Bitunix-Analysten: Rekordzufluss aus dem Ausland in US-Aktien, starke Aktien und schwache Anleihen zeigen Preisunterschiede bei Dollar-Vermögenswerten auf

Am 28. September zeigte sich eine deutliche Differenzierung bei der globalen Kapitalallokation in US-Vermögenswerte. Bis Juli dieses Jahres haben ausländische Investoren netto etwa 942 Milliarden USD in US-Aktien und -Fonds investiert, was den höchsten Stand seit 1985 darstellt; im gleichen Zeitraum hat sich die Kaufkraft ausländischer Gelder für US-Anleihen jedoch verringert. Dies spiegelt wider, dass internationales Kapital nicht vollständig aus Dollar-Vermögenswerten abgezogen wurde, sondern sich stärker auf die Gewinnperspektiven von AI- und Technologieunternehmen konzentriert. Wenn die Gewinnprognosen der Unternehmen weiterhin angehoben werden, kann der US-Aktienmarkt vorübergehend höhere Abzinsungsraten verkraften, doch diese Unterstützung hängt weiterhin davon ab, ob die zukünftigen Ergebnisse tatsächlich erfüllt werden.

Der Druck auf den Anleihemarkt kommt hingegen von der anderen Seite. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist auf den höchsten Stand seit 2007 gestiegen, und der Spread zwischen 2-jährigen und 10-jährigen Anleihen hat sich auf 17 Basispunkte verengt, was zeigt, dass der Markt nicht nur mehr Zinserhöhungen einpreist, sondern auch beginnt, die Risiken einer übermäßigen Straffung der Geldpolitik zu bewerten. Das Defizit der USA liegt weiterhin bei fast 6 % des BIP, und die Finanzierungsbedürfnisse der Regierung konkurrieren mit den Anleiheemissionen von AI-Unternehmen um Kapital, was bedeutet, dass hohe Renditen nicht mehr nur eine Kompensation für Inflation sind, sondern auch das Angebot und das Risiko der Laufzeit widerspiegeln. Wenn die kurzfristigen Zinssätze weiter steigen und die Kurve sich weiter abflacht, könnte der Druck von den Anleihemärkten auf die Nettomargen der Banken und die Finanzierungskosten der Unternehmen übergreifen.

Eine weitere Variable der Geldpolitik kommt aus Japan. Die Bank von Japan hat im September die Zinssätze auf 1,25 % angehoben, und die neuesten Protokolle der Sitzung zeigen, dass einige Mitglieder bereits im Juli über eine schnellere Zinserhöhung diskutiert haben; frühere politische Beamte sind ebenfalls der Meinung, dass eine erneute Zinserhöhung im Oktober ernsthaft in Betracht gezogen werden sollte. Wenn Japan die Zinsdifferenz zu den USA weiter verringert, könnte sich der Anreiz für die Allokation von Yen und japanischen Mitteln ändern, was die globale Anleihennachfrage weiter beeinflussen könnte. Der Zeitpunkt einer Zinserhöhung hängt jedoch weiterhin von der zugrunde liegenden Inflation und den Wechselkursänderungen ab und kann nicht als feststehendes Ergebnis betrachtet werden.

In der Folge muss der Markt beurteilen, ob die Produktivitätssteigerungen durch AI in der Lage sind, die Unternehmensgewinne zu stützen und gleichzeitig den Kostendruck zu lindern. Bessenet ist der Meinung, dass technologische Fortschritte helfen, das Angebot zu erweitern, aber der Kern-CPI steigt weiterhin um 2,4 %, was über dem Ziel von 2 % der Federal Reserve liegt; wenn die Inflation nicht nachhaltig zurückgeht, könnte der Leitzins restriktiv bleiben oder sogar weiter angezogen werden. Der derzeitige Rückhalt des US-Aktienmarktes kommt von den Unternehmensgewinnen, während der Druck auf die US-Anleihen von Inflation, Politik und finanzieller Versorgung ausgeht; ob beide weiterhin divergieren können, hängt entscheidend davon ab, ob das Gewinnwachstum ausreicht, um die steigenden Kapitalkosten auszugleichen.

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