On-Chain Options Explosion.ActionEvent

Originaltitel: Krypto-Optionen wachen auf

Originalquelle: Delphi Digital

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Das Ausmaß des Marktes für Kryptowährungen-Optionen übersteigt bei weitem das Bewusstsein der meisten Menschen. Das Handelsvolumen für Kryptowährungen an der Chicago Mercantile Exchange (CME) erreichte im vergangenen Jahr mit einem Anstieg von 46 % einen Rekordwert. Institutionelle Anleger benötigen explizite Risikomanagement-Tools, um große Positionen abzusichern. Und Optionen sind das einzige Kryptowährungsinstrument, das diese Funktionalität bieten kann.

Die Landschaft neu gestalten

Bis Mitte 2025 erreichte der gesamte ausstehende nominelle Wert von Bitcoin-Optionen 65 Milliarden Dollar und übertraf damit zum ersten Mal den ausstehenden nominalen Wert von Futures. Futures sind ein Hebelwerkzeug, während Optionen es Fonds ermöglichen, Verluste auf ihren Bitcoin-Positionen in Höhe von 500 Millionen Dollar durch die Zahlung einer Prämie zu begrenzen. Dieser Wendepunkt deutet darauf hin, dass Werkzeuge mit Risikostufe-Fähigkeiten schrittweise rein hebelbasierte Werkzeuge ersetzen.

Dieses Wachstum konzentriert sich hauptsächlich auf zwei Plattformen. Deribit ist seit Jahren die Mainstream-Plattform für den Handel mit Kryptowährungen und erhielt nach der Übernahme durch Coinbase im Jahr 2025 für 29 Milliarden Dollar die Anerkennung von Institutionen. IBIT Options, das Ende 2024 auf den Markt kam, hat traditionelles Finanzkapital in diesen Bereich gebracht. Der Optionsmarkt expandiert rapide, aber die Mehrheit der Geschäfte erfordert immer noch Vermittler.

On-Chain-Optionen befinden sich noch in den Anfängen

Der Marktanteil dezentraler Derivate ist in zwei Jahren von 2 % auf über 10 % gestiegen. Hyperliquid hat gezeigt, dass dezentralisierte Börsen (DEXs) in Bezug auf Geschwindigkeit und Transparenz mit zentralisierten Börsen konkurrieren können. Allerdings gab es bisher kein ähnlich repräsentatives Projekt für On-Chain-Optionen.

@DeriveXYZ bleibt das führende On-Chain-Options-Protokoll, wobei das nominale Optionshandelsvolumen in den letzten 30 Tagen über 700 Millionen Dollar lag. Das Protokoll wurde im August 2021 als Lyra Nominal Options Automated Market Maker (AMM) gestartet, hat nach dem Bärenmarkt eine vollständige Umstrukturierung durchlaufen und basiert nun auf einer proprietären OP Stack Layer 2, die ein gasfreies zentrales Limitorderbuch etabliert.

Diese Umstrukturierung hat den Preismechanismus vollständig verändert. Lliquiditätsanbieter geben direkt im Auftragsbuch Preise an, verringern die Spreads, verbessern die Preisgenauigkeit und unterstützen größere Geschäfte. Händler können sich über Null-Gasgebühren und eine Ausführungsgeschwindigkeit von unter einer Sekunde freuen.

Das Portfolio-Margen-System hat auch die Aufmerksamkeit von Institutionen auf sich gezogen. Das System bewertet das Gesamtrisiko der Position durch Szenarioanalysen. Wenn ein Händler beispielsweise sowohl eine Long-Call-Option als auch eine Short-Put-Option auf dasselbe Basiswertpapier hält, verlangt das System keine Marge für jede Position separat.

Die für die Post-Hedge-Position erforderliche Sicherheit ist weniger als eine einfache Summe der einzelnen Positionen, was der gängigen Logik im traditionellen Handel mit Finanzderivaten entspricht. Derive bietet außerdem auf der gleichen Layer-2-Ebene unbefristete Verträge und Leihdienstleistungen an und unterstützt Cross-Product-Cross-Margin.

@KyanExchange bewegt sich auf eine andere Weise in die gleiche Richtung. Die Plattform kombiniert eine Orderbuch-Matching-Engine mit On-Chain-Portfolio-Margin und ermöglicht es, mehrstufige Operationen in einer einzigen atomaren Transaktion abzuschließen. Händler können Iron Condor-Strategien mit nur wenigen Klicks einsetzen.

Kyans Liquidationsmechanismus unterscheidet sich auch von den meisten DeFi-Protokollen. Wenn der Margin-Schwellenwert überschritten wird, liquidiert die Plattform nicht das gesamte Konto, sondern führt eine teilweise Liquidation durch, bei der nur so viele Positionen geschlossen werden, bis das Konto die erforderliche Mindestmargin wieder erreicht. Kyan befindet sich derzeit in der Testphase auf Arbitrum, der Launch des Mainnets steht unmittelbar bevor.

Wer braucht Optionen?

Firmen für Vermögensverwaltung, die strukturierte Produkte aufbauen, benötigen dringend die klar definierte Risiko-Rendite-Struktur, die Optionen bieten. Nehmen wir zum Beispiel den Equity Premium Income ETF von JPMorgan. Dieser Fonds ist einer der weltweit größten aktiv verwalteten Fonds, der auf einer Covered-Call-Strategie basiert. Das gesamte verwaltete Vermögen von derivatenbasierten Renditeprodukten hat die Billionen-Dollar-Marke überschritten. Mit dem Eintritt weiterer institutioneller Fonds in die Kette wird auch die entsprechende Absicherungsnachfrage migrieren.

Derzeit haben oder planen immer mehr institutionelle Investoren, kurzfristig digitale Vermögenswerte zuzuweisen. Das offene Interesse an Optionen bei IBIT hat den Gold-ETF GLD übertroffen. Bis 2025 hatte die CME ein nominelles Handelsvolumen von 30 Billionen Dollar in Kryptowährungen-Derivaten verarbeitet.

Die Zeit ist reif

Die meisten frühen On-Chain-Options-Protokolle haben nicht überlebt, hauptsächlich aufgrund regulatorischer Unsicherheiten. Beispielsweise wurde Opyn von der CFTC für den Betrieb einer nicht lizenzierten Derivatehandelsplattform bestraft. Zu diesem Zeitpunkt konnte das Team, das das Produkt entwickelte, nicht vorhersagen, ob das Produkt im nächsten Quartal als illegal eingestuft werden würde.

Die aktuelle Situation verbessert sich. Im September 2025, die USA Die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) haben gemeinsam eine Erklärung veröffentlicht, die es regulierten Handelsplattformen ermöglicht, Spot-Handel mit Krypto-Assets durchzuführen. Der CLARITY Act ist im Repräsentantenhaus verabschiedet worden und zielt darauf ab, den digitalen Spotmarkt für Rohstoffe unter die Regulierung der CFTC zu stellen. Die Senatsversion wird noch verhandelt und ist derzeit in der Schwebe. Die CME Group wird am 29. Mai den 24/7-Kryptowährungen-Optionshandel starten. Obwohl dies den unvermeidlichen Erfolg von On-Chain-Protokollen nicht garantiert, hat sich die Gesamtsituation erheblich verändert.

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