[Kolumne] Die Ära, in der Codes Vermögensverwalter ersetzen... Wo stehen die koreanischen Vorschriften?

Kim Hyo-bongs Legal Crypto ist eine Kolumne, die sich mit den Trends in der Gesetzgebung und den politischen Entwicklungen im Bereich digitaler Vermögenswerte in Korea und weltweit beschäftigt. Experten wie Kim Hyo-bong, Anwalt bei der Kanzlei Taepyeongyang, sowie die Buchhalterin Choi Hee-kyung und Anwalt Woo Ji-won berichten über die neuesten Entwicklungen in der Regulierung digitaler Vermögenswerte.

Die jüngste Evolution der virtuellen Vermögenswerte (digitalen Vermögenswerte) ist beängstigend. Als Finanzanlageprodukte tokenisiert und auf die Blockchain gebracht wurden, dachte man, dass die Ausweitung aufgrund der Wertpapiergesetze der einzelnen Jurisdiktionen schwierig sein könnte.

Doch dann tauchten dezentrale Handelsplattformen, die sogenannten dezentralen Börsen (DEX), auf, und nicht verwahrende Wallets, die Nutzer mit DEX verbinden, breiteten sich schnell überall aus, ohne die Vermögenswerte der Nutzer zu speichern.

Es schien, als ob der Handel mit Finanzanlageprodukten ohne Börsen und Wertpapierfirmen möglich geworden sei, doch nun gibt es Vaults, die mein Vermögen automatisch gemäß festgelegten Protokollen verwalten und reinvestieren, ohne dass ein Vermögensverwalter erforderlich ist. Damit wird der Code zum Ersatz für Börsen, Wertpapierfirmen und sogar Vermögensverwalter.

Ein Vault ist ein Smart Contract, der die digitalen Vermögenswerte vieler Nutzer bündelt und gemäß einer zuvor codierten Strategie Erträge generiert. Wenn ein Nutzer sein Vermögen in einen Vault einzahlt, gibt der Vault ein Receipt Token (oder Vault Token) aus, das dem Anteil des Einzahlers am Pool entspricht. Wenn der Vault Erträge generiert und der Gesamtwert der gebündelten Vermögenswerte steigt, steigt auch der Wert des Receipt Tokens.

Der Vault fordert automatisch die Belohnungen für die Investitionen im Namen des gesamten Pools an und reinvestiert die erhaltenen Belohnungen automatisch in das ursprüngliche Einlagevermögen oder übernimmt die Zahlung der Netzwerkgebühren, die bei den Sammeltransaktionen anfallen.

Die Anlagestrategien, die ein Vault verfolgt, sind vielfältig. Er kann Gelder in Kreditprotokolle wie Aave einzahlen, um Zinsen zu erhalten, oder Liquidität an DEX bereitstellen, um Handelsgebühren zu verdienen. Durch Staking erhaltene Tokens können erneut für Kredite oder Liquiditätsbereitstellungen verwendet werden, um doppelte Erträge zu erzielen, oder Vermögenswerte können als Sicherheit verwendet werden, um Kredite aufzunehmen und die Erträge durch Hebelwirkung zu maximieren. Auch die sogenannte delta-neutrale Strategie, die Preisänderungsrisiken absichert und gleichzeitig Erträge generiert, kann über Vaults umgesetzt werden.

Die Person, die die Strategie des Vaults festlegt, wird Curator genannt. Der Curator legt den Umfang der Märkte fest, auf die der Vault zugreifen kann, und bestimmt oder passt die Vermögensverteilung an. Im Gegensatz dazu wird die Person, die lediglich den Vault-Vertrag erstellt und bereitstellt, ohne die Vermögensverteilung zu bestimmen, als Deployer bezeichnet. Diese beiden Rollen unterscheiden sich klar in Bezug auf die operative Ermessensfreiheit.

Wenn ein bestimmter Vault-Vertrag so konzipiert ist, dass der Curator kontinuierlich die Strategie ändert und anpasst, um die Erträge zu optimieren, wird dies wahrscheinlich als eine Managementanstrengung des Curators angesehen, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass Wertpapierregulierungen Anwendung finden. Im Gegensatz dazu wird ein Vault, dessen Vermögensverteilung nur auf einer im Voraus festgelegten festen Logik oder einer von den Nutzern bestimmten Logik basiert, als einfacher Code betrachtet, der eine ministerielle Funktion erfüllt, und hat eine geringere Wahrscheinlichkeit, den Wertpapiergesetzen zu unterliegen.

Hester M. Pierce, Kommissarin der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC), erklärte in einer am 22. Juli veröffentlichten Erklärung, dass "Vaults ein breites Spektrum abdecken, von programmatischen Zuweisungen, die vollständig durch unveränderliche Smart Contracts bestimmt werden, bis hin zu Zuweisungen, die nach dem Ermessen anderer Personen oder Gruppen erfolgen. Die Funktionen und Strategien, die in Vaults verwendet werden, sind vielfältig und entwickeln sich schnell weiter."

Sie riet auch dazu, dass die relevanten Parteien, die die Strategien im Zusammenhang mit Vaults verwalten, analysieren sollten, ob ihre Aktivitäten gegen die Bundeswertpapiergesetze verstoßen. Dies zeigt die Haltung der SEC, eng mit der Branche zusammenzuarbeiten, um die sich schnell entwickelnden Trends im digitalen Vermögensmarkt zu verstehen und rechtzeitig angemessene Regulierungen zu schaffen.

Die laufenden legislativen Diskussionen in Korea haben sich bisher noch nicht von dem anfänglichen Marktmodell, das auf Börsen und Treuhandunternehmen basiert, entfernt, während sich der globale Markt so rasant verändert. Die Nachfrage nach der Nutzung digitaler Vermögenswerte wächst weiterhin, und dies ist größtenteils eine Investitionsnachfrage nach Finanzanlageprodukten, nicht nur spekulative Nachfrage nach Altcoins (virtuellen Vermögenswerten außer Bitcoin).

Selbst wenn solche Dienstleistungen in Korea verboten werden, können die Nutzer ihre Gelder über persönliche Wallets und Vaults im DeFi (Dezentralisierte Finanzen) verwalten, was unvermeidlich zu einem Kapitalabfluss ins Ausland und einer Schrumpfung der heimischen Finanzindustrie führen wird. Es ist von größter Bedeutung, klare Regulierungsentwürfe zu veröffentlichen, optimale Regulierungen durch offene Diskussionen mit Branchenexperten zu entwickeln und schnell einen Fahrplan für die heimische digitale Vermögensindustrie zu erstellen, um die kontinuierliche Entwicklung nicht nur der digitalen Vermögensbranche, sondern auch der Finanzbranche zu gewährleisten.

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