Die ESMA warnt vor den wachsenden Verbindungen zwischen Krypto und Finanzen

Die Verbindungen zwischen Krypto und traditioneller Finanzwelt werden zunehmend bedeutend, um die Aufmerksamkeit des europäischen Regulators zu erregen. In ihrem Risikoüberwachungsbericht, der am 10. September veröffentlicht wurde, fordert die ESMA eine genaue Beobachtung dieser Interkonnektivität. Tokenisierte Aktien, DeFi und prädiktive Märkte werden direkt genannt. Der Regulator spricht noch nicht von einem etablierten systemischen Risiko, sondern von neuen Kanälen, die in der Lage sind, einen Krypto-Schock auf die restlichen Finanzmärkte zu übertragen.

Zusammenfassung

• Die ESMA überwacht die Annäherung zwischen dem Krypto-Markt und der traditionellen Finanzwelt.
• Tokenisierte Aktien und DeFi-Exploits gehören zu den identifizierten Risiken.
• Prädiktive Märkte werfen ebenfalls Probleme mit Manipulation und Insiderhandel auf.

Krypto und traditionelle Finanzen sind zunehmend miteinander verbunden

Die von der ESMA verwendete Formulierung ist ziemlich klar. Der Regulator fordert eine verstärkte Überwachung der wachsenden Verbindung zwischen Krypto-Märkten, die er als "zunehmend anfällig" erachtet, und dem Finanzsystem im weitesten Sinne.

Tokenisierte Aktien sind eines der genannten Beispiele. Ihr Gewicht bleibt im Vergleich zu den globalen Aktienmärkten noch vernachlässigbar. Ihre Akzeptanz nimmt jedoch zu und bringt neue Infrastrukturen, neue Investoren und neue Vermittler in denselben Kreislauf.

Bereits zuvor wurden die Bedenken der ESMA hinsichtlich tokenisierter Aktien detailliert beschrieben, insbesondere wenn das Token nicht genau die gleichen Rechte wie die traditionelle Aktie, die es repräsentiert, gewährt.

Der Tonwechsel ist interessant. Im März schrieb die ESMA noch, dass die Akzeptanz der Tokenisierung begrenzt bleibe, mit relativ niedrigen Volumina und engen Anwendungen. Sie erkannte bereits eine Fortschritt und mögliche Vorteile an: schnellere Abwicklung, Automatisierung durch Smart Contracts oder die Nutzung traditioneller Vermögenswerte in der DeFi.

Sechs Monate später bleibt die Akzeptanz früh. Aber das Thema taucht nun auch im Bereich der finanziellen Übertragungsrisiken auf. Die Grenze verschiebt sich.

DeFi-Exploits können nun über Krypto hinausgehen

DeFi ist der zweite Punkt. Die ESMA erwähnt die jüngsten Exploits von Protokollen als eine erneute Quelle der Besorgnis hinsichtlich der Interkonnektivität und möglicher Überlaufeffekte. In ihrer Mitteilung gibt sie keine genaue Liste der Vorfälle an, die diese Besorgnis auslösen.

Der Mechanismus ist ziemlich einfach. Solange ein DeFi-Protokoll nur rein Krypto-Vermögenswerte manipuliert, bleibt ein Verlust hauptsächlich in diesem Ökosystem konzentriert. Die Dinge ändern sich, wenn dieselben Protokolle tokenisierte Aktien, Geldmarktfonds, Privatkredite oder andere Vermögenswerte aus der traditionellen Finanzwelt aufnehmen.

Ein kompromittierter Smart Contract kann dann Vermögenswerte betreffen, deren Wert und Gegenparteien sich außerhalb der Blockchain befinden.

Genau das ist die Annäherung, die die ESMA überwacht. Das Thema geht übrigens über Europa hinaus. Die OECD hat in diesem Jahr das Wachstum der Verbindungen zwischen Krypto und traditionellen Märkten als potenzielles Ansteckungsrisiko identifiziert, insbesondere über Stablecoins und deren Reserven in klassischen Finanzanlagen.

Das bedeutet nicht, dass ein DeFi-Angriff heute eine europäische Finanzkrise auslösen würde. Die ESMA behauptet das nicht. Sie sagt vielmehr, dass je mehr die beiden Systeme dieselben Vermögenswerte und Akteure nutzen, desto schwieriger wird es, ihre Risiken getrennt zu betrachten.

Die Tokenisierung beschleunigt genau diese Konvergenz. Cointribune stellte kürzlich fest, dass die Tokenisierung zu einem wichtigen Projekt für Finanzinstitute wird.

Prädiktive Märkte fügen ein weiteres Problem hinzu

Das dritte Thema ist weniger mit Kredit- oder Liquiditätsrisiken verbunden. Es betrifft die Integrität des Marktes. Laut der ESMA können prädiktive Märkte erhöhte Risiken für Insiderhandel, Wash Trading und koordinierte Manipulationen darstellen. Die Nutzung von Krypto-Infrastrukturen kann auch die Erkennung bestimmter dieser Praktiken erschweren.

Der Regulator hatte bereits vor diesem neuen Bericht begonnen, sich dafür zu interessieren. Im Juli erinnerte er daran, dass bestimmte Verträge, die auf einem binären Ergebnis basieren, unter die bestehenden europäischen Regeln für binäre Optionen fallen können. Alles hängt vom Produkt und dem zugrunde liegenden Ereignis ab. Einige Verträge können auch dem nationalen Glücksspielrecht unterliegen.

Damals erklärten wir, wie die ESMA die prädiktiven Märkte in Europa reguliert. Der Sektor hat jedoch weiterhin zugenommen. Plattformen ermöglichen es nun, auf Wahlen, wirtschaftliche Entscheidungen, Sportereignisse oder Gesetzestexte zu setzen. Für die ESMA besteht das Problem also nicht mehr nur darin, ob ein Token unter MiCA fällt oder ob ein DeFi-Protokoll ohne Vermittler funktioniert. Krypto beginnt, mehr Vermögenswerte, Liquidität und Nutzer mit der klassischen Finanzwelt zu teilen. Im Moment spricht die ESMA von Überwachung und Verwundbarkeiten, nicht von einer laufenden Krise.