Bloomberg: Niyə Tramp ABŞ-a daimi müqavilələrin daxil edilməsini təşviq edir?

Daimi müqavilələr ənənəvi əsas aktivlərə nüfuz edir.

Müəllif: Ryan Weeks

Tərcümə: Chopper, Foresight News

Keçən ay Ağ Evdə keçirilən bir tədbirdə, Donald Tramp maliyyə tənzimləyicilərini tərifləyərək, onların Singapurda yerləşən onlayn ticarət platforması Hyperliquid-in ABŞ-a daxil olmasına "çox çalışdıqlarını" bildirdi. Tramp "kriptovalyutaları dəstəkləyən prezident" kimi tanınır: o, öz adını daşıyan bir rəqəmsal valyuta sahibidir və onun ailəsi ən azı 1.2 milyard dollar kripto ilə bağlı gəlir əldə edib. Lakin Hyperliquid adi bir kripto layihəsi deyil, o, daimi futures müqavilələrini təqdim edir, bunlar kriptovalyutalar, xam neft, qiymətli metallar və ABŞ-da qeydiyyatdan keçmiş şirkətlərin səhmlərini əhatə edir. Bu cür məhsullar, yaxşı və ya pis olmasından asılı olmayaraq, demək olar ki, bütün aktiv kateqoriyalarının investisiya üsulunu dəyişə bilər.

Ənənəvi futures müqavilələri investorların razılaşdırılmış qiymətə aktivləri alqı-satqı etməsinə imkan tanıyır, onların müddətləri var, həm spekulyasiya, həm də mövqelərin riskini qorumaq üçün istifadə edilə bilər. Məsələn, investorlar dolların dəyərsizləşməsinə qarşı qorumaq üçün qızıl futures ala bilərlər. Daimi müqavilələr isə tamamilə fərqlidir, bu cür törəmə məhsullar ilk dəfə kripto investisiya dairələrində populyarlaşmışdır, onların müddəti yoxdur, 24/7 ticarət edilə bilir və yüksək borc almağı dəstəkləyir, potensial gəlirləri artırır. Daimi müqavilələrin ixtiraçısı, Seyşel adalarında yerləşən kripto ticarət platforması BitMEX-in həmtəsisçisi Arthur Hayes deyir: "Məhsulun özünə baxdıqda, daimi müqavilələr daha yaxşı məhsuldur."

Bəzi ticarətçilər daimi müqavilələrdən istifadə edərək zəngin olsa da, daha çox insan zərər çəkir. Hedge fondu Event Horizon Labs-ın son araşdırması göstərir ki, Hyperliquid platformasında hesabların yalnız dörddə biri gəlir əldə edir. Keçən il, kripto ticarət platformalarında daimi müqavilələrin ticarət həcmi 62 trilyon dollar olub, bu, kripto spot bazarının ölçüsünün üç dəfədən çoxdur, demək olar ki, bütün ticarət offshore bazarlarda baş verir. Hyperliquid-in ticarət həcmi bunun yalnız kiçik bir hissəsini təşkil edir, lakin bu platforma ənənəvi aktiv sahəsinə, xüsusən də qiymətli metallar, xam neft və səhmlərə sürətlə genişlənir.

Hyperliquid-in ticarətçiləri, mövcud maliyyə alətlərindən daha saf bir şəkildə aktiv qiymət tendensiyalarını tutmağı mümkün etdiyini düşünürlər, müqavilə qiymətləri spot qiymətləri ilə dəyişir. Bloomberg Businessweek, təhlükəsizlik səbəbləri ilə, Hyperliquid-in altı ticarətçisini müsahibəyə cəlb etdi, onların əksəriyyəti kimliklərini açıqlamaq istəmədi.

Bu ilin əvvəlində, Michael Selig-in rəhbərlik etdiyi ABŞ Ticarət Komissiyası (CFTC) giriş şərtlərini müəyyən etdi, ABŞ-da lisenziyalı platformaların daimi müqavilə ticarətini təmin etməsinə icazə verdi. Komissiyanın sözçüsü e-poçt vasitəsilə bildirdi: "CFTC, onlayn maliyyənin maliyyənin növbəti sərhəd sahəsi olduğunu düşünür və bunun ABŞ-da qanuni və uyğun şəkildə inkişaf etməsini istəyir." Proqnoz bazar platforması Kalshi, rəqəmsal aktiv ticarət platforması Coinbase və digər şirkətlər artıq kripto daimi müqavilələrini təqdim ediblər, bu da ABŞ bazarında bu cür məhsulların ilk dəfə tətbiq edilməsidir. Hyperliquid, bu dalğada geri qalmaq istəmir.

Lakin bu hərəkətlər Wall Street-in bəzi qurumlarında narahatlıq doğurur. Avqust ayının ortalarında Trampın müvafiq şərhlərindən sonra, dünyanın ən böyük ənənəvi törəmə məhsul ticarət mərkəzi olan CME Group-un səhmləri 3.4% düşdü. CME Group dərhal CFTC-yə qarşı iddia qaldırdı, Selig-in "daimi futures məhsullarının təsdiqi üçün tələb olunan tənzimləmə çərçivəsini atladığını" iddia etdi. CME Group, tənzimləyici orqanın bu yeni tənzimləmə planının ciddi reallıq təsirləri yaradacağını qəbul etmədiyini bildirdi. CFTC o zaman bu iddianın "əsassız" olduğunu bildirdi.

Ən narahat edən məsələ, daimi müqavilələrin ticarət modelində inqilabi dəyişikliklər gətirə biləcəyidir. Daimi müqavilələrin öz mexanizmi mürəkkəbdir, hətta peşəkar ticarətçilər də tez-tez çətinliklərlə qarşılaşırlar. Təxminən bir il əvvəl, bir neçə kripto ticarət platformasında daimi kripto müqavilələrin 19 milyard dollar dəyərində likvidasiyası baş verdi, bu da bütün kripto bazarını ciddi şəkildə zədələdi və hələ də bazar tam bərpa olunmayıb. Tənzimləmə olmadan, daimi müqavilələr həmişə ticarətçilərin cənnəti olmuşdur, onlar adətən anonim şəkildə ticarət edirlər. Lakin daimi müqavilələrin reallıq aktivləri ilə daha çox əlaqələndirilməsi ilə ABŞ tənzimləyiciləri mütləq tənzimləmələri gücləndirəcəkdir.

Daimi müqavilə bazarı iki hissəyə bölünə bilər: artıq inkişaf etmiş offshore bazar və tamamilə yeni ABŞ uyğun bazarı. ABŞ bazarı ticarətçilər və operatorlar üçün daha sərt tənzimləmələr tətbiq edəcək, proqnoz bazarlarının inkişaf yoluna bənzər. Bu ayrılma prosesi artıq başlayıb. Kripto ticarət platforması Kraken-in ana şirkəti Payward, 16 sentyabrda ABŞ müştərilərinə Hyperliquid daimi müqavilə ticarətini açmağı planlaşdırdığını açıqladı. Hyperliquid və onun rəqibləri üçün bu mübarizə çox yüksək risklidir.

Vanderbilt Universitetinin hüquq fakültəsinin professoru Yesha Yadav, rəqəmsal aktivlər üzrə araşdırma aparır, o, deyir: "Əgər ABŞ-da parlaq bir dövr yaşanarsa, lakin ciddi risk hadisəsi baş verərsə, bu, bu cür aktivlərin əsas axına daxil olmasına və Wall Street-in iştirakını cəlb etməsinə böyük maneə yaradacaq."

Avqustun 19-da, Selig və Tramp Ağ Evdə bir kriptovalyuta tədbirində iştirak edirlər

Arthur Hayes tipik bir kripto sənaye nümayəndəsidir, o, iri bədənli, cəsarətli davranır, super avtomobillərə sahibdir, Yaponiyada ardıcıl olaraq bir neçə ay xizək sürür, kök hüceyrə infuziyası alır. Onun Substack sütunu çox sayda sadiq oxucuya malikdir, məzmunu meme valyutaları, iqtisadi tarix və digər mövzuları əhatə edir. Onun keçmişi mübahisələrlə doludur və Tramp ilə əlaqələri var. Keçən il, Tramp BitMEX-in həmtəsisçisi Arthur Hayes, Benjamin Delo və Samuel Reed-i əfv etdi. Üçü 2022-ci ildə günahkar olduğunu qəbul etdi, qanunsuz vəsaitlərin mübadiləsini dayandırmaq üçün risk idarəetmə mexanizmi qurmadıqlarını bildirdi.

2016-cı ildə, Hayes və komandası müddətsiz daimi müqavilələr yaratdı. O vaxt həll edilməli olan problem, heç vaxt yerinə yetirilməyən bir müqavilənin hədəf qiymətini necə davamlı olaraq bağlamaq idi. Daimi müqavilələr, ticarətçilər arasında davamlı maliyyə dərəcələrinin hesablanması ilə bu məqsədə nail olur: daimi müqavilə qiyməti spot qiymətindən yüksək olduqda, uzun mövqedə olan ticarətçilər adətən qısa mövqedə olanlara maliyyə ödəməlidirlər, bu da uzun mövqenin saxlanma xərclərini artırır, qısa mövqelər daha cəlbedici olur; müqavilə qiyməti spot qiymətindən aşağı olduqda, maliyyə axını tərsinə çevrilir. Bu iki tərəfli balans, müqavilə qiymətinin spot qiymətə yaxın qalmasını təmin edir. Hayes deyir: "Bu əsas mexanizm son on ildə dəyişməyib."

Leverage daimi müqavilələrdən istifadə edən ticarətçilər, əsas kapitaldan çox mövqelər yarada bilərlər, gəlir və zərər eyni dərəcədə artır. Bir dəfə bazar mənfi istiqamətə yönəldikdə, ticarət mərkəzləri müəyyən bir həddə avtomatik olaraq istifadəçi mövqelərini likvidasiya edirlər. Bəzi ekstremal bazar şəraitində, hətta gəlirli əmrlər də məcburi olaraq likvidasiya edilə bilər, bu, avtomatik azaldılma mexanizmi (ADL) adlanır, bazar kəskin dalğalananda, ticarət mərkəzləri risklərlə üzləşdiyində bu mexanizm işə salınır, platformanın sabitliyini təmin edir. İnvestisiya platforması Republic-in idarəçi ortağı James Newman izah edir: "Avtomatik azaldılma, sizin gəlirli əmrlərinizin başqalarının zərərlərini qarşılamaq üçün zorla likvidasiya edilə biləcəyi deməkdir."

Bundan əvvəl, ticarətçilər əksərən offshore tənzimlənməyən platformalarda daimi müqavilə bazarına daxil ola bilirdilər. Platformalar yüksək leverage təqdim etmək üçün bazarın kəskin dalğalanmalarına dözmək qabiliyyətini təmin etməlidir, bu da bu cür zərərin bölüşdürülməsi mexanizmini yaradır. Bu, daimi ticarətin doğuştan bir xüsusiyyətidir, lakin hələ də geniş şəkildə başa düşülmür. Newman deyir: "Ticarətçilər daimi müqavilələrdə tez-tez ticarət edirlər, lakin məhsul haqqında anlayışları ciddi şəkildə çatışmır."

Bu sistem BitMEX-in ardıcıl olaraq dünyanın ən böyük kripto törəmə məhsul platforması olmasına səbəb oldu. Lakin ticarət mərkəzi sonradan hüquqi mübahisələrə düşdü, onun sektordakı dominantlığı sona çatdı və hazırda bağlanma prosesindədir. Lakin daimi müqavilələrin dalğası dayanmayıb.

2025-ci ilin oktyabrında, Bitcoin 126,000 dollar tarixi zirvəsini keçdikdən bir neçə gün sonra, Tramp birdən Çinə yeni bir vergi tətbiq etməklə hədələdi, bazar risk meyli sürətlə azaldı, kripto aktivlərinin qiymətləri kəskin şəkildə düşdü. Hətta təcrübəli daimi müqavilə ticarətçiləri də bu zərbədən qaça bilmədilər. Keçmiş Kanada Krallıq Bankı ETF ticarətçisi Walter Li indi müstəqil investisiya edir, Hyperliquid-də böyük məbləğdə pul yatırır, o deyir: "Ən böyük risk likvidasiyadır." Kripto çöküşü zamanı bir çox ticarət mərkəzində ciddi gecikmələr baş verdi, bəzi ticarətçilər təminatlarını artırmaqda çətinlik çəkdi, bazar qiymətlərini real vaxtda izləyə bilmədilər. Hyperliquid, geniş miqyaslı likvidasiya dalğasında sistemini normal işlək vəziyyətdə saxladı.

Hyperliquid, əvvəlki kvant təşkilatı Hudson River Trading-in ticarətçisi Jeff Yan tərəfindən 2023-cü ildə birgə yaradılıb. Platformanın reallıq aktivlərinə yönəlməsi keçən ilin oktyabrında HIP-3 yeniləməsi ilə başladı, bu yeniləmə üçüncü tərəflərin Hyperliquid-in infrastrukturunda müqavilələr təqdim etməsinə imkan tanıyır. Trade.xyz adlı bir üçüncü tərəf platforması bu fürsətdən istifadə etdi. Bu platforma, kiçik və əsasən anonim bir komanda tərəfindən idarə olunur, qiymətli metallar, xam neft və səhmlər daxil olmaqla fiziki aktiv müqavilələrini Hyperliquid-də təqdim edərək ən böyük ticarət bazarını qurdu, indiyə qədər ticarət həcmi 500 milyard dollardan çoxdur. Bu ilin iyulunda, Hyperliquid-də reallıq aktivlərinin daimi müqavilələrinin aylıq ticarət həcmi 115 milyard dolları keçdi, bu, platformanın yerli kripto valyuta ticarət həcmini artıq üstələyib.

Hyperliquid siyasət mərkəzinin sözçüsü e-poçt vasitəsilə bildirdi ki, daimi müqavilələr ənənəvi futures bazarının tamamlayıcısıdır, əvəzi deyil. "ABŞ tənzimləmə kanalı açıldıqdan sonra, amerikalılar ABŞ lisenziyalı qurumlar vasitəsilə onlayn infrastrukturun təqdim etdiyi bazar xidmətlərindən istifadə edə bilərlər."

İnvestorlar da bu hekayəyə ümidlə yanaşırlar. Hyperliquid-in əlaqəli tokeni HYPE, bir vaxtlar 98 dollar tarixi zirvəyə çatdı, illik artım 4 dəfədir, avqustun əvvəlindən bəri qiyməti iki dəfə artıb.

Fevralın sonunda ABŞ-İran münaqişəsi baş verdikdə, qlobal əsas xam neft bazarı həftə sonu bağlanmışdı, lakin Hyperliquid ticarəti davam etdi. Trade.xyz-də xam neft daimi müqavilələri davamlı olaraq alınıb-satılıb, bu, ənənəvi bazar açıldıqdan sonra xam neft qiymətinin istiqamətini əvvəlcədən göstərdi.

Hyperliquid ticarətçisi və həvəskarı Tobias Reisner Almaniyada yaşayır, o deyir: "Trampın siyasəti bazarda böyük dalğalanmalar yaradır, HIP-3 yeniləməsi isə bu dalğalanmalardan qazanc əldə edən ticarətçiləri gətirir."

Hyperliquid-in tənzimləyicilərə təqdim etdiyi əsas səbəblərdən biri, bu sistemin bağlanma dövründə baş verən mühüm hadisələr üçün qiymət siqnalları təqdim edə biləcəyidir, bu da ənənəvi bazar boşluğunu doldurur. Hyperliquid siyasət mərkəzi ABŞ Səhmlər və Mübadilə Komissiyasının (SEC) nümayəndələrinə bu səbəbdən sənədlər təqdim edib, bu da ticarət mərkəzinin ABŞ-da yerləşməsini təşviq etmək üçün bir arqumentdir. Bloomberg-in İran müharibəsi dövründəki müşahidələri, məhdud bir çərçivədə bu məntiqi təsdiqlədi.

Bu sözçü bildirdi ki, Hyperliquid siyasət mərkəzi araşdırmalarında aşkar edib ki, statistik olaraq ənənəvi bazarların həftə sonu bağlanma hallarının 75%-dən çoxunda, xam neft daimi müqavilələrinin həftə sonu qiymətləri, cümə günü bağlanma qiymətinə daha yaxın olub.

Ənənəvi ticarət qurumları artıq bu sahəyə diqqət yetirməyə başlayıblar. Amsterdamda yerləşən Flow Traders, bir neçə platformada (Hyperliquid daxil olmaqla) reallıq aktivlərinin daimi müqavilələrini ticarət edir. İcraçı direktor Thomas Spitz e-poçt vasitəsilə yazır: "Bu cür məhsullar peşəkar ticarətçilər tərəfindən qiymət göstəriciləri kimi qəbul edildikdə, daha çox institusional kapital daxil olacaq. Tənzimləmələrin daha da aydınlaşması və infrastrukturun inkişafı, bu cür bazarların dönüş nöqtəsi olacaq."

Bu, ABŞ bazarının rolunu oynadığı yerdir. Kraken-in ana şirkəti Payward, ABŞ müştərilərinə Hyperliquid texnologiyasına əsaslanan daimi müqavilələr təqdim etməyi planlaşdırır, bu, bir tətbiq şablonu təqdim edir: Payward-a məxsus CFTC tərəfindən tənzimlənən ticarət mərkəzi və likvidasiya qurumu işləri həyata keçirir, digər Payward subyektləri isə istifadəçi qeydiyyatını həyata keçirir.

Əgər bu cür əməkdaşlıq modeli Hyperliquid-in ABŞ-a daxil olma planıdırsa, o zaman yeni suallar ortaya çıxır: platformanın əvvəlki əsas cazibəsi qorunub saxlanılacaqmı. Businessweek-in müsahibə etdiyi bəzi ticarətçilər, məhsul xüsusiyyətlərinin əhəmiyyətli dərəcədə zəifləyəcəyini düşünürlər. Reisner, Hyperliquid-in ABŞ istifadəçilərindən kimlik təsdiqi tələb edəcəyini gözləyir (hazırda offshore platformalar KYC tələb etmir). Təminat tələbləri, leverage məhdudiyyətləri, investorların keyfiyyətinin özünü təsdiqi hələ də bilinmir. Hayes deyir: "Bu işin çətinliyi çoxdur. ABŞ bazarına daxil olmaq istəyirsinizsə, offshore bazarının uğur qazanması üçün əsas mexanizmlərdən çoxunu qurban verməlisiniz, o zaman onun rəqabət qabiliyyəti azalacaq."

Bir növ Hyperliquid artıq ABŞ-a daxil olub. Hərçənd ticarət mərkəzi ABŞ ticarətçilərinə rəsmi olaraq açılmayıb, lakin Hyperliquid siyasət mərkəzi bildirir ki, istənilən müəssisə onun infrastrukturundan ABŞ-da məhsul təqdim etmək üçün istifadə edə bilər. Vanderbilt Universitetinin Yadav professoru, hazırda ABŞ ticarətçilərinin offshore platformalara VPN vasitəsilə daxil olduğunu bildirir. Businessweek-in müsahibə etdiyi onlarla mütəxəssis də razılaşır ki, bir çox ticarətçi ABŞ-da yerləşir. Yadav deyir: "Böyük likvidlik ABŞ-dan gəlir."

Keçmişdə, bu vəziyyət bu kripto ticarət mərkəzini ciddi hüquqi böhrana sala bilərdi. Lakin bu gün, bu, daha çox yaxınlaşan tənzimləmələrin yumşaldılması üçün bir əsas infrastruktur halına gəlir.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.