Pump.fun: لماذا يمكن أن تخدع الأرباح المعروضة المتداولين في النسخ

تكشف دراسة أجرتها Bitquery عن فجوة كبيرة بين الأرباح المعروضة على Pump.fun والأرباح الناتجة فعليًا عن التداول. من بين 752.5 مليون دولار تم تحليلها، جاء 193.9 مليون دولار فقط من عمليات الشراء التي تلتها مبيعات. يُعزى الباقي بشكل خاص إلى تحويلات الرموز وعمليات مشبوهة.

باختصار

• من بين 752.5 مليون دولار من الأرباح المعروضة، جاء 193.9 مليون دولار فقط من أرباح التداول، أي 26٪.
• 51٪ من الأرباح تأتي من بيع الرموز المستلمة من محافظ أخرى. في 1,104 حالة، تعود التحويلات إلى منشئ الرمز.
• خمسة عشر من أكبر 25 ربحًا تظهر خصائص تداول غسيل، بما في ذلك حالة Arena، مع استثمار 4,223 دولار و4.92 مليون دولار من المبيعات.

Pump.fun، أرباح معروضة لا تعكس الأرباح الحقيقية

تستمر المنصة في تحقيق الإيرادات، حيث حققت 18.6 مليون دولار على الرغم من انهيار الميمكوينز. لكن الأرقام المعروضة من قبل المتداولين لا تحكي دائمًا القصة كاملة. في تحقيقها المنشور في 22 أكتوبر، قامت Bitquery بتحليل 3,170 مركزًا تزيد قيمتها عن 100,000 دولار، تم إغلاقها بين 30 أكتوبر 2025 و30 أغسطس 2026.

النتيجة مذهلة: جاء 193.9 مليون دولار، أي 26٪ من الإجمالي، من محافظ اشترت رموزًا قبل إعادة بيعها. في المقابل، تأتي 51٪ من الأرباح المعروضة من بيع الرموز المستلمة من عناوين أخرى.

علاوة على ذلك، تتوافق حوالي 13٪ مع حلقات تداول الغسيل، حيث تتبادل المحافظ المرتبطة الرموز فيما بينها. النسبة المتبقية البالغة 10٪ لا تندرج تحت أي من هذه الفئات.

تحويلات الرموز التي تشوه الأرباح المعروضة

تُعزى هذه الفجوة بشكل خاص إلى طريقة حساب الأرباح. عادةً ما تطرح أدوات التتبع المشتريات المسجلة من المبيعات. وبالتالي، عندما تتلقى محفظة رموزًا مجانًا ثم تعيد بيعها، قد يظهر تاريخها ربحًا دون تكلفة اكتساب. ومع ذلك، قد يكون شخص ما قد دفع ثمن هذه الرموز مسبقًا.

حددت Bitquery 1,579 مركزًا من هذا النوع. في 1,104 حالة، تعود التحويلات إلى منشئ الرمز، مباشرةً أو عبر محافظ أخرى.

مثال UOTF يوضح هذه الآلية: تلقت أربع عناوين مؤقتة ما يقرب من ثمانية ملايين رمز لكل منها، قبل أن تنقلها إلى محافظ بائعة كجزء من عملية منسقة. ثم قامت إحدى هذه العناوين ببيع رموز بقيمة 1.59 مليون دولار.

تُعقد هذه العملية تداول النسخ. لا يمكن لأداة يُفترض أن تعيد إنتاج مشتريات متداول أن تتبع مركزًا لا ترى فيه سوى البيع، دون معرفة سعر الدخول الأصلي.

تداول النسخ، الرسوم والبيانات التي تعقد عملية النسخ

تحاول بعض المنصات الإشارة إلى هذه الحالات. تشير وثائق GMGN بشكل خاص إلى التنبيهات "لم يتم الشراء" و"تم البيع > تم الشراء"، التي تشير إلى أن محفظة قد تلقت رموزًا دون شرائها أو أنها قد باعت أكثر مما اكتسبته.

ومع ذلك، لا تضمن هذه التنبيهات أن يتمكن مستخدم آخر من إعادة إنتاج العائد المعروض. تقلل رسوم المعاملات في GMGN، المحددة بنسبة 1٪ بخلاف تكاليف الشبكة والأولوية، بالإضافة إلى انزلاق الأسعار وتأخيرات التنفيذ، من الأرباح المحتملة.

أخيرًا، تحتوي الدراسة على حدين: لم تحسب Bitquery العوائد الفعلية للمتداولين في النسخ واستبعدت 2,943 مركزًا من ستة أرقام تم إغلاقها بعد 30 أغسطس. لذا تبقى حصة الأرباح المتاحة فعليًا للمتابعين لتحديدها.