ألفابت: أرباح قياسية وأسوأ سيولة نقدية في تاريخها في نفس الوقت

المال يجلب المال. هناك فصول ربح فيها المال من العمل، وأخرى يتم فيها كسب المال ببساطة من خلال البصيرة قبل بضع سنوات. عاشت ألفابت الحالة الثانية. شهدت شركتها التابعة سبيس إكس، مثل أنثروبيك، ارتفاعًا كبيرًا في تقييمها هذا الفصل، مما أدى إلى تحقيق صافي ربح لألفابت لم يسبق له مثيل: 112.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 298% على أساس سنوي.
النقاط الرئيسية في هذه المقالة:

• سجلت ألفابت صافي ربح قدره 112.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 298%، بفضل حصصها في أنثروبيك وسبيس إكس.
• تأتي هذه الأرباح بشكل رئيسي من إعادة تقييم محاسبية للحصص، دون بيع فعلي، مما يعكس منطقًا ماليًا معقدًا ولكنه مثير للاهتمام.

التفاصيل تستحق التوقف عندها. تمتلك ألفابت حوالي 14% من رأس مال أنثروبيك، الذي تضاعف تقييمه في الربع الثاني: من 380 مليار إلى 965 مليار دولار، بعد جولة تمويل بقيمة 65 مليار دولار أكدت عليها الشركة نفسها.
أضف إلى ذلك حصة تبلغ حوالي 6% في سبيس إكس، التي دخلت البورصة الشهر الماضي بتقييم قدره 1.77 تريليون دولار، وستحصل على معادلة بسيطة: هذان السطران من الميزانية قد ولدا بمفردهما 98 مليار دولار من الربح الصافي لألفابت هذا الفصل.
وفقًا للبيانات المنشورة في 22 يوليو والتي أعادت نشرها مجلة فورتشن، توضح ألفابت في بيانها أن << الإيرادات الأخرى تعكس ربحًا صافيًا غير محقق قدره 98 مليار دولار، ناتج بشكل رئيسي عن حصصنا في رأس المال >>. صياغة حذرة لتقول الأهم: لم يتغير أي دولار فعليًا من يد إلى أخرى.
تجبر القواعد المحاسبية ببساطة ألفابت على إعادة تقييم حصصها الأقلية غير المدرجة إلى قيمتها السوقية كل ربع سنة. وهذه المرة، انفجرت الملاحظة فوق السقف.
الميزانية الحقيقية، بمجرد إزالة تأثير العدسة المكبرة
بمجرد استبعاد هذا الربح الاستثنائي، تصبح القصة أكثر عادية بكثير - ليست سيئة، فقط أقل إثارة. تقدم الأرباح التشغيلية، التي تعكس حقًا نشاط جوجل، بنسبة 30% إلى حوالي 40.8 مليار دولار. نتيجة مشرفة، لكنها بالطبع لا تقارن بالقفزة البالغة 298% التي تم عرضها في رأس الميزانية.
الموضوع يستحق أن يُطرح بلا مواربة: هل يمكننا حقًا الحديث عن << أفضل ربع في تاريخ >> شركة عندما يأتي الجزء الأكبر من الربح من قيد محاسبي وليس من بيع فعلي؟ الجواب يكمن في تمييز. لم تبيع ألفابت شيئًا، ولن تتلقى سنتًا من هذه الأرباح الرأسمالية حتى يتم بيع حصصها فعليًا، ولا تزال معرضة للخطر العكسي إذا انخفضت تقييمات أنثروبيك أو سبيس إكس. الأداء حقيقي على الورق، لكنه افتراضي في الخزائن.
وهذا هو كل تناقض هذا الفصل: في نفس البيان، تعرض ألفابت أكبر صافي ربح في تاريخها و أول سيولة نقدية سلبية لها، مثقلة بزيادة في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي التي تضاعفت. الرقمين لا يتعارضان، إنهما يقيسان ببساطة شيئين مختلفين. يشمل صافي الربح هذه الأرباح الرأسمالية على أنثروبيك وسبيس إكس؛ بينما السيولة النقدية المتاحة، تنظر فقط إلى الأموال التي تم تحصيلها وإنفاقها فعليًا - وعلى هذا الأساس، لا تأتي أي أرباح ورقية لسد الفجوة التي حفرتها مراكز البيانات.
توضح هذه السلسلة ظاهرة أوسع: لقد نسج عمالقة التكنولوجيا شبكة من الاستثمارات المتبادلة التي تضخم نتائجهم بشكل ميكانيكي مع ارتفاع تقييمات الذكاء الاصطناعي. مايكروسوفت في أوبن إيه آي، أمازون في أنثروبيك، ألفابت في كليهما: الحدود بين الأداء التشغيلي ولعبة التقييمات المالية تتلاشى أكثر مع كل ربع.
اليوم الذي تتوقف فيه هذه التقييمات عن الارتفاع - وتاريخ الأسواق يقول إنها دائمًا ما تفعل ذلك - قد يتقلص جزء كبير من الأرباح التي تعرضها هذه العمالقة بسرعة كما ظهرت، على غرار ما ينتظر أنثروبيك بالفعل في طريقها للاكتتاب العام.