الأسواق الثلاثة الكبرى في كوريا الجنوبية تتلقى استثمارات من TradFi: هل يتم استيعاب سوق العملات المشفرة في كوريا؟

أصبحت CEX في كوريا الجنوبية هي القناة الوحيدة للإيداع: TradFi تستغل السوق الهابطة لشراء بورصات العملات المشفرة.

كتبه: @xparadigms

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

في آسيا، دور البورصات المركزية (CEX) يختلف تمامًا عن الغرب. يعتمد المتداولون الأفراد بشكل أكبر على البورصات بدلاً من التحكم في أصولهم من خلال محافظ غير وصائية. هذه الاعتمادية تتجلى بشكل واضح في كوريا الجنوبية، حيث تفرض اللوائح قيودًا صارمة على قنوات الإيداع والسحب، مما يقتصرها على 5 بورصات CEX مرخصة فقط.

CEX هي الطريقة الوحيدة لمستخدمي كوريا الجنوبية للدخول إلى عالم العملات المشفرة

لتحويل الوون الكوري إلى عملة مشفرة، ثم إعادته، يجب اتباع قناة خاضعة للرقابة الصارمة: يجب ربط حساب CEX الخاص بالمستخدم بحساب مصرفي موثق، ولا يمكن لكل بورصة التعاون إلا مع بنك محدد.

منذ أن نفذت هيئة الرقابة المالية (FSC) نظام التحقق من الهوية في 30 يناير 2018، يمكن إجراء الإيداعات والسحوبات فقط بين حسابات بنكية تابعة لنفس البنك وحسابات البورصة. لا يُسمح بالتحويلات من طرف ثالث، ولا يُسمح بالحسابات الافتراضية المجهولة، ولم يُسمح في البداية للأجانب والقاصرين بالمشاركة.

يجب على جميع مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) التسجيل أولاً لدى وحدة التحليل المالي الكورية (KoFIU) قبل أن يتمكنوا من العمل في كوريا. يتطلب التسجيل نفسه الحصول على شهادة أمان المعلومات ISMS من معهد تعزيز الإنترنت الكوري (KISA) وإنشاء نظام كامل لمكافحة غسل الأموال (AML). ولكن حتى بعد اجتياز هذه المرحلة، يمكنهم فقط إجراء تداولات العملات.

لإطلاق سوق الوون الكوري، يجب أيضًا الحصول على "عقد تعاون مصرفي موثق". يجب على البنوك تحمل المخاطر القانونية لهذه العقود، لذا فهي تصدرها بحذر شديد، ولا يزال الغالبية العظمى من VASP المسجلين قادرين فقط على إجراء تداولات العملات. في النهاية، اجتازت 5 بورصات فقط كلا من "تسجيل VASP" و"عقد البنك الموثق"، مما يتيح لها تقديم خدمات تبادل العملات القانونية مع العملات المشفرة. كل بورصة مرتبطة ببنك واحد فقط.

التمويل التقليدي يستثمر في CEX في قاع الدورة

على مدار سنوات، كانت بورصات العملات المشفرة في كوريا الجنوبية والمؤسسات المالية التقليدية تنتمي إلى عوالم مختلفة، مفصولة بمبدأ "فصل المال عن العملات المشفرة" (금가분리). على الرغم من أن هذا المبدأ لم يُكتب بالكامل في القانون، إلا أن السلطات المالية كانت تطبقه بصرامة، حيث تم حظر البنوك وشركات الوساطة فعليًا من القيام بأعمال العملات المشفرة.

في عام 2026، بدأت هذه الحدود في التلاشي. خلال أربعة أشهر فقط، أدخلت ثلاث من أكبر أربع بورصات في كوريا الجنوبية مساهمين تقليديين مهمين.

الآن، لم تعد البورصات تُعتبر مجرد آلات لجني رسوم التداول، بل تُعتبر بوابة للعملاء ومكانًا للسيولة في المرحلة التالية من المالية الكورية - بما في ذلك عملات مستقرة بالوون، وخدمات الحفظ، ومنتجات RWA. بالنسبة للبنوك أو شركات الوساطة، فإن شراء الأسهم مباشرة هو أسرع طريقة للحصول على مؤهلات VASP، وقاعدة مستخدمين قائمة، وسيولة قوية بالوون، قبل أن يتم تنفيذ "قانون الأصول الرقمية" (DABA) بالكامل.

تعتبر هذه المنافسة سباقًا مع الزمن. من المتوقع أن تحد هيئة الرقابة المالية بموجب DABA من حصة المساهم الرئيسي في بورصات العملات المشفرة إلى 20% (تم التوصل إلى اتفاق في 3 مارس 2026). خلال الأشهر الأربعة الماضية، حدثت صفقتان كبيرتان، وأهم ما يجب مراقبته في النصف الثاني من العام هو ما إذا كانت عملية دمج Upbit مع Naver Financial ستكتمل في النهاية.

الحالة 1: Korbit و Mirae Asset، الرائدون (فبراير 2026)

اشترت أكبر شركة وساطة في كوريا، Mirae Asset، 92.06% من أسهم Korbit مقابل حوالي 92 مليون دولار، واستحوذت على حصص NXC وSK Square، وأعلنت أنها ستستمر في شراء 5.42%، ليصل إجمالي حصتها إلى 97.15%. حصة Korbit في السوق تبلغ حوالي 1% فقط، وتبدو هذه الصفقة كأنها رهان على الترخيص، وقدرات الحفظ، والخبرة التشغيلية، بدلاً من حجم التداول.

الحالة 2: Upbit و Hana Financial، أكبر وأهم صفقة (مايو 2026)

وافقت مجموعة Hana Financial على شراء 6.55% من أسهم Dunamu (الجهة المشغلة لـ Upbit) من Kakao Investment مقابل حوالي 667 مليون دولار. هذه هي أول صفقة كبيرة بين مجموعة بنوك تقليدية في كوريا وشركة أصول رقمية.

الحالة 3: Coinone، OKX Ventures وKorea Investment Securities (مايو 2026)

استثمرت OKX Ventures وشركة كوريا للاستثمار والأوراق المالية (KIS) حوالي 53 مليون دولار لكل منهما، وحصلت معًا على 19.6% من أسهم Coinone، ثالث أكبر بورصة في كوريا. عمد الطرفان إلى تقسيم حصصهما لتجنب الحد المتوقع البالغ 20%، مع السماح للرئيس التنفيذي بالاحتفاظ بحقوق الإدارة.

سوق العملات المشفرة أصبحت كبيرة جدًا لا يمكن تجاهلها

ما تشتريه المؤسسات المالية التقليدية حقًا ليس رسوم التداول، بل هو قناة الإيداع والسحب المقومة بالوون. في سوق لا يوجد فيه سوى 5 بورصات CEX مرخصة لتحويل الوون إلى عملة مشفرة، فإن امتلاك أسهم في بورصة يعني امتلاك قناة تربط المدخرات التقليدية الرقمية في كوريا.

من هذا المنظور، فإن انخفاض حجم التداول لا يهم المشترين تقريبًا - فالقيمة الحقيقية للقناة المحمية قانونيًا هي هيكلية وليست دورية.

الاستحواذ هو أيضًا أسرع طريقة للحصول على الترخيص. تحتاج البنوك أو شركات الوساطة إلى عدة سنوات للتقدم بطلب تسجيل VASP والحصول على عقد بنك موثق، ولا يمكن ضمان موافقة الجهات التنظيمية والبنوك المتعاونة في النهاية.

كما أن الأهداف القابلة للاستحواذ أصبحت أقل. تم الاستحواذ على Korbit، Coinone في مرحلة التداول، وUpbit وBithumb كبيرتان جدًا، ومن المتوقع أن تقتصر على حصة 20% بموجب قواعد DABA. من المتوقع أن تبدو تقييمات الصفقات المستقبلية غير معقولة من حيث رسوم التداول، ولكنها منطقية تمامًا كخيار استراتيجي لقناة الإيداع والسحب بالوون.

الآن، أصبحت العملات المشفرة كبيرة جدًا لدرجة أنه لا يمكن تجاهلها بالنسبة للشركات المالية التقليدية.