Braziliya: Lula da Silva-nın ikinci müddətinin açarı fiskal çağırışdır

Seçki sualı aydınlaşdıqdan sonra bazarlar Lula da Silva-nın dördüncü müddəti üçün konkret fiskal siqnal gözləyirlər, analitiklərin fikrincə, alınan "miras" dövlət xərclərinin tənzimlənməsi üçün bir azadlıq təmin edir.{#p-1793053756193-52083}

Braziliya bu mübahisəli seçkilərə xarici maliyyə böhranı olmadan gəldi, çünki beynəlxalq rezervlərin yüksək həcmi (370 milyard ABŞ dollarından çox), xarici valyutada məhdud dövlət borcu, dövlət borcunun əksəriyyətini udan dərin daxili bazar, çevik məzənnə və xəzinənin bir yarım ildən çox müddət ərzində öhdəlikləri yerinə yetirmək üçün likvidlik yastığı var. Lakin bu gücün arxasında fiskal hesabların pisləşməsi gizlənir. Beynəlxalq Maliyyə İnstitutunun (IIF) hesablamalarına görə, ilkin artım zəifdir, ümumi borc artır, faiz ödənişləri ÜDM-nin təxminən 8,9%-ni (regionun əksər ölkələrindəki iki dəfə) təşkil edir və uzunmüddətli real faiz dərəcələri Latın Amerikası üzrə ən yüksəklər arasında qalır.{#p-1793053756193-39154}

Aydındır ki, qısa müddətdə dövlət maliyyələşməyə çıxışını itirməyəcək, lakin dərhal risk odur ki, bu maliyyələşmə o qədər bahalı olacaq ki, borcun dinamikası pisləşəcək və istehsal investisiyası potensialının altında qalacaq və böyüməyə təsir edəcək. Bundan əlavə, mövcud müdafiə mexanizmləri bazar tərəfindən zorla tənzimlənmədən əvvəl tədbirlər qəbul etməyə imkan verir.{#p-1793053756193-97662}

Qalibin kim olduğunu öyrənmədən bir neçə saat əvvəl, IIF-in baş iqtisadçıları Marcello Estevão və Martín Castellano Braziliya vəziyyəti ilə bağlı bir araşdırma yayımladılar, burada Braziliyanın növbəti idarəsi hələ də idarə oluna bilən bir fiskal problemi miras alacağını vurğuladılar, lakin bu, sonsuz deyil. Bu mütəxəssislərin fikrincə, seçkilərdə əhəmiyyətli olan siyasi etiketlər deyil, hökumət qabiliyyətidir, çünki bazarlar fiskal hədəf, struktur tədbirlər, prezident tərəfindən ciddi bir öhdəlik və bu tədbirləri dəstəkləməyə qadir bir konqres koalisiyası axtaracaqlar.{#p-1793053756193-50950}

Estevão və Castellano üçün, mövcud fiskal qayda xərcləri məhdudlaşdırır, lakin borcun dinamikasını şərtləmir: hədəflərin yenidən nəzərdən keçirilməsi, çıxarışlar və gəlirlərə bağlı xərcləmə formulu rəsmi uyğunluğu real defisit və artan borc ilə bir arada yaşamağa imkan vermişdir. Buna görə, yeni bir çərçivə borcu anker olaraq, xərcləri isə alət olaraq müəyyən etməlidir: dördillik limitlərin tətbiqi, ilkin artım üçün effektiv bir qoruma, avtomatik düzəliş mexanizmləri, çox məhdud qaçış klauzaları və daha güclü müstəqil nəzarət ilk andan etibarən etibarlılıq qazanmağa imkan verəcək, eyni zamanda tədricən tənzimləmə həyata keçiriləcək.{#p-1793053756193-16433}

Estevão və Castellano-nun "Braziliya: Səsvermədən Sonra Fiskal Mandat" adlı hesabatı növbəti idarənin ölkənin əhəmiyyətli dayanıqlığını daha aşağı kapital xərclərinə çevirməkdəki çağırışını xülasə edir və bunun üçün fiskal siyasət iqtisadi mərkəzi prioritet olmalıdır, çünki bu, seçki prosesini inflyasiya, monetar siyasət, investisiya və potensial böyümə ilə əlaqələndirir.{#p-1793053756193-47663}

Araşdırmanın əsas məqamları

• Büdcə vəziyyəti əlverişsizdir: ümumi dövlət borcu (DBGG) keçən avqust ayında ÜDM-in 83%-nə yaxınlaşdı - Braziliya Mərkəzi Bankının tərifinə görə - və Maliyyə Nazirliyinin proqnozlarına görə, gələcək onilliyin əvvəlində maksimum 88%-ə çatacaq.{#p-1793053756193-99508}
• Qeyd etmək lazımdır ki, IMF daha geniş bir tərif istifadə edir ki, bu da Mərkəzi Bankın birbaşa sahib olduğu dövlət istiqrazlarını əhatə edir, bu da səviyyəni 12 faiz bəndi daha yüksək göstərir. Hər iki tərifi birləşdirmək lazım olmasa da, hər iki halda da bir neçə il ərzində borcun artdığı müşahidə olunur.{#p-1793053756193-11643}
• Lakin ən vacib məsələ, faiz dərəcələri ilə iqtisadi artım arasındakı fərqin hələ də əlverişsiz olmasıdır: dövlət öhdəliklərinin təxminən yarısı dəyişkən faiz dərəcələrinə tabedir və hər il təxminən beşdə biri yenidən maliyyələşdirilməlidir; buna görə də, monetar şərtlərin sərtləşməsi nisbətən tez bir zamanda faiz xərclərinə təsir edir.{#p-1793053756193-31367}
• Bu səbəbdən, Braziliyanın fiskal problemini daha yaxşı başa düşmək üçün yüksək xərclərin tarazlığı kimi qiymətləndirmək olar. Fiskal qeyri-müəyyənlik suveren primanı və yerli gəlir əyrisinin uzun ucunu artırır. Yüksək faiz dərəcələri, faiz xərclərini artırır, borcun sabitləşməsi üçün lazım olan ilkin artıqlığı artırır və korporativ layihələr üçün gəlir dərəcəsini yüksəldir. Zəif investisiya potensial artımı məhdudlaşdırır, bu da borc nisbətinin azaldılmasını çətinləşdirir. Mexanizm bir müddət sabit qala bilər, lakin bu, xeyirxah deyil: tədricən siyasət sahəsini istehlak edir və iqtisadiyyatı növbəti şoklara daha çox açıq qoyur.{#p-1793053756193-59536}
• Tərsinə mexanizm seçkilərdən sonra əsas iqtisadi fürsətdir: etibarlı bir fiskal düzəliş, daha aşağı bir siyasət dərəcəsi üçün şərait yarada bilər. Fiskal səylər siyasət dərəcəsinin azaldılmasına imkan verəcək. Nəticə qismən zəif tələbdən irəli gəlir, lakin etibarlılıq əsasən risk primasını azaldır və valyutanı dəstəkləyir. Daha aşağı dərəcələr, faiz ödəmələrini azaldır, borcun yaxşılaşmasını gücləndirir və investisiyanı artırır, bu da potensial artıma əhəmiyyətli bir məhdudiyyət yaradır. Buna görə də, etibarlı bir fiskal konsolidasiya, artım gündəminə rəqib deyil. Bu, onun ən güclü imkanlarından biridir.{#p-1793053756193-59585}
• Seçki müzakirələri ortaya çıxan siyasi rejimi müəyyən etmək üçün kifayət qədər detallı məlumat təqdim etmədi. Bu, etiketlərin müşahidə olunan öhdəliklərdən daha az faydalı olmasına səbəb olur. İnvestorlar, seçilən prezidentin ölçülə bilən borc hədəfini açıq şəkildə dəstəkləyib-dəstəkləmədiyinə, ardıcıl iqtisadi komanda təyin edib-etmədiyinə, ilk büdcədə daimi tədbirlər təqdim edib-etmədiyinə və onları həyata keçirmək üçün səs toplayıb-toplamadığına diqqət yetirməlidirlər. Təyinatlar istiqaməti göstərə bilər, lakin hörmətli bir maliyyə naziri prezident dəstəyi və Konqresin dəstəyini əvəz edə bilməz.{#p-1793053756193-63582}
• Konqres, hər hansı uğurlu proqramın birgə müəllifi olacaq. İcra hakimiyyəti hələ də büdcəni təklif edir və güclü veto və gündəm təyin etmə vasitələrinə malikdir, lakin məcburi dəyişikliklər və qanunverici orqanın sərbəst resurslar üzərində artan nəzarəti fiskal razılaşmanı dəyişdirib. İcra hakimiyyəti tərəfindən hazırlanmış və Konqresə təsdiq üçün təqdim edilmiş bir plan zəif olacaq. Düzəliş, qanunvericilərə daha aşağı maliyyələşdirmə xərcləri, daha proqnozlaşdırıla bilən investisiyalar və sosial prioritetlər üçün davamlı bir yer vermək üçün siyasi bir pakt kimi müzakirə edilməlidir.{#p-1793053756193-15256}
• Braziliya artıq bir r

Maliyyə çərçivəsi və onun bir çox elementi qorunmalıdır. Hazırkı çərçivə xərclərə məhdudiyyət, illik əsas hədəfə dair dözümlülük zolaqları, iki aylıq monitorinq və federal investisiya üçün minimum tavanı əhatə edir. Bunlar faydalı disiplinlərdir, lakin zəiflik onların necə birləşdiyindədir.

• Gələcək idarəetmə, başqa bir illik hədəf qoymaqla məhdudlaşmaq əvəzinə, son məqsəd müəyyən etməyə başlamalıdır. Mümkün olan məqbul bir referans, illik ÜDM-in 0,5 faiz bəndi qədər effektiv əsas artıq büdcənin yaxşılaşması olardı - normal şəraitdə və yalnız bir qaçış bəndinə tabe olmaqla - təxminən 2-2,5% ÜDM-ə çatana qədər. Bu aralıq, faiz dərəcələri və böyümə tendensiyası dəyişdikcə yenidən qiymətləndirilməlidir; lakin illik səylər, yerinə yetirilməsi siyasi cəhətdən çətin olduğu üçün sadəcə ləğv edilməməlidir.

• IIF-in hesablamalarına görə, bu maliyyə konsolidasiya sürəti, struktur islahatları ilə birləşərək, borcu sabit bir eniş yoluna qoymalıdır. Tamamlayıcı borc strategiyası, sub-nasional səviyyələr üçün gözlənilən balansı açıq şəkildə göstərməli, həmçinin bu yolu ümumi dövlət borcu ilə uzlaşdırmaq üçün lazım olan axınlar və balanslar arasında düzəlişləri əhatə etməlidir.

İnam yaratmaq

Hesabat, recesiyanı qarşısını almaq üçün inam yaratmaq məqsədilə tənzimləmənin nəyə prioritet verməli olduğunu ətraflı izah edir və vurğulayır ki, fiskal qayda özü sadə bir ierarxiya ətrafında qurulmalıdır: borc strategiyanı müəyyən edir, xərcləmə onu həyata keçirir və effektiv ilkin balans irəliləyişi yoxlamağa imkan tanıyır. Buna görə də, anker, dövlətin ümumi xalis borcunu - Mərkəzi Bankın tərifinə uyğun olaraq - əsas göstərici kimi istifadə etməlidir, çünki bu, vaxtında, tanınan və milli siyasətlə birbaşa bağlı olan bir ölçüdür.

"Braziliyanın, narahat edici şərhlərin göstərdiyindən daha çox vaxtı var, lakin maliyyələşdirmə gücünün göstərdiyindən daha azdır. Təhlükəsizlik yastıqları tədricən və məqsədli bir tənzimləmə aparmağa imkan tanıyır, lakin borcun istənilən qiymətə sonsuz müddətə yenidən maliyyələşdirilməsini təmin etmir. Risk premiyası yüksək qalarsa, borc artmağa davam edərsə, xərclər problemi bazara çıxış problemi halına gələ bilər. Gələcək administrasiyanın əsas qərarı, ölkənin dayanıqlığından istifadə edərək, bu keçid mümkün olmadan əvvəl islahatlar aparıb-aparmayacağını müəyyən etməkdir", müəlliflər qeyd edirlər.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.