Prometheum erläutert Eigentumsrechte für tokenisierte US-Aktien

Prometheum hat dargelegt, wie internationale Investoren tokenisierte US-Aktien im Rahmen eines vorgeschlagenen Verteilungsarrangements mit HashKey und Velocity Capital halten, einlösen und rechtlichen Schutz erhalten würden.

• Cede & Co. bleibt der eingetragene Eigentümer der zugrunde liegenden Aktien, die bei DTC gehalten werden.
• Internationale Kunden erhalten Wertpapieransprüche, die unter dem UCC Artikel 8 geschützt sind.
• Investoren können ihre Tokens in herkömmliche Aktien umwandeln oder ihre Positionen gegen Bargeld verkaufen.
• Das vorgeschlagene Pilotprojekt steht unter dem Vorbehalt endgültiger Vereinbarungen, regulatorischer Genehmigungen und technischer Integration.

Tokenisierte US-Aktien werden bestehende Eigentumsregeln nutzen

Aaron Kaplan, Co-CEO von Prometheum, sagte gegenüber crypto.news, dass die vorgeschlagene Struktur durch das indirekte Haltesystem, das unter Artikel 8 des einheitlichen Handelsgesetzbuchs (UCC) eingerichtet wurde, betrieben werden würde, anstatt jeden Tokeninhaber als eingetragenen Aktionär in den offiziellen Büchern eines Unternehmens zu führen.

Cede & Co., der von der Depository Trust Company verwendete Nominee, bleibt der eingetragene Eigentümer der zugrunde liegenden Aktien. Kaplan erklärte, dass die Tokenisierung diese Regelung nicht ändern würde, die bereits für nahezu alle an der Börse gehandelten US-Aktien, die über Brokerage-Konten gehalten werden, verwendet wird.

Innerhalb der geplanten Struktur würde der Teilnehmer, der mit einer registrierten Blockchain-Brieftasche verbunden ist, den Wertpapieranspruch halten. Als Wertpapierintermediär würde der Teilnehmer dann seinen Kunden als Anspruchsinhaber gemäß Artikel 8 behandeln.

"Das Token selbst schafft oder definiert nicht das Eigentumsinteresse des Kunden", sagte Kaplan.

Laut Kaplan würden die Rechte des Kunden stattdessen aus den Pflichten des Teilnehmers gemäß Artikel 8, der Kunden-schutzregel der Securities and Exchange Commission und dem Securities Investor Protection Act resultieren. Jeder Schutz würde unabhängig von der Blockchain gelten, die zur Darstellung der Position verwendet wird.

Kaplans Erklärung zieht eine Unterscheidung zwischen dem Erscheinen als eingetragener Eigentümer und dem Halten eines rechtlich geschützten Interesses durch einen Intermediär. Im vorgeschlagenen System würde der Name eines internationalen Kunden Cede & Co. nicht im offiziellen Aktionärsverzeichnis des Emittenten ersetzen, aber der Kunde hätte einen Anspruch durch die regulierte Verwahrungskette.

Eine kürzliche Eigentumsprüfung ergab, dass Blockchain-Aufzeichnungen allein keine aktiengebundenen Tokens in rechtliche Aktien umwandeln. Die rechtliche Struktur kann stattdessen einem Investor ein direktes oder wirtschaftliches Interesse an einem Wertpapier, einen Verwahrungsanspruch oder nur einen Vertrag, der an den Marktpreis gebunden ist, geben.

Die Struktur unterscheidet sich von synthetischen und SPV-Produkten

Kaplan sagte, dass synthetische oder spezielle Zweckgesellschaftsstrukturen Investoren in eine andere rechtliche Position versetzen, da eine Offshore-Einheit die herkömmlichen Aktien besitzen kann, während ein Kunde nur einen vertraglichen Anspruch gegen diese Einheit hat.

In einem synthetischen Produkt kann das Token den Preis einer gelisteten Aktie verfolgen, ohne dem Inhaber Rechte am zugrunde liegenden Unternehmen zu gewähren. Ein SPV-unterstütztes Produkt kann echte Aktien halten, aber der Anspruch des Tokeninhabers kann gegen die separate juristische Person gerichtet sein, anstatt durch das etablierte US-Wertpapierhaltesystem.

Prometheum, HashKey Digital Asset Group und Velocity Capital beabsichtigen, Aktien, die bei DTC verwahrt werden, als die Vermögenswerte hinter den vorgeschlagenen Tokens zu verwenden. Die Unternehmen beschrieben jedes Token als digitalen Zwilling eines herkömmlichen Wertpapiers und nicht als synthetisches Instrument oder Offshore-Hülle.

Kaplan sagte, dass das geplante Modell die rechtlichen Schutzmaßnahmen bewahren würde, die für Wertpapiere gelten, die über SEC-registrierte Broker-Dealer gehalten werden. Prometheum Capital ist bei der SEC registriert und gehört zur Financial Industry Regulatory Authority, während Velocity ein SEC-registrierter Broker-Dealer ist, der Mitglied von FINRA ist und über traditionelle Berechtigungen zur Abwicklung und Ausführung von Wertpapieren verfügt.

Die Frage des Eigentums ist auch in die aktuelle US-Politik eingetreten. Im Rahmen einer fünfjährigen SEC-Ausnahme, die am 17. September angekündigt wurde, müssen qualifizierte tokenisierte Aktien des National Market System die gleichen Rechte wie ihre herkömmlichen Pendants bieten, einschließlich der geltenden Stimm-, Dividenden- und Liquidationsrechte. Synthetische Produkte, die nur Preisexposition bieten, qualifizieren sich nicht unter dieser Regelung.

Wie bereits über die Rechte der Investoren berichtet, erlaubt der SEC-Rahmen auch einem Emittenten, Widerspruch einzulegen, wenn eine nicht verbundene Partei versucht, eine tokenisierte Version seiner Aktien anzubieten. Der Regulierer kann die vorübergehende Ausnahme ändern, während er dauerhafte Regeln für den Handel mit On-Chain-Wertpapieren in Betracht zieht.

Die Vereinbarung von Prometheum betrifft die internationale Verteilung und nicht das Angebot an US-Investoren. HashKey würde den Zugang über zugelassene lizenzierten Börsen in mehreren Jurisdiktionen bereitstellen, vorbehaltlich der lokalen Gesetze, Lizenzbedingungen und Anforderungen an die Investorenberechtigung.

Investoren könnten Token über die Standard-DTC-Prozesse einlösen

Für einen Investor, der die blockchain-basierte Position verlassen möchte, sagte Kaplan, dass jeder Token in eine herkömmliche Aktie umgewandelt oder über den Broker-Dealer gegen Bargeld verkauft werden könnte. Beide Wege würden die Standardverfahren für Wertpapiere von DTC nutzen, da die entsprechenden Aktien bereits in seinem Verwahrungssystem liegen.

"Jeder Token ist ein digitales Abbild einer Aktie, die bereits bei DTC gehalten wird, und Investoren können die Token-Position wieder in eine herkömmliche Aktie umwandeln oder sie über den Broker-Dealer gegen Bargeld verkaufen, indem sie die Standardprozesse von DTC nutzen", sagte Kaplan.

Dividenden, Aktiensplits und andere Unternehmensmaßnahmen würden ebenfalls über die gleichen DTC-Kanäle abgewickelt, die auch vom US-Wertpapiermarkt genutzt werden, so Kaplan. Seine Kommentare legten keine separaten Verfahren für Abstimmungen oder die Verarbeitung von Unternehmensmaßnahmen fest, wenn ein Token außerhalb der regulären Handelszeiten der US-Börsen gehandelt wird.

Im Falle eines Ausfalls eines Broker-Dealers sagte Kaplan, dass die SEC-Regel 15c3-3 erfordere, dass die Kundensicherheiten von dem Eigentum des Unternehmens getrennt bleiben. Getrennte Aktien könnten dann an die Kunden zurückgegeben werden, anstatt Teil des Nachlasses des gescheiterten Unternehmens zu werden.

SIPA bietet eine weitere Schutzschicht innerhalb des US-Broker-Dealer-Systems, obwohl die vorgeschlagene internationale Vertriebskette auch HashKey-Börsen umfasst, die unter den Regeln ihrer jeweiligen Jurisdiktionen operieren. Das verbindliche Memorandum legt nicht selbst die Behandlung von Kundenansprüchen nach dem Insolvenzrecht jedes teilnehmenden Landes fest.

Die traditionelle Marktinfrastruktur hat begonnen, andere tokenisierte Anlageprodukte zu unterstützen. Am 16. September trat die Tochtergesellschaft von Ondo Finance, Oasis Pro Markets, dem Fund/SERV von DTCC bei und wurde die erste Tokenisierungsplattform, die in ein Netzwerk aufgenommen wurde, das mehr als 85 % der Transaktionsaktivitäten von US-Investmentfonds verarbeitet.

Oasis Pro, wie Prometheum Capital und Velocity, operiert durch US-Wertpapierregistrierungen. Die Verbindung zu Fund/SERV unterstützt die Transaktionsverarbeitung und -verteilung, während die rechtlichen Ansprüche, die an jedes Produkt gebunden sind, weiterhin von seiner Verwahrungs- und Eigentumsstruktur abhängen.

HashKey würde die Wertpapiere international vertreiben

Im Rahmen des MOU würde HashKey als internationaler Distributor über zugelassene Börsen innerhalb seines lizenzierten Netzwerks fungieren. Prometheum Capital und Velocity würden die Verwahrung, Handelsausführung und Abwicklungsdienste bereitstellen, die erforderlich sind, um die Token-Positionen mit herkömmlichen Wertpapieren in den Vereinigten Staaten zu verbinden.

"Durch diese Zusammenarbeit haben berechtigte Kunden in mehreren Jurisdiktionen die Möglichkeit, auf tokenisierte US-Aktien zuzugreifen, die von der SEC-registrierten Abwicklungsinfrastruktur unterstützt werden, vorbehaltlich der geltenden Gesetze und regulatorischen Anforderungen", sagte HashKey-CEO Xiao Feng.

HashKey hat bereits an der digitalen Vermögensarbeit von DTCC teilgenommen. Anfang September trat das Unternehmen seiner Branchengruppe bei, nachdem DTC im Juli erste Produktionsgeschäfte mit tokenisierten Aktien, börsengehandelten Fonds und Staatsanleihen abgeschlossen hatte.

Velocity CEO Roy Yan sagte, dass die zugrunde liegenden Aktien gemäß den gleichen Standards ausgeführt, abgewickelt und gehalten werden müssten, die auch in regulierten US-Aktienmärkten verwendet werden. Velocity hält Mitgliedschaften bei DTC, der National Securities Clearing Corporation und der Options Clearing Corporation.

Die vorgeschlagene Produktliste könnte Unternehmen im Russell 1000 umfassen, der die 1.000 größten börsennotierten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung abdeckt. ETFs, die große Indizes und US-Staatsanleihen, -noten und -anleihen nachverfolgen, könnten ebenfalls qualifiziert werden.

DTC hat erklärt, dass seine tokenisierten Vermögenswerte die gleichen Eigentumsrechte, Anlegerschutzmaßnahmen und Ansprüche wie in konventioneller Form gehaltene Wertpapiere tragen werden. Die DTCC hat den vollständigen Start ihres Tokenization Service für Oktober 2026 geplant, nachdem im Juli begrenzte Produktionsgeschäfte durchgeführt wurden. Die Organisation gab an, dass DTC mehr als 114 Billionen Dollar an Vermögenswerten hielt, als sie den Zeitplan des Programms bekannt gab.

Prometheum, HashKey und Velocity wählen weiterhin die Wertpapiere und Jurisdiktionen für das erste Pilotprojekt aus, sagte Kaplan. Ein Start erfordert definitive Vereinbarungen, regulatorische Genehmigungen, abgeschlossene technische und betriebliche Integration, relevante Lizenzen und die Verfügbarkeit der Tokenisierungsinfrastruktur der DTCC.