Krypto: Die EZB betritt den Markt für tokenisierte Anleihen

Die Europäische Zentralbank bereitet ihre ersten direkten Investitionen in tokenisierte Wertpapiere vor. Ein kleiner Teil ihres Eigenkapitals wird in Anleihen und andere in Euro denominierten Wertpapiere investiert, die hauptsächlich von Staaten der Eurozone, öffentlichen Einrichtungen und europäischen Institutionen ausgegeben werden. Die Beträge und das Datum der ersten Käufe sind noch nicht festgelegt. Die Abwicklungen werden über Pontes, die neue Infrastruktur, die am 21. September vom Eurosystem gestartet wurde, erfolgen. Für die institutionelle Krypto-Finanzierung beobachtet die EZB also nicht mehr nur die Tokenisierung: Sie möchte sie nun selbst nutzen.

Kurzfassung

• Die EZB möchte einen kleinen Teil ihres Eigenkapitals in tokenisierte Wertpapiere investieren.
• Die ersten angestrebten Vermögenswerte werden hauptsächlich öffentliche und supranationale Anleihen in Euro sein.
• Die Transaktionen werden in Zentralbankwährung über Pontes abgewickelt.

Krypto: Die EZB wird selbst Investor in die Tokenisierung

Die Entscheidung betrifft das Eigenkapitalportfolio der EZB. Dieses gehört nicht zur Geldpolitik: Es dient unter anderem dazu, Einnahmen zu generieren, die einen Teil der Betriebskosten der Institution decken.

Diesmal wird ein kleiner Teil in Vermögenswerte investiert, die auf DLT-Infrastrukturen registriert sind. Die EZB hatte bereits den Boden bereitet. Die ersten Investitionen werden nicht in Bitcoin, Ether oder andere Kryptowährungen fließen.

Die EZB zielt auf in Euro denominierte Wertpapiere ab, die von den Regierungen der Eurozone, regionalen Behörden, öffentlichen Einrichtungen und supranationalen europäischen Institutionen ausgegeben werden. Der Wandel betrifft also die Technologie, die zur Emission und zum Handel dieser Vermögenswerte verwendet wird, nicht deren wirtschaftliche Natur.

Die Institution möchte auch praktische Erfahrungen sammeln: Auftragsausführung, Abwicklung, Systemverwaltung und Portfolioüberwachung.

Die Höhe bleibt unbekannt. Der Vorstand wird nach den Vorarbeiten entscheiden, insbesondere abhängig von der Anzahl der tatsächlich auf dem europäischen Markt verfügbaren tokenisierten Wertpapiere.

Pontes regelt tokenisierte Vermögenswerte in Zentralbankwährung

Pontes wurde am 21. September in Betrieb genommen. Seine Rolle ist recht präzise: Er ermöglicht es berechtigten Banken und Finanzinfrastrukturen, Transaktionen über tokenisierte Vermögenswerte mit Zentralbankwährung abzuwickeln. Die Plattform verbindet DLT-Umgebungen mit den TARGET-Diensten des Eurosystems.

Ein Wertpapier kann also auf einer Blockchain-Infrastruktur zirkulieren, während seine monetäre Abwicklung über die Kanäle der Zentralbank erfolgt.

Dies ist eine Frage, die die EZB schon lange verfolgt. Sie hatte bereits erklärt, dass die Tokenisierung die Finanzwirtschaft effizienter machen könnte, während sie gleichzeitig neue Risiken schafft, insbesondere wenn die Märkte zwischen mehreren inkompatiblen Netzwerken fragmentiert werden.

Pontes soll genau verhindern, dass ein tokenisierter europäischer Markt ausschließlich von Stablecoins oder tokenisierten Bankeinlagen für den Zahlungsverkehr abhängt.

Der Unterschied zum digitalen Euro für die breite Öffentlichkeit ist deutlich. Pontes betrifft die Großfinanztransaktionen zwischen berechtigten Akteuren. Der digitale Euro für den Einzelhandel folgt einem anderen Zeitplan, mit einem Pilotprojekt, das für die zweite Hälfte von 2027 geplant ist.

Für den Krypto-Sektor ist die Entscheidung der EZB vor allem in ihrer Form interessant. Die Institution übernimmt einige Bausteine, die seit Jahren in den Blockchain-Märkten verwendet werden, während sie die Zentralbankwährung im Zentrum der Abwicklung beibehält.

Die europäische Tokenisierung verlässt allmählich das Labor

Die EZB hatte bereits die DLT getestet. Jetzt möchte sie die Vermögenswerte selbst halten. Diese Entwicklung kommt, während Europa versucht, einen ausreichend großen Markt für tokenisierte Wertpapiere zu entwickeln, um Banken, Fonds und traditionelle Emittenten zu interessieren. Pontes stellt den ersten Schritt dar. Das Appia-Projekt soll weiter gehen und eine umfassendere europäische Architektur für die tokenisierte Finanzwirtschaft entwerfen.

Die Bewegung war seit mehreren Monaten sichtbar. Ende August forderte Isabel Schnabel bereits die Zentralbanken auf, sich stärker zur Blockchain und zu tokenisierten Märkten zu positionieren. Der Markt bleibt jedoch klein im Vergleich zur traditionellen Finanzwirtschaft. Das erklärt auch die Vorsicht in Frankfurt: kleine Allokation, öffentliche oder supranationale Wertpapiere, Abwicklungen in Zentralbankwährung und bisher kein angekündigter Betrag. Die EZB vollzieht also keinen Kurswechsel zu Kryptowährungen. Sie testet vielmehr die Nutzung von Technologien aus dem Krypto-Ökosystem für einen sehr klassischen Teil der Finanzwirtschaft: den Kauf einer Anleihe, deren Abwicklung und die anschließende Aufbewahrung in einem Portfolio. Diesmal wird sie es mit ihrem eigenen Geld tun.