Matt Hougan im Interview: Der Marktwert digitaler Vermögenswerte wird bis 2030 10 Billionen USD erreichen

Schlechte Nachrichten sind vorbei, die Trends von Institutionen und Politik sind klar.

Verfasser: The Rollup

Übersetzung: Baihua Blockchain

Während die meisten Privatanleger noch auf das „Kauf bei Rückgang“-Szenario warten, wurde die grundlegende Logik des Kryptomarktes bereits heimlich umgestaltet. Schlechte Nachrichten häufen sich, doch der Markt fällt nicht mehr; während Privatanleger nervös das Feld räumen, klopfen traditionelle Institutionen mit einem Vermögen von 20 Billionen USD leise an.

Als der traditionelle „vierjährige Zyklus“ zu versagen beginnt, wird die nächste Hausse auf eine völlig unerwartete Weise entfaltet.

Von der Differenzierung des institutionellen Einstiegs bis zu den realen Daten hinter dem Mythos des schnellen Reichtums wird dieser Artikel die zukünftige Landschaft aus der Sicht der Branchenriesen aufschlüsseln und Ihnen helfen, die bevorstehende langsame Hausse zu erkennen.

1. Marktstatus und Zyklusentwicklung: Bodenbildungssignale und strukturelle Veränderungen

Moderator:

Matt, Ryan, willkommen zurück! Ich freue mich sehr, euch beide einladen zu können. Viele Gäste kommen in die Show, um ihre Positionen zu bewerben, aber ihr könnt objektiv über die Insider der Branche sprechen. Allgemein gesagt, wo stehen wir in der aktuellen Marktsituation? Vor ein paar Tagen habe ich ein Meme über Buzz Lightyear aus „Toy Story“ gepostet – alle sagen dasselbe: „Im Sommer wird es noch einmal eine Welle geben, dann der letzte Rückgang, und danach nur noch steigende Kurse. Alle werden im Oktober am Tiefpunkt kaufen, genau ein Jahr nach dem 10.10.-Ereignis.“ Ist das das festgelegte Skript? Gehen wir nach diesem Rhythmus oder denkt ihr, dass der Weg der digitalen Vermögenswerte etwas anders verlaufen könnte?

Matt:

Ich fange an, Ryan kann später ergänzen. In den letzten zwei Monaten ist mir im Markt das Offensichtlichste aufgefallen: Der Markt reagiert nicht mehr negativ auf schlechte Nachrichten.

Schau, Michael Saylor verkauft Bitcoin, Bitcoin kümmert sich nicht darum; der Preis von Stretch fällt auf 75, Bitcoin kümmert sich nicht; wir hatten einen großangelegten Hackerangriff auf Cold Storage, Bitcoin kümmert sich nicht; sogar das Clarity-Gesetz scheitert, Bitcoin kümmert sich immer noch nicht. Wenn ein Markt vollständig aufhört, negativ auf schlechte Nachrichten zu reagieren, ist das oft ein starkes Signal dafür, dass der Markt bereits am Boden ist.

In dieser traditionellen Analyse würde ich die Konsensmeinung in Frage stellen: Werden wir wirklich einen großangelegten Rückgang erleben? Vielleicht, vielleicht hast du die Möglichkeit, Bitcoin bei etwa 50.000 USD zu kaufen, aber ich bin mir nicht sicher, ob du auf diese Gelegenheit warten kannst. Für mich gibt es viele Anzeichen, die darauf hindeuten, dass wir uns in diesem Bodenbildungsprozess befinden und dass wir mit der Zeit langsam ansteigen könnten. Wir sehen das klare Interesse institutioneller Investoren und langfristiger Anleger, die im Markt gezeigten fundamentalen Signale sind tatsächlich ziemlich stark.

Moderator:

Ryan, denkst du, dass der Boden bereits erreicht ist, oder steht uns noch ein Rückgang von 10 % bis 15 % bevor?

Ryan:

Das ist schwer genau vorherzusagen. Aber ich weiß, dass in den vergangenen Zyklen, als wir uns von einem Bärenmarkt erholten und schließlich aus dem Krypto-Winter herauskamen, die Tage mit den höchsten Renditen oft in der frühen Phase des Zyklus lagen.

Deshalb hat es viele Menschen in der Vergangenheit verletzt, die versuchten, perfekt zu timen, und sie verpassten die Tage, an denen Bitcoin oder andere Krypto-Vermögenswerte am stärksten anstiegen. Ich denke, dass das präzise Timing sehr schwierig ist. Ich stimme Matt zu, besonders im Juli und August erhielten wir viele schlechte Nachrichten, einschließlich des Hackerangriffs auf Cold Storage und der Hindernisse für das Clarity-Gesetz, und Bitcoin stieg in dieser Zeit tatsächlich. Das ist sehr wichtig und sollte zur Kalibrierung der Erwartungen verwendet werden. Bis jetzt ist es weitaus klüger, im Markt zu bleiben, als zu versuchen, das Timing perfekt zu treffen.

Moderator:

Ja, oder im Laufe der Zeit durch Dollar-Cost-Averaging (DCA) eine Position aufzubauen, könnte eine robustere Strategie sein. Das führt zu einer Frage: Wie lange müssen wir in diesem kalten Marktumfeld noch durchhalten? Die Leute sagen gerne, dass wir uns in einem vierjährigen Zyklus befinden, der ein Jahr von oben nach unten dauert. Glaubt ihr, dass sich diese Zyklen zeitlich verlängern oder verkürzen? Mit dem Wachstum der Marktkapitalisierung und der zunehmenden Verbreitung von Bitcoin werden wir längere Marktzyklen erleben? Zum Beispiel, wird der vierjährige Zyklus zu einem sechsjährigen Zyklus? Oder wird es eine kontraktive Reaktion geben, bei der die Volatilität in schnelleren Zeitrahmen auftritt?

Ryan:

Zunächst einmal sehen wir, dass diese Zyklen sowohl in Bezug auf die Renditemultiplikatoren als auch auf die Rückgangsgrößen komprimiert wurden, sowohl in Bullen- als auch in Bärenmärkten. Wenn du darüber nachdenkst, wie der vierjährige Zyklus aussehen könnte, darfst du das nicht ignorieren.

Bei dem Anstieg im letzten Oktober, der ein Allzeithoch erreichte, haben wir nicht wie in früheren Zyklen von den vorherigen Tiefstständen Tausende von Prozent gewonnen; die Multiplikatoren waren nicht so hoch; und die Rückgänge, die wir jetzt sehen, betragen etwa 55 % vom historischen Höchststand, anstatt der 70 % oder 80 %, die in früheren Zyklen üblich waren.

Diese Zyklen sind zeitlich nicht perfekt segmentiert. Zum Beispiel ist 2025 tatsächlich ein Jahr, in dem Bitcoin kalendertechnisch fällt. Historisch gesehen waren die vierjährigen Zyklen normalerweise drei Jahre Anstieg und ein Jahr Rückgang, während es jetzt zwei Jahre Anstieg, ein leichtes Rückgangsjahr und dann ein weiteres Rückgangsjahr geworden ist. Langfristig ist es schwierig, dies genau abzubilden. Die Käufer von heute sind ganz anders als vor vier oder acht Jahren. Bei Bitwise haben wir es mit institutionellen Investoren, Unternehmen, Staatsfonds und Family Offices zu tun. Sie verfolgen unterschiedliche Allokationsstrategien über verschiedene Zeiträume, und die Gesamtliquidität der Vermögenswerte ist viel höher.

Matt:

Diese träge Marktphase dauert immer länger als die meisten denken, aber vielleicht wachst du eines Morgens auf und stellst fest, dass wir bereits in einem Bullenmarkt sind. Mit einer geeigneten Reihe von Katalysatoren könnten wir leicht innerhalb weniger Monate wieder bei 100.000 USD sein. Aber um zu dem frenetischen Anstieg zurückzukehren, den wir aus den ursprünglichen Krypto-Zyklen in Erinnerung haben, wird es noch eine lange Zeit dauern.

Es gibt neue Teilnehmer im Markt, nämlich große Vermögensverwaltungsplattformen und institutionelle Investoren, deren Handlungen viel langsamer sind als die traditioneller Krypto-Privatanleger. In den letzten Monaten, obwohl der Markt um 50 % gefallen ist, haben wir gesehen, dass einige der großen Vermögensverwaltungsplattformen immer noch den Solana-Staking-ETF (BOL) von Bitwise genehmigt haben. Sie tun dies nicht aus FOMO (Angst, etwas zu verpassen), sondern basierend auf der Logik der Vermögensallokation für die nächsten zehn Jahre.

In dieser Langsamkeit liegt eine ruhige Kraft. Meine Benchmark-Erwartung für den nächsten Zyklus ist: ein langsamerer, fundamentaldatengetriebener und institutionalisierter Bullenmarkt, der langsam ansteigt.

2. Institutioneller Einstieg und Differenzierung der Anlegerstruktur: Traditionelles Kapital vs. Krypto-natives Kapital

Ryan:

Ich möchte hinzufügen, dass diese institutionellen Investoren langfristig orientierter sind. Sie setzen Investitionsrichtlinien fest, die normalerweise über Zeiträume von 3, 5 oder sogar 10 Jahren geplant werden, und reagieren nicht aggressiv auf Preisbewegungen von 3 oder 5 Tagen. Bei Bitwise dauert es im Durchschnitt acht tiefgehende Gespräche, bis ein Kunde tatsächlich Krypto-Vermögenswerte allokiert. Wenn man nur einmal pro Quartal mit professionellen Investoren zusammentreffen kann, bedeutet das, dass der Bildungsprozess allein zwei Jahre in Anspruch nimmt.

Jedes Mal, wenn du eine neue Art von Investor in den Markt einführst, verringert das die Volatilität der Vermögenswerte. Wir haben gesehen, dass der Markt in diesem Bärenmarkt um 50 % gefallen ist und nicht um 80 %, was diesen Trend widerspiegelt. Ich erwarte, dass wir in Zukunft weiterhin flachere Rückgänge, geringere Volatilität und langsamere Anstiege sehen werden.

Moderator:

Erhalten diese Investoren hauptsächlich über ETFs Zugang? Wie sieht die aktuelle Kapitalflusslage bei ETFs aus?

Matt:

Ja, ETFs sind ihr Hauptinstrument, genau wie sie Aktien und Anleihen über ETFs kaufen und verkaufen. Seit dem 1. Juli haben wir relativ starke Kapitalzuflüsse gesehen, die sich hauptsächlich auf Mainstream-Vermögenswerte wie Bitcoin und Ethereum konzentrieren, mit einigen Zuflüssen in Vermögenswerte wie Solana und Hyperliquid.

Diese Institutionen haben zwei Jahre damit verbracht, Bitcoin und Ethereum zu lernen, und die aktuelle Allokation beginnt ebenfalls mit Mainstream-Vermögenswerten. Ich denke, der Markt wird eine klare Differenzierung zeigen:

Institutionelles Kapital: Konzentriert sich auf große, liquide Vermögenswerte wie Bitcoin und Ethereum;

Krypto-natives Kapital: Konzentriert sich mehr auf Anwendungen und Protokolle mit echtem Einkommensantrieb, wie Hyperliquid, Uniswap, Aave und Morpho.

Moderator:

Diese Differenzierung zwischen Investoren und Asset-Klassen ist sehr interessant. Warum tritt dieses Phänomen auf?

Matt:

Es gibt zwei Hauptgründe:

Erstens ist die Liquidität nicht mit der Größe kompatibel. Die vier großen Vermögensverwaltungsplattformen (Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS, Merrill Lynch) verwalten etwa 20 Billionen USD an Vermögenswerten. Sie können nicht signifikant in relativ kleine Vermögenswerte wie Uniswap investieren, da kleine Pools nicht in der Lage sind, institutionelle Kapitalmengen aufzunehmen.

Zweitens gibt es Unterschiede in der Wahrnehmung und Psychologie. Institutionelle Investoren haben nicht das psychologische Trauma, das Krypto-natives Investoren durch extreme Rückgänge erfahren haben. Für die Halter ist es schmerzhaft, zu sehen, wie Vermögenswerte von Höchstständen stark fallen; aber für Institutionen, die mit 0 % allokiert sind, ist ein Rückgang ein Geschenk, eine hervorragende Gelegenheit zum Einstieg. Gleichzeitig wissen Krypto-natives Kapital sehr gut, dass Hyperliquid fast 1 Milliarde USD Jahresumsatz hat und dass Aave und Morpho direkt an Token-Halter Einkommen zurückgeben, während diese Bewertungslogik noch nicht vollständig in den traditionellen Institutionen angekommen ist.

Moderator:

In diesem Kontext scheint auch die Korrelation zwischen den Vermögenswerten neu gestaltet zu werden. Bitcoin fühlt sich zunehmend wie ein Inflationsschutz und „digitales Gold“ an, während Altcoin-Sektoren mit dem Aktienmarkt und den traditionellen Software-Bewertungslogiken in Verbindung stehen.

Ryan:

Diese Analyse ist sehr präzise. Die grundlegenden Treiber von Bitcoin sind Angebot und Nachfrage, Inflationsschutz usw.; während anwendungsorientierte Software und DeFi-Protokolle durch Gewinnwachstum, Einkommen und technologische Iteration angetrieben werden. In den nächsten zehn Jahren werden die Renditecharakteristika von Bitcoin und Vermögenswerten wie Ethereum, Solana und Hyperliquid immer größer werden.

In letzter Zeit hat die Korrelation zwischen Bitcoin und Gold erheblich zugenommen, was darauf hinweist, dass es wie vorgesehen funktioniert. Wenn traditionelle Investoren erkennen, dass digitale Vermögenswerte Werkzeuge zum Aufbau eines diversifizierten Portfolios sind, wird diese Korrelationstrennung enorme Überrenditen (Alpha) bieten.

3. Revolution des Portfoliobaus: Das Versagen des traditionellen 80/20-Modells

Moderator:

Da wir über Portfolios sprechen, scheint das traditionelle 80/20 oder 60/40 Aktien-Anleihen-Modell in der heutigen makroökonomischen Umgebung allmählich an Bedeutung zu verlieren. Was hat sich in den Augen institutioneller Investoren bei der Portfoliozusammensetzung verändert?

Matt:

Wenn wir die letzten 20 Jahre betrachten, haben Top-Institutionen (wie Yale und Harvard) sich nie nur auf einfache Aktien-Anleihen-Portfolios verlassen. Sie haben breit in Eigenkapital, Kredite, Rohstoffe und alternative Vermögenswerte investiert. In den letzten zehn Jahren wurden die Barrieren zwischen Privatanlegern und Institutionen abgebaut. Durch effiziente Instrumente wie ETFs können auch Privatanleger auf eine Vielzahl von Anlageklassen zugreifen.

Krypto-Assets, die in den letzten 15 Jahren eine der besten Anlageklassen waren, sind zu einem unverzichtbaren Teil der globalen Vermögensallokation geworden. Staatsfonds und große Vermögensverwaltungsplattformen sind mit den traditionellen Strukturen nicht mehr zufrieden, da sich die Risiko-Rendite-Profile von Anleihen grundlegend geändert haben.

Ryan:

In der Post-Pandemie-Ära beschleunigt sich die makroökonomische Geldschöpfung, und die Bedrohung durch hohe Inflation bleibt bestehen. Finanzberater müssen neue Ertragsquellen finden, um sich im Wettbewerb abzuheben und den Markt zu übertreffen.

Mit dem Eintritt von Krypto-bezogenen Unternehmen (wie Coinbase) und den entsprechenden Beständen in Kern-Benchmark-Indizes wie dem S&P 500 wird das Fehlen von Krypto-Assets in einem Portfolio tatsächlich zu einer impliziten "Short-Position" auf Krypto. Viele Branchenlegenden (wie Ray Dalio oder Rick Edelman) haben begonnen, eine feste Quote für Bitcoin oder Krypto-Assets in Portfolios zu empfehlen, selbst traditionelle Giganten wie Charles Schwab haben eine maximale Allokation von bis zu 6 % vorgeschlagen. Das wäre vor fünf Jahren unvorstellbar gewesen.

Moderator:

Auf makroökonomischer Ebene, ist das anhaltende hohe Haushaltsdefizit und die Verschuldung der US-Regierung der Schlüssel, um Kapital in digitale Assets zu lenken?

Ryan:

Ja. Die US-Regierung wird allein im vierten Quartal voraussichtlich Hunderte von Milliarden Dollar an Schulden aufnehmen müssen, was das Defizit übersteigt, das während der globalen Finanzkrise zur Rettung von Banken verwendet wurde. Die Monetarisierung des Defizits und die Geldschöpfung sind langfristige und irreversible Trends.

Wenn Kapital aufgrund von Gewinnmitnahmen aus überhitzten AI-Aktien abfließt, sind digitale Assets ein äußerst attraktiver Anziehungspunkt. Die marginale Unsicherheit auf makroökonomischer Ebene gibt den Investoren das Vertrauen, in den Krypto-Markt einzutreten.

IV. Politische Katalysatoren und Vermögenspreisprognosen

Moderator:

Neben den makroökonomischen Faktoren, welche potenziellen politischen oder branchenspezifischen Katalysatoren sollten in den nächsten 6 bis 12 Monaten beachtet werden?

Matt:

Die Krypto-Twitter-Community (CT) konzentriert sich oft übermäßig auf die Politik der Federal Reserve oder den Fortschritt des Clarity-Gesetzes, aber die wirklichen großen Katalysatoren finden innerhalb der traditionellen Finanzkanäle statt.

Beispielsweise verwalten die vier großen Vermögensplattformen Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS und Merrill Lynch 20 Billionen Dollar an Vermögen. Sobald Bitcoin und Ethereum offiziell in die Standardmodell-Portfolios dieser Plattformen aufgenommen werden, selbst wenn sie nur 1 % bis 2 % des Standard-Allokationsgewichts erhalten, wird dies zu Hunderte von Milliarden Dollar an nachhaltigen Nettozuflüssen führen.

Darüber hinaus wird auf regulatorischer Ebene, neben dem legislativen Clarity-Gesetz, die Anpassung des politischen Rahmens durch Aufsichtsbehörden (wie die SEC) in Bezug auf Token-Emissionen und Compliance-Finanzierungen erheblich unternehmerische Energie freisetzen. Sobald Projekte unter klarer regulatorischer Sicherheit Kapital beschaffen und schrittweise dezentralisiert werden können, wird die Branche eine zweite Innovationswelle erleben.

Moderator:

Kommen wir nun zur Schnellfragerunde über die Aussichten der verschiedenen Vermögenswerte bis 2030. Was denken Sie beide?

Ryan:

Für Vermögenswerte wie Hyperliquid hat sich in der Baisse eine erstaunliche fundamentale Widerstandsfähigkeit gezeigt. Wenn der Markt insgesamt wieder bullisch wird, werden solche Layer-1- und Anwendungsprotokolle mit hohem Derivate-Handelsvolumen und realen Gebühren zu den größten Nutznießern gehören. Es ist jedoch zu beachten, dass neuere Nicht-Bitcoin-Assets oft mit tiefen Rückgängen und starken Volatilitäten einhergehen, während sie erstaunliche Kursgewinne erzielen.

Matt:

Langfristig gibt es einen Wettbewerb zwischen Netzwerken und Protokollen. Zum Beispiel hat Solana in der Anwendungsebene und im Ökosystem einen Vorteil in Bezug auf das Handelserlebnis und hochfrequente Spekulation (wie Meme-Coin-Startplattformen). Obwohl Meme-Coins selbst zyklisch sind, zeigen sie eine extrem hohe Kapitaleffizienz; in Zukunft, mit der Tokenisierung von Aktien und dem Eintritt realer Vermögenswerte (RWA), werden diese hochgradig skalierbaren öffentlichen Blockchains einen viel größeren potenziellen Markt (TAM) als Meme-Coins erreichen.

V. Hauptstrecken der zukünftigen Bullenmärkte

Moderator:

In der bevorstehenden neuen Bullenmarktphase, welche Nischenmärkte sind aufgrund der steigenden Marktreife am vielversprechendsten?

Ryan:

Die Ära, in der "alle Token gleichzeitig mit übermäßiger Liquidität steigen", ist vorbei. Mit der steigenden Anzahl neuer Token, die täglich gestartet werden, wird das Markt-Kapital selektiver fließen. Ich persönlich sehe folgende vier Richtungen als besonders vielversprechend:

Bitcoin: Als digitales Gold ohne Hedging-Risiko wird es weiterhin in die Bilanzen globaler Institutionen eindringen.

Top Layer-1-Blockchains: Repräsentiert durch Solana, Ethereum und Hyperliquid, mit realen On-Chain-Aktivitäten, einem starken Entwickler-Ökosystem und einer hohen Kapazität für Tokenisierung und Stablecoins.

DeFi-Protokolle, die regulatorische Beschränkungen überwinden: Dezentrale Finanzplattformen wie Uniswap, Aave und Morpho werden nach der regulatorischen Bereinigung echten kommerziellen Wert zurückgewinnen.

Hochwertige Krypto-Aktien: Unternehmen wie Coinbase, die in ihrer Struktur und Compliance-Operationen äußerst erfolgreich sind, werden von der traditionellen Wall Street im nächsten Zyklus in Bezug auf ihre Gewinnexplosionskraft stark unterbewertet.

Moderator:

Heute haben wir das gesamte Spektrum von makroökonomischen Zyklen, institutionellen Eingängen, Portfoliozusammensetzung bis hin zu spezifischen Nischenmärkten diskutiert. Vielen Dank an Matt und Ryan für die großartigen Einblicke! Wir freuen uns darauf, die beiden in ein paar Wochen wieder in der Show zu begrüßen, um die Marktveränderungen weiter zu analysieren.

Matt / Ryan:

Vielen Dank für die Einladung, bis zum nächsten Mal!

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