Xu Mingxing CZ-ni tənqid edir: "1011 çökməsinin" hesabı aydınlaşıbmı?

Müəllif: Conflux

2025-ci ilin 11 oktyabrında, bir gün ərzində təxminən 190 milyard dollar dəyərində olan leveraj mövqeləri likvidasiya edildi ki, bu da kripto sənayesində qeydə alınmış ən böyük hadisədir.

Bir ildən sonra, bu hadisənin kölgəsi hələ də yayılmamışdır, onun ətrafında olan müzakirələr də fasiləsiz davam edir. 12 oktyabrda, OKX CEO-su Xu Mingxing (Star Xu) Zhao Changpeng (CZ) ilə bağlı bir müsahibəni təqdim edərək "Kimdir kripto aləminin Yue Buqun-u" (Jin Yongun yalançı müdrik) sualını verdi. O müsahibədə CZ, Binance-in istifadəçilərə təxminən 800 milyon dollar kompensasiya verdiyini, bunun könüllü bir addım olduğunu və heç bir öhdəliyin olmadığını bildirdi.

Bu pul nəyə görə ödənildi, nəyə görə ödənilmədi, bir il ərzində heç kim tam cavab vermədi.

800 milyon dolların yaratdığı mübahisə

12 oktyabrda, CZ-nin son müsahibəsindəki bir ifadə müzakirələrə səbəb oldu. O, üç əsas fikri vurğuladı: Binance, zərər çəkmiş istifadəçilərə təxminən 800 milyon dollar kompensasiya verib, platformanın bunu ödəmək üçün heç bir öhdəliyi yoxdur; xarici mühit daim Binance-in mənfi xəbərlərinə diqqət yetirir, lakin mübahisə dövründə Binance-in maliyyəsi hələ də xalis axın içindədir; icma müzakirələri manipulyasiya oluna bilər, maliyyə axınları səs-küsdən daha çox real vəziyyəti əks etdirir.

Xu Mingxing həmin gün X-də bir neçə post paylaşaraq cavab verdi, o, kompensasiyanın könüllü olduğunu qəbul etmədi: o çöküş bütün bazara yüzlərlə milyard dollar ziyan vurdu, bu pul özünü tərifləmək üçün bir səbəb olmamalıdır. O, məsuliyyəti sentyabr ayında Binance-in USDe yüksək gəlirli məhsulunu tanıtmasına geri qaytardı.

Binance-in həmtəsisçisi He Yi (Yi He) daha sonra bir post paylaşaraq cavab verdi. O, Binance-in sonradan təqdim etdiyi "Eyni Qayıq Planı"nın öz pulunu istifadə etdiyini bildirdi və bəzi platformaların sistem vasitəsilə iş görüb, baş verən hadisələrdə günahı Binance-ə atdığını, dostlarının illər boyu medianı manipulyasiya etdiyini və yalan xəbərlər yaratdığını vurğuladı. 13 oktyabrda, CZ də ad vermədən bir post paylaşdı: FUD (qorxu və şübhə) yaymaq, rəqibləri qaralamaq yalnız öz mübadilə etibarını zədələyəcək.

"Wood" alovlandırır, Xu Mingxing artırır

Bu mübahisə yanvar ayına qədər uzanır.

2026-cı ilin 26 yanvarında, Ark Invest-in CEO-su Cathie Wood (Wood) Fox Business kanalında müsahibə aldı. O, Bitcoin-in son aylardakı hərəkətini müzakirə edərək, səbəbi 1011-ə yönləndirdi: kripto bazarı son iki-üç ay ərzində həmin ani çöküşün təsirini hiss edir, çöküş Binance-in bir proqram nasazlığı ilə bağlıdır, sistem passiv şəkildə leverajı azaltmışdır, miqdarı təxminən 280 milyard dollar (bazarda qəbul edilən ifadə 190 milyard dollardır), bir çox insan zərər çəkdi.

O, həmçinin Bitcoin-in niyə ən çox zərər çəkdiyini izah etdi: bu, ən yaxşı likvidliyə malik aktivdir, leverajın geniş miqyasda bağlanması zamanı, ən dərin bazar ilk olaraq zərər görür. Onun ümumi qiymətləndirməsi əslində optimistdir, o, leverajın artıq demək olar ki, bitdiyini düşünür, Bitcoin-in 80 min ilə 90 min dollar arasında bir bazaya düşəcəyini gözləyir. İnfrastrukturun etibarlılığı, peşəkar investorların uzunmüddətli yerləşdirmə zamanı nəzərə almalı olduğu bir narahatlıqdır, o cümlədən Ark-ın özünün spot Bitcoin ETF (ARKB) vasitəsilə.

Bu, ənənəvi maliyyə dünyasından tanınmış bir şəxsin, əsas mediada açıq şəkildə Binance-ə yönəlmiş ilk dəfədir.

Üç aydan çox yığılmış emosiyalar bir çıxış yolu tapdı. 28 yanvardan etibarən, ingilisdilli KOL-lar və treyderlər Binance və CZ-ni tənqid etməyə başladılar, sistemin sabitliyini, risk idarəetmə qabiliyyətini və zəncir reaksiyalarını sual etdilər, bir çox insan CZ-ni "fırıldaqçı" adlandırdı, onu "şəxsiyyətinin dağılması" ilə qiymətləndirdilər.

30 yanvarda, CZ bir AMA-da 1011-in Binance sisteminin problemi ilə bağlı olmadığını, zərər çəkmiş istifadəçilərin kompensasiya aldığını, son dövrlərdə yayılan tənqidlərin rəqiblərin təşkil etdiyi bir kampaniya olduğunu bildirdi. Eyni gün, Binance 1 milyard dollar dəyərində olan istifadəçi qoruma fondu SAFU-nu stabilcoin-dən Bitcoin-ə dəyişdirmək qərarını verdi, 30 gün ərzində tamamlanmalıdır.

Binance-in 1011 hadisəsi ilə bağlı təqdim etdiyi hesabat, çöküşü bir neçə hadisənin birləşməsi ilə izah edir: Trump-ın Çin mallarına 100% tarif tətbiq etməsi zamanı, Bitcoin-in törəmə məhsulları üzrə açıq müqavilələr 100 milyard dolları keçmişdi, market maker-lar dərinlikdən çıxmışdı, Ethereum zəncirində sıxlıq yaranmışdı, zəncir reaksiyaları baş vermişdi; təxminən 75% likvidasiya üç aktivin indeksinin sapmasından əvvəl baş vermişdi.

Eyni gün, Xu Mingxing ilk dəfə açıq şəkildə Binance-i adlandırdı, 1011-in təsadüf olmadığını, sentyabr ayında Binance-in USDe yüksək gəlirli məhsulunun marketinqinin nəticəsi olduğunu bildirdi. Promosyon dövründə illik təxminən 12% olan, istifadəçilər USDe ilə girov qoyaraq borc alıb, leveraj döngəsi yaratmışdılar, USDe bir dəfə devalvasiyaya uğradıqda, likvidasiya zənciri baş verdi. O, bu məhsulun hedge fondu səviyyəsində risk daşıdığını bildirdi.

Sahədə bəziləri onun fikrini qəbul etmədi: Ethena-nın təsisçisi Guy Young, heç vaxt mübadilə ilə xüsusi avtomatik azaldılma (ADL) razılaşması olmadığını bildirdi; kripto risk kapitalı Dragonfly-nın idarəçi ortağı Haseeb Qureshi, "Binance və Ethena çöküşü" zaman xətti və yayılma yolu baxımından dayanıqlı olmadığını düşündü; market maker Wintermute-un təsisçisi Evgeny Gaevoy, makro təsirli ani çöküş olduğunu düşündü. Xu Mingxing rəqibdir, onun sözləri şübhə ilə qarşılanmalıdır.

27 fevralda, X səhifəsində CZ-nin Wood-u izləmədiyi görünür. May ayında, ikisi bir podkastda müzakirə etdilər, Wood yanvar ayındakı ifadəsini aydınlaşdırdı: Binance həmin ani çöküşü tetiklemədi, çöküşdən sonra nasazlıq baş verdi, tariflərin tətbiqi ilə yaranan qorxu bazarın zəifliyini artırdı. O, nasazlığı inkar etmədi, səbəbi dəyişdi, nasazlıq çöküşün nəticəsi idi, səbəbi deyil. CZ, həmin ifadənin mediada geniş şəkildə sitat gətirildiyini, bir çox insanın buna görə Binance-in çöküşə səbəb olduğunu söylədiyini, onun indi aydınlaşdırdığına görə məmnun olduğunu bildirdi.

Kompensasiya xətti harada çəkilir

Səbəb-nəticə necə hesablanır, Binance-in öz kompensasiya qaydalarında hazır bir xətt var.

Binance-in ilk olaraq verdiyi 283 milyon dollar, USDe, BNSOL, WBETH devalvasiyasına uğrayaraq likvidasiya olunan istifadəçilərə ödənildi. Hesabatda bu üç aktivin izahı belədir: indeks qiyməti Binance-in öz sifariş kitabına həddindən artıq bağlıdır, əsas aktiv qiymətini kifayət qədər təmin etmir, anomaliya qoruma mexanizmi likvidlik azaldıqda kifayət qədər sərt deyil. USDe Binance-də bir vaxtlar təxminən 0.65 dollar düşmüşdü.

Qayda bu pəncərə ətrafında xətt çəkir: 11 oktyabr 05:36-dan 06:16-ya qədər, bu üç aktivdən girov qoymuş və likvidasiya olunmuş istifadəçilər, likvidasiya qiyməti ilə 11 oktyabr 08:00-da bazar qiyməti arasındakı fərqə görə kompensasiya alır, xidmət haqqı geri qaytarılır. Tamamilə bazar dalğalanması səbəbindən baş verən zərərlər və reallaşmamış mənfəət ödənilmir.

Yenidən 75%-ə qayıdaraq: əksər likvidasiyalar pəncərədən əvvəl baş verir, kompensasiya sahəsinə daxil olmur. Bu ölçüyə görə, nə qədər kompensasiya veriləcəyi Binance-in hansı hissəni öz problemi hesab etdiyinə bağlıdır, ilk hissədəki likvidasiyalar bazar davranışına aid edilir.

Bu pul kimə verildi

Binance-in kompensasiyası bir neçə hissəyə bölünmüşdür:

• 3.28 milyard dollardan çox: aktivlərin köçürülməsi alt sisteminin performansından təsirlənən istifadəçilərə və üç aktivin devalvasiyası səbəbindən likvidasiya olunan istifadəçilərə ödənilir.

• 400 milyon dollar dəyərində "Eyni Qayıq Planı" iki hissədən ibarətdir:

  • 300 milyon dollar "istifadəçi toxum planı": zərər çəkmiş istifadəçilərə USDC verilir, məbləğ zərər vəziyyətinə və nisbətinə əsasən qiymətləndirilir, 4-dən 6000 USDC-ya qədər təsadüfi olaraq verilir. Şərt 10 oktyabr 08:00-dan 12 oktyabr 07:59-a qədər müqavilə və ya leverajın likvidasiya olunması, zərərin ən azı 50 dollar olması və likvidasiya zərərinin hesabın xalis aktivinin 30%-dən çoxunu təşkil etməsidir (xalis aktiv 10 oktyabr 07:59-da olan snapshot-a əsasən); əvvəlki kompensasiyanı alan istifadəçilər artıq uyğun deyil.

  • 100 milyon dollar aşağı faizli kredit: zərər çəkmiş müəssisələr və ekosistem treyderləri üçün nəzərdə tutulmuşdur, bu kreditdir, geri qaytarılmalıdır.

Yuxarıda qeyd olunanlar 7.28 milyard dollardan çoxdur, bunun içində 1 milyard geri qaytarılmalı olan kredittir.

Toxum planı hər bir şəxs üçün maksimum 6000 USDC-dir. X istifadəçisi @puregamm bu barədə çox narazıdır: onun Binance-də bir hesabı iflas olub, məbləği 4 milyon dollar-dan çoxdur. O, girov aktivlərin devalvasiyaya uğramış istifadəçilərin kompensasiya aldığını, müqavilə istifadəçilərinin yalnız bir neçə min dollar dəyərində USDC aldığını sorğuladı. O, həmçinin yazdı ki, özü və digər market maker-lar Binance API-də sifariş vermə uğursuzluğu səbəbindən milyonlarla dollar ziyan çəkiblər.

Bu post daha sonra silindi. O, izah etdi ki, Binance-in texniki komandası ona tam log təqdim etdi, göstərir ki, azaldılma sifarişləri heç vaxt 503 xətası verməyib. Bəzi insanlar buna görə Binance-in ona gizli şəkildə bir üstünlük verdiyini, onun postu silməsi üçün. O, inkar etdi, yalnız "Eyni Qayıq Planı"nın standart bir dəfəlik kompensasiyasını aldığını bildirdi.

Rəsmi şikayətə daxil olan hallar isə başqa bir xətt üzrə gedir: He Yi 11 oktyabrda X-də yazdı ki, Binance səbəbi ilə zərər çəkənlər müştəri xidməti ilə əlaqə saxlayıb, hesab davranışını yoxlayaraq qərar verilməlidir. Bu cür hallar üzrə qərarların nəticələri Binance tərəfindən heç vaxt açıqlanmayıb.

Xaricdə belə bir fikir yayılır: Binance gizli şəkildə KOL-larla kompensasiya müzakirə edir, ödənildikdə X-də bunu yaymamağı tələb edir.

CZ bu tənqidlərin rəqiblər tərəfindən təşkil edildiyini, "icma hekayəsi satın alınabilir" olduğunu bildirdi; He Yi də Xu Mingxing-ə cavab verərkən, dostlarının illər boyu medianı manipulyasiya etdiyini və yalan xəbərlər yaratdığını bildirdi. Hər iki tərəf bir-birini ictimai fikri manipulyasiya etməkdə ittiham edir.

Kompensasiya olunan pulun haradan gəldiyi isə başqa bir müzakirə mövzusudur.

Pozisiyaların ələ keçirilməsi bu hesab

"1011 çökməsi" ətrafında bazarda bir şübhə var: Binance ekstremal bazar şəraitində bəzi iflas pozisiyalarını ələ keçirib, bazar bərpa olunduqdan sonra bundan qazanc əldə edib, sonra bu pulu istifadəçilərə kompensasiya edir.

Bu məsələnin qiymətləndirilməsi üçün, ilk növbədə, mübadilənin həqiqətən iflas pozisiyalarını ələ keçirib, onların sonrakı zərərlərini öz üzərinə götürüb-götürmədiyini aydınlaşdırmaq lazımdır.

Binance-in açıq müqavilə likvidasiya qaydalarına görə, əgər likvidasiya sifarişi tam yerinə yetirilə bilməzsə, qalan pozisiyalar iflas vəziyyətinə düşdükdə, müqavilə sığorta fondu müəyyən bir həddə pozisiyanı ələ keçirə bilər, müvafiq zərərlər sığorta fondu tərəfindən ödənilir; əgər pozisiya qazanc əldə edərsə, gəlir də fonda daxil olur. Əgər fond müvafiq riskləri qarşılamaq üçün kifayət qədər deyilsə, ADL baş verə bilər.

Bu, iflas pozisiyalarını ələ keçirməyin təsadüfi bir fikir olmadığını göstərir.

Həmçinin, likvidasiya məlumatlarının özündə statistik məhdudiyyətlər var. 2025-ci ilin oktyabrında, Hyperliquid-in təsisçisi Jeff Yan, Binance-in açıq API-nin hər bir ticarət cütü üçün hər saniyə yalnız son likvidasiya sifarişini göndərdiyini bildirdi. Likvidasiyaların kütləvi şəkildə baş verdiyi zaman, açıq məlumatlar faktiki baş verən likvidasiyaların sayından çox aşağı ola bilər, onun fikrincə, bəzi hallarda azalma dərəcəsi 100 dəfə ola bilər.

Bu ifadə xarici mühitə xatırladır ki, açıq likvidasiya məlumatları hadisənin miqyasını tam əks etdirməyə bilər, lakin bu, Binance-in nə qədər pozisiyanı gizlətdiyini sübut etmir, daha da, platformanın bu pozisiyalardan nə qədər qazanc əldə etdiyini izah etmir.

2026-cı ilin yanvarında AMA-da, CZ Binance-in və ya özünün qiymətləri manipulyasiya edərək, çöküşdən qazanc əldə etdiyini inkar etdi və Binance-in platforma problemlərindən zərər çəkən istifadəçilərə kompensasiya verdiyini bildirdi. Bu, Binance-in açıq cavabıdır, lakin hələ də faktiki pozisiyaların və maliyyə axınlarının yoxlanılması əvəzinə keçmir.

Bir il sonra hələ də məlum deyil

"1011 çökməsi"-nin bir il dönümündə, CZ, Xu Mingxing və He Yi arasındakı mübahisələr hələ də davam edir.

Binance bəzi platforma problemlərini qəbul etdi və kompensasiya və istifadəçi dəstək planlarını açıqladı; eyni zamanda, makro təsirlərin və bütün bazarın leverajının azaldılmasının çökmənin əsas səbəbi olduğunu vurğuladı. Xu Mingxing isə yüksək gəlirli məhsulların, girov tənzimləmələrinin və risk idarəetməsinin zərərləri artırmış ola biləcəyini sual edir.

Hər iki tərəfin ifadələri konkret sübutlarla dəstəklənməlidir.

Binance-in nə qədər məsuliyyət daşıdığını müəyyən etmək üçün, makro bazar zərərləri, platforma nasazlığının yaratdığı əlavə zərərlər və məhsul risk dizaynının təsirlərini ayrı-ayrılıqda hesablamaq lazımdır. Kompensasiya məbləği platformanın nə qədər pul ödədiyini göstərə bilər, lakin məsuliyyətin ölçüsünü tək başına sübut edə bilmir; bazar üzrə ümumi likvidasiya miqdarı da bir mübadilənin nə qədər məsuliyyət daşıdığını birbaşa sübut etmir.

Daha da vacib sual budur ki, mübadilə sifariş kitabını, indeks qiymətlərini və likvidasiya məlumatlarını, eyni zamanda kompensasiya standartlarının izahını əlinə alarkən, istifadəçilər öz zərərlərini necə təsdiq edə bilərlər?

Növbəti dəfə ekstremal bazar şəraiti baş verdikdə, istifadəçilər platforma nasazlığının öz zərərlərini artırdığını düşündüklərində, onlar açıq, təsdiq edilə bilən bir qayda əsasında izahat tələb edə bilərlərmi, yoxsa yalnız mübadilənin hansı zərərlərin kompensasiya edilməyə dəyər olduğunu özbaşına qərar verməsini gözləməlidirlər?

Bu məqalənin məzmunu yalnız məlumat məqsədilə təqdim edilir, heç bir investisiya tövsiyəsi deyil. Bazar risklidir, investisiya diqqətli olmalıdır.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.