Sənaye dövrü: 2026-cı ilin 3-cü rübündə virtual aktivlər sektoruna investisiya vəziyyəti hesabatı – Tiger Research

Əsas Nəticələr

• Ümumi M&A sayı əvvəlki səviyyədə qaldı, lakin iri alqı-satqılar azaldı və lisenziya, ödəniş, institusional ticarət kimi real funksiyaları gücləndirmək məqsədli kiçik əməliyyatlara yönəldi.
• Ənənəvi maliyyə lideri VC-lərin əməliyyat liderliyi zəiflədi, lakin öz mübadilə və zəncir ekosistemini genişləndirməyə çalışan mübadilə ilə bağlı VC-lərin, yəni strateji investorların (SI) iştirakı diqqət çəkdi.
• Seed və digər ilkin mərhələ turları azaldı, lakin gəlir və lisenziya ilə biznesin dayanıqlığını artıq sübut etmiş Series A~C kimi sonrakı mərhələ turlarına investisiya fondu cəmləşdi.
• Ənənəvi risk kapitalı investisiya miqdarı azaldı, lakin istiqraz buraxılışı, kredit limitinin təmin edilməsi, SPAC-ların siyahıya alınması kimi nağd pul axınına əsaslanan alternativ maliyyələşdirmə vasitələri genişləndi.
• Özəl blokçeyn ekosistemindən daha çox, ödəniş, stabilcoin, qiymətli kağızların tokenləşdirilməsi, AI ilə əlaqəli infrastruktur kimi ənənəvi maliyyə sektoru və real faydalılıqla bağlı sahələrə maliyyə axını gücləndi.

1. Bazarın bərpası ilə institusional mərkəzli imkanların yenidən qurulması

2026-cı ilin 3-cü rübündə virtual aktivlər bazarının psixologiyası qorxudan tamahkarlığa döndü.

İlk yarım ildə iki rüb ardıcıl düşən Bitcoin 3-cü rübdə 43% artaraq 2017-dən bəri ən güclü 3-cü rüb göstəricisini qeydə aldı və ABŞ-da spot Bitcoin ETF-yə 6.34 milyard dollar daxil oldu. İlk yarım ildə ekstremal qorxu dövründə qalan kripto qorxu-tamahkarlıq indeksi də 20 avqustda tamahkarlıq dövrünə daxil olduqdan sonra sentyabrda əksərən tamahkarlıq dövrünü saxladı.

Ancaq açıq ticarət məbləğlərinə baxdıqda, bu bazar bərpasının şirkətlərə investisiya genişlənməsi ilə nəticələnmədiyi görünür.

Qiymət artımı ilə geri qayıdan maliyyə yalnız virtual aktivlərə birbaşa investisiya baxımına yönəldilmişdir, uzunmüddətli investisiya tələb edən şirkət investisiya fondu qısa müddətli bazar psixologiyasına uyğun hərəkət etmədi. Aşağıda 3-cü rüb bazarının detallı dəyişikliklərini bir-bir nəzərdən keçirəcəyik.

2. 3-cü rübün beş əsas məqamı

1. M&A: Yeni biznes genişlənməsi mərkəzindən funksiyaları gücləndirən alqı-satqı sisteminə keçid
2. VC bazarı: Lider investorların liderliyi zəifləyir və ekosistem kapitalı yüksəlir
3. İnvestisiya mərhələsi: İlkin riskdən qaçma və sonrakı mərhələ biznesinin təsdiqinə cəmlənmə
4. Maliyyələşdirmə: Ənənəvi pay investisiyalarından kənara çıxaraq siyahıya alınma və borc maliyyələşdirməsinin genişlənməsi
5. Sektor üzrə tendensiyalar: Ənənəvi maliyyə ilə bağlı infrastruktur sahəsinə maliyyə axını

2.1. M&A: Yeni biznes genişlənməsi mərkəzindən funksiyaları gücləndirən alqı-satqı sisteminə keçid

3-cü rübdə M&A sayı ilk yarım ilin səviyyəsində qaldı, lakin əməliyyat miqdarı əhəmiyyətli dərəcədə azaldı.

1-ci rübdə 39, 2-ci rübdə 36, 3-cü rübdə 37 əməliyyatla ümumi M&A sayı bənzər qaldı, lakin miqdar azalmış görünür. Müstəqil toplama qurumu olan Architect Partners-in məlumatlarına görə, 3-cü rübdə kripto M&A sayı əvvəlki rübdən 7% azaldığı halda, əməliyyat məbləği 83% kəskin azalmışdır.

Bu cür əməliyyat miqdarının azalmasının səbəbi alqı-satqı obyektinin xarakterinin dəyişməsidir. İlk yarım ildə Mastercard BVNK-nı 1.8 milyard dollara almışdı, bu cür əməliyyatlar bazar artımını irəlilədirdi. Lakin 3-cü rübdə alqı-satqılar mövcud biznesin çatışmaz olan sahələrini doldurmaq formasında görünürdü.

Məsələn, Circle Singapurun sərhəd ödəniş şirkəti Tazapay-i, MoonPay ABŞ-da qiymətli kağız lisenziyasına sahib North Capital-i, BitGo isə NYDIG-in institusional ticarət bölməsini almışdır.

Lisenziya əldə etmək və biznes funksiyalarını təsdiqləmək öz-özünə qurulmağa uzun müddət tələb edir, lakin alqı-satqı ilə dərhal əldə etmək mümkündür. Sənayenin real strukturu hazırda formalaşdıqda, bu cür zaman qısaldılması əsas rəqabət üstünlüyü kimi fəaliyyət göstərir. Nəticədə M&A-nın mərkəzi sadəcə yeni biznes genişlənməsi sahəsindən real funksiyaları gücləndirən alqı-satqı sisteminə sürətlə keçid edir.

2.2. VC bazarı: Lider investorların liderliyi zəifləyir və ekosistem kapitalı yüksəlir

İnvestisiya turlarını idarə edən əsas lider investorların təsiri nəzərəçarpacaq dərəcədə zəifləyib. 2024-cü ildən bəri bazarı irəlilədən 5 əsas lider investor (Polychain, Pantera Capital, Hax VC, Paradigm, a16z) aylıq ortalama liderlik sayı 3.7-dən 2.0-a əhəmiyyətli dərəcədə azalmışdır. Keçmişdə iştirak etdiyi əməliyyatların 50%~75%-ni birbaşa idarə edərək müvafiq şirkət dəyərini qiymətləndirən bazarın mərkəzi oyunçularının liderliyi sarsılmışdır.

Digər tərəfdən, YZi Labs (keçmiş Binance Labs) 14 əməliyyata iştirak edərək aylıq ortalama göstəricilərə görə ilk yarım ilə nisbətən üç dəfə yaxın investisiya genişləndirdi və Coinbase Ventures 12 əməliyyatla onu izləyir.

Bu cür mübadilə ilə bağlı VC-lərin iştirakının artması investisiya məqsədinin struktur fərqliliyindən irəlidir. Ümumi maliyyə VC-ləri pay və aktiv dəyərinin artması ilə qiymət fərqini hədəfləyərkən, mübadilə ilə bağlı VC-lər investisiya etdikləri layihələrin öz mübadilələrində və ya öz zəncirlərində (BNB zənciri, Base və s.) yerləşməsi halında ticarət həcminin artması və istifadəçi axını kimi əlavə ekosistem faydaları əldə edirlər.

Beləliklə, bazar qiyməti və dəyərləndirmə qeyri-müəyyənliyi artdığı dövrdə investisiya etməyə davam etmək üçün səbəb aydındır. Nəticədə 3-cü rüb investisiya turları qiymət formalaşdıran maliyyə investorlarından daha çox öz ekosistemini genişləndirmək istəyən strateji investorların təsirini daha güclü şəkildə əks etdirdi.

Nəticədə 3-cü rüb VC bazarı sadəcə yüksək gəlir hədəfləyən maliyyə investisiyaları mərkəzindən, biznes və ekosistem sinerjisini yaradan strateji investisiya sisteminə mərkəzini köçürdüyünü göstərir.

2.3. İnvestisiya mərhələsi: İlkin riskdən qaçma və sonrakı mərhələ biznesinin təsdiqinə cəmlənmə

İnvestorlar təsdiqlənməmiş riskləri asanlıqla qəbul etmədilər. Seed olaraq təsnif edilən əməliyyatların payı 15.0% ilə 2024-cü ildən bəri rüb üzrə ən aşağı səviyyəyə çatdı və aylıq ortalama seed əməliyyat sayı da 28% azaldı ki, bu da ümumi əməliyyat azalma nisbətini (13%) iki dəfədən çox üstələyir.

Digər tərəfdən, Series A~C-nin açıq investisiya məbləği aylıq ortalama 29% artdı və xüsusilə Series C yalnız üç ayda ilk yarım ilin 6 aylıq məbləğini keçdi.

İlkin mərhələ investisiyaları bir neçə kiçik layihəyə maliyyəni yayır və az sayda uğurlu nümunə ilə yüksək gəlir əldə edir. Bu cür investisiya strukturu davam edərsə, daha yüksək dəyərləndirmə ilə pay və ya token almaq üçün sonrakı investorların olması lazımdır.

Ancaq şirkət investisiyaları ümumilikdə ehtiyatlılaşdığı 3-cü rübdə bu cür sonrakı investisiyalara olan gözləntilərin zəiflədiyi görünür. Buna görə də investorlar qeyri-müəyyən ilkin layihələr əvəzinə, gəlir və lisenziya ilə artıq biznesin dayanıqlığını sübut etmiş şirkətlərin genişlənmə turlarına maliyyə cəmlədilər.

3-cü rübdə Series C investisiya cəlb edən Jeeves və EDX Markets-in hər ikisi ödəniş və ticarət infrastruktur şirkətidir ki, bu da bu axını yaxşı göstərir. Bazarın investisiya standartları sadəcə token buraxılış cədvəlindən real biznes təsdiqinə keçid edir.

2.4. Maliyyələşdirmə: Ənənəvi pay investisiyalarından kənara çıxaraq siyahıya alınma və borc maliyyələşdirməsinin genişlənməsi

3-cü rübdə investisiya kapitalı artıq risk kapitalından kənarda da çıxmağa başladı. Xüsusilə 100 milyon dollar və daha çox olan 13 əməliyyatın 4-ü siyahıya alınma və ya borc olması diqqət çəkir.

Securitize, SPAC birləşməsi ilə New York Stock Exchange-də siyahıya alınıb və Ripple Prime 275 milyon dollar dəyərində təminatsız prioritet istiqrazlar buraxıb. Aylıq ortalama baxımından, venture və strateji pay yatırımları 24% azalıb, lakin borc təminatı 70 milyon dollardan 190 milyon dollara, siyahıya alınma təminatı isə 80 milyon dollardan 150 milyon dollara yüksəlib.

Bəzi şirkətlər artıq venture investisiya olmadan adi şirkətlər kimi maliyyə təmin edə biləcəkləri bir tendensiya göstərir, buna görə də gələcəkdə VC-nin rolu ilkin mərhələlərlə məhdudlaşa bilər.

2.5. Sektor üzrə tendensiyalar: ənənəvi maliyyə əlaqə infrastrukturu sahəsinə maliyyə axını

Üçüncü rüb maliyyə axınını sektor üzrə araşdırdıqda, yeni Layer 1 və Layer 2 blockchain protokollarından daha çox mövcud maliyyə və virtual aktiv ekosistemini birləşdirən sahələrə yönəldiyi görünür.

İnfrastruktur sektoru investisiya nisbəti ilk yarıda 8.1%-dən 18.2%-ə iki dəfədən çox artıb, lakin bu, blockchain mainnet aktivləşməsi deyil, AI məlumat mərkəzlərinə iş modelini dəyişdirən Ionic Digital və AI öyrənmə infrastrukturu şirkəti Prime Intellect kimi AI ilə əlaqəli müqavilələrin artması nəticəsində baş verib.

Həmçinin, digər kateqoriyalara toplanan maliyyənin yarısı Securitize və Alpaca kimi tokenləşdirilmiş qiymətli kağızlar infrastrukturu sahəsinə daxil olub və stabilcoin investisiya nisbətini qoruyub.

Digər tərəfdən, mövcud maliyyə sektoru ilə az əlaqəsi olan sahələrdə maliyyə axını kəskin azalıb. Proqnoz bazarına yatırılan məbləğin üçüncü rübün ümumi məbləğinin 91%-i yalnız Polymarket (təxminən 300 milyon dollar) üzərində cəmlənib, DeFi sektoru da əməliyyat sayının azalması ilə 71% azalıb və ümumilikdə 3.0% nisbətində qaldı. Hələ də böyük ölçüdə olan DeFi müqaviləsi isə ABŞ bölgə bankalarının iştirak etdiyi Cari Network adlı depozit token şəbəkəsi idi. Custody sahəsi də yeni investisiya cəlb etmədən BitGo-nun NYDIG ticarət bölməsinin alınması kimi mövcud lider şirkətlər arasında güc yenidənqurması ilə baş verib.

Nəticədə, üçüncü rübdə artıq lisenziya və tənzimləmə təsdiqi almış lider şirkətlər və banklarla əlaqəli layihələrə maliyyə cəlb edilib. Virtual aktivlərin özünün yeni ekosistemini yaratmaq layihələrindən daha çox, ənənəvi maliyyə kapitalının kripto bazarına daxil olma yolları və infrastruktur rolu olan sahələrə investisiya mərkəzi aydın şəkildə köçdü.

3. İnvestisiya bazarındakı dəyişikliklərə görə oyunçuların cavab strategiyaları

Üçüncü rübdə virtual aktiv bazarı qiymət artımına baxmayaraq, şirkət investisiyalarına yönələn kapital axını sıxışmış vəziyyətdə qaldı. Bunun əvəzinə, kapital investisiya hədəflərini aktiv şəkildə yenidən təşkil etdi. Böyük birləşmələrdən daha çox, real funksiyaların gücləndirilməsi üçün kiçik satınalmalar artdı və maliyyə lideri investorlardan daha çox ekosistem genişlənməsini hədəfləyən strateji investorların iştirakı diqqət çəkdi.

Həmçinin, ilkin mərhələ layihələrindən daha çox, gəlir və lisenziya ilə biznes potensialını təsdiqləmiş şirkətlərə maliyyə yönəldildi. Keçən hesabatda qeyd olunan 'nəzarət' və 'daxili gücləndirmə' axını davam edərkən, bazar iştirakçıları üçün hazırlamalı olduğu əsas vəzifələri sıralayırıq.

3.1. Kripto şirkətləri və təsisçilər

• İlkin maliyyə təminatı dövrünün uzanmasına hazırlıq: Üçüncü rübdə seed round müqavilələrinin sayı ümumi bazar ortalamasından daha sürətlə azaldı. Növbəti investisiya mərhələsini hazırlamadan əvvəl, gəlir əldə etmə, lisenziya əldə etmə, əsas tərəfdaşlıqlar qurma kimi konkret mərhələləri təmin etmək üçün maliyyə sərf etmə nisbətini (Runway) mühafizəkar şəkildə yenidən hesablamaq lazımdır.
• Strateji investisiya şərtlərinin gözdən keçirilməsi: Ticarət mərkəzləri ilə bağlı VC maliyyəsi davamlı olaraq daxil olur, lakin müəyyən ticarət mərkəzləri və xüsusi zəncirə bağlı məhdudiyyətlər ola bilər. Bu cür şərtlərin gələcəkdə maliyyə investoru (FI) cəlb etmə və ya şirkət satışı (M&A) zamanı məhdudlaşdırıcı amil olub-olmayacağını əvvəlcədən diqqətlə gözdən keçirmək lazımdır.
• Tənzimləmə cavabı və lisenziya qabiliyyətinin artırılması: Son dövrlərdə alıcılar, şirkətin bütövlüyündən daha çox, qiymətli kağız lisenziyası, ödəniş şəbəkəsi, ticarət infrastrukturu kimi dərhal istifadə oluna bilən funksiyalara diqqət yetirirlər. Satış və ya tərəfdaşlıq axtaran şirkətlər, sahib olduqları əsas funksiyaları və uyğunluğu əvvəlcədən müəyyən etməlidirlər.
• Müxtəlif maliyyə təminatı vasitələrinin istifadəsi: Stabil nağd axını olan şirkətlər, səhmlərin seyfini minimuma endirmək üçün istiqraz buraxma və ya kredit xətti (Credit Line) təminatı kimi ənənəvi maliyyə üsullarını aktiv şəkildə gözdən keçirə bilərlər.

3.2. Ənənəvi maliyyə institutları və adi şirkətlər

• Birləşmə (M&A) vasitəsilə bazara giriş strategiyası: Virtual aktivlərlə bağlı yeni işlərin təşkili zamanı, infrastrukturu birbaşa qurmaqdan daha səmərəli, lisenziya və əməliyyat təcrübəsinə malik mütəxəssis şirkətləri satın almaqdır. İnfrastruktur, lisenziya, ticarət funksiyaları mərkəzli M&A nümunələrinin artması davam edir.
• Real əməliyyat şərtləri əsasında dəyərləndirmə: Açıq ticarət məbləğləri məlumatları ilə bazarın ümumi dəyərini dəqiq müəyyən etmək çətindir. Xüsusilə, öz biznesi ilə əlaqəliliyi prioritetləşdirərək, mütəxəssis məsləhətçilərin köməyi ilə məbləğdən daha çox sinerji əldə edə biləcəyini yoxlamaq lazımdır.

3.3. İnvestorlar və pərakəndə bazar iştirakçıları

• İnvestisiya cəlb etmə xəbərlərinin müxtəlif şərh edilməsi: VC investisiya cəlb etmə xəbərlərini şərtsiz alqı-satqı siqnalı kimi qəbul etməkdən çəkinmək lazımdır. Keçmişdə olduğu kimi geniş miqyaslı token satışları və ya əhəmiyyətli qiymət artımı gözləmək çətin olan bazar mühitini başa düşmək və fərdi ilkin investisiya imkanlarının məhdudiyyətlərini aydın şəkildə başa düşmək lazımdır.
• Fundamentallar mərkəzli layihələrin dəyərləndirilməsi: Token buraxılış cədvəli və ya qısa müddətli müsbət xəbərlərdən daha çox, şirkətin real gəlir strukturu, tənzimləmə uyğunluğu, ənənəvi maliyyə ilə əlaqəliliyi mərkəzi meyar kimi götürülərək dəyərləndirilməlidir.

Hazırda virtual aktiv bazarındakı dəyişikliklər qısa müddətli gözləntiləri aşaraq 'real dəyər' və 'praktikliyi' sübut edən istiqamətə yönəlir. Bəzi investorlar bu dövrü kədərlə qarşılaya bilər, lakin sənaye halına gələn indiki axın açıq şəkildə sağlam bir dəyişiklikdir.

Buna görə də, hər bir bazar iştirakçısı bu struktur dəyişikliklərini aydın şəkildə başa düşməli, özünün rəqabət qabiliyyətini artırmalı və risk idarəetməsi ilə gələcək yeni bazar axınlarına proaktiv şəkildə hazırlıq görməlidir.