Anthropic ist 965 Milliarden Dollar wert und kann seine eigenen Rechenzentren immer noch nicht bezahlen

Man leiht nur den Reichen. Eine Bewertung von fast 965 Milliarden Dollar reicht nicht immer aus, um einen Bankkredit zu erhalten. Anthropic, der Herausgeber von Claude, macht diese Erfahrung: Um seine Rechenzentren zu finanzieren, verlässt sich das Unternehmen vollständig auf Google, das ein Finanzierungsmodell im Wert von 200 Milliarden Dollar um Anthropic herum aufgebaut hat. Das Modell kombiniert private Kredite, Chipvermietung und gestaffelte Bankgarantien, eine Struktur, die sich nur wenige Unternehmen, selbst solche mit neunstelliger Bewertung, leisten können, um sie allein zu beantragen.
Die wichtigsten Punkte dieses Artikels:

• Anthropic musste trotz seiner Bewertung von 965 Milliarden Dollar auf Google zurückgreifen, um seine Rechenzentren über ein komplexes Finanzierungsmodell zu finanzieren.
• Ein Campus von Rechenzentren in Hubbard, Texas, finanziert von einem Bankenkonsortium und von Google garantiert, ist Teil eines massiven Engagements von 200 Milliarden Dollar über fünf Jahre.

Das konkrete Projekt hinter diesem Modell befindet sich in Hubbard, Texas. Ein Konsortium von Banken, angeführt von Morgan Stanley, bereitet einen Brückenfinanzierungskredit von 14 Milliarden Dollar vor, ergänzt durch eine revolvierende Kreditlinie, um einen Campus von Rechenzentren mit einem Erdgas-Kraftwerk von 1,6 Gigawatt zu bauen. Nexus Data Centers leitet den Bau. Google garantiert seinerseits mehrere Milliarden Dollar an Verpflichtungen im Zusammenhang mit den Mietverträgen und den Stromabnahmeverträgen von Anthropic: Wenn das Start-up seine Zahlungen nicht leisten kann, übernimmt Google die Rechnung.

Im Austausch für diese Garantie erhält Google etwa 20% des Immobilien- und Energieprojekts. Weder ein klassischer Kredit noch eine einfache Investition: ein drittes Modell, maßgeschneidert für ein Unternehmen, dessen Rechenbedürfnisse bei weitem über das hinausgehen, was seine Bilanz allein abdecken kann.

Marktbeobachter sprechen bereits von << zirkulärer Finanzierung >> in Bezug auf diese Art von Vereinbarung, bei der der Cloud-Anbieter letztendlich gleichzeitig garantiert, investiert und an seinen eigenen Kunden verkauft.

Google leiht Anthropic seine Unterschrift, damit dieses die Infrastrukturen bauen kann, die letztendlich die Chips und die Cloud konsumieren, die von... Google verkauft werden. Der Mechanismus ist nicht illegal, aber er verwischt die Grenze zwischen kommerzieller Partnerschaft und verdeckter finanzieller Unterstützung, ein Debatte, die bereits Analysten um ähnliche Vereinbarungen, die in den letzten Monaten von Nvidia, OpenAI und Microsoft unterzeichnet wurden, beschäftigt.

Einige sehen darin eine sich selbst nährende Blase, in der dieselben Dollar zwischen vier oder fünf Akteuren zirkulieren, ohne jemals wirklich den Kreis zu verlassen. Andere verteidigen eine traditionellere industrielle Investitionslogik, vergleichbar mit der der großen Ölkonzerne, die historisch gesehen ihre eigenen Raffinerien finanzieren, anstatt von Dritten abhängig zu sein.

Dieser texanische Campus stellt nur einen Bruchteil eines viel größeren Engagements dar. Laut dem Financial Times hat Anthropic versprochen, in den nächsten fünf Jahren etwa 200 Milliarden Dollar für Cloud und Chips bei Google auszugeben, ein Betrag, der mehr als 40% des Auftragsbuchs ausmachen würde, das Alphabet kürzlich seinen Investoren vorgestellt hat. Google investiert außerdem bis zu 40 Milliarden Dollar direkt in das Kapital von Anthropic, eine Wette, die weit über die übliche Cloud-Partnerschaft zwischen einem Anbieter und seinem Kunden hinausgeht.

Der Bau der physischen Infrastruktur für künstliche Intelligenz ist so teuer, dass selbst die am besten bewerteten Start-ups der Welt ihr Wachstum an Giganten anlehnen müssen, die gleichzeitig leihen, garantieren und investieren können. Anthropic hatte außerdem in diesem Jahr jede Tokenisierung seiner eigenen Aktien abgelehnt und bevorzugte es, die vollständige Kontrolle über seine Kapitalstruktur zu behalten, anstatt den Kryptomarkt über seinen Wert spekulieren zu lassen. Ein einzelner übermächtiger Gläubiger, anstatt tausend anonymer Investoren zu verwalten: die Logik des texanischen Modells entspricht dieser früheren Ablehnung.

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