Yaponiya'nın 4% istiqraz gəliri, korporativ Bitcoin alışı arxasında dayanan aşağı maliyyələşdirmə strategiyasını təhdid edir

Yaponiyanın 30 illik dövlət istiqrazlarının hərracı 3 sentyabrda 4.079% orta gəlirliliklə başa çatdı ki, bu da Metaplanet'in Bitcoin almaq üçün gələcəkdə cəlb edəcəyi kapital üçün daha çətin bir fonu vurğulayır. Uzun müddətli istiqraz bazar siqnalıdır; şirkət üçün daha yaxın test qısa müddətli borcun qiyməti və yenidən maliyyələşdirmədir.

Orta gəlirlilik 6 avqustda keçirilmiş əvvəlki 30 illik hərracdan 3.937%-dən 14.2 baza balı artdı. Yaponiyanın 1 sentyabr tarixli 10 illik hərracı 2.995% orta gəlirliliklə başa çatdı ki, bu da 4% həddini uzun müddət üçün deyil, bütün əyridə yerləşdirir. Yaponiyanın Mərkəzi Bankı isə, qeyri-zamin gecə çağırış dərəcəsi üçün təxminən 1% əməliyyat rəhbərliyini saxlayır.

Metaplanet'in mövcud sabit öhdəlikləri öz müqavilə nağd axınlarını saxlayır. Onun ¥8 milyard 20-ci seriyalı adi istiqrazı sıfır kuponlu və 23 aprel 2027-ci ildə başa çatır, eyni zamanda onun ilk BitBonds sabit kuponlar daşıyır. Yapon gəlirlərindəki dəyişiklik, gələcək emissiya və yenidən maliyyələşdirmə üçün meyarı artırır.

Bu, Metaplanet'in maliyyələşdirmə üstünlüyünün dar bir versiyasını qoruyur. İki tərəfli sıfır kuponlu istiqraz qısa müddətli nağd axını qoruyur, lakin davamlı Bitcoin alımları üçün tələb olunan miqyasda belə əlverişli şərtləri təkrarlamaq qeyri-müəyyəndir.

Metaplanet BitBonds qısa müddətli maliyyələşdirmə testinə məruz qalır

Metaplanet'in ilk 21-ci ilə 24-cü seriyalı BitBonds toplamda ¥200 milyon, təxminən 4.0% -dən 4.3%-ə qədər sabit kuponlar ödəyir və təxminən üç ildən sonra başa çatır. Son dövrlərdəki dövlət hərracları iki illik borc üçün 1.708% və beş illik borc üçün 2.163% orta gəlirliliklə başa çatdı.

Bu rəsmi nəticələr arasında düz xətt interpolasiyası təxminən üç illik suveren meyarı 1.8597% olaraq istehsal edir. Bu təxmin, ticarət olunan üç illik qiymət və ya nağd axın müddətinin hesablanması deyil, analitik müddət müqayisəsidir.

Buna qarşı, ilk BitBonds təxminən 214-dən 244 baza balı qədər bir premium ödəyir. Gələcək kuponlar, suveren meyar artdıqca yüksələcək, Metaplanet'in kredit marjası sabit qaldıqda. Daha geniş kredit marjası əlavə təzyiq yaradacaq.

İstiqraz şərtləri, investorların bu premiumu tələb etməsinin səbəbini izah edir. BitBonds qiymətləndirilməmiş, təminatsız və zəmanətsiz yaşlı öhdəliklərdir. Onlar transfer məhdudiyyətləri daşıyır və ikincil bazar likvidliyi təmin edilmir. Metaplanet, sonrakı seriyaların bazar şərtlərinə və investor tələbinə uyğun olaraq müddət və faiz dərəcəsində fərqlənə biləcəyini bildirib.

Mövcud alətlər fərqli bir tənliklə üzləşir. Yüksək dərəcələr onların bazar dəyərinə təsir edə bilər, lakin göstərilən kupon və əsas nağd axınlar sabit qalır. Şirkətin 20-ci seriyalı adi istiqrazı, 27-ci seriyalı səhmlərin əldə edilməsi hüquqlarından gözlənilən bütün nağd axınlar gəlməzdən əvvəl Bitcoin alımlarını maliyyələşdirdi. Vərəqə gəlirlərinin bir hissəsi istiqrazı geri ödəmək üçün ayrılmışdı ki, bu da Metaplanet'in illik kupon hesabı olmadan maliyyələşdirməni irəlilətməyə imkan verdi.

Metaplanet'in maliyyələşdirmə kanalları fərqli xərclər daşıyır

Metaplanet artıq ilin ortalarında bir neçə kanaldan istifadə edirdi. 30 iyun tarixində 43,000 BTC, $414 milyon, $500 milyon Bitcoin təminatlı kredit imkanından istifadə edilmişdir, ¥67.486 milyard qısa müddətli borc, bir il ərzində başa çatacaq ¥8 milyard istiqraz və ¥1.805 milyard birinci yarım il faiz xərci bildirmişdir.

İkinci rübdəki Bitcoin alımları 20-ci seriyalı istiqraz, kredit imkanı, 27-ci seriyalı hüquqlar və Bitcoin gəlirindən əldə edilən gəlirlərdən istifadə etdi. Bu qarışıq, alımları irəlilətməyə imkan verdi, eyni zamanda mNAV yarım ilin əksər hissəsində 1.0x-dən aşağı qaldı və şirkət rübdə heç bir sərbəst adi səhmlərin ayrılmasını etmədi. Buna görə maliyyələşdirmə inventarı iki hissəyə ayrılır: sabit strukturlar cari iqtisadiyyatı qoruyur, hər yeni kapital dövrü isə mövcud bazar şərtləri ilə üzləşir.

Miqyas kuponu məhdudiyyətə çevirir

İlk BitBond emissiyası Metaplanet'in iqtisadiyyatını dəyişdirmək üçün çox kiçikdir. 4.15% olan kupon aralığının orta nöqtəsində, ¥200 milyon üçün illik faiz təxminən ¥8.3 milyon təşkil edir ki, bu da şirkətin ¥11.4 milyard illik əməliyyat mənfəəti proqnozunun təxminən 0.07%-nə bərabərdir.

Eyni faiz daha böyük illüstrativ proqramlara tətbiq edildikdə fərqli nəticələr verir:

¥10 milyard və ¥100 milyard sətirləri həssaslıqlardır, emissiya proqnozları deyil. Onlar proqramın genişlənmə qabiliyyətinin ilk hissənin kiçik kupon hesabından daha vacib olduğunu göstərir.

İllüstrativ ¥100 milyard proqramında bir faiz artımı illik faizə ¥1 milyard əlavə edəcək. Təxmin edilən Bitcoin alış qiyməti ¥12.5 milyon olduqda, bu məbləğ əlavə faiz tamamilə yığılma üçün mövcud olan nağd puldan gəldikdə ildə 80 BTC-yə bərabərdir.

Metaplanet əvəzinə xərcləri əməliyyat nağd axını və ya digər maliyyə mənbələri ilə ödəyə bilər. 80 BTC rəqəmi yalnız göstərilən qiymət və nağd istifadə fərziyyələrinə aiddir. Onun məqsədi bir faiz hərəkətini şirkətin hər bir səhmdar üçün Bitcoin əlavə etmə qabiliyyətinə çevirməkdir.

Balans hesabatı effekti başlıq dramından daha sürətlə artır. 4.079% 30 illik dövlət gəliri ¥200 milyon BitBond emissiyası haqqında az şey dəyişir. Cari kupon aralığında böyük bir gələcək borc proqramı proqnozlaşdırılan əməliyyat mənfəətinin əhəmiyyətli bir hissəsini istehlak edəcək, əlavə olaraq göstəricinin və ya kredit marjasının artmasından əvvəl.

Kapital əldə etmək Metaplanet'in qiymətləndirməsindən asılıdır

27-ci seriya hüquqları yalnız şirkət tərəfindən bildirilən mNAV ən azı 1.01x olduqda istifadə edilə bilər. Avqust ayında heç bir hüquq istifadə edilmədi. 31 avqust tarixində 947,300 hüquq 94.73 milyon potensial səhmi təmsil edirdi ki, bu da şirkətin 1.345 milyard buraxılmış səhmlərinin təxminən 7.0%-nə bərabərdir.

Bu, material, lakin şərti seyrelmə yükü buraxır. Əgər mNAV həddi istifadəni maneə törədərsə, zəmanət ilə maliyyələşdirilən Bitcoin alışları dayana bilər və sıfır kuponlu istiqrazı geri ödəmək üçün nəzərdə tutulan gəlirlər daha yavaş gəlir. Əgər hədd yerinə yetirilirsə və istifadə yenidən başlayırsa, Metaplanet maliyyələşmə əldə edir, eyni zamanda mövcud sahiblər daha çox səhmləri qəbul edirlər.

Şirkət, 28 oktyabr tarixinə qədər ¥75 milyard dəyərində 150 milyon səhmi geri almaq səlahiyyətinə də malikdir. Avqust ayında sıfır səhmi alıb və 31 avqust tarixinə qədər bu səlahiyyət altında cəmi sıfır alım həyata keçirib, bu da mümkün seyrelməyə qarşı dövrün əvəzlənməsini olmadan buraxır.

İlk yarıda, Metaplanet-in emissiya tərəfindən müəyyən edilmiş Bitcoin sahibliliyi 1,000 tam sulandırılmış səhmlərə görə 9.6% artaraq 0.0263554 BTC-ə yüksəlib. Hesabatda göstərilən maliyyə qarışığı bu dövrdə artımlı olub. Gələcək artım, borc əsasının genişlənməsi, kuponların artması və ya daha çox hüququn səhmlərə çevrilməsi ilə çətinləşir.

Yaponiya'nın 3 sentyabr hərracı, buna görə də Metaplanet-in maliyyə üstünlüyünü kənarda test edir. Sıfır kuponlu körpü, mövcud şərtlərdə ən aydın faydanı qoruyur və BitBond proqramı, müqayisəli suveren müddətə nisbətən əhəmiyyətli bir premium ilə sabit faizli yen borcuna giriş imkanı təqdim edir. Növbəti maliyyələşdirmə dövrünün qiyməti və miqyası, bu üstünlükdən nə qədərinin Bitcoin səhmlərinə çatacağını müəyyən edəcək.