من يمتلك الأسهم المرمزة؟ عدد كبير من المستثمرين الأفراد، لكن الأصول مركزة بشكل كبير

أكثر من 70% من المحافظ تمتلك رمز سهم واحد فقط، و90% من المحافظ تمتلك رموز أسهم من جهة إصدار واحدة فقط.

كتبه: DJ Hà Trang

ترجمة: Chopper، Foresight News

قبل شهر، قمنا بإحصاء أكثر من مليون محفظة مرتبطة بالأسهم المرمزة على شبكة Solana، وحوالي 660,000 محفظة مرتبطة بالأسهم المرمزة على منصة Robinhood. مؤخرًا، أجرينا دراسة شملت بيانات 6 جهات إصدار: إذا اعتبرنا أن أي محفظة تحتوي على رصيد تُعد حسابًا مستقلًا، فإن العدد الإجمالي يصل إلى 5 ملايين؛ بعد وضع حد أدنى قدره 1 دولار، يتبقى 1.2 مليون؛ وإذا تم احتساب كل محفظة مرة واحدة فقط، يتبقى 740,000.

هذا الرقم هو الحجم الحقيقي للمستخدمين المستقلين، وهو ليس صغيرًا، لكن قيمة الأصول التي يمتلكونها منخفضة. متوسط قيمة المحفظة هو 4.58 دولار، وغالبًا ما يمتلكون رمز سهم واحد فقط من جهة إصدار واحدة. نصف قيمة الأصول مركزة في الطرف الآخر: كل جهة إصدار تمتلك أقل من 50 محفظة تتحكم في نصف الأصول، والعديد منها هي محافظ تبادل، أو برك سيولة، أو محافظ متعددة التوقيع.

تغطي هذه الدراسة bStocks Finance، xStocksFi، Robinhood Crypto، Ondo، BackpackOnchain، وCoinbase، حيث تم إحصاء جميع العناوين التي تمتلك أسهم مرمزة تزيد قيمتها عن 1 دولار، وتم قياس قيمة كل عنوان، وعدد الرموز، وتم تصنيف العناوين ذات الحيازات الكبيرة، في محاولة للإجابة على من يمتلك الأسهم المرمزة على السلسلة، وما هو حجم الحيازة.

معظم المحافظ تمتلك رمز سهم واحد فقط

على خمس سلاسل عامة، أكثر من 70% من المحافظ تمتلك رمز سهم واحد فقط، و90.1% من المحافظ تمتلك رموز أسهم من جهة إصدار واحدة فقط. غالبًا ما يمتلك حاملو الأسهم العاديون مركزًا واحدًا فقط، وليس محفظة استثمارية.

إذا كانت المحفظة تمتلك رمزًا واحدًا فقط، فذلك لأن الخيارات المتاحة قليلة جدًا، لذا يجب أن يكون لدى الجهات التي تقدم قائمة منتجات أطول، عدد أكبر من الرموز التي يمتلكها المستخدمون. لكن الواقع ليس كذلك: تعرض Ondo 458 منتجًا، وهو خمسة أضعاف عدد منتجات bStocks (91 منتجًا)، لكن متوسط عدد الرموز التي تمتلكها محافظ المستخدمين لا يختلف كثيرًا. ما يحدد فعليًا تنوع الحيازة هو حجم الأموال. المحافظ التي تمتلك بين 1 و10 دولارات تمتلك في المتوسط 1.19 رمزًا، ومتوسط المحفظة يقع ضمن هذا النطاق؛ فقط عندما تتجاوز الحيازة 100,000 دولار، يتجاوز متوسط عدد الرموز التي تمتلكها 6.

حتى لو كانت قائمة المنتجات طويلة، فإن ذلك لا يغير هذه الصورة. من بين 194 منتجًا على منصة Robinhood، هناك 98 منتجًا لم يمتلك أي محفظة فيها حيازة تتجاوز 1 دولار؛ من بين الجهات الست، هناك فقط 858 محفظة (تشكل 0.1% من الإجمالي) تمتلك 26 رمزًا مختلفًا أو أكثر.

نصف المحافظ تمتلك أقل من 4.58 دولار

تكون هذه المبالغ في المراكز الفردية عمومًا صغيرة جدًا. وفقًا للإحصاءات المجمعة للجهات الست، فإن متوسط حيازة المحفظة هو 4.58 دولار. من حيث الجهات، فإن متوسط Backpack هو الأدنى، حيث يصل إلى 3.51 دولار، بينما يصل أعلى متوسط في Coinbase إلى 10.57 دولار. تشكل المحافظ التي تمتلك أقل من 10,000 دولار أكثر من 97% من عدد المحافظ في كل جهة إصدار، لكن نسبة القيمة السوقية التي تمتلكها تختلف بشكل كبير: في bStocks تشكل 2% فقط، بينما تصل في Backpack إلى 15.3%.

على منصة Robinhood، هناك 187,538 محفظة تمتلك أقل من 10,000 دولار، مما يشكل 99.7% من العدد، لكنها تمتلك فقط 7.7% من القيمة السوقية المتداولة؛ بينما هناك 13 محفظة تمتلك أكثر من مليون دولار، تتحكم في 57.9% من القيمة. هناك أيضًا 3.8 مليون حساب تمتلك أقل من 1 دولار، حيث أن 70%-79% من الحسابات في الإحصاءات الأصلية لكل جهة إصدار لديها أرصدة تقل عن 1 دولار.

نصف أصول كل جهة مركزة في أقل من 50 محفظة

تتركز الأموال بشكل كبير في العناوين الرئيسية. أكثر من نصف قيمة bStocks يمتلكها محفظة واحدة؛ بينما تمتلك أول 24 محفظة في Ondo نصف القيمة. من بين الجهات الخمس التي تم إحصاؤها، فإن Backpack هي الأكثر تنوعًا، لكنها تحتاج فقط إلى 41 محفظة.

في bStocks، تمتلك 5 محافظ 87.2% من الأصول، بقيمة حوالي 1.07 مليار دولار. تُظهر علامات Arkham أن هذه العناوين الخمسة تنتمي جميعها إلى Binance أو Ceffu (التي كانت تحت إدارة Binance). أكبرها هو المحفظة الساخنة لـ Binance، التي تمتلك 52.7% من الحصة، وتغطي حيازتها 88 من 91 منتجًا في bStocks. بينما تمتلك 9 محافظ عادية غير مرتبطة بالتبادل، والتي تمتلك أكثر من مليون دولار، 2.7% فقط.

في Ondo، تمتلك محافظ متعددة التوقيع وآخرون 265 مليون دولار، وهو حجم يتساوى تقريبًا مع محافظها العادية الكبيرة؛ بينما تمتلك محفظتان مرتبطتان بالتبادل (إحداهما تعود إلى Gate) 15 مليون دولار. على سلسلة Robinhood، تتواجد معظم الأصول الرئيسية داخل العقود: حيث تمتلك مديرة بركة Uniswap v4 47 مليون دولار، بينما تمتلك عقود تبادل Lighter_xyz 7.6 مليون دولار، بينما تمتلك سوق الإقراض Morpho و4 محافظ متعددة التوقيع مجتمعة 10.5 مليون دولار. تمتلك بركة DEX في Backpack 40.4% من إجمالي قيمة المحافظ، بينما تمثل محافظ الباحثين عن MEV 6.2%.

عدد المحافظ الصغيرة في تزايد مستمر

قد يعتقد البعض أن هؤلاء المستخدمين الذين يمتلكون فقط مراكز صغيرة هم مجرد أموال عابرة على المدى القصير، لكن البيانات تظهر أن هذه المجموعة لا تزال في تزايد. من 2 أكتوبر إلى 21 أكتوبر، زاد عدد المحافظ المستقلة عبر السلاسل من 671,096 إلى 748,216، بزيادة قدرها 11.5%. في نفس الوقت، انخفض متوسط سعر الرموز للجهات الست بنسبة 5.2%، مما يعني أن انخفاض الأسعار قد يجعل العديد من المحافظ تحت عتبة 1 دولار. الجهة الوحيدة التي شهدت انخفاضًا في عدد المحافظ هي سلسلة Robinhood، حيث انخفضت بنسبة 2.1%، وهو ما يعود أيضًا إلى عوامل السعر: حيث انخفض متوسط سعر رموزها بنسبة 7.3%، و6275 محفظة كانت أرصدتها قريبة من عتبة 1 دولار، حيث انخفض عدد المحافظ المفقودة إلى 3982.

تركز المستخدمون الجدد بشكل رئيسي في نوع معين من المحافظ. على شبكة Solana، شهدت المحافظ ذات الرمز الواحد أسرع نمو، حيث بلغت 18%؛ بينما شهدت المحافظ ذات الرموز الثنائية والثلاثية نموًا بنسبة 12%، وهو أربعة أضعاف نمو المحافظ التي تمتلك 2-3 رموز. لم يرتفع نسبة المحافظ التي تمتلك منتجات من عدة جهات إصدار.

تتراجع أرصدتهم بمعدل أسرع من انخفاض الأسعار: على شبكة EVM، انخفض متوسط الرصيد للرمز الواحد بنسبة 11%، من 1,566 دولار إلى 1,388 دولار، وهو أكثر من ضعف انخفاض متوسط سعر الرموز بنسبة 5.2%.

الخلاصة

تمتلك الأسهم المرمزة على السلسلة مجموعتين من حاملي الأسهم. الأولى هي مجموعة واسعة من المستثمرين الأفراد، حيث يوجد 740,000 عنوان، ومتوسط حيازة 4.58 دولار، وغالبية هؤلاء يمتلكون رمزًا واحدًا فقط من جهة إصدار واحدة، وهم المصدر الرئيسي لنمو عدد المحافظ؛ بينما المجموعة الثانية هي العناوين الرئيسية المركزة، حيث تمتلك أقل من 50 محفظة في كل جهة إصدار نصف القيمة، وغالبها محافظ تبادل، أو برك سيولة، أو عقود متعددة التوقيع.

إذا انتقلت قيمة الأصول من العناوين الرئيسية إلى العناوين الفردية، فسيتغير الشكل العام. لم تتناول هذه الدراسة سؤالين رئيسيين: 1) هل تم الحصول على الأرصدة الصغيرة من خلال الشراء أم التحويل؛ 2) كم عدد المستخدمين الحقيقيين الذين تقف وراء محافظ تبادل bStocks الضخمة. يمكن لسجلات معاملات المحافظ أن تجيب على السؤال الأول؛ بينما المعلومات الثانية تتعلق بالبيانات خارج السلسلة، ولا يمكن ملاحظتها مباشرة على السلسلة. سنستمر في تتبع تدفقات الأموال باستخدام اللقطات الكاملة على السلسلة اعتبارًا من 21 أكتوبر، لمراقبة ما إذا كانت هذه البنية السوقية ستشهد تغييرات جديدة.