AI səhmlərinin bərpası hara qədər davam edə bilər? Əsasən maliyyələşdirmə və gəlirə bağlıdır

TL;DR · AI konsept səhmləri ABŞ bazarını bərpa etdi, lakin ticarət masası müşahidələri göstərir ki, institusional maliyyə hələ də riskləri tamamilə bərpa etməyib. · Meta səhmlərinin buraxılışı böyük maraqla qarşılandı, Broadcom-un iştirak etdiyi 630 milyard dollarlıq hesablama gücü maliyyələşdirməsi həyata keçirildi, bu da bazarın maliyyə kanallarının daralması ilə bağlı narahatlığını azaltdı. · Broadcom ticarətə qalıq dəyər dəstəyi təqdim edir, bu da böyük AI maliyyələşdirmələrinin risk paylaşma mexanizmlərinə daha yüksək tələblər qoyduğunu göstərir. · Nəhənglərin maliyyə hesabatlarının mərkəzi kapital xərcləri, istifadə dərəcəsi, amortizasiya və nağd pul axınına yönəlir, tələbin artması özü qiymətləndirməni izah etmək üçün kifayət deyil. · ABŞ Mərkəzi Bankının bu dəfə hərəkətsiz qalması gözlənilir, Walsh-un gələcək faiz artımı ilə bağlı ifadəsi hələ də texnologiya səhmlərinin qiymətləndirmə mühitini dəyişə bilər. · Müəllif hesab edir ki, gələcəkdə AI sektoru dövriyyəsinin daha geniş kredit daralması ilə müşayiət olunub-olunmadığını izləmək vacibdir; bu, bir risk senarisidir, artıq baş vermiş bir fakt deyil.

AI maliyyələşdirməsində ardıcıl irəliləyişlər baş verir, ABŞ bazarı da bərpa olunur. Lakin kapitalın genişlənməyə ödəməyə hazır olması ilə genişlənmənin sonunda kifayət qədər gəlir gətirib-gətirməyəcəyi hələ də ayrı-ayrılıqda təsdiqlənməli olan iki məsələdir. Stephen Innes bu bazar şərhində AI investisiyalarının maliyyələşdirmə şərtlərinə, icra qabiliyyətinə və kapital gəlirinə daha çox diqqət yetirən bir mərhələyə keçdiyini vurğulayır.

Maliyyələşdirmə narahatlığı azaldır

Keçən həftəki satışlardan sonra AI ticarəti yenidən canlanır. Çərşənbə axşamı, Nasdaq 100 indeksi 1.3% artdı, Filadelfiya yarımkeçirici indeksi isə 3.6% yüksəldi. Neft qiymətlərinin düşməsi də risk meylini dəstəklədi, əsas indekslər əvvəlki itkilərin bir hissəsini bərpa etdi.

Ruhun bərpasında mühüm amillərdən biri bazarın yenidən inandığıdır: AI infrastrukturunun genişlənməsi hələ də maliyyələşdirmə əldə edə bilər.

Meta-nın 250 milyard dollarlıq adi səhmlərinin buraxılışı, təxminən beş dəfə abunə almışdır. Broadcom-un iştirak etdiyi 630 milyard dollarlıq maliyyələşdirmə planı və Anthropic-in IPO müraciəti də investorların AI sahəsinin böyük maliyyə tələbləri ilə bağlı narahatlığını azaltdı.

Bu irəliləyişlər kapital bazarının hələ də AI genişlənməsinə maliyyə təmin etməyə hazır olduğunu göstərir. Lakin maliyyələşdirmə tələbi hələ də mövcuddur, maliyyə təminatçıları nə qədər risk götürməyə hazırdır və hansı şərtləri tələb edirlər, bu da bu dövrün mühüm dəyişkənlərindən biri halına gəlir.

Broadcom-un ticarət strukturu xüsusilə diqqət çəkir. Şirkətin elanına görə, ABŞ Bankı, Blackstone, Citi və Morgan Stanley yeni yaradılan xüsusi məqsədli vasitəyə (SPV) maliyyə təmin etməyə söz verib, bu vasitə Broadcom-un AI sürətləndiriciləri və şəbəkə avadanlıqlarını alır, sonra isə Anthropic-ə icarəyə verir. Broadcom isə birinci dərəcəli maliyyələşdirmə məbləğinin bir hissəsi üçün qalıq dəyər dəstəyi təqdim edir. Bu, maliyyələşdirmə planının avadanlığın gələcək dəyərinin risk paylaşma mexanizmini əhatə etdiyini göstərir.

Buna görə də, bu ticarəti sadəcə Broadcom-un 630 milyard dollar borc alması kimi başa düşmək olmaz, həmçinin maliyyələşdirmənin həyata keçirilməsini layihə gəlirinin artıq təsdiqləndiyi ilə birbaşa eyniləşdirmək olmaz.

Innes-in fikrincə, Meta-nın səhmləri maliyyələşdirməsi, hesablama gücü inşasına böyük struktur maliyyələşdirməsini daxil etməsi, AI investisiya dövrünün dəyişməsini əks etdirir: inşaatın miqyası davamlı genişlənir, şirkətlər xarici kapitalı daha fəal şəkildə cəlb etməyə ehtiyac duyurlar. Maliyyələşdirmə qabiliyyəti beləliklə, sektorda rəqabətin bir hissəsinə çevrilir.

Maliyyə hesabatları gəlir sualına cavab verməlidir

Səhmlərin qiymətinin artması, institusional maliyyənin tamamilə optimistə yönəldiyini göstərmir.

Texniki tendensiyaya görə, Nasdaq 100-ə aid ETF QQQ yenidən 100 günlük ortalama xəttini keçdi, S&P 500 indeksi də 50 günlük ortalama xəttinin üstündədir. Lakin qiymət bərpası, institusional maliyyənin tamamilə optimistə yönəldiyini göstərmir.

Innes, Goldman Sachs ticarət masası müşahidələrinə istinad edərək, həmin gün ümumi ticarət fəaliyyətinin hələ də zəif olduğunu, maliyyə axınının hələ də satışa meylli olduğunu qeyd edir. Yalnız uzun müddətə investisiya edən institusional hesablar hələ də kommunikasiya xidmətləri sektoru və makro məhsullarını xalis satır; hedging fondları isə azca xalis alım etsə də, ticarət məbləği məhduddur. Fundamental çoxluq-strategiya risk açığı da hələ də son dövrlərin aşağı səviyyələrinə yaxındır.

Bu müşahidələr ticarət masası tərəfindən əhatə olunan maliyyəni əks etdirir, lakin birbaşa bütün bazarı təmsil etmir. Lakin, bunlar qiymətlərin bərpa olunduğunu, lakin mövqelərin hələ də ehtiyatlı olduğunu göstərən diqqətəlayiq bir fərqi işarə edir.

Bir dövr konsolidasiya sonrası, qısa satıcıların geri alması və aşağı qiymətə alım bərpa edə bilər. Lakin bazarın daha da yüksəlməsi üçün daha güclü fundamental sübutlar tələb olunur. Gələcəkdə Alphabet, Microsoft, Amazon kimi böyük bulud xidmət təminatçılarının maliyyə hesabatları və istiqamətləri bu təsdiq vəzifəsini yerinə yetirəcək.

Bazarın maraqlandığı məsələlər də dəyişir. AI tələbinin artıb-artmadığı hələ də vacibdir, lakin investorlar həmçinin bilmək istəyirlər ki, bu artım kifayət qədər gəlir gətirə bilərmi ki, böyük xərcləri qarşılaya bilsin.

Kapital xərcləri (Capex), yəni məlumat mərkəzlərinin inşası, çip alışı və digər uzunmüddətli aktivlərə qoyulan sərmayə, ilk növbədə nağd pul istehlak edir; avadanlıq istifadəyə verildikdən sonra, amortizasiya da xərclərə daxil edilir. Hesablama gücü istifadə dərəcəsi, xidmət qiymətləndirməsi və müştəri tələbi isə bu aktivlərin nə qədər gəlir və mənfəət gətirə biləcəyini müəyyən edir. Bir neçə amilin birləşməsi, tam investisiya gəliri mənzərəsini yaradır.

Buna görə də, nəhənglər AI xərclərini artırmağa davam etsələr də, bu, mütləq səhmlərin qiymətini qaldırmaq üçün kifayət etməyə bilər. Investorlar həmçinin yeni investisiyaların nə qədər tez gəlir gətirəcəyini, nağd pul axınının buna uyğun olub-olmadığını və şirkətlərin gələcəkdə maliyyələşdirməyə ehtiyacının olub-olmadığını qiymətləndirməlidirlər.

Innes-in əsas qiymətləndirməsi budur: AI-nin yayılma tendensiyasını düzgün qiymətləndirmək və kimlərin kifayət qədər mənfəət əldə edə biləcəyini müəyyən etmək artıq ayrı müzakirə edilməlidir.

Erkən AI dövrü daha çox texnoloji irəliləyişlərə və nadir resurslara diqqət yetirirdisə, indi maliyyələşdirmə, inşaat icrası və kapital gəliri daha yüksək çəki qazanır. Sektorun perspektivi hələ də cəlbedicidir, lakin maliyyə məhdudiyyətləri artıq göz ardı edilə bilmir.

ABŞ Mərkəzi Bankının maliyyə qiymətinə təsiri

AI şirkətlərinin davamlı maliyyələşdirməsi də bazarın ümumi maliyyətindən asılıdır.

Məqalə yayımlandığı zaman, bazar geniş şəkildə ABŞ Mərkəzi Bankının 28 oktyabrda faiz dərəcələrini dəyişməyəcəyini gözləyir, lakin dekabrda faiz artımı ehtimalını hələ də düşünür. Buna görə də, bu iclasın mərkəzi daha çox ABŞ Mərkəzi Bankının sədri Kevin Walsh-ın mətbuat konfransında olacaq.

Innes, iqtisadi məlumatların davamlılığı və hələ də azalmayan inflyasiya təzyiqinin ABŞ Mərkəzi Bankını genişləndirməyə keçməsini çətinləşdirdiyini düşünür; lakin bazar artıq faiz artımının dayandırılmasını tam gözlədiyi halda, dərhal hərəkət etmək gözlənilməz şok yarada bilər.

Siyasət ifadələri buna görə də xüsusilə vacibdir. Əgər Walsh-un ifadəsi investorların gələcək faiz artımı gözləntilərini azaltmağa səbəb olarsa, texnologiya səhmlərinin qiymətləndirməsi dəstəklənə bilər; əgər o, daha da sıxlaşmanın zəruriliyini vurğulasa, qısa müddətli ABŞ dövlət istiqrazları satıla bilər, bu da gəlirliyin artmasına səbəb ola bilər.

İstiqraz qiymətləri və gəlirlilik adətən əks istiqamətdə hərəkət edir. Texnologiya şirkətləri üçün, faizlərin artması həm maliyyələşdirmə xərclərini artırır, həm də gələcək mənfəətlərin bu günə endirilməsini azaldır. Gələcək artıma daha çox bağlı olan qiymətləndirmələr, adətən buna daha həssasdır.

Neft qiymətlərinin düşməsi müvəqqəti olaraq bir qədər inflyasiya narahatlığını azaltdı. Çərşənbə axşamı, Brent nefti bir barel üçün 114 dolların altına düşdü, bazar isə Yaxın Şərq diplomatik irəliləyişləri gözləyir. Lakin Innes, fiziki təklifin sıx olduğunu və regional vəziyyətin hələ də həll olunmadığını qeyd edir, bu da bu düşmənin davamlı bir azalma meyli yaratmayacağını göstərir.

O, həmçinin qızılın bir unsiya üçün 4,050 dolların üstündə bərpa olunduğunu, Bitcoin-in isə 80,000 dollar ətrafında dəstək aldığını müşahidə edir. Əvvəlki geniş miqyaslı riskdən qaçma prosesində müxtəlif aktivlər birgə satılmışdı; bu aktivlərin sabitləşməsi, ən azından məcburi satış təzyiqinin mərhələli azaldılmasına dair bəzi əlamətlər təqdim edir. Lakin yalnız bir neçə aktivin bərpası, bazarın artıq yeni bir fəaliyyət mərhələsinə keçdiyini müəyyən etmək üçün kifayət deyil.

Növbəti addım kreditə baxmaq

Bu bərpa dövrünün riski, ilk növbədə əsas indekslərin kəskin düşməsi ilə özünü göstərməyə bilər.

Innes-in irəlilədiyi bir aşağı senari, maliyyənin əvvəlcə AI sektorundan müdafiə sektorlarına və daha az dalğalı səhmlərə yönəlməsidir, əsas indekslər müvəqqəti olaraq hələ də saxlanıla bilər; əgər maliyyələşdirmə şərtləri daha geniş sektorlarda sonra sərtləşərsə, kredit bazarı ilk xəbərdarlığı verə bilər, şirkətlərin gəlir gözləntiləri də aşağı düşər. Sonra, əgər bir neçə aktiv eyni zamanda düşməyə başlayarsa, sistematik strategiyaların azaldılması və portfel riskinin azaldılması indeks təzyiqini daha da artıracaq.

Bu, izlənməsi lazım olan bir risk ötürmə yoludur, müəllifin mütləq baş verməsi lazım olduğunu düşündüyü bir nəticə deyil.

Çərşənbə axşamı üçün bazarda həqiqətən bir yaxşılaşma baş verdi: AI maliyyələşdirmə narahatlığı azaldı, kredit fərqləri daraldı, neft qiymətləri düşdü, texnologiya səhmləri bir hissəsini bərpa etdi. Kredit fərqlərinin daralması, investorların korporativ istiqrazları dövlət istiqrazlarına nisbətən tələb etdiyi əlavə gəlirin azalmasını göstərir, bu da adətən onların kredit riskinə olan narahatlığının azaldığını əks etdirir.

Lakin bu dəyişikliklər hələ də maliyyə hesabatları və sonrakı maliyyələşdirmə şərtləri ilə təsdiqlənməlidir. Əgər böyük bulud xidmət təminatçıları xərclərin artımının müvafiq gəlir və nağd pul axını ilə dəstəkləndiyini sübut edə bilsələr, ABŞ Mərkəzi Bankının ifadəsi də faiz dərəcələri gözləntilərini əhəmiyyətli dərəcədə artırmazsa, bərpa davam edə bilər.

Əksinə, əgər maliyyə hesabatları daha böyük maliyyə boşluqlarını ortaya çıxarırsa, şirkətlərin borc almaq xərcləri yenidən yüksəlirsə, o zaman cari ruh halının bərpası hələ də çətinliklərlə üzləşə bilər.

Gələcək bazar üçün izlənməsi lazım olan dəyişkənlər artıq çox konkret olmuşdur: yeni investisiyaların gəliri daha aydın olub-olmadığı, maliyyələşdirmə şərtlərinin davam edib-etmədiyi və kredit təzyiqinin AI sektorundan kənara yayılıb-yayılmadığı.