Der erste Schneefall der Krypto-Branche im Jahr 2026

Peking, Jianguomen. Ich hatte einen Termin mit einem VC-Freund in einem Café im Erdgeschoss vereinbart, wo die deckenhohen Fenster einen Blick auf den einzigartigen klaren grauen Himmel im Februar boten. Dies war das erste Mal seit langer Zeit, dass ich mich mit jemandem aus der Krypto-Community zu einem Kaffee-Gespräch getroffen hatte, und ich hatte das Gefühl, dass dies an sich schon ein Signal war. Tatsächlich, sobald mein Freund Platz genommen hatte, gab er mir einen Blick voller Resignation und sagte: „Wie lange denkst du, wird diese Baisse noch anhalten?“ Wir haben seit sechs Monaten keine Schritte unternommen.“

Für eine Branche, die die Iterationsgeschwindigkeit in Tagen misst, sind sechs Monate fast wie ein Jahrhundert.

Mein Freund erzählte mir, dass es nicht daran liegt, dass es keine Startups mehr gibt. Sie sprechen immer noch jeden Monat mit vielen Gründern, aber jetzt sind sie verwirrt und wissen nicht, welche guten Richtungen und Möglichkeiten noch übrig sind.

Während sie in ihrer Kaffeetasse rüttelte, lächelte sie trocken und sagte: „Nun, mein Chef möchte, dass ich mich mit KI beschäftige, aber ich glaube immer noch an Krypto.“

In dieser Aussage hörte ich den letzten Kampf und die Zögerlichkeit eines Profis. Wenn die Richtung des Kapitals sich eindeutig verschoben hat, ist Glaube zu der billigsten und üppigsten Sache geworden.

Am nächsten Tag kündigte Kyle Samani, der Mitbegründer von Multicoin Capital, der einst als „Solana-Hoherpriester“ und als Fahnenträger des „thesengetriebenen Investierens“ gefeiert wurde, in den sozialen Medien an, dass er den Kreis verlasse, der Hohepriester sei abtrünnig geworden.

Als die hellsten Köpfe der Branche und das sensibelste Kapital gleichzeitig den Ausstieg wählen, wurde mir klar, dass wir einen ernsten Moment erleben.

Der große Rückzug

Im letzten Jahrzehnt wurde die Geschichte der Kryptowährung auf der überwältigenden globalen Liquiditätsflut geschrieben. Jetzt, da die Flut zurückgeht, ist es nicht nur die Kryptowährung, die stranden muss.

Februar 2026 war ein Albtraum für alle Inhaber globaler Risikoanlagen. Was wir beobachten, ist keine Wippeffekte mehr. US-Aktien, Gold, Kryptowährungen – diese Vermögenswerte, die in der Vergangenheit unterschiedliche Risikopreferenzen hatten, halten sich nun an der Hand und springen gemeinsam in den Abgrund.

Hinter diesem umfassenden Rückgang steht eine Tatsache, die wir schon lange vorhergesehen, aber nicht glauben wollten: Die Ära des billigen Kapitals, in der wir blind darauf vertrauen konnten, dass „morgen besser sein wird“, ist offiziell vorbei.

Der Ökonom Minsky sagte einmal, dass am Höhepunkt des Wohlstands der Ausgangspunkt des Zusammenbruchs liegt. Nun ist dieser Moment gekommen. Die Quelle dieser Krise ist der zunehmende Druck in Washington. Während des jahrzehntelangen Zeitraums der quantitativen Lockerung überfluteten nahe-null Zinsen den globalen Markt mit heißem Geld, das nach hohen Renditen strebt. Wie eine Flut, die einen Damm bricht, floß dieses Geld in jede Anlagekategorie, die eine sexy Geschichte erzählen konnte, und zweifellos war Kryptowährung eine der sexiesten.

Als jedoch der haukige Figur Kevin Warsh als nächster Fed-Vorsitzender nominiert wurde, als die Fed begann, ihre Bilanz abzubauen, als der US-Dollar-Index stieg und die globalen Finanzierungskosten stiegen, zog sich die Flut zurück. Die ersten, die bloßgestellt werden müssen, sind diejenigen Vermögenswerte, die am meisten auf die Geschichte statt auf den Wert angewiesen sind.

Der Zusammenbruch zweier Tempel

Die Kryptowelt hat zwei Tempel. Der eine ist der Tempel des Werts, der dem digitalen Gold Bitcoin gewidmet ist; der andere ist der Tempel der Nutzung, der dem Internet der nächsten Generation Web3 gewidmet ist. Jetzt stürzen sie fast gleichzeitig ein.

Schauen wir uns zuerst den Tempel des Werts an. Seit der Erstellung des Whitepapers von Satoshi Nakamoto im Jahr 2008 ist digitales Gold die wichtigste, robusteste Erzählung von Bitcoin. Es wird als antiinflatorischer, dezentraler, souverän-staatlich unabhängiger Wertspeicher angesehen.

Wenn jedoch eine echte Krise eintritt, stimmt der Markt mit Geld ab. Mit der Akzeptanz von Bitcoin durch verschiedene Mainstream-Institutionen in den letzten Jahren stieg die Korrelation von Bitcoin mit US-Technologieunternehmen einmal auf 0,8. Das bedeutet, dass es keine Absicherung gegen Risiken ist; es ist ein Verstärker von Risiken. Es ist kein sicherer Hafen; es ist das Auge des Sturms. Wenn der Nasdaq niest, könnte Bitcoin auf die Intensivstation eingeliefert werden.

Während der Tempel des Werts zusammenbricht, was ist mit dem Tempel der Nutzung?

Um den Zusammenbruch des Tempels der Nutzung zu verstehen, müssen wir einen breiteren Kontext verstehen: Die Grundlage der Technologie-Narrative hat sich in den letzten Jahren verschoben.

Von 2010 bis 2020 war Blockchain-Technologie fast die einzige „Zukunftstechnologie“, die die Kapitalvorstellung anregen konnte. Sie war der Protagonist des Technologie-Innovations-Narrativs jener Ära, das Kartenspiel, das sich keine VC's entgehen lassen konnten. Der Aufstieg von Bitcoin war nicht nur ein monetäres Phänomen, sondern auch eine Wertzuordnung dieser technologischen Grundlage.

Aber jetzt gibt es eine neue Hauptrolle. KI ist zur neuen Gottheit geworden.

Der Aufstieg der KI hat wie ein Spiegel die Leere der Web3-Anwendungen aufgedeckt. Anfänglich, als die KI-Welle ankam, hatte die Kryptoindustrie noch einen Funken optimistischer Fantasie. Wir versuchten, die beiden zu kombinieren und schufen die schöne Erzählung, dass „KI Produktivität ist und Blockchain Produktionsbeziehungen“. Es scheint jedoch, dass dies nur ein Wunschdenken war. KI braucht Blockchain nicht, um ihren Wert zu beweisen; Kapital und Talent werden immer dorthin fließen, wo es am leichtesten zu verstehen ist, am attraktivsten und am besten beworben wird. Und heute ist das der Ort der KI.

Dieser Spiegel brachte auch Gläubige wie Kyle Samani zur Verzweiflung. Samani und seine Schöpfung Multicoin waren einst die frommsten Befürworter von Web3. Sie waren die frühesten und wichtigsten Unterstützer von Solana, und ihr DePIN-Papier galt einst als der tragfähigste Weg für Web3, in die reale Welt einzutreten.

Als der Hohepriester jedoch schließlich anerkannte, dass das Wesen von Blockchain lediglich ein Vermögenswertregister war, war dies gleichbedeutend mit der Erklärung des Zusammenbruchs des Tempels der Anwendung. Wir dachten, wir bauten ein zukünftiges Rom, nur um am Ende zu entdecken, dass wir lediglich immer wieder Chips und Teppiche in einem Casino austauschten.

Ein ernsteres Problem ist, dass die Branche ihr wertvollstes Gut verliert: die Vorstellungskraft für die Zukunft.

Top-Entwickler und junge Talente entscheiden sich mit ihren Füßen und wechseln von einer Branche, die ständig ein Ponzi-Schema wiederholt, in andere Branchen. Wenn der Kompass jedes Start-up-Accelerators nicht mehr auf Web3 zeigt, wissen wir, dass eine Ära möglicherweise dem Ende zugeht.

Technologie verschwindet jedoch nicht aufgrund eines narrativen Zusammenbruchs. Dezentralisierte Hauptbücher, Smart Contracts, Durchbrüche in der Kryptographie – diese Technologien selbst liegen noch immer ruhig da.

Es ist nur so, dass im Moment niemand genau weiß, wo sie hingehören. Vielleicht sind sie dazu bestimmt, die Welt nicht so dramatisch umzugestalten wie die KI-Technologie, sondern in einem spezifischeren Szenario zur Lösung eines praktischeren Problems eingesetzt zu werden. Es ist nur so, dass diese Art von Geschichte nicht mehr sexy ist und auch nicht mehr heißes Geld und Gläubige anziehen kann.

Menschliche Verfassung

Der Zusammenbruch der großen Erzählung wird letztendlich auf jeden Einzelnen durchschlagen. Wenn der Tempel zu Ruinen wird, sehen wir eine ergreifende menschliche Verfassung.

Im Januar 2026 kündigte Entropy, das als das härteste dezentralisierte Custody-Startup gepriesen wurde, nach vier Jahren Betrieb seine Schließung an; ebenfalls im Januar kündigte die Handelsplattform Bit[.]com ihre schrittweise Schließung an; im Februar kündigte die von den Winklevoss-Brüdern gegründete Compliance-Börse Gemini eine Reduzierung der Belegschaft um 25 % und einen vollständigen Rückzug von den Märkten in Großbritannien, der EU und Australien an und verkleinert ihre Aktivitäten auf die USA. Seit ihrem Höhepunkt im Jahr 2022 ist die Gesamtzahl der Mitarbeiter in diesem Unternehmen um über 70 % zurückgegangen.

Ich öffnete die sozialen Medien und sah die Entwickler, die einst ihre Profile mit WAGMI füllten und ihren Namen mit ".eth" ergänzten, jetzt mit "Building with LLMs" unterschreiben.

Als ich Twitter öffnete, sah ich, wie die Gräfin an das Café zurückdachte, in dem wir vor vier Jahren die Zukunft der Branche erträumten, und viele alte Freunde die vergangene Prosperität und den Spaß in der Branche schilderten.

Wenn eine Branche beginnt, sich kollektiv an die Vergangenheit zu erinnern, bedeutet das, dass sie die Zukunft aus den Augen verloren hat. Wir beginnen, uns nach dem Sommer 2021 zu sehnen, nach dem Höhepunkt, als die globale Marktkapitalisierung der Kryptowährungen 3 Billionen Dollar erreichte, nach dem Wahnsinn, in dem ein Bild eines Affen für Millionen verkauft werden konnte, nach jener Illusion, in der Geld so leicht zugänglich war wie Luft.

Wenn die Lawine kommt, denkt jeder Schneeflocke, sie sei unschuldig. Aber wir sind keine Schneeflocken; wir haben einst den Schnee selbst geschaffen, und jetzt beobachten wir, wie er in unseren Händen schmilzt.

Wird es auf der Consensus-Konferenz noch einen Konsens geben

In der kommenden Woche findet unter den schillernden Lichtern des Victoria Harbour die Consensus-Konferenz in Hongkong statt. Man kann sich vorstellen, dass sich Krypto-Enthusiasten aus aller Welt erneut versammeln. In ihren Anzügen und mit ihren Krawatten sprechen sie immer von Konsens. Aber wird es am Veranstaltungsort wirklich einen Konsens geben?

Diese Situation gibt mir ein starkes Gefühl der Absurdität. In einer Branche, die die beiden Eckpfeiler des digitalen Goldes und der Web3-Narrative verloren hat, in einem Winter, in dem billiges Geld nicht mehr vorhanden ist und die Hohepriester alle Apostaten werden, welche Art von Konsens können wir noch erreichen? Wird es ein Konsens sein, sich zum Wärmen zusammenzukuscheln, oder ein Konsens, das Scheitern anzuerkennen?

Vielleicht wird ein echter Konsens nie in einem belebten Konferenzsaal erreicht, sondern in der stillen Introspektion jedes Praktizierenden, im Mut, nach dem Eingeständnis des Bruchs der Illusionen neu anzufangen.

Was diese Branche braucht, ist eine gründliche Selbstberechnung von oben bis unten. Berechnung bedeutet jedoch nicht Zerstörung. Wenn die Flut zurückgeht, wird immer etwas unter den Ruinen zurückbleiben.

Diejenigen, die wirklich an dezentrale Technologie glauben, finden vielleicht einen Funken im Trümmerfeld, aber es wird nicht mehr die Flamme sein, die die Welt verändert, sondern ein schwaches Licht, um Probleme zu lösen. Vielleicht werden wir in den nächsten zehn Jahren Blockchain-Anwendungen sehen, die tief in Branchen verwurzelt sind und spezifischen Gemeinschaften dienen, ohne auf eine hundertfache Münze abzielen zu müssen. Sie könnten im Finanzierungsbereich der Lieferkette, bei der digitalen Identitätsauthentifizierung oder in Bereichen, die wir uns heute nicht vorstellen können, auftreten.

Das werden kleinere, langsamere, aber authentischere Geschichten sein. Sie werden keine großen Erzählungen oder Mythen über über Nacht erlangten Reichtum mehr brauchen; alles, was sie brauchen, ist Geduld und Zeit. Für diejenigen, die noch am Tisch sitzen, könnte dies die einzige Hoffnung sein.

Während ich das schreibe, schaue ich aus dem Fenster. Der Himmel am Morgen in Peking bleibt grau, ähnlich wie der aktuelle Zustand dieser Branche.