"Walsh dövrü" ilk faiz artımı gəlir? Wall Street üç ssenari hazırladı

ABŞ Mərkəzi Bankının (Fed) toplantısında həqiqətən ticarətə dəyər olan, demək olar ki, tam qiymətləndirilmiş 25 baza balı faiz artımı deyil, Walsh-un bu fürsətdən istifadə edərək siyasət hekayəsini yenidən ələ alıb-almayacağıdır; ABŞ-ın səhmləri, istiqrazları, valyutası və qızılın qiymətlənmə məntiqini dəyişdirmək üçün açar da burada gizlidir.

Müəllif: Wu Yu, Jinshi Data

Pekin vaxtı ilə cümə axşamı saat 02:00-da, ABŞ Mərkəzi Bankının FOMC faiz qərarını və iqtisadi proqnozların xülasəsini açıqlayacaq. Yarım saat sonra, Fed sədri Kevin Walsh pul siyasəti ilə bağlı mətbuat konfransı keçirəcək.

Bu həftə Fed-in faiz artımı artıq bir sirr deyil, bu, Walsh-un bu ilin may ayında Fed-i idarə etməyə başladığından bəri ilk faiz artımı olacaq. İyul ayındakı toplantıda Fed 9-a 3 səs ilə faizləri dəyişməz saxladı; bir aydan sonra, bazar artıq mərkəzi bankın faiz artımına geri dönəcəyini demək olar ki, əmin idi.

Bu toplantı Walsh üçün xüsusi bir əhəmiyyət kəsb edir, çünki onun real imtahanı, bazar tərəfindən demək olar ki, əvvəlcədən "qiymətləndirilmiş" bir faiz artımını Fed-in özünün müəyyən etdiyi bir siyasət hərəkətinə çevirmək olub-olmayacağıdır.

Çərşənbə axşamı etibarilə, federal fond futures-ləri ticarətçilərin Fed-in 25 baza balı faiz artımı etmə ehtimalını 92.5% olaraq qiymətləndirdiyini göstərir; hədəf faiz aralığı indiki 3.50%-dən 3.75%-ə yüksələcək. Reuters-in son sorğusu da əksəriyyət iqtisadçıların Fed-in bu həftə faiz artımı edəcəyini gözlədiyini göstərir.

Amma məsələ budur ki, bazar artıq Fed üçün ilk seçim mərhələsini tamamlayıb, Walsh-un cavab verməli olduğu sual isə: Niyə indi faiz artımı edilməlidir və faiz artımından sonra nə baş verəcəkdir.

"Gözləyə bilərik"dən "Hərəkət etməliyik"ə, Fed-in siyasət məntiqi dəyişir

Bu ilin əksər hissəsində, Fed-in daxili müzakirələrində inflyasiya ilə bağlı qiymətləndirmələr hələ də gözləmə mövqeyindədir. Gömrük və İran müharibəsinin enerji təchizatı üzərindəki təsiri, bir çox siyasət hazırlayıcıları tərəfindən qiymətlərin artmasına səbəb olan müvəqqəti amil kimi qiymətləndirilir, buna görə də inflyasiya 2%-dən yüksək olsa belə, dərhal faiz artımı üçün kifayət qədər səbəb yoxdur.

Fed-in üzvü Kristofer Waller-in fikirləri ən təmsilçi olanıdır. O, sentyabrın əvvəlində "inflyasiyaya bir az vaxt verin" deyərək, iyun və iyul aylarında daha mülayim inflyasiya məlumatlarının hələ də qiymət təzyiqinin 2% hədəfinə doğru geri dönə biləcəyini göstərdiyini düşündüyünü bildirdi. O, həmçinin bir toplantını gözləməyin qiymətinin məhdud olduğunu, çünki 25 baza balı faiz artımının CPI-ni dərhal 2%-ə qaytara bilməyəcəyini qeyd etdi.

Nyu-York Fed-in sədri Con Uilyams da "gözləmək və müşahidə etmək" seçiminin məqbul olduğunu düşünürdü.

Amma indi mühit dəyişib.

ABŞ-da avqust ayında əsas CPI 0.3% artıb, bu isə 2% inflyasiya hədəfi ilə uyğun gələn sürətdən yüksəkdir. Eyni zamanda, Yaxın Şərqdəki vəziyyət səbəbindən neft qiymətləri yenidən bir barel üçün 100 dolları keçib. Walsh özü avqustun sonunda Cekson Holda keçirilən illik toplantıda xəbərdarlıq etmişdi ki, əgər siyasət hazırlayıcıları inflyasiyanın 2% hədəfinə doğru aşağı düşməsi ilə bağlı daha çox dəqiqlik əldə edə bilməsələr, Fed-in "hələ də işi var".

Bu, Fed-i qaçılmaz bir sualla üzləşdirir: əvvəllər müvəqqəti hesab edilən inflyasiya təzyiqi, gözləniləndən daha uzun sürürmü?

Brown Universitetinin iqtisad professoru Sebnem Kalemli-Ozcan, Fed-in gec-tez faiz artımı etməli olduğunu düşünür, həmçinin gecikdikcə inflyasiyanın daha davamlı olma ehtimalının artdığını, bu zaman problemin daha da ağırlaşacağını bildirir.

Morgan Stanley iqtisadçısı Maykl Feroli, Fed-in bu həftə faiz artımı edəcəyini gözləyir, lakin faiz qərarının faktiki olaraq bazarın indiki 90%-dən çox olan faiz artımı qiymətləndirməsindən daha dəyişkən olduğunu düşünür.

Scotiabank iqtisadçısı Derek Holt hətta faiz artımının indi düzgün seçim olmaya biləcəyini, lakin Walsh-un əvvəlki ifadələrinin onu faiz artımından çəkinməyə çətinləşdirdiyini düşünür. "Əgər bazar artıq belə qiymətləndirdisə, amma hələ də faiz artımı etmirsə, o zaman nə zaman faiz artımı edəcək?"

Başqa sözlə, Walsh-un indi qarşısında sadəcə inflyasiya məlumatlarının dəyişməsi deyil, əvvəlki siyasət ifadələri, son inflyasiya məlumatları və bazar qiymətləndirmələri onu faiz artımı tərəfinə doğru itələyir.

Faiz artımı başlandıqda, əsl sual "neçə dəfə artırmaqdır"

Beləliklə, bu dəfə 25 baza balı faiz artımı özü yalnız başlanğıc ola bilər.

Fed-in iyul ayındakı toplantısında 9-a 3 səs modeli, cari siyasət fərqliliyini anlamaq üçün mühüm bir başlanğıc nöqtəsidir. Həmamak, Logan və Kaşkari o zaman artıq faiz artımını müdafiə edirdilər; Waller, Uilyams və digər məmurlar isə gözləməyə davam etməli olduqlarını düşünürdülər.

Eyni zamanda, Liza Kuk əvvəlki ifadəsində inflyasiyaya qarşı "hərəkət etməyə hazır olduğunu" bildirmişdi; Maykl Barr da müvəqqəti qiymət təzyiqinin daha da möhkəmlənməsindən narahatdır.

Bu, bu toplantının son səs modelinin bazara göstərəcəyini bildirir: iyul ayındakı "üç səsli faiz artımı" əslində azlıq fikridir, yoxsa daha geniş siyasət dəyişməsinə çevrilir.

Morgan Stanley Asset Management-in baş qlobal strateqi Devid Kelli, əgər əksəriyyət üzvləri sonunda faiz artımını dəstəkləsələr, bəzi əvvəlcə tərəddüd edən məmurlar daha birləşmiş bir mövqe nümayiş etdirmək üçün əksəriyyətə qoşula biləcəyini düşünür, nəticədə yalnız iki, bir və ya heç bir əleyhinə səs qalacaq.

Və səs modelindən daha vacib olan, yeni faiz nöqtə qrafikidir.

İnvestorlar bu ilin sonunda nə qədər məmurun yenidən faiz artımını dəstəklədiyini və 2027-ci il üçün faiz proqnozlarının necə dəyişdiyini izləyəcəklər.

Goldman Sachs-ın baş ABŞ iqtisadçısı Devid Merik əvvəlki fikrində, hazırda 2%-dən yuxarı inflyasiyanın əksəriyyətinin müvəqqəti amillərdən qaynaqlandığını, iqtisadi əsasların faiz artımını dəstəkləmək üçün kifayət qədər güclü olmadığını düşünürdü. Buna görə də, Goldman Sachs əvvəlcə Fed-in bu həftə hərəkət etməyəcəyini gözləyirdi, lakin sonra proqnozunu dəyişərək faiz artımına bahis etdi, bunun əsas səbəblərindən biri bazar gözləntilərinin açıq şəkildə dəyişməsidir.

Buna görə də, Fed-in bu həftə açıqlayacağı faiz yolu, 25 baza balından daha vacib ola bilər.

Əgər nöqtə qrafiki yalnız məhdud əlavə faiz artımını əks etdirirsə, bazar sentyabr hərəkətini hazırkı inflyasiya riskinə qarşı bir düzəliş kimi başa düşə bilər; əgər daha çox məmur ardıcıl sıxılmanı dəstəkləməyə başlayırsa, sentyabr ayındakı faiz artımı yeni bir faiz artım dövrünün başlanğıcı kimi müəyyən edilə bilər.

Və ikinci vəziyyət, bazarın hələ tam mənimsəmədiyi hissədir.

Walsh-un ən böyük problemi, Tramp deyil, 5%-lik ABŞ dövlət istiqrazı gəliridir

Walsh həm də xüsusi bir ikili təzyiq ilə üzləşir. Bir tərəfdən Ağ Ev, digər tərəfdən istiqraz bazarı.

Tramp keçən bazar günü ABŞ-ın qlobal olaraq ən aşağı borc xərclərinə sahib olmasını bir daha tələb etdi. O, əvvəlcə Fed-i birbaşa hücum etməsə də, hələ də Walsh-un digər "çox siyasi" Fed məmurlarının təsirinə məruz qaldığını işarə etdi.

Əgər Walsh bu həftə faiz artımı edərsə, bu, Trampın faizlərin aşağı salınması tələbi ilə birbaşa ziddiyyət təşkil edəcəkdir və noyabr ayının ortalarına çox yaxın bir zamanda baş verəcəkdir. Yüksək borc xərcləri ABŞ vətəndaşlarının yaşayış və istehlak yükünü daha da artıracaq, eyni zamanda Ağ Ev-i daha böyük yaşayış xərcləri təzyiqi ilə üzləşdirəcəkdir.

Bundan əlavə, ABŞ-ın 10 illik dövlət istiqrazı gəliri bazar günü 5%-i keçdi, neft qiymətləri yüksək, inflyasiya təzyiqi və bazarın Fed-in faiz artımı gözləntiləri uzun müddət ərzində uzun müddət gəlirliyi artırdı. ABŞ Bankı analitikləri hətta Fed-in "faiz artımı etməli, ya da istiqraz bazarının daha da böyük dalğalanma riski ilə üzləşməli" olduğunu düşünürlər.

Bu, Walsh-un vəzifəsini çox incə bir dəyişikliklə qarşı-qarşıya qoyur: əgər faiz artımı etməzsə, niyə əvvəlki inflyasiya ilə bağlı sərt ifadələrinin siyasət hərəkətinə çevrilmədiyini izah etməlidir; əgər faiz artımı edərsə, bunun daha uzun bir sıxılmaya çevrilməyəcəyini və artıq təzyiq altında olan uzun müddətli gəlirləri daha da artırmayacağını izah etməlidir.

Bu səbəbdən onun mətbuat konfransı, faiz qərarından daha vacib ola bilər.

Walsh 29 iyul tarixindəki toplantıdan sonra faizləri dəyişməz saxlamasının səbəbini aydın şəkildə izah etmədi, iqtisadiyyata dair fikirlərini tam şəkildə açıqlamadı, daha sonra uzun müddətli ABŞ dövlət istiqrazı gəliri artdı və bazar tənqidinə məruz qaldı. Cekson Holda, onun çıxışı açıq şəkildə inflyasiya risklərinə daha çox yönəlmişdi.

İndi bazar yenidən eyni sualı soruşacaq: əgər Fed həqiqətən yenidən faiz artımı edərsə, Walsh bazara bu yalnız bir hərəkət, yoxsa bir sıra hərəkətlərin başlanğıcıdır?

Amma bu, Walsh-un əvvəlki ən aydın siyasət üslubuna toxunur - o, proqnoz verən rəhbərlik təqdim etməyi sevmir.

TD Securities iqtisadçısı Oskar Munoz, "Əgər Walsh hələ də proqnoz verən rəhbərlik təqdim etməmək istəyirsə, o, çıxış edərkən də ehtiyatlı olmalıdır... Əgər Fed siyasəti sıxlaşdırmağa qərar verərsə, o, mütləq gələcək faiz artımı məsələsi ilə bağlı sual alacaq. Biz çox yaxşı bilirik ki, əgər Fed sentyabrda faiz artımı seçsə, daha da sıxlaşdırma tədbirləri qaçılmaz olacaq. O zaman Walsh-un bu tarazlığı necə idarə edəcəyi çox maraqlı olacaq" deyir.

Trampdan və ABŞ dövlət istiqrazı bazarından gələn ikili təzyiq altında, Walsh iki məqsəd arasında tarazlıq yaratmalıdır: həm Fed-in inflyasiyaya qarşı hərəkət etməyə hazır olduğunu sübut etməli, həm də bazarın bu qərarı sonsuz bir ardıcıl faiz artımı kimi asanlıqla başa düşməsinə imkan verməməlidir.

Wall Street-in üç ssenarisi

Belə bir "tel üstündə yürümək" çətinliyinə görə, Wall Street bu toplantıya diqqətini faiz səviyyəsindən aktiv qiymət reaksiyasına yönəldib.

Angeles Investment Advisors-ın baş investisiya direktoru Maykl Rosen, ABŞ səhmlərinin bir faiz artımını udacağını düşünür.

Sevens Report Research-in təsisçisi Tom Essaye də bazarın bu faiz artımını qəbul edə biləcəyini, hətta 2026-cı ildə bir daha artım edə biləcəyini bildirir. Əgər nəticədə "bir-iki dəfə, sonra bitir" yolu formalaşarsa, bazar kəskin reaksiya verməyə bilər, çünki bu, inflyasiyanı azaltmağa kömək edir və "Fed-in müstəqilliyinin olmaması" iddialarını təkzib edir, xüsusən də xaricdə Ağ Ev-in təzyiqi altında faizlərin aşağı salınacağına dair narahatlıqların olduğu bir kontekstdə.

Essaye, son aylarda bazarın Fed-in müstəqilliyinin təhlükə altında olduğuna dair geniş yayılmış bir inancın olduğunu, bunun da istiqraz bazarının gəlirliyinin artmasına səbəb olduğunu qeyd edir. Bu ay səhmlər, istiqraz gəlirliyinin artması səbəbindən düşdü, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəliri çərşənbə axşamı ticarətində təxminən 5%-ə yüksəldi. Əgər Fed kiçik addımlarla "inflyasiya məsələsinə ciddi yanaşdığını" sübut edə bilsə, 10 illik dövlət istiqrazı gəliri kiçik bir azalma göstərə bilər, "bir neçə baza balı".

Essaye, Fed-in faizləri dəyişməz saxlaması halında belə, ilin sonuna doğru faiz artımı ehtimalını işarə edərsə, səhmlər və istiqraz bazarı bu həftə müəyyən bir təsirə məruz qala bilər. O, bunun, ticarət alqoritmlərinin təşviq etdiyi ilkin "bərpa dövrü" sonrası baş verə biləcəyini, arxasında isə bazarın daha az faiz artımını daha arzuolunan hesab etməsi olduğunu qeyd edir; "amma inflyasiya və etibar məsələlərini nəzərə alaraq, bu ilkin artımların davam edəcəyinə inanmıram".

Bu ssenaridə, uzunmüddətli dövlət istiqrazı gəlirlərinin artması, səhmlərə təzyiq göstərə bilər, eyni zamanda "pulun dəyərsizləşməsi ticarəti" yenidən canlana bilər. Pulun dəyərsizləşməsi ticarəti, dolların zəifləməsinə səbəb ola bilər və qızıl kimi dollarla qiymətləndirilən əmtəə və fiziki aktivlərin güclü performansını təşviq edə bilər.

Ancaq əgər Fed gələcəkdə ardıcıl üç dəfə və ya daha çox faiz artımı siqnalı verərsə, vəziyyət tamamilə fərqli ola bilər. Essaye, o zaman 10 illik ABŞ dövlət istiqrazı gəlirinin 5%-i aşacağını, ABŞ səhmlərinin daha böyük təzyiq altında olacağını (mümkün 1%-dən çox düşüş) və dövriyyə, dəyər və yüksək artım texnologiya səhmlərinin hamısının təsirə məruz qala biləcəyini proqnoz edir. Dollar digər əsas valyutalara qarşı əhəmiyyətli dərəcədə güclənəcəkdir.