2026-cı ilin I yarısında kripto risk kapitalının təhlili: Toxum artıq ölüb, idarəetmə önəmlidir

2026-cı ilin I yarısında kripto risk kapitalı dövrləri 78% azalıb, kapital geniş yayılmadan yetkin sahələrə yönəlir, ənənəvi qurumların payı yarıdan çoxdur, toxum dövrü artıq ölüb, sabit valyutalar və proqnoz bazarları yüksəlir.

Müəllif: Starbase Accelerator

Hesabatın məzmunu

2026-cı il 14 iyul tarixində Tiger Research "İdarəetmə Dövrü: 2026-cı ilin I yarısında Kripto Risk Kapitalı" adlı hesabatı yayımlayıb, Web3 aktiv məlumat platforması RootData ilə birgə, 2018-ci ildən 2026-cı ilin I yarısına qədər 9416 investisiya əməliyyatının məlumatlarına əsaslanaraq kripto risk kapitalı bazarının struktur dəyişikliklərini sistematik şəkildə araşdırıb. Hesabat aşağıdakı bir neçə ölçüdən başlayır:

• VC strukturu yenidən formalaşır: hansı qurumlar sağ qalır, hansıları itirir və kapitalın necə başlıqlara yönəldiyi;
• Maliyyələşdirmə dövrlərinin köçürülməsi: toxum dövrünün çöküşü və sonrakı dövrlərdə kapitalın çəkilməsi;
• Ənənəvi maliyyənin bazara girişi: qurum kapitalının "sınaqdan" "idarəetməyə" keçidinin dəyişməsi;
• Sahələrin istilik və soyuqluq fərqliliyi: sabit valyutalar, proqnoz bazarlarının yüksəlişi, GameFi və NFT-lərin geriləməsi;
• İnvestisiya paradigmasının dəyişməsi: "geniş yayılma"dan "infrastruktur idarəçiliyinə" keçid.

"Geniş yayılma"dan "idarəetmə"yə: Kripto VC-nin paradigma dəyişməsi

2026-cı ilin I yarısında kripto risk kapitalı bazarında çox ziddiyyətli bir mənzərə yaranıb: ümumi maliyyələşdirmə 13.3 milyard dollar olub, 2024-cü ilin bütün ilində 13.2 milyard dollarla demək olar ki, eynidir, lakin maliyyələşdirmə dövrləri yalnız 435 olub, 2022-ci ilin zirvəsi olan 1978 dövründən 78% azalıb. Bu, sadəcə bazarın daralması deyil, dərin struktur dəyişiklikdir - kapital "geniş yayılma"dan "dəqiq idarəetmə"yə yönəlir. Tiger Research və RootData 2018-ci ildən bəri 9416 investisiya əməliyyatının məlumatlarını analiz edərək aydın bir tendensiyanı ortaya qoyur: bazar iki qütbə bölünür.

Bir tərəfdə az sayda iri kripto orijinal VC-lər (məsələn, a16z crypto, Paradigm, Pantera Capital) var, onlar resursları cəmləşdirərək lider tərəf olmağa çalışır, yoxlama meyarlarını artırır, idarə heyətində yer almaq və idarəetmə təsirini artırmaq üçün mübarizə aparır;

Digər tərəfdə isə mübadilə VC-ləri (Coinbase Ventures, OKX Ventures, YZi Labs və s.) var, onlar likvidlik və marketinq dəstəyi ilə rəqabət silahı olaraq, iştiraklarda dominant mövqeyə sahibdirlər. Coinbase Ventures 2024-2026-cı ilin I yarısında 140 əməliyyatla iştirak dövrü sıralamasında birinci yerdədir, OKX Ventures 94 əməliyyatla ikinci yerdədir, YZi Labs (keçmiş Binance Labs) isə 92 əməliyyatla üçüncü yerdədir.

Arada olan orta ölçülü VC-lər isə bazardan sürətlə sıxışdırılma təhlükəsi ilə üzləşir. Sonuncu dövrün yüksəlişində "sürət öncəlik, portfel yayılması" strategiyasını izləyən AU21 Capital, LD Capital, Shima Capital kimi qurumların əməliyyat sayı 98.9% azalıb, artıq bazar təsirini demək olar ki, itirib. Onların uğursuzluğu təsadüfi deyil - bazar "narrativ yönümlü"dən "gəlir təsdiqi" yönümlüsünə keçdikdə, fərqlilik üstünlüyü olmayan fondlar təbii olaraq aradan qalxır.

Toxum dövrünün çöküşü və sonrakı dövrlərdə kapitalın çəkilməsi

2026-cı ilin I yarısında toxum dövrü əməliyyatları yalnız 81 olub, 2022-ci ilin 694 əməliyyatından 88% azalıb, bütün əməliyyatların içindəki nisbəti 2022-ci ilin 35.3%-dən 18.7%-ə düşüb. Bunun arxasında iki siqnal var: birincisi, investorlar təsdiqlənməmiş biznes modellərinə malik erkən layihələrdən açıq şəkildə qaçır; ikincisi, bazarda həqiqətən toxum dövrü maliyyələşdirməsinə ehtiyacı olan yeni layihələrin sayı azalır.

Bununla yanaşı, sonrakı dövrlərdə kapitalın cəmlənməsi ilə kəskin bir fərq yaranır. A dövrü və daha sonrakı dövrlər ümumi investisiya məbləğinin 75.2%-ni təşkil edir, burada A dövrünün ümumi maliyyələşdirmə məbləği (745 milyon dollar) toxum dövrünün ümumi maliyyələşdirmə məbləğini (423 milyon dollar) aşır. Orta əməliyyat ölçüsü pilləli şəkildə yüksəlir: toxum dövrü 5.4 milyon dollar, A dövrü 22.4 milyon dollar, C dövrü 127 milyon dollar, E dövrü 202 milyon dollar. 100 milyon dollardan yuxarı böyük əməliyyatlar 2026-cı ilin I yarısında 32 dəfə baş verib, bütün əməliyyatların 7.4%-ni təşkil edir, 2024-cü ilin 1.1%-dən əhəmiyyətli dərəcədə artmışdır; orta əməliyyat ölçüsü 2024-cü ildən 11.7 milyon dollardan 47.4 milyon dollara yüksəlib, təxminən dörd dəfə artmışdır.

Ənənəvi maliyyə qurumlarının "girişi" və "idarəetməsi"

Ənənəvi maliyyə qurumları 2026-cı ilin I yarısında 54.5% investisiya əməliyyatında iştirak edib, bu nisbət 2021-ci ildən bəri ilk dəfə yarıdan çox (53.9%) keçdikdən sonra yüksək səviyyədə qalmaqdadır. Onların iştirak üsulu da dəyişir - artıq erkən sınaqdan keçən iştiraklar deyil, birbaşa böyük məbləğlərlə yetkin layihələrə daxil olurlar.

Tipik bir nümunə a16z-nin Digital Asset (Canton Network-in inkişaf etdiricisi) 355 milyon dollar dövrünü liderlik etdiyi zaman BNP Paribas, HSBC, S&P Global, Hanwha Investment & Securities kimi əsas oyunçular birbaşa investisiya etməyi seçdilər, risk kapitalı alt şirkətləri vasitəsilə iştirak etmədilər. Bu qurumların qiymətləndirmə meyarları artıq "TGE cədvəli" və ya "token iqtisadiyyatı" deyil, audit edilə bilən gəlir strukturu və zəruri tənzimləmə lisenziyasıdır.

Sahə strukturlarında kəskin dəyişiklik: kim yüksəlir, kim yox olur

2024-cü ildə Bitcoin spot ETF-nin təsdiqindən sonra, infrastruktur sahəsi ümumi investisiya məbləğinin 50.9%-ni təşkil edirdi, lakin 2026-cı ilin I yarısında bu nisbət 14.8%-ə düşüb. Bunun yerini dörd əsas dominant sahə alıb: ödəniş və sabit valyutalar (25.3%), mərkəzləşdirilmiş mübadilələr (18.2%), proqnoz bazarları (17.5%).

GameFi-nin ölüm spiralında: oyun sahəsində əməliyyat sayı 2024-cü ildən 141-dən 2026-cı ilin I yarısında 5-ə düşüb, azalma 96%-dir; maliyyələşdirmə 758.6 milyon dollardan 44.8 milyon dollara düşüb. Erkən GameFi modeli token buraxılışına çox asılı idi, maliyyə gəliri yaratmaqdan daha çox davamlı oyun təcrübəsi təmin etməkdə, yeni istifadəçilərin artımının yavaşlaması ilə tokenlərin dəyərinin azalması və istifadəçi itkisi bir-birini gücləndirərək "ölüm spiralını" formalaşdırır. Tədqiqat zamanı əsas göstərici kimi qəbul edilən istifadəçi axını məlumatları buna görə etibarlılığını itirir, kapital bu sahəyə girişini tamamilə dayandırır.

NFT və sosial əyləncənin geriləməsi: NFT əməliyyatları 27-dən 2-yə düşüb, maliyyələşdirmə 114.9 milyon dollardan 14.7 milyon dollara; sosial əyləncə 74-dən 11-ə düşüb, maliyyələşdirmə 512.1 milyon dollardan 70.1 milyon dollara.

DeFi-nin "sükutla cəmlənməsi": əməliyyat sayı 71% azalıb, lakin ümumi investisiya yalnız 34% azalıb. Orta əməliyyat ölçüsü 2024-cü ildən 4.5 milyon dollardan 2026-cı ilin I yarısında 10.4 milyon dollara yüksəlib. Morpho 2026-cı il 9 iyun tarixində 175 milyon dollar token dövrünü (a16z crypto, Paradigm, Ribbit Capital liderliyində) tamamlayaraq DeFi-nin I yarısında ümumi investisiyanın 17.7%-ni təşkil edir, bazar konsentrasiya dərəcəsi açıq şəkildə görünür.

Ödəniş və sabit valyutaların partlayıcı artımı: bu sahənin maliyyələşdirmə məbləği 2024-cü ildən 14.39 milyon dollardan 2026-cı ilin I yarısında 2.85 milyard dollara yüksəlib, artım təxminən 20 dəfədir. Lakin qeyd etmək lazımdır ki, bu artım əsasən az sayda iri M&A-lar tərəfindən idarə olunur - Mastercard 1.8 milyard dollara BVNK-nı, Payward (Kraken-in ana şirkəti) 600 milyon dollara Reap-ı alıb, bu iki əməliyyat bu sahənin I yarısında ümumi investisiyanın 84%-ni təşkil edir. Stripe Bridge-i alaraq, daha sonra Paradigm ilə sabit valyuta ödənişinə xüsusi zəncir Tempo-nu qurdu və 2026-cı ilin martında müvəffəqiyyətlə əsas şəbəkəni işə saldı; Bridge-in birgə təsisçisi Zach Abrams daha sonra Open USD (OUSD) qlobal birliyi sabit valyuta layihəsinin müvəqqəti rəhbəri oldu, bu layihədə 140-dan çox iştirakçı var. Stripe, alqı-satqı yolu ilə həm öz platformasını, həm də sənaye standartları birliyinin iki əsas sütununu ələ keçirərək, sabit valyuta infrastrukturunun rəqabətinin şirkət səviyyəsindən qlobal standartların müəyyən edilməsinə keçdiyini göstərir.

CEX-in "öz-özünə investisiya etməsi": CEX sahəsi investisiya nisbəti 2024-cü ildən 3.0%-dən 18.2%-ə yüksəlib, lakin M&A 2024-2026-cı ilin I yarısında bu sahənin ümumi investisiyasının 75.5%-ni təşkil edir, bu nisbət 2024-cü ildən 58.8%-dən 2025-ci ildə 78.9%-ə yüksəlib. Nümunəvi əməliyyatlar arasında: Naver Dunamu səhmlərini alır (tənzimləmə təsdiqi gözlənilir), Coinbase 2.9 milyard dollara Deribit-i alır, Kraken 1.5 milyard dollara NinjaTrader-i alır, və Abu Dabi dövlət sərmayə fondu MGX Binance-a 2 milyard dollar strateji investisiya edir. Böyük mübadilə "investisiya olunan tərəf" və "strateji investisiya tərəfi" rolunu oynayır.

Proqnoz bazarlarının yüksəlişi: 2025-ci il 5 mayda CFTC proqnoz bazarlarının uyğun fəaliyyətini təsdiq etdikdən sonra, bu sahə institusional əsas diqqətə daxil oldu. Kalshi 2026-cı ilin iyun ayında 100 milyard dolları aşan cəmi ticarət həcminə çatdı, ardıcıl olaraq Paradigm liderliyində 1 milyard dollar və Coatue liderliyində 1 milyard dollar dövrünü tamamladı; Polymarket isə Intercontinental Exchange (ICE) tərəfindən təxminən 1.6 milyard dollar investisiya öhdəliyi aldı. Bu sahə "iki oligopol + institusional təkrar yatırma" strukturu formalaşdırır.

Müqaviləli "sükutla yüksəliş": maliyyələşdirmə 2024-cü ildən 2.04 milyon dollardan 2026-cı ilin I yarısında 317.1 milyon dollara yüksəlib, artım 15 dəfədir. Anchorage-in bir dövrü 100 milyon dollar strateji investisiyası bu sahənin I yarısında ümumi investisiyanın təxminən üçdə birini təşkil edir. İnstitutların kripto aktivlərini birbaşa saxlaması tələbi, uyğun mühafizə infrastrukturunun sərt artımını doğurur.

Nəticə: "Bəhsi"dən "idarəetmə"yə

Hesabat, kripto investisiyasının mərkəzinin "qısa müddətli toxum əkimindən" "infrastruktur və protokolların idarə edilməsinə" keçdiyini ortaya qoyur.

2024-cü ildə Bitcoin spot ETF-nin təsdiqi və tənzimləmə mühitinin yaxşılaşmasından əvvəl, kripto bazarı "fərqli bəhslər" sahəsi idi, kiçik, narrativ yönümlü investisiyaların çoxluğu ilə idarə olunurdu. Bu strategiya nəticədə GameFi və NFT sahələrinin çöküşünə, bu strategiyanı izləyən VC-lərin bazardan çıxarılmasına səbəb oldu.

Bu gün kapital artıq qısa müddətli bəhsləri deyil, investisiya obyektləri və zəncir üstü infrastrukturun uzunmüddətli idarəetmə hüququnu hədəfləyir. O, böyük məbləğləri yalnız audit edilə bilən gəlir strukturu və tənzimləmə icazəsi olan az sayda hədəflərə cəmləşdirir, ya da infrastrukturun özünü idarə etmək üçün birbaşa səhmləri alır.

Əvvəllər erkən layihələrə investisiya, VC-lərin bazara göndərdiyi siqnal idi - "ağıllı pul" bazara daxil olduqda token qiymətini artırır və ya kiçik investorları erkən iştirak etməyə cəlb edirdi. Lakin bu gün, infrastrukturun birbaşa alınması, lisenziya əldə edilməsi ilə struktur kapital artıq kiçik investorlar üçün heç bir izlənilə bilən siqnal göndermir. Kiçik investorların VC investisiya xəbərlərinə reaksiyası zəifləyir, bu, əsasən bazar kapitalının özünün struktur dəyişməsindən irəli gəlir.

Kiçik investorlar indi VC-lər kimi potensial investisiyaları diqqətlə qiymətləndirməlidirlər. Köhnə bəhslər strategiyası kiçik investorlar üçün artıq uyğun deyil və "idarəetmə dövrü"ndə kapital artıq toxumlara deyil, birbaşa meyvələrə investisiya edir.