Interview mit Makro-Experte Raoul Pal: Der KI-Wettlauf führt zu einer „ökonomischen Singularität“ – geben Sie Ihre Anteile in den nächsten vier Jahren nicht leichtfertig auf

Originalquelle: „When Shift Happens“

Zusammengestellt von: Felix, PANews

Der Makro-Investor und Mitbegründer von Real Vision, Raoul Pal, kehrt zum Podcast „When Shift Happens“ zurück, um zu erörtern, warum der KI-Wettlauf das größte Kapitalereignis der Menschheitsgeschichte ist und warum Krypto-Inhaber in einer vorteilhaften Position sind. Raoul Pal erklärt die ökonomische Singularität, warum Trader gegenüber langfristigen Haltern immer verlieren und warum er bei Kursrücksetzern weiterhin nachkauft.

PANews hat die Höhepunkte des Interviews zusammengefasst.

Gastgeber: Vor ein paar Wochen haben Sie ein interessantes Video geteilt und kommentiert. Es persifliert, dass der US-Aktienmarkt immer weiter steigt und man Geld verdienen kann, solange man „den Dip kauft“. Wenn man kein Geld hat, leiht man es sich einfach für den Kauf. Das ist kein Schneeballsystem, sondern ein „Buy-the-Dip“-Plan. Was ist mit dem Aktienmarkt los?

Raoul Pal: Es gibt zwei Hauptgründe. Der erste ist offensichtlich die Liquidität; wir erleben eine Ausweitung der Liquidität. Der andere Punkt ist, dass wir die außergewöhnlichste Zeit der Menschheitsgeschichte erleben, in der alles andere zweitrangig ist. Alles Kapital fließt in den KI-Sektor, den größten Wettbewerb der Geschichte. Dies ist ein Wettbewerb zwischen Nationen und Unternehmen. Daher wird er mit Sicherheit jedes bisschen Kapital aufsaugen, weil man ihn nicht verlangsamen kann.

Gastgeber: Erzählen Sie mir mehr über diesen Wettbewerb.

Raoul Pal: In dieser Welt wird niemand zulassen, dass eine einzige Supermacht AGI (Artificial General Intelligence) monopolisiert, also muss es zwei geben, und nur die USA und China können sich diesen Wettbewerb leisten. Die Spieltheorie legt nahe, dass kein Land jetzt aufhören wird, denn Aufhören bedeutet, dass die andere Seite einen Vorteil gewinnt. Selbst wenn ein Szenario wie die Insolvenz von OpenAI oder ein Finanzierungsstopp eintritt, würde die US-Regierung deren Vermögenswerte sofort an Unternehmen wie Microsoft und Google versteigern und niemals zulassen, dass ein Unternehmen den Vorteil monopolisiert. Das Ausmaß dieses Spiels ist zu groß, als dass es jemand stoppen könnte. Es ist ein Spiel der „Umwandlung von Energieeinheiten in Intelligenzeinheiten“.

Gastgeber: Too big to fail. Sollten wir also immer „den Dip kaufen“? Wird das ein Ende haben?

Raoul Pal: Ich habe im „Global Macro Investor“ geschrieben, dass es nicht enden wird, es sei denn, wir erreichen die ökonomische Singularität. Die ökonomische Singularität bezeichnet den Punkt, an dem das System mit der Geschwindigkeit der technologischen Entwicklung nicht mehr Schritt halten kann. Sie kennen diese magische Formel: Bevölkerungswachstum + Produktivitätswachstum + Schuldenwachstum. Wenn man KI und Roboter als Teil der Bevölkerung zählt, liegt unsere derzeitige maximale Bevölkerung bei 9 Milliarden, aber wir könnten 18 Milliarden, 100 Milliarden oder sogar eine Billion intelligente Agenten erreichen. Wenn es 10 oder 50 Milliarden intelligente Agenten gibt, kann das Wirtschaftssystem nicht mehr wie bisher funktionieren; es läuft zu schnell.

Fast alle vergangenen Technologieadaptionen folgten dem Metcalfe-Gesetz (Anmerkung von PANews: Der Wert eines Netzwerks ist proportional zum Quadrat der Anzahl der verbundenen Nutzer) und zeigten ein logarithmisches Wachstum. Aber KI ist der erste beobachtbare Fall des Reed-Gesetzes in der Menschheitsgeschichte (Anmerkung von PANews: Der Wert eines Netzwerks steigt nicht nur mit der Anzahl der Nutzer, sondern auch exponentiell durch Gruppeneffekte), was ein exponentielles Wachstum auf einem exponentiellen Wachstum ist. Es wird geschätzt, dass die Menge des jährlich von KI produzierten Textes bis 2028 die gesamte Textmenge übersteigen wird, die in der Menschheitsgeschichte seit der Gutenberg-Presse bis heute produziert wurde.

Gastgeber: Anthropic erwähnte im heutigen Interview, dass sie ursprünglich ein zehnfaches Wachstum im ersten Quartal erwarteten, es aber tatsächlich um das 80-fache gewachsen ist. Das ist unglaublich.

Raoul Pal: Ja, die ökonomische Singularität tritt ein, wenn man ökonomische intelligente Agenten hat, die sofort Kapital bilden können; das ist die Bedeutung von Meme-Coins: sofortige Kapitalbildung und -vernichtung. Sie können sofort digitale Unternehmen gründen, Märkte schnell erobern und wieder aussteigen, wenn die Gelegenheit verschwindet. Wo passen große traditionelle Unternehmen in diese Wirtschaft? Wer sind die Arbeiter? Das System kann nicht mehr normal funktionieren. Weil die Geschwindigkeit von kohlenstoffbasiertem Leben (menschliche Neuronen) 1 Millisekunde beträgt und wir jetzt Elektrizität durch Sand (Silizium, das zweithäufigste Element auf der Erde) leiten, um Intelligenz zu schaffen, was sechs Größenordnungen schneller ist als menschliche Neuronen (eine Million Mal). Es ist wahnsinnig.

Gastgeber: Da KI exponentiell wächst, wollen viele im Krypto-Bereich zur KI wechseln; sie empfinden die Krypto-Industrie jetzt als langweilig und fürchten sogar, in der Falle zu sitzen. Wie sehen Sie die Investitionsentscheidungen zwischen KI und Kryptowährungen?

Raoul Pal: Obwohl die KI-Industrie extrem heiß ist, glaube ich immer noch, dass Kryptowährungen langfristig eine der besten Risiko-Rendite-Anlagen bleiben. Es ist jedoch in der Tat schwierig, mit Chip-Unternehmen wie Nvidia zu konkurrieren, da sie der Kernteil der Umwandlung von Energie in Intelligenz sind. Kryptowährungen haben jedoch einen „unendlichen TAM (Total Addressable Market)“. Um den Oktober letzten Jahres erlebten wir die Geburt der Agenten-Ökonomie (KI-Agenten). Wenn diese Agenten massiv skalieren, werden sie ihre eigenen Wallets haben und Geschäfte on-chain abwickeln. Zuvor schätzten wir, dass der Krypto-Markt basierend auf menschlichen Nutzern 100 Billionen Dollar erreichen könnte; jetzt, mit unendlichen KI-Agenten, hat sich das Spiel komplett verändert. Zudem wird die Federal Reserve die Wirtschaft wie in der Greenspan-Ära steuern und sich auf Produktivitätswunder verlassen, um das Schulden-zu-BIP-Verhältnis zu senken. Die Abwertung der Fiat-Währung wird nicht aufhören, und das gesamte Finanzsystem stellt auf Blockchain-Infrastruktur um, man muss also nur schneller sein als die Institutionen. Das Schlimmste ist vorbei, weil sich die globale Liquidität beschleunigt.

Gastgeber: Für Sie ist es also kein Bärenmarkt, wenn Bitcoin von seinem jüngsten Höchststand auf 60.000 zurückfällt?

Raoul Pal: Das ist nur ein unangenehmer Rücksetzer in einem Bullenmarkt. Ich bin seit 2013 im Krypto-Bereich, und ein Rücksetzer von 50 % bei Bitcoin ist völlig normal; andere Altcoins fallen tendenziell noch stärker, wie Solana im letzten Zyklus vor seinem Anstieg um 80 %. Der Unterschied ist, dass der Rücksetzer 2021 sehr schnell war, mit einem raschen Anstieg nach dem Crash; während dieser Rücksetzer volatiler war und sich über Monate hinzog, was für die Menschen sehr schmerzhaft ist. Aber aus einem anderen Blickwinkel betrachtet: Je länger die Konsolidierungsphase, desto länger und größer der potenzielle Bullenmarkt nach dem Ausbruch.

Gastgeber: Das Problem ist, dass der Rückgang 2021 schnell war und der Anstieg ebenfalls, aber diesmal ist der Markt sehr turbulent und zeitaufwendig. Zudem haben einige gut performende Unternehmen (wie Stablecoins, RWA) keine Token, und Privatanleger können nicht investieren, was bei allen das Gefühl hinterlässt, das Versprechen auf frühen Reichtum sei gebrochen.

Raoul Pal: Das glaube ich nicht; die Eignung des Produkts für den Markt (Product-Market Fit) ist entscheidend. Nur weil Ihr Altcoin nicht gestiegen ist, heißt das nicht, dass das Versprechen gebrochen ist; der Markt schuldet Ihnen nichts. Die Menschen haben sich in den letzten Jahren an die einfachen Tage gewöhnt, an denen man mit geschlossenen Augen Geld verdienen konnte, aber die Liquidität im Jahr 2024 ist immer noch begrenzt, und wir sind noch nicht in der echten „Bananen-Zone“ (ein Zeitraum verrückter Preisanstiege). Auch wenn normale Leute vielleicht keine Anteile an Stablecoin-Unternehmen kaufen können, ist das überhaupt kein Problem; man muss nur die zugrunde liegenden Layer-1-Token halten. Das ist unser „universelles Grundeigenkapital“. Wenn ein großer Teil der zukünftigen Wirtschaft von KI und Agenten dominiert wird und diese Krypto-Netzwerke nutzen, müssen wir nur Layer-1-Token halten, um an ihrem Erfolg teilzuhaben. Wir hatten im Internetzeitalter keine solche Gelegenheit, und jetzt gibt es keine Entschuldigung, sie zu verpassen.

Gastgeber: Was haben Sie während des jüngsten Abschwungs akkumuliert?

Raoul Pal: Ich habe etwas Sui und ein wenig Zcash gekauft. Ich bin Zcash nicht hinterhergelaufen, als es letztes Jahr in die Höhe schoss, aber ich habe während des Rücksetzers angefangen zu kaufen. Im Bereich der Wertaufbewahrung ist Privatsphäre wertvoll. Dies ist ein sehr einfacher „Left-Side-Curve“-Trade (intuitiver Handel): Es ist Bitcoin mit Privatsphäre-Funktionen. Der „Right-Side-Curve“-Trade (durchdachter Handel) berücksichtigt seine quantenresistenten Eigenschaften. Auch wenn dies staatliche Maßnahmen provozieren könnte, bietet es in Zukunft sehr wichtige Schutzeigenschaften.

Gastgeber: Können Sie im Detail erklären, warum Smart-Contract-Layer-1 im Laufe der Zeit den größten Teil des Werts in Kryptowährungen vereinnahmen wird?

Raoul Pal: Layer 1 ist die Infrastrukturschicht mit Investment-Grade. So wie der Betriebssystemmarkt letztendlich nur drei oder vier große Akteure hat, wird Layer 1 letztendlich auf 3 bis 5 Kern-Chains konvergieren. Wie versteht man den Wert von Layer 1? Wenn man heute Ethereum abschalten würde, wäre der vernichtete wirtschaftliche Wert enorm: alle Layer 2, DeFi, NFT, RWA würden auf Null gehen. Die aktuelle Bewertung von ETH könnte sogar unterschätzt sein. Bitcoin hat eine sehr singuläre Funktion; sein Ziel ist es, einen Anteil an den globalen Ersparnissen zu erfassen, aber die Skalierbarkeit der Smart-Contract-Infrastruktur ist grenzenlos.

Gastgeber: Welche Layer-1-Lösungen werden sich also durchsetzen?

Raoul Pal: ETH hat die dichteste wirtschaftliche Wertschöpfung und die meisten Ressourcen an Entwicklerwissen (Sicherheit, Lindy-Effekt usw.), genau wie Microsoft; es ist unwahrscheinlich, dass ein Kauf ein Fehler ist. Solana hat sich als erfolgreich erwiesen; es ist effizienter, schneller und billiger. Obwohl Sui noch am Anfang steht, waren ETH, Solana und Sui die einzigen drei Token, die bei einem Marktrückgang von 80 % ihre wirtschaftliche Dichte beibehielten. Die Programmierbarkeit von Sui innerhalb eines einzelnen Blocks, die Transaktionsgeschwindigkeit und die Finalitätsgeschwindigkeit befinden sich auf einer völlig anderen Skala. Die Bewertung von Blockchains kann nicht mit traditionellen „Discounted Cash Flow (DCF)“-Modellen erfolgen, da der Zweck des Netzwerks darin besteht, den billigsten und schnellsten Dienst anzubieten; es basierend darauf zu bewerten, wie viel Transaktionsgebühr es generiert, ist Unsinn. Die billigste, schnellste und am besten programmierbare Chain wird den Markt letztendlich übertreffen.

Gastgeber: Manche sagen, DeFi sei „tot“, nachdem es in den letzten Monaten eine große Anzahl von Hacks gegeben hat. Wie könnten traditionelle Finanzinstitute Geld in leicht hackbares DeFi stecken?

Raoul Pal: Aber das wird die Leute nur dazu zwingen, bessere Produkte zu entwickeln. Genau wie wir Antivirensoftware auf unseren Computern installieren, sind Hackerangriffe überall. Jede Bank hat eigentlich Teams, die sich mit Hackerangriffen und dem Anteil gestohlener Gelder befassen; sie machen es nur nicht öffentlich. Ich habe bereits 2014 vorhergesagt, dass die Infrastruktur des gesamten Finanzsystems auf Blockchain umgestellt wird. Warum? Weil es der effizienteste Weg ist, Energie auszugeben. Das Finanzsystem wird immer auf die profitabelste und effizienteste Spur migrieren. Zudem ist DeFi für Maschinen (KI-Agenten) eigentlich besser geeignet als für Menschen. Maschinen brauchen nicht einmal Front-End-Websites; sie können Vermögenswerte neu ausbalancieren und sofortige Transaktionen über mehrere Chains hinweg und unter Verwendung verschiedener Stablecoins mit minimaler Reibung durchführen. Sie werden die größte Nutzergruppe von DeFi sein, und wir werden diese Transaktionen vielleicht nicht einmal bemerken.

Gastgeber: Glauben Sie, dass NFTs aufgrund des oben genannten Vermögenseffekts einen immensen Wert gewinnen werden? Ich habe Crypto Punks und XCOPY gekauft, und ihre Preise stagnieren; ich will sie mir nicht einmal ansehen.

Raoul Pal: Das liegt daran, dass die Aktivität von NFTs eine Funktion des Wohlstands der Krypto-Wirtschaft ist. Sie müssen warten, bis der gesamte Krypto-Markt eine Größenordnung von zehn Billionen Dollar erreicht. Wenn ETH von seinem aktuellen Preis auf 5000 steigt oder nach oben ausbricht, werden Sie eine massive Wiederbelebung der NFT-Aktivität sehen. Denken Sie darüber nach; wir erleben den größten Wendepunkt der Menschheitsgeschichte: Wir werden nicht mehr die höchste Intelligenz auf der Erde sein, und Kunst ist das Medium, das die Kultur unserer Zeit festhält. Wenn Menschen in dieser massiven Maschinenwirtschaft viel Geld verdienen, werden sie natürlich „Trophäen-Assets“ kaufen (Anmerkung von PANews: bezieht sich auf jene Vermögenswerte, die extrem knapp sind, sich an erstklassigen Standorten befinden oder einen bedeutenden historischen und kulturellen Wert haben, den sozialen Status des Käufers zur Schau stellen und immense psychologische Befriedigung bieten, oft „schwer zu bekommen“ auf dem Markt), so wie Tech-Tycoons, Immobilienmogule und Hedgefonds-Barone Kunst kaufen, nachdem sie reich geworden sind.

Gastgeber: Wie planen Sie also die Allokation Ihres NFT-Anlageportfolios? Sind es nur die Top-„Heiligen Grale“, die einen Kauf wert sind?

Raoul Pal: Ich bereite mich tatsächlich darauf vor, einen NFT-Fonds aufzulegen. Viele vermögende Privatpersonen, Family Offices und sogar OGs im Krypto-Bereich, die Geld verdient, aber noch nie digitale Kunst gekauft haben, wissen nicht, wie man kauft. Unsere Stiftung ist in zwei Teile gegliedert: Ein Teil investiert in „Heilige Gral“-Assets (wie Alien Punks, XCOPY, Beeple, bewertet von Hunderttausenden bis Millionen von Dollar), die bereits einen bewährten sozialen Konsens haben. Der andere Teil investiert in Werke von Künstlern der mittleren Ebene, die aber eine hohe Konvexität (Convexity) aufweisen. Zum Beispiel „Die with the most likes“, der humorvoll und etwas grob den Niedergang der amerikanischen Mittelschicht dokumentiert; oder der deutsche Künstler Kim Asendorf, der an der Spitze der KI-Kunst steht. Wenn die Werke dieser Künstler von 20 ETH auf 200 ETH (5- bis 10-mal) neu bewertet werden und ETH selbst in Zukunft vielleicht auch 10-mal steigt, erzielen Sie eine erstaunliche 100-fache Rendite.

Machen Sie sich keine Sorgen um gewöhnliche NFTs, denn die gesamte Branche ist noch klein, und alles wird neu bewertet. Selbst wenn Sie gewöhnliche Punks aus derselben Serie kaufen, ist das immer noch ein gutes Geschäft. Darüber hinaus wird unser Fonds auch NFT-Collateral-Lending betreiben, über 15 % Rendite erzielen und reinvestieren, um die Liquidität für das gesamte Kunst-Ökosystem zu unterstützen.

Gastgeber: Ist Bitcoin ein Investment-Proxy für KI?

Raoul Pal: Das kann man so sagen, weil KI das Wirtschaftswachstum vorantreiben wird und die Abwertung der Fiat-Währung aufgrund massiver Schulden Bitcoin als digitalen Wertspeicher zugutekommen wird. Layer-1-Smart-Contract-Plattformen sind jedoch eine bessere und direktere Wette.

Gastgeber: Sie sagen, jeder sei zu sehr auf Zyklen fokussiert, während das große Ganze so klar ist: Wenn es nicht absolut notwendig ist, sollte man niemals verkaufen.

Raoul Pal: Das ist richtig. Warum sollte man in diesem Zeitalter der Agenten, der abwertenden Fiat-Währung und der Tatsache, dass alles on-chain geht, verkaufen? Wenn wir die langfristige Richtung der Marktkapitalisierung kennen, warum verkaufen? Das ist der Rentenplan der Menschheit. Die ökonomische Singularität ist etwa vier Jahre entfernt, und Sie haben vier Jahre Zeit, so viele dieser Vermögenswerte wie möglich zu halten; sie werden Ihnen helfen, die größten Unsicherheiten vor Ihnen zu meistern.

Gastgeber: Können Sie Daten liefern, die belegen, dass „Kaufen und Halten“ diejenigen übertrifft, die versuchen, rein und raus zu handeln?

Raoul Pal: Absolut. Ich habe Modelle erstellt. Wenn es die überverkaufte Zone von 1 bis 2 Standardabweichungen am unteren Ende des logarithmischen Trendkanals erreicht, kaufen Sie ein und tun nichts; der Zinseszinseffekt ist erstaunlich. Wenn Sie versuchen, am Top zu verkaufen und dann am Boden zurückzukaufen, können 99 % der Leute das nicht; es ist zu schwierig. Die Leute jagen oft den Preisen während des Anstiegs hinterher. Ich bin seit 35 Jahren in dieser Branche, und ich kenne niemanden, der durch kurzfristiges Handeln beständig viel Geld verdienen kann. Diejenigen, die viel Geld verdienen, verdienen eigentlich Asset-Management-Gebühren.

Es stellt sich heraus, dass die Leute, die in Kryptowährungen das meiste Geld verdienen, diejenigen sind, die „nichts tun“. Warum gehören die profitabelsten Konten bei großen Brokerhäusern oft zu „toten Konten (vergessenen Konten)“? Privatanleger versuchen, hoch zu kaufen und niedrig zu verkaufen, und sie scheitern nicht nur, sondern verbrauchen auch viel emotionale und psychologische Energie, werden wütend oder euphorisch über tägliche Preisschwankungen, was absolut die ineffizienteste Nutzung persönlicher Energie ist. Wenn Sie überschüssige produktive Energie haben, studieren Sie KI und halten Sie dann fest an Ihrem Bitcoin. Wenn der Preis überkauft ist und zwei Standardabweichungen erreicht, können Sie ein wenig verkaufen, um das Leben zu genießen; ansonsten bleiben Sie einfach ruhig, kaufen Sie den Dip und halten Sie geduldig.

Gastgeber: Wie können Menschen den Glauben bewahren, wenn ihr Portfolio um 60-80 % fällt und das über Monate anhält?

Raoul Pal: Das ist mir völlig egal. Ich lebe von meinem Gehalt. Wenn ich überschüssiges Geld habe und der Markt stark überverkauft ist, kaufe ich einfach weiter. Weil sich meine Kernlogik nicht geändert hat: Morgen wird digitaler sein als heute.

Gastgeber: Jetzt, wo KI-Aktien in die Höhe schießen, gehen viele Charts direkt nach oben. Wird das Leute von der langweiligen Kryptowährung wegziehen, um KI zu kaufen?

Raoul Pal: Ihre Pflicht ist es, ein Söldner für Ihr eigenes Kapital zu sein; gehen Sie dorthin, wo das Geld ist. Aber ich glaube, die Zinseszinsrate von Kryptowährungen ist höher. Im Vergleich zum Nasdaq ist Bitcoin in seinem langfristigen Trend derzeit stark überverkauft. Das bedeutet, dass Sie im Vergleich zum Nasdaq jetzt mehr in Kryptowährungen allokieren sollten.

Gastgeber: Geben Sie uns zum Schluss bitte einige optimistische Hoffnungen für 2026 bis 2027, um die Moral zu stärken.

Raoul Pal: Es gibt viele gute Nachrichten. Erstens treten Banken in den Bereich ein, und Stablecoins werden in den nächsten zwei Jahren ein explosives Wachstum erleben. Das regulatorische „Clarity Act“ wird unterzeichnet werden, was es fast jedem ermöglicht, auf der Blockchain zu bauen. Makroökonomisch gesehen hat die US-Regierung Billionen von Dollar an Zinsen zu verlängern und zu zahlen, und sie müssen weiterhin Geld drucken, was die globale Liquidität erhöhen wird. Der Konjunkturzyklus bleibt stark, und das Einkommen von mehr Menschen wird in spekulative Vermögenswerte fließen. Am wichtigsten ist, dass aktuelle Krypto-Assets am billigsten Tiefpunkt im langfristigen logarithmischen Aufwärtstrend im Vergleich zu Vermögenswerten wie dem Nasdaq stehen. Wir haben auch die längste Dauer und den niedrigsten Stand von „extremer Angst“ in der Geschichte erlebt (der Fear and Greed Index fiel unter 10), und es ist sehr wahrscheinlich, dass der Nahostkonflikt dauerhaft gelöst wird. Dies ist einfach ein perfekter Sturm aus bullischen Kombinationen. Ich glaube, die Wahrscheinlichkeit für dieses positive bullische Ergebnis liegt bei 70 %, wobei die restlichen 30 % des bärischen Risikos hauptsächlich daraus resultieren, dass der Nahostkonflikt nicht gelöst wird, was zu Inflation und Liquiditätsverknappung führt, aber ich habe bisher keine Anzeichen dafür gesehen.