Aave-Gründer: Was ist das Geheimnis des DeFi-Kreditmarktes?

Originaltitel: Störung der Kostenstruktur der Kreditvergabe
Originalautor: Stani.eth, AAVE Gründer

Übersetzung: Ken, Kettenfänger

On-Chain-Kreditvergabe entstand um 2017 als Randexperiment, das sich ausschließlich auf Krypto-Assets beschränkte. Heute hat sich daraus ein Markt mit einem Volumen von über 100 Milliarden Dollar entwickelt, der vor allem durch Stablecoin -Kredite angetrieben wird, die überwiegend durch Krypto-basierte Vermögenswerte wie Ethereum, Bitcoinund deren Derivate besichert sind. Kreditnehmer erschließen Liquidität durch Multi-Positionierung, führen Hebelschleifen durch und betreiben Yield Farming. Es geht nicht um Kreativität, sondern um Anerkennung. Das Verhalten in den letzten Jahren deutet darauf hin, dass es bereits vor dem Eingreifen der Institutionen eine echte Nachfrage nach automatisierten Krediten auf Basis von Smart Contractsgab und dass diese Produkte gut zum Markt passten.

Der Kryptomarkt weist weiterhin Volatilität auf. Der Aufbau von Kreditsystemen auf Basis der dynamischsten bestehenden Vermögenswerte hat dazu geführt, dass On-Chain-Kreditvergabe sich mit Risikomanagement, Liquidation und Kapitaleffizienzfragen von vornherein auseinandersetzen muss, anstatt sie hinter Richtlinien oder menschlichem Ermessen zu verstecken. Ohne kryptonative Sicherheitenhätten wir nicht gesehen, wie leistungsstark vollautomatisierte On-Chain-Kreditvergabe sein kann. Der Schlüssel liegt nicht in der Kryptowährung als Anlageklasse, sondern in der durch dezentrale Finanzenhervorgerufenen Transformation der Kostenstruktur.

Warum On-Chain-Kreditvergabe günstiger ist

Der Grund, warum On-Chain-Kredite günstiger sind, liegt nicht darin, dass es sich um eine neue Technologie handelt, sondern darin, dass sie mehrere Ebenen finanzieller Verschwendung eliminiert. Heute können Kreditnehmer Stablecoins On-Chain zu Kosten von etwa 5 % erhalten, während zentralisierte Krypto-Kreditinstitute 7 % bis 12 % Zinsen zuzüglich Gebühren, Servicegebühren und diverser weiterer Kosten verlangen. Die Entscheidung für eine zentralisierte Kreditvergabe, wenn die Bedingungen für Kreditnehmer günstig sind, ist nicht nur unkonservativ, sondern sogar irrational.

Dieser Kostenvorteil resultiert nicht aus Subventionen, sondern aus der Kapitalbündelung in einem offenen System. Genehmigungsfreie Märkte zeichnen sich durch einen strukturellen Vorteil gegenüber geschlossenen Märkten in Bezug auf Kapitalaggregation und Risikobewertung aus, da Transparenz, Komposition und Automatisierung die Wettbewerbsdynamik fördern. Kapital fließt schneller, ungenutzte Liquidität wird bestraft und Ineffizienz wird in Echtzeit aufgedeckt. Innovationen verbreiten sich sofort.

Wenn neue Finanzprimitive wie Ethenas USDe oder Pendle entstehen, absorbieren sie Liquidität aus dem gesamten Ökosystem und erweitern so den Nutzen bestehender Finanzprimitive wie Aave, ohne dass ein Vertriebsteam, Abstimmungsprozesse oder Backoffice-Abteilungen erforderlich sind. Code ersetzt Verwaltungskosten. Dies ist nicht nur eine schrittweise Verbesserung, sondern ein grundlegend anderes Betriebsmodell. Alle Vorteile der Kostenstruktur kommen den Kapitalgebern zugute, wobei die Kreditnehmer am meisten profitieren.

Jede bedeutende Umwälzung in der modernen Geschichte folgte demselben Muster. Systeme mit hohem Anlagenbedarf werden zu Systemen mit geringem Anlagenbedarf. Fixe Kosten werden zu variablen Kosten. Arbeit wird zu Software. Zentralisierte Skaleneffizienz ersetzt lokale Duplizierung. Überschüssige Kapazitäten werden in dynamische Nutzung umgewandelt. Die Änderungen wirken zunächst chaotisch. Sie bedienen Nutzer außerhalb des Kerngeschäfts (z. B. konzentrieren sie sich auf Kryptowährungskredite statt auf gängige Anwendungsfälle), konkurrieren über den Preis und nicht über die Qualität und wirken erst dann ernstzunehmend, wenn sie expandieren und die etablierten Anbieter nicht mehr reagieren können.

On-Chain-Kreditvergabe passt perfekt zu diesem Muster. Die ersten Nutzer waren Nischeninhaber von Kryptowährungen. Die Benutzererfahrung war schlecht. Geldbörsen waren fremdartig. Stablecoins hatten keinen Einfluss auf Bankkonten. Doch all das spielte keine Rolle, denn es war billiger, schneller und weltweit verfügbar. Da sich alles andere verbesserte, wurde es auch zugänglicher.

Was kommt als Nächstes?

In einem Bärenmarkt sinkt die Nachfrage, die Renditen verringern sich, und eine kritischere Dynamik tritt zutage. Im On-Chain-Kreditgeschäft herrscht stets Wettbewerb um Kapital. Die Liquidität wird nicht durch eine Quartalsausschussentscheidung oder eine Bilanzannahme beeinträchtigt. Es passt die Preise fortlaufend in einem transparenten Umfeld an. Kaum ein Finanzsystem ist so rücksichtslos.

On-Chain-Kreditvergabe mangelt es nicht an Kapital, sondern an Sicherheiten, die als Sicherheit dienen können. Heutzutage werden bei den meisten On-Chain-Kreditgeschäften dieselben Sicherheiten für dieselben Strategien wiederverwendet. Dies ist keine strukturelle, sondern eine vorübergehende Grenze.

Kryptowährungen werden weiterhin native Vermögenswerte, produktive Grundbausteine ​​und wirtschaftliche Aktivitäten auf der Blockchain hervorbringen, um den Umfang der Kreditvergabe zu erweitern. Ethereum entwickelt sich zu einer programmierbaren wirtschaftlichen Ressource. Bitcoin festigt seine Rolle als wirtschaftlicher Energiespeicher. Keiner der beiden Zustände stellt einen Endzustand dar.

Wenn On-Chain-Kreditvergabe Milliarden von Nutzern erreichen soll, muss sie einen realen wirtschaftlichen Wert vermitteln und nicht nur abstrakte Finanzkonzepte. Die Zukunft wird darin bestehen, souveräne, kryptobasierte Vermögenswerte mit tokenisierten realen Aktien und Verbindlichkeiten zu verschmelzen, nicht um das traditionelle Finanzwesen nachzubilden, sondern um es zu wesentlich geringeren Kosten zu betreiben. Dies wird der Katalysator dafür sein, dass dezentrale Finanzen das alte Finanz-Backend ablösen.

Wo die Kreditvergabe schiefging

Kredite sind heute nicht deshalb teuer, weil Kapital knapp ist. Kapital ist reichlich vorhanden. Die Liquidationsrate von Prime Capital liegt zwischen 5 % und 7 %. Die Liquidationsrate des Risikokapitals liegt zwischen 8 % und 12 %. Kreditnehmer zahlen immer noch hohe Zinsen , weil alles rund um das Kapital ineffizient ist.

Der Kreditvergabeprozess ist durch hohe Kundenakquise-Kosten und veraltete Kreditmodelle aufgebläht. Bei binären Genehmigungen zahlen erstklassige Kreditnehmer zu viel, während zweitklassige Kreditnehmer bis zum Zahlungsausfall subventioniert werden. Die Wartung erfolgt weiterhin manuell, ist mit hohem Compliance-Aufwand verbunden und langsam. Die Anreize auf den einzelnen Ebenen sind nicht aufeinander abgestimmt. Diejenigen, die das Preisrisiko tragen, tun dies selten. Broker tragen kein Ausfallrisiko. Kreditgeber verkaufen ihr Risiko sofort ab. Alle werden unabhängig vom Ergebnis bezahlt. Die Mängel in den Rückkopplungsmechanismen stellen die wahren Kosten der Kreditvergabe dar.

Das Kreditgeschäft wurde nicht beeinträchtigt, weil Vertrauen Vorrang vor Benutzererfahrung hatte, Regulierung Innovationen eingeschränkt hat und Verluste Ineffizienzen verschleiert haben, bevor sie zum Vorschein kamen. Der Zusammenbruch von Kreditsystemen ist oft katastrophal und verstärkt den Konservatismus gegenüber dem Fortschritt. Daher erscheint die Kreditvergabe immer noch als ein ungelenkes, dem Industriezeitalter entsprungenes Relikt der digitalen Kapitalmärkte.

Aufbrechen der Kostenstruktur

Solange Kreditvergabe, Risikobewertung, Kreditbetreuung und Kapitalallokation nicht vollständig softwarenativ und On-Chain erfolgen, werden Kreditnehmer weiterhin überhöhte Kosten zahlen müssen, während Kreditgeber diese Kosten weiterhin rationalisieren werden. Die Lösung liegt nicht in mehr Regulierung oder schrittweisen Verbesserungen des Nutzererlebnisses. Es geht darum, die Kostenstruktur aufzubrechen. Automatisierung ersetzt Prozesse. Transparenz ersetzt Diskretion. Determinismus ersetzt Versöhnung. Dies ist die Umwälzung, die dezentrale Finanzwirtschaft im Kreditwesen mit sich bringen kann.

Wenn die Abwicklung von On-Chain-Krediten im Vergleich zu traditionellen Kreditverfahren deutlich kostengünstiger wird, ist ihre flächendeckende Verbreitung keine Frage mehr, sondern eine Unvermeidlichkeit. In diesem Kontext hat sich Aave herausgebildet und ist in der Lage, als grundlegende Kapitalschicht des neuen Finanz-Backends zu fungieren und den gesamten Kreditsektor zu bedienen – von Fintech-Unternehmen über institutionelle Kreditgeber bis hin zu Verbrauchern.

Die Kreditvergabe wird zum wirkungsvollsten Finanzprodukt werden, einfach weil die Kostenstruktur der dezentralen Finanzierung es ermöglicht, dass schnell fließendes Kapital auch die kapitalintensivsten Anwendungsfälle erreicht. Reichlich vorhandenes Kapital wird unzählige Möglichkeiten schaffen.

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