تفسير لغة الآفي V4: التحول من منتج إلى "بنك"

العنوان الأصلي: "تفسير الآية الرابعة: التحول من منتج إلى "بنك"

المؤلف الأصلي: إريك، فورسايت نيوز

في مساء يوم 30 مارس بتوقيت بكين، تم إطلاق الإصدار الرابع من Aave، الذي بدأ في عام 2024، رسميًا على الشبكة الرئيسية ، مما جلب أول أخبار جيدة منذ مناقشة حوكمة Aave DAO.

يمكن القول إن الإصدار V4 يمثل إصلاحًا كاملاً لـ Aave، حيث يتمثل التغيير الأساسي في دمج أسواق الإقراض المستقلة في الأصل في هيكل موحد لتجميع السيولة : المحور والفروع.

في الإصدار V4، يوجد مركز سيولة موحد (المركز) على كل سلسلة أو L2، حيث يتم تخزين جميع الأصول المودعة من قبل المستخدم للإقراض في مجمع سيولة واحد. المركز مسؤول عن التنسيق العالمي، والتحكم في حدود الائتمان، والقيود على مستوى النظام (مثل "إجمالي الاقتراض ≤ إجمالي العرض ")، وحالات التوقف الطارئة. لا يتعامل المركز مباشرة مع المستخدمين، ولكنه يدير السيولة مركزياً في الخلفية.

تجدر الإشارة إلى أنه لا يوجد مركز واحد فقط في كل سلسلة، ولكن يتم تصميم مراكز مختلفة بناءً على احتياجات مختلفة ، وهو ما يعمل بشكل أساسي كشكل من أشكال عزل المخاطر. على سبيل المثال، أطلقت V4 حاليًا Core Hub و Prime Hub و Plus Hub. يضم المركز الأساسي الأصول الرئيسية وهو متاح لجميع المستخدمين، بينما تم تصميم المركز الرئيسي للموردين الذين يسعون للحصول على ضمانات "قابلة للتحكم" بشكل أكبر. تم تصميم Plus Hub للعملات المستقرة القائمة على الاستراتيجية، حيث يتطلب تصميم معاييره مراعاة حجم المشروع.

أما بالنسبة لـ "Spoke"، فيمكنك فهمها على أنها سوق مستقلة، حيث يكون لكل سوق وظائف الإقراض الخاصة به ومعايير المخاطر وقواعد الضمانات الخاصة به . داخل المركز، توجد أصول المستخدمين في نفس مجمع السيولة، ويحتاج المقترضون إلى اختيار فروع مختلفة بناءً على احتياجاتهم. على سبيل المثال، كما هو موضح في الصورة، يمكن للمستخدمين إيداع WETH كأصل قابل للاقتراض، ويمكن للمقترضين اقتراض WETH في أول أربعة فروع، ولكن فرع EtherFi فقط هو الذي يمكنه استخدام weETH كضمان.

على الرغم من أن البيان الرسمي ينص على أنه يمكن دمج السيولة المجزأة، إلا أنه عملياً لا يوجد فرق كبير بالنسبة للمستخدمين الذين يقترضون مقابل ضمانات عالية الجودة. على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في استخدام ETH كضمان لاقتراض الأصول، فإن العمليات في الإصدارين V3 و V4 ليست مختلفة، طالما يمكنك ضمان عدم انخفاض عامل الصحة إلى مستوى منخفض للغاية.

لذا، من حيث تكامل السيولة، فإن V4 أكثر دقة من إدارة الأسواق المستقلة ، ولكن لا يمكن القول إنها قفزة نوعية؛ فالفرق الحقيقي يأتي من المعايير المخصصة لـ Spokes ومحرك التصفية الجديد.

في الإصدار الرابع، يعتمد سعر الفائدة للمقترض على سعر الفائدة الأساسي وعلاوة المخاطرة. لا يزال معدل الاستخدام الأساسي يستخدم منحنى الاستخدام كما في الإصدار الثالث، والذي يرتفع ببطء تحت معدل الاستخدام الأمثل ويرتفع بشكل حاد فوقه. تعتمد علاوة المخاطرة على طبيعة الضمان؛ فإذا كان الضمان عبارة عن أصول أكثر استقرارًا مثل USDT أو ETH أو WBTC، فإن علاوة المخاطرة ستكون صغيرة جدًا أو حتى معدومة، بينما ستكون للعملات البديلة عالية المخاطر علاوة مخاطرة عالية لتجنب الوضع الذي "تدعم فيه الأصول الجيدة الأصول السيئة".

على سبيل المثال، في الإصدار الثالث، يعتمد سعر الفائدة كلياً على العرض والطلب. وبالمثل، عند إقراض USDT، على الرغم من وجود اختلافات في حدود الاقتراض (LTV) وعتبات التصفية، فإن أسعار الفائدة لضمان ETH وLINK هي نفسها في ظل نفس ظروف العرض والطلب، ولكن من الواضح أن LINK أكثر تقلبًا من ETH. إذا كانت أسعار الفائدة متساوية، فإن المقترضين الذين يقدمون ضمانات من عملة LINK سيرفعون معدل الاستخدام، مما يؤدي إلى مشكلة تتمثل في أن تكلفة الاقتراض للمستخدمين الذين يقدمون ضمانات من عملة ETH لا تنخفض بل تزداد بدلاً من ذلك.

يعمل الإصدار الرابع على تحسين هذا العيب، حيث يتطلب من المستخدمين الذين يقترضون مقابل أصول عالية المخاطر دفع تكاليف أعلى، بينما يمكن للمستخدمين الذين يقدمون الأموال أيضًا كسب عوائد أعلى. في الوقت نفسه، تحد أسعار الفائدة المرتفعة من الطلب على الاقتراض، مما يجعل ميزة التكلفة للمستخدمين الذين يقترضون مقابل أصول عالية الجودة أكثر وضوحًا.

فيما يتعلق بآلية التصفية، فإن المصفيين سيعيدون عامل الصحة إلى القيمة المستهدفة المحددة مسبقًا للمحور، وكلما انخفض عامل الصحة، زادت مكافأة التصفية. لا يمنح هذا التصميم المقترضين مساحة تشغيلية أكبر فحسب، بل يقلل أيضًا من مخاطر الديون المعدومة الإجمالية للمنصة. بالإضافة إلى ذلك، أدخل محرك التصفية الجديد "آلية لمنع الغبار"، مما يعني أنه عندما ينخفض ​​الدين المتبقي أو الضمانات إلى ما دون عتبة معينة (على سبيل المثال، 1000 دولار)، يجب على المصفي تصفية المركز بالكامل لمنع تراكم البقايا الصغيرة وتقليل كفاءة رأس المال.

وأخيرًا، يمكن استثمار السيولة الخاملة في المركز تلقائيًا في استراتيجيات العائد منخفضة المخاطر التي وافقت عليها الحوكمة (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، وشركاء السيولة في العملات المستقرة ، وأدوات سوق المال، وما إلى ذلك) ، مما يزيد من دخل موردي رأس المال ويعزز أيضًا إيرادات المنظمة اللامركزية المستقلة، وهو ما قد يكون أحد المزايا القليلة لـ "السيولة الموحدة".

بشكل عام، فإن المزايا التي توفرها السيولة الموحدة في الإقراض في Aave V4 ليست كبيرة، وما يسمى بالتركيب، حيث يمكن للمستخدمين المقترضين إدارة المراكز عبر مختلف الفروع، ليس أكثر ملاءمة بكثير مما هو عليه في V3. لكن كما ذكر المؤلف في العنوان، فقد حولت V4 شركة Aave من منتج إلى بنية تحتية مالية تشبه "البنك".

وبغض النظر عن مختلف الأعمال المعقدة، فإن العمل الأساسي للبنك هو استيعاب الودائع ، وترك جزء منها كاحتياطيات لتلبية احتياجات المستخدمين اليومية من الدفع والتحويل، ثم كسب هامش الفائدة من خلال الإقراض. أما بالنسبة للأموال غير العاملة، فيمكن للبنوك أيضاً تخصيص استثمارات مختلفة ضمن حدود تحملها للمخاطر.

المقر الرئيسي لبنك سانت جورج، قصر سانت جورج

يُعتبر بنك سانت جورج، الذي تأسس عام 1407 في جنوة بإيطاليا، أقدم بنك في العالم. لم يقتصر دور البنك على تقديم خدمات الإيداع والقروض فحسب، بل شمل أيضاً إدارة الدين الحكومي، وصرف العملات، وتحويل الأموال، مما يلبي الاحتياجات التجارية لمدينة جنوة باعتبارها مركزاً تجارياً مهماً في أوروبا في ذلك الوقت.

منذ إطلاق ETHLend في عام 2017 وحتى إطلاق Aave V4 في عام 2026، وفي أقل من 10 سنوات، اتخذت Aave مظهر بنك أصلي. بالطبع، هناك اختلافات كبيرة بين Aave والبنوك؛ هذا مجرد تشبيه. بالمقارنة مع نموذج P2P ، فإن النموذج المصرفي، الذي صمد أمام عدد لا يحصى من الأحداث غير المتوقعة على مدى مئات السنين، هو بطبيعة الحال خيار أفضل، تمامًا كما هو الحال مع V4 مقارنة بـ V3.

إذا لاحظت عن كثب، ستجد أن عددًا كبيرًا من "الابتكارات" في مجال defi-119">التمويل اللامركزي قد تحولت تقريبًا إلى غبار التاريخ، مثل التمويل اللامركزي 2.0 الرائج في النصف الثاني من عام 2021. بدلاً من ذلك، نجحت مشاريع مثل Aave، التي تتميز بعمليات ومنطق بسيطين نضجا في التمويل التقليدي لمئات السنين، في البقاء والازدهار. بعد سنوات من الاستكشاف، من المحتمل أن تكون العديد من مشاريع التمويل اللامركزي قد اكتشفت هذه المشكلة: سقف التمويل اللامركزي مرتفع للغاية، ولكن لا يمكن إغفال أي خطوة يتم اتخاذها في التمويل التقليدي.

يركز Aave V4 على السيولة، وهناك العديد من الأشياء التي يمكن القيام بها في المستقبل، مثل استخدام الأصول التي ظلت خاملة لفترة معينة (على سبيل المثال، أكثر من عام) للاستثمارات ذات المخاطر العالية نسبيًا، مثل توفير ETH/USDT LP على Uniswap، والعمل بشكل كامل على غرار البنوك التجارية، وزيادة العمليات التجارية الأخرى للبنوك التجارية تدريجيًا، مثل بطاقات الائتمان (بالإشارة إلى نموذج Ethfi لاستهلاك العملات المستقرة من خلال الإقراض المضمون) وما إلى ذلك.

علاوة على ذلك، يمكن لشركة Aave أن تتوسع لتشمل "الخدمات المصرفية الاستثمارية". على سبيل المثال، إطلاق منصة ICO تسمح للمستخدمين الذين يودعون الأصول بكسب الفائدة أثناء اقتراض USDT أو USDC للمشاركة في الاستثمارات، دون الحاجة إلى سحب الأصول لبيعها مقابل العملات المستقرة للمشاركة في ICO، وبالتالي فرض رسوم على المشاريع مع كسب الفائدة أيضًا.

على الرغم من أن آلية المحور والفرع لا تقدم ابتكاراً كبيراً في مجال الإقراض نفسه، إلا أنها تضع أهم الأسس للخطوات التالية.