي تتكامل مع Hyperliquid وتخدم استراتيجيات تداول متعددة تدريجياً إلى مسار رأسي مستقل.

يمكن دمج "عقود النتائج" (أسواق التنبؤ) مع أدوات تداول متنوعة، مثل توفير السيولة، وتداول العقود الدائمة، والتداول الفوري، وما إلى ذلك. يمكنك حتى فتح مركز بيع على عقود إيثيريوم الدائمة أثناء المراهنة في سوق التنبؤات "إذا ارتفع سعر إيثيريوم فوق مستوى معين، فسيتم استلام التعويض".

هذا مجرد مثال بسيط للغاية، ولكنه كافٍ لمساعدتك على فهم قابلية التركيب التي يوفرها HIP-4 ضمن نفس الإطار. يكاد يكون من المستحيل تكرار هذا على منصة Kalshi أو Polymarket لأنه على منصة Hyperliquid، يمكن وضع هذين المركزين في نفس حساب الهامش والتحوط التلقائي لبعضهما البعض. منصات سوق التنبؤ التقليدية معزولة عن بعضها البعض، لكن منصة هايبرليكويد ليست كذلك.

ومع ذلك، حتى مع هذه الميزة الواضحة، ما زلت لا أعتقد أن Hyperliquid يمكنها التغلب على Polymarket أو Kalshi فقط في هذه النقطة، والسبب بسيط ------ تجربة المستخدم (UX).

تخدم منصة Polymarket عددًا كبيرًا من المستخدمين خارج صناعة العملات المشفرة، في حين أن الغالبية العظمى من مستخدمي Kalshi ربما لم يتعرضوا أبدًا للعملات المشفرة. لا أعتقد أن المستخدمين العاديين سيأتون إلى هايبرليكويد ليقبلوا تجربة تشبه منصة التداول لمجرد شراء سهم "نعم" على "هل سيقول ترامب شيئًا شائنًا؟" يكمن السر في أن شركة هايبرليكويد لا تنافسهم في هذا الاتجاه.

من المرجح أن يتم استخدام واجهة المستخدم الأصلية لـ Hyperliquid لأسواق التنبؤ فقط في المستقبل لأسواق التنبؤ التي تتمحور حول مواضيع مثل الاقتصاد والأسعار وتقييم الأسهم والأحداث الجيوسياسية المتعلقة بالمعادن الثمينة. هناك بالتأكيد سيناريوهات أكثر أهمية، لكن هذه ستكون الفئات الأساسية لأنها يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على اتجاه استراتيجيات التداول إلى حد ما.

أما بالنسبة لأنواع الأسواق الأخرى، فسيكون هناك واجهات مستخدم مختلفة لاستيعابها، تستهدف محتوى مختلفًا وتجعلها أكثر ملاءمة للمستخدمين العاديين. بفضل أكواد البناء (التطبيقات المستقلة التي تعمل بشكل أصلي على Hyperliquid)، فإن مساحة الخيال على هذا المستوى لا حدود لها تقريبًا.

نعم، قد لا يكون بإمكان Hyperliquid نفسه الفوز على Polymarket في منافسة مباشرة، ولكن البروتوكولات المستقلة المبنية على Hyperliquid لديها على الأقل فرصة للتنافس معه أو تشكيل تحدٍ كبير. علاوة على ذلك، فإن جون وانغ، رئيس قسم العملات المشفرة في كالشي، هو أحد المساهمين في الاقتراح الأولي لـ HIP-4. لذلك، لن يكون من المفاجئ أن تستقر أسواق التنبؤ الخاصة بـ Kalshi مباشرة على Hyperliquid، أو حتى Polymarket تفعل الشيء نفسه؛ يمكنهم الاستفادة من قاعدة مستخدمي Hyperliquid الحالية لإنشاء تجربة أكثر سلاسة وتكاملاً بشكل عام.

بالإضافة إلى قابلية التركيب، يقدم HIP-4 أيضًا آليات مثل التنفيذ منخفض الكمون وأولوية الإلغاء، مما يسمح بإجراء تعديلات على السيولة في الوقت الفعلي. في بعض الأحداث غير المتكافئة للغاية، إذا لم تتمكن أسواق التنبؤ من إلغاء الطلبات بسرعة وإعادة تسعيرها بسرعة، فيمكن اختراقها بسهولة بتدفق الطلبات السام.

وهذا هو السبب تحديداً في أن أسواق التنبؤ مناسبة بشكل طبيعي لوضعها على منصة Hyperliquid ------ فهي ترث معايير التنفيذ الموحدة للنظام البيئي بأكمله. تتطلب العديد من اللحظات الدقيقة أن تتكيف التكنولوجيا الأساسية مع التداول عالي التردد وأن تقترب من التسوية في الوقت الفعلي. يجب دفع مستحقات الفائزين بسرعة، ويجب تسوية النتائج بسرعة.

ومع ذلك، فإن أسواق التنبؤ ليست سوى جزء من HIP-4. الجزء الآخر من هذا التحديث هو تداول الخيارات.

لقد طغى السرد الحالي المحيط بأسواق التنبؤ على أهمية HIP-4 من حيث الخيارات بشكل شبه كامل، في حين من المرجح أن يجلب تداول الخيارات مئات الآلاف من المتداولين الجدد إلى Hyperliquid. قبل شرح هذا، يجب علينا أولاً الإجابة على سؤال ------ لماذا يحتاج نظام التداول اللامركزي (DEX) الخاص بالأفراد إلى خيارات، وهي أداة تداول مختلفة تمامًا؟

لماذا يحتاج نظام Perp DEX إلى خيارات؟

لا داعي لذلك! يكمن الجواب في الواقع في الاسم: perp تعني العقود الآجلة الدائمة، وهي الأداة المعاكسة تمامًا للخيارات. الأمر أشبه بمتجر الحلوى المحلي الذي بدأ فجأة ببيع شرائح اللحم؛ كلاهما طعام ويمكن تناوله، لكنهما شيئان مختلفان تماماً.

كما ذكرت في البداية، فقد فازت شركة هايبرليكويد بالفعل في معركة متاجر الحلوى المحلية، لذا فقد حان الوقت الآن للتوجه نحو شيء جديد. لكي تستمر شركة هايبرليكويد في النمو، يجب عليها الاستحواذ على أسواق جديدة. سيبدأ هذا التوسع بأنواع عديدة من منتجات الخيارات ------ مثل الخيارات الثنائية والخيارات المحدودة ------ ولكنه لن يغطي جميع أنواع الخيارات دفعة واحدة.

كما قد يعلم بعض القراء، فإن تداول الخيارات أداة شائعة جدًا في العالم خارج نطاق العملات المشفرة، لكنها لا تحظى باستقبال جيد في عالم العملات المشفرة (على الأقل مقارنة بتداول الخيارات في سوق الأسهم). لماذا؟ لأن العقود الدائمة أبسط بكثير.

عند تداول العقود الدائمة، ما عليك سوى تقييم متغير واحد فقط ------ الاتجاه. أنت تعلم أن الرسم البياني سيستمر في التحرك إلى اليمين، لذا كل ما عليك تحديده هو ما إذا كان سيرتفع أم ينخفض. منحنى الربح والخسارة فيه خطي، ويمكن التنبؤ به، والمنطق بسيط للغاية.

إضافة إلى سهولة فهمها للغاية، تتناسب العقود الدائمة بشكل جيد للغاية مع السمات الطبيعية لسوق العملات المشفرة. سوق العملات المشفرة متقلب للغاية، لذا يمكنك جني الكثير من المال في وقت قصير، ولكن يمكنك أيضًا خسارة الكثير في وقت قصير. كلما زادت الرافعة المالية، زادت المخاطر والعوائد. يقول الكثيرون إن العملات المشفرة تشبه الكازينو، ويمكن أن ينعكس هذا "الشعور بالكازينو" جزئيًا في تداول العقود الدائمة ------ غالبًا ما تبدو الرافعة المالية التي تزيد عن 5 أضعاف قريبة جدًا من إدمان المقامرة.

علاوة على ذلك، فإن العقد الدائم الواحد يتوافق مع عقد واحد فقط. إذا كنت تتداول بنمط HYPE-PERP، فإن كلاً من المشترين والبائعين يكونون على نفس دفتر الأوامر ------ سيولة عميقة، انزلاق منخفض، تنفيذ مستمر للأوامر، وتتحرك الأسعار وفقًا لذلك. وهذا بدوره يسهل عملية التداول.

الخيارات ليست كذلك على الإطلاق. لا يقتصر الأمر على الحكم على اتجاه السعر فحسب، بل يشمل أيضًا حساسية السعر، وتآكل القيمة الزمنية، والحساسية للتغيرات في التقلب الضمني. في كثير من الأحيان، حتى لو كنت على صواب بشأن الاتجاه، فلا يزال بإمكانك خسارة المال في الخيارات: قد يكون ذلك بسبب تحرك السوق ببطء شديد، أو بسرعة شديدة، أو ببساطة بسبب انخفاض التقلب الضمني (IV).

غالباً ما يتوافق الأصل مع مئات أو آلاف من عقود الخيارات. يشكل كل مزيج من سعر التنفيذ وتاريخ انتهاء الصلاحية دفتر أوامر مستقل، مما يؤدي إلى تجزئة السيولة ------ وهذه هي المشكلة التي تحاول صناعة العملات المشفرة حلها منذ سنوات. يشعر المتداولون بأن فارق سعر العرض والطلب الكبير يمثل عبئاً ضريبياً مباشراً، وفي كثير من الأحيان، بمجرد دخولك السوق، تكون قد تكبدت بالفعل خسارة كبيرة مقارنة بالقيمة العادلة.

يخوض متداولو العملات المشفرة بالفعل معركة نفسية مستمرة في هذا السوق عالي التقلب والمدفوع بالعواطف، حيث يحدقون في الخسائر غير المحققة، ويشككون مرارًا وتكرارًا في نقاط دخولهم، وينجرفون باستمرار بسبب الخوف من فوات الفرصة. إذا أضفت آلية عد تنازلي تعمل باستمرار على تآكل قيمة المركز، فحتى لو كنت "على صواب اسميًا" في حكمك على الاتجاه، فسيظل من الصعب جدًا الاحتفاظ بهذا المركز. من الناحية النظرية، يمكن الاحتفاظ بمركز شراء طويل الأجل في عقد دائم إلى أجل غير مسمى (دون الأخذ في الاعتبار رسوم التمويل)، ولكن هذا غير موجود في الخيارات.

بمعنى ما، تحل العقود الدائمة مشكلة غير موجودة في التمويل التقليدي. في الأسواق التقليدية، أقرب شيء إلى العقود الدائمة هو في الواقع العقود الآجلة الفصلية المتجددة باستمرار ------ أنت تحتفظ بعقد آجل وتجدد المركز إلى دورة انتهاء الصلاحية التالية قبل انتهاء صلاحيته. تعمل هذه الآلية بشكل جيد عندما يكون تقلب السوق معتدلاً نسبياً؛ ولكن في صناعتنا، لا يكون التقلب "معتدلاً" أبداً.

لم يعد Hyperliquid مجرد بورصة عملات مشفرة لامركزية؛ بل أصبح أشبه ببورصة لامركزية تضم أصولًا متعددة قابلة للتداول. الأصول الأخرى ليست هي نفسها الأصول المشفرة؛ فلها منطق تشغيلي مختلف وتتطلب أدوات تداول مختلفة.

لطالما كانت الخيارات متاحة

أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت Hyperliquid قادرة على الفوز في معركة Perp DEX هو تجربة المستخدم ------ على هذه المنصة، لست بحاجة إلى توقيع كل طلب أو كل معاملة أو كل عملية. يؤدي التوقيع المتكرر إلى الكثير من الاحتكاك، بينما تعمل معظم الفرق في هذا المجال على تحسين "اتساق البلوك تشين" بدلاً من تجربة المستخدم.

إذا كانت الصناعة بأكملها تكافح من أجل إنشاء منتج تداول عقود دائمة مستدامة حقًا وبدون إذن، فليس من المستغرب أنها لم تتمكن من إنشاء بروتوكول تداول خيارات ممتاز بما فيه الكفاية وبدون إذن. إنها معقدة للغاية، لدرجة أن الناس يجدون صعوبة في تصورها حقاً. ومع ذلك، فأنا غير دقيق بعض الشيء هنا لأنه على مدى السنوات القليلة الماضية، كان الجميع، بمعنى ما، يتداولون الخيارات ------ الخيارات هي أسواق تنبؤ (بشكل أدق، خيارات ثنائية).

لأن الخيارات الثنائية وأسواق التنبؤ متسقة تمامًا من الناحية الهيكلية: إذا تم اعتبار حدث ما صحيحًا في النهاية، فإن سوق التنبؤ يدفع دولارًا واحدًا؛ وإذا لم يكن كذلك، فإنه يدفع صفرًا. إذا كان سعر الأصل الأساسي أعلى من سعر تنفيذ معين عند تاريخ انتهاء الصلاحية، فإن الخيار الثنائي يدفع دولارًا واحدًا؛ وإذا لم يكن أعلى من ذلك، فإنه يدفع صفرًا.

كلاهما متطابقان بشكل أساسي: هيكل العائد هو نفسه، وآلية التسعير هي نفسها أيضاً. الفرق الوحيد يكمن في التعبير والسيناريوهات القابلة للتطبيق (ففي النهاية، لا يمكنك شراء خيار على أصل أساسي يسمى "هل سيقول ترامب كلمة معينة في خطابه القادم؟").

قامت شركة Polymarket بعمل عبقري للغاية؛ فقد سمحت للناس بتداول الخيارات دون أن يدركوا أنهم يتداولون الخيارات. وهكذا حققت أسواق التنبؤ شيئًا كان يتحدث عنه كل ممارس للعملات المشفرة ------ وهو السماح للناس باستخدام العملات المشفرة دون إدراك أنهم يستخدمون العملات المشفرة. هذا في الواقع حل مباشر لهذه المشكلة.

اجتذبت منصة HIP-3 عددًا كبيرًا من المستخدمين غير المتخصصين في تداول العملات المشفرة. في الواقع، يأتي معظم حجم التداول على منصة هايبرليكويد اليوم من المعادن الثمينة والنفط ومؤشر ستاندرد آند بورز 500، بدلاً من الأصول المشفرة. بما أن المنصة لديها بالفعل قاعدة مستخدمين جديدة تمامًا، فمن المنطقي جدًا تقديم المزيد من الأدوات التي هم على دراية بها بالفعل.

تاريخياً، أحد الأسباب المهمة التي جعلت خيارات الأسهم شائعة هو أن بيع الأسهم على المكشوف أمر صعب للغاية. أنت بحاجة إلى اقتراض الأسهم، ودفع رسوم الاقتراض، والحصول على وسطاء يقرضونها لك، وتحمل مخاطر الاضطرار إلى تغطية الخسائر إذا تجاوز الطلب على الأسهم المقترضة العرض. بدلاً من المرور بهذه العملية المعقدة بأكملها، من الأسهل بكثير شراء خيار بيع.

لا يوجد منافسون لشركة هايبرليكويد

في الماضي، لم يكن هناك بروتوكول ممتاز بما يكفي لإدخال تداول الخيارات المستدام إلى عالم العملات المشفرة. لم تنجح شركات مثل Hegic و Ribbon Finance و Lyra وغيرها؛ بينما حققت Aevo نجاحًا كبيرًا، بل واعتُبرت منافسًا قويًا لشركة Hyperliquid في عام 2024، لكن سجلات الطلبات الخاصة بها لا تزال خارج سلسلة الكتل. أما بالنسبة للأسباب، فلا أنوي الخوض فيها هنا؛ فأنتم جميعاً على دراية بها: تجزئة السيولة، ومشاكل زمن الاستجابة، والاختيار السلبي لمقدمي السيولة، وما إلى ذلك.

يقدم HIP-4 الخيارات الثنائية والخيارات المحدودة، وهذان النوعان من المنتجات ينطبقان على جميع أنواع الأصول الرئيسية تقريبًا: الفوركس والأسهم والمؤشرات والسلع والعملات المشفرة التي نعرفها.

سيستمر متداولو العملات المشفرة في تداول العقود الدائمة مع اكتساب أداة جديدة ذات نسبة مخاطرة إلى عائد عالية. قد يؤدي ذلك إلى المزيد من استراتيجيات التداول ويوفر طرقًا جديدة للتحوط من المراكز.

سيحصل المستخدمون الذين يتداولون السلع على منصة Hyperliquid على أداة مألوفة لديهم بالفعل من منصات التداول الأخرى، ولكنها الآن متاحة بدون إذن ومفتوحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

مع طرح منتجات مثل عقود S&P 500 الدائمة، سيتم نشر المزيد من الأسواق، وسيتم جذب المزيد من المتداولين، وسيتدفق المزيد من السيولة، مما يؤدي إلى استمرار نمو حجم التداول.

لدى Hyperliquid فرصة لمواصلة جذب متداولي العملات المشفرة من Binance و Bybit و OKX، بالإضافة إلى متداولي السلع من البورصات التقليدية، مما يشكل هيمنة كاملة في هذا الجانب من سوق الخيارات.

إن سبب اختيار متداولي العملات المشفرة لمنصة Hyperliquid واضح بالفعل، ولن يصبح هذا الانتقال أكثر تواتراً في المستقبل؛ ولكن السؤال هو، لماذا قد يتحول متداولو الخيارات غير المتعلقة بالعملات المشفرة من بورصة ناسداك أو بورصة نيويورك إلى منصة Hyperliquid؟

لا تزال ناسداك تفكر في فتح جلسة تداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، لكن هايبرليكويد تعمل بالفعل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. هذه هي السمة الطبيعية لنظام لا يتطلب إذنًا: رسوم أقل، تسوية فورية، لا حدود لحجم المركز، تكاليف هامش أقل، كفاءة رأس مال أعلى، لا يتطلب حفظ الأصول، ولا قيود جغرافية.

تختلف منصة هايبرليكويد في طريقة عملها عن جميع المنصات الأخرى. لا يوجد لدى هذه المنصة مستثمرون ولا تتأثر بأي ضغوط خارجية؛ يمكن لجيف أن يقرر بحرية ما تريد الشركة القيام به. في هذا الصدد، يشبه تطبيق Hyperliquid تطبيق Telegram إلى حد كبير، فهو لا يحتاج إلى إنفاق الكثير على التسويق؛ فالمفتاح يكمن في الإيمان نفسه. إذا كان المنتج جيدًا بما فيه الكفاية، فسوف يستخدمه الناس في النهاية.

لدى الناس أسباب لا حصر لها للانتقال من البورصات التقليدية إلى هايبرليكويد لتداول نفس الأصول، وسيكتسبون أيضًا القدرة على بناء استراتيجيات تداول جديدة نظرًا لقابليتها الممتازة للتركيب.

أتوقع أنه في غضون عام، سيتجاوز حجم تداول الخيارات الثنائية والخيارات المحدودة في منصة هايبرليكويد حجم تداول الخيارات في أي بورصة مركزية.

ماذا عن الخيارات القياسية؟

هناك توضيح هام يجب تقديمه أولاً: لا يدعم HIP-4 "الخيارات العادية" و "الخيارات الدائمة" (لاحظ أن الخيارات الدائمة ليست دائمة؛ العقود الآجلة الدائمة هي الدائمة).

لا توجد خيارات شراء ولا خيارات بيع هنا. الربح الذي يتجاوز سعر التنفيذ للخيارات القياسية غير محدود ------ كلما ارتفع السعر، زاد الربح. ومع ذلك، فإن التصميم الحالي لـ HIP-4 هو عكس ذلك تمامًا: حيث أن الحد الأقصى لربحه محدد عند 1 USDH.

إن استبعاد الخيارات القياسية في HIP-4 يعني ثلاثة أشياء:

• باعتبارها النوع الأول من الخيارات التي تم تقديمها، فإن الخيارات القياسية أكثر تعقيدًا بكثير من الخيارات الثنائية والخيارات المحدودة.
• تُعد أسواق التنبؤ المحاولة الأولى لدمج شكل من أشكال الخيارات الأصلية في محرك الهامش لمنصة التداول اللامركزية الدائمة (بالطبع، هذه ليست المحاولة الأولى لإدخال الخيارات غير المرخصة إلى عالم العملات المشفرة).
• من حيث التعقيد، فإن الخيارات الثنائية أقرب إلى العقود الدائمة منها إلى الخيارات القياسية.

أنا على ثقة بنسبة 99% أن التحديث القادم لـ HIP-5 أو HIP-6 سيقدم خيارات قياسية لأن هذه هي الخطوة المنطقية التالية على طيف التعقيد. يمكن تلخيص عمل مختبرات هايبرليكويد في أمرين: الأول هو إدخال أسواق جديدة؛ والآخر هو إدخال أدوات تداول جديدة.

حالياً، لا يمتلك Hyperliquid أسواقاً كافية لدعم تداول الخيارات القياسي؛ فهو لا يزال يميل بشكل أساسي نحو أداة تشبه الأسهم.

لا تمتلك شركة هايبرليكويد حاليًا أسواق أسهم كافية لدعم إدخال الخيارات القياسية. وبعبارة أخرى، "هناك أشخاص لديهم هذا الطلب، ولكن ليس بالقدر الكافي". لإطلاق العنان لإمكانات الخيارات القياسية بشكل حقيقي، هناك حاجة إلى المزيد من الأسواق، ويجب التحقق أولاً من صحة منتجات الخيارات الأبسط - وتحديداً الخيارات الثنائية والخيارات المحدودة - وإلا فإن طرح الخيارات التقليدية مباشرة الآن لن يكون منطقياً.

ومع ذلك، أعتقد أن هناك سببًا آخر لعدم تقديم HIP-4 خيارات قياسية ------ إنها ليست الأدوات الأنسب للأصول المشفرة.

على الرغم من أن حجم التداول في السلع قد تجاوز الآن حجم التداول في العملات المشفرة، إلا أن منصة Hyperliquid لا تزال في المقام الأول منصة تداول تركز على العملات المشفرة، وفي تصور معظم الناس، لا تزال مرتبطة بشكل أساسي بسوق العملات المشفرة. يستهدف HIP-4 فئتين من الجمهور: متداولي العملات المشفرة والمتداولين التقليديين، وتصادف أن الخيارات الثنائية قابلة للتطبيق ومطلوبة بالفعل من قبل كلتا المجموعتين ------ سواء كانوا يتداولون العملات المشفرة أو السلع أو الأسهم.

يوفر ذلك أدوات جديدة لكلا المجموعتين. يمكنك بالتأكيد أن تجادل بأن الخيارات القياسية أكثر ملاءمة لتداول الأسهم والمؤشرات والسلع، لكن الأصول المشفرة لا تتناسب تمامًا مع هذا المنطق ------ فهي لا تملك جدولًا زمنيًا طبيعيًا للأحداث (مثل توزيعات الأرباح وتقارير الأرباح وما إلى ذلك)، ويمكن أن يقع سوق الخيارات القياسية بسرعة في نقص السيولة لأن كل مجموعة من سعر التنفيذ وتاريخ انتهاء الصلاحية تتوافق مع دفتر أوامر مستقل.

بينما تتحرك شركة هايبرليكويد بسرعة نحو هذا الهدف، إلا أنها لم تصبح بعد منصة تداول عالمية حقيقية للأصول غير المشفرة. عندما يبدأ تداول المزيد من الأسهم والمؤشرات والسلع على منصة هايبرليكويد، فإن إدخال الخيارات القياسية سيكون خطوة طبيعية. يمكن اتخاذ هذا الإجراء الآن، لكن التوقيت ليس مناسباً تماماً.

إن السبب وراء نجاح أسواق التنبؤ حيث كافحت الخيارات القياسية لتحقيق النجاح هو تحديداً لأنها تزيل كل تعقيدات الخيارات مع الحفاظ على هيكل العائد غير الخطي ذي الحد الأقصى لمخاطر الجانب السلبي الذي لا تستطيع العقود الدائمة توفيره.

لدى Hyperliquid فرصة للاستحواذ على سوق خيارات العملات المشفرة بالكامل لأنه على مدى السنوات العديدة الماضية، لم يكن أي بروتوكول ممتازًا بما يكفي لتحقيق ذلك حقًا.

كما أن لدى Hyperliquid فرصة للاستحواذ على جزء كبير من حصة سوق الخيارات الثنائية والخيارات المحدودة في الأسهم والمؤشرات والسلع، لأنه من حيث عدم الحاجة إلى ترخيص والتكلفة، لا يمكن مقارنة تقنية أي بورصة رئيسية بتقنية Hyperliquid.

معنويات السوق سيئة للغاية

الآن، يتفق الجميع تقريباً، إلى حد ما، على أن السوق قد وصل تقريباً إلى أدنى مستوياته.

انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون أعلى مستوى تاريخي سابق له والذي سجله في عام 2021، وهذا الوضع لم يحدث إلا مرة واحدة من قبل، وتزامن ذلك مع أدنى مستوى وصل إليه السوق في نهاية عام 2022. يتم إغلاق البروتوكولات بشكل شبه يومي، وتلتزم شركات رأس المال المخاطر الصمت بشكل غير معتاد، وهي تشعر بخيبة أمل كبيرة من استثماراتها التي تمت بين عامي 2024 و2025، وهي فترة كان بإمكان حتى المشاريع الاحتيالية فيها جمع مبالغ طائلة من المال بسهولة. حتى أن ترامب أطلق عملته الرقمية الخاصة (ميمكوين)... لا يمكن أن يكون الوضع أسوأ من ذلك في السوق (إلا إذا انهارت منصة تداول مركزية كبيرة أخرى بشكل مباشر).

لكن الأسواق الهابطة هي في الواقع أفضل وقت لشركات رأس المال المخاطر لوضع رهاناتها. في الواقع، انخفض عدد شركات البناء في السوق، لكن أولئك الذين بقوا جميعهم تقريبًا ملتزمون بصدق بإنجاز الأمور، ولديهم المزيد من الوقت لتحسين الأفكار وتعديل التوجهات بشكل متكرر، وإكمال العديد من التكرارات قبل أن تشتد المنافسة ويصبح جذب الانتباه خارجًا عن السيطرة تمامًا.

بالنسبة للبناة، هذه فترة مناسبة لوضع الأساسات؛ وبالنسبة لأصحاب رؤوس الأموال المغامرة، فهي أيضاً مرحلة يمكنهم فيها التفكير بهدوء، بدلاً من أن يكونوا مدفوعين بالخوف من فوات الفرصة. على الرغم من أن Hyperliquid لا ينتمي إلى المنتجات الجديدة لهذه الدورة ------ فقد تم إطلاقه في الربع الأول من عام 2023 ------ لأنه وضع أساسًا متينًا بين عامي 2022 و2023، فإنه يتمتع الآن بفرص أكبر. مع HIP-4، ستظهر المزيد من الفرص الجديدة الجديرة بالرهان في السوق.

وخاصة مع إقامة كأس العالم لكرة القدم في الولايات المتحدة هذا الصيف، سيؤدي ذلك إلى دخول عدد كبير من المستخدمين الجدد إلى أسواق التنبؤ؛ بالنسبة لمثل هذه الأحداث، ستصبح سرعة التسوية هي المطلب الأساسي.

انتهى عصر العملات الرقمية

كما أشار دوجي ديلوكا في إحدى مقالاته، فإن ما يسمى بصناعة "العملات المشفرة الأصلية" تتجه نحو الانقراض، والحدود الفاصلة بين "العملات المشفرة" و"كل شيء آخر" تتلاشى تدريجياً.

بدأت البروتوكولات أخيرًا في إدراك أن الاعتماد فقط على نفس مجموعة المستخدمين على السلسلة لا يمكن أن يؤدي حقًا إلى نجاح المشاريع ------ على الرغم من أن هذا كان واضحًا بما فيه الكفاية منذ البداية.

يكمن النجاح الحقيقي في تمكين الأشخاص خارج دائرة العملات المشفرة من استخدام منتجات العملات المشفرة دون أن يدركوا أنهم يستخدمون منتجات العملات المشفرة. هذا الأمر يستغرق وقتاً وهو أحد الأسباب التي أدت إلى إنشاء مركز سياسات السيولة الفائقة (HPC). من الصعب بطبيعته جعل ملايين الأشخاص يستخدمون المنتجات الموجودة على سلسلة الكتل بشكل مباشر؛ ولكن إذا تم دمج هذه المنتجات الموجودة على سلسلة الكتل في الأنظمة التي يستخدمها ملايين الأشخاص بالفعل ------ أي النظام المالي التقليدي ------ فإن الأمر يصبح أسهل بكثير.

يعني نموذج كود البناء الخاص بـ HIP-4 أنه يمكن لأي شركة النشر على Hyperliquid، ويمكن لكل منها جلب قاعدة المستخدمين الحالية الخاصة بها مع تجميع السيولة بشكل جماعي في نفس المحرك الأساسي.

سيقوم الفائزون ببناء منتجات موجهة حقًا نحو العالم الحقيقي، وتضمين العملات المشفرة كتفاصيل تنفيذ أساسية؛ أما الخاسرون فسيستمرون في التشبث بالرواية القديمة "العملات المشفرة من أجل العملات المشفرة" ويتوقعون من العالم بأسره أن يتكيف معهم.