Robinhood 2025-Bericht: Einnahmen von 45 Milliarden Dollar, warum ist der Aktienkurs halbiert?

Original-Artikeltitel: „Robinhood erzielt beste Ergebnisse aller Zeiten, aber der Aktienkurs bricht um fast die Hälfte ein“

Autor des Originalartikels: Ada, DeepChain TechFlow

Robinhood erlebt eine eigenartige Spaltung.

Nach der Schließung des US-Aktienmarktes am 10. Februar legte diese Plattform für den Einzelhandelshandel eine scheinbar tadellose Jahresbilanz vor: Ein Jahresumsatz von 4,5 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 52 % gegenüber dem Vorjahr und ein neuer Höchststand. Die verdünnten Einnahmen pro Aktie beliefen sich auf 2,05 $. Netz Einlagen erreichte 2025 einen Rekordwert von 68 Milliarden Dollar, davon 16 Milliarden Dollar im vierten Quartal. Die Zahl der Nutzer des Robinhood Gold-Abonnements erreichte die Rekordmarke von 4,2 Millionen.

CEO Vlad Tenev war während der Ergebniskonferenz optimistisch: „Wir entwickeln eine Finanz-Super-App.“

Der Aktienkurs fiel jedoch nach Börsenschluss um 7 %. Hinzu kommt der Rückgang seit Jahresbeginn: Der Aktienkurs von Robinhood hat sich im Vergleich zum Höchststand im Oktober des letzten Jahres halbiert. Ein Unternehmen, das gerade seine beste Performance aller Zeiten erzielt hat, hat seinen Marktwert in vier Monaten halbiert.

Was ist schiefgelaufen?

Ein genauerer Blick auf den Finanzbericht zeigt, dass die Einnahmen aus dem Kryptowährungshandel mit 221 Millionen Dollar um 38 % gegenüber dem Vorjahr gesunken sind.

Im gleichen Zeitraum des Vorjahres lag dieser Wert bei 357 Millionen Dollar, im vorherigen Quartal bei 268 Millionen Dollar. Bis zum 4. Quartal, Kryptowährung Handelsvolumen Der Wert der Robinhood-App sank auf nur 34 Milliarden Dollar, halbiert gegenüber dem Vorjahr.

Einzelanleger handeln nicht. Bitcoin fiel von 126.000 auf 65.000 Dollar, FOMO verschwand und wurde durch Angst ersetzt. Wenn man die App öffnet, sieht man nur noch ein Meer aus Rot nach Grün, und die vernünftigste Wahl ist es, die App zu schließen.

Das ist das Dilemma von Robinhood: Das Kerngeschäft verbessert sich, aber der Markt konzentriert sich nur auf den sich verschlechternden Teil.

Wie viel hat Kryptowährung zum Umsatz von 4,5 Milliarden Dollar beigetragen?

Wenn man die Umsatzstruktur von Robinhood analysiert, entdeckt man eine andauernde Identitätsveränderung.

Der transaktionsbasierte Umsatz im 4. Quartal betrug 776 Millionen Dollar, ein Wachstum von 15 % gegenüber dem Vorjahr. Der Optionshandel trug 314 Millionen Dollar bei, ein Anstieg von 41 %; der Aktienhandel 94 Millionen Dollar, ein Anstieg von 54 %; andere Transaktionserlöse 147 Millionen Dollar, verdreifacht. Der einzige Underperformer war Kryptowährung, die von 358 Millionen auf 221 Millionen Dollar fiel.

Die Zinserträge beliefen sich auf 4,11 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 39 %, hauptsächlich angetrieben durch das Wachstum verzinslicher Vermögenswerte und Aktivitäten im Bereich der Wertpapierverleihgeschäfte. Der Umsatz aus Gold-Mitgliedschaftsabonnements belief sich auf 500 Millionen Dollar, ein Anstieg um 56 %.

Betrachtet man das Gesamtjahr, so ist der Anteil des Umsatzes aus Kryptowährungshandel am Gesamtaufkommen von rund 35 % im 4. Quartal 2024 auf 17 % im 4. Quartal 2025 gesunken.

Robinhood ist sich dieses Trends durchaus bewusst.

Im vergangenen Jahr hat das Unternehmen sein Produktangebot erheblich erweitert: Der Optionsmarkt verzeichnete im ersten Jahr 12 Milliarden gehandelte Kontrakte, wobei das Handelsvolumen im vierten Quartal allein mehr als verdoppelt wurde; der Handel mit Futures umfasst nun Aktienindizes, Energie, Metalle und Kryptowährungen; die Anzahl der Inhaber der Gold-Karte nähert sich 1 Million.

Bereits im Rahmen der Ergebniskonferenz im 3. Quartal 2025 erklärte das Management des Unternehmens: „Wir verfügen jetzt über 11 Geschäftsbereiche mit einem annualisierten Umsatz von über 1 Milliarde Dollar.“

Das bedeutet, konzentrieren Sie sich nicht nur auf Kryptowährungen. Aber die Wall Street kann einfach nicht die Augen von Kryptowährungen lassen.

Ein Broker, der im Schatten von Bitcoin lebt

Das erinnert an den Gewinnbericht von Strategy, der vor fünf Tagen veröffentlicht wurde.

Strategy meldete einen Nettoverlust von 12,4 Milliarden Dollar für das Quartal, fast ausschließlich aufgrund von nicht realisierten Wertminderungen durch den Preisverfall von Bitcoin im vierten Quartal. Saylor macht sich keine Sorgen und sagt, ein Bitcoin-Verfall sei ein Geschenk, wobei jeder Rückgang eine Kaufgelegenheit sei.

Die Situation bei Robinhood ist genau das Gegenteil. Es hält keine Bitcoins, übernimmt kein Preisrisiko und ist nicht auf schuldenfinanzierte Münzankäufe angewiesen, um zu überleben. Es ist nur eine Handelsplattform, die Geld aus Transaktionsgebühren verdient.

Aber wenn Bitcoin fällt und Privatanleger aufhören zu handeln, verschwinden auch die Transaktionsgebühren.

Strategy überlebt vom Bitcoin-Preis. Robinhood gedeiht von der Volatilität von Bitcoin. Die beiden Unternehmen mögen völlig unterschiedlich erscheinen, aber sie verlassen sich grundlegend auf dasselbe: das Sentiment der Privatanleger gegenüber Kryptowährungen.

Strategy setzt auf die Preisrichtung, während Robinhood auf den Fußgängerverkehr im Casino setzt. Mit anderen Worten: Wenn Bitcoin fällt, wird das Casino geleert. Beide Modelle verlieren.

Die Daten bestätigen diese Einschätzung. Die Strategie von MSTR ist um 76 % gesunken und zeigt eine Hebelwirkung von 1,6x gegenüber Bitcoin. Der Aktienkurs von Robinhood ist im Vergleich zu seinem Höchststand im Oktober des letzten Jahres um rund 50 % gesunken, ähnlich wie der Rückgang von Bitcoin um 48 % im gleichen Zeitraum. Die beiden Trends überschneiden sich fast.

Der eine ist eine heftig gedeckte Long-Position auf Bitcoin, der andere eine at-the-money Call-Option auf Bitcoin. Das zugrunde liegende Gut ist dasselbe: die Temperatur des Kryptomarktes.

Die Falle der „Rekordsalden“

Im Finanzbericht von Robinhood tauchte der Begriff „Rekordsaldo“ mehrfach auf. Rekordhohe Jahresumsätze, rekordhohes bereinigtes EBITDA, rekordhohe Nettozuflüsse, rekordhohe Anzahl von Goldmitgliedern, rekordhoher EPS.

Diese Zahlen sind alle real.

Der Bericht von Strategy erwähnt ebenfalls „rekordhoch“. Rekordhohe Bitcoin-Bestände, rekordhohe Barmittel, rekordhohe BTC-Rendite. Aber der Aktienkurs fiel um 76 %.

„Rekordhoch“ ist in einem Bullenmarkt ein Ehrenzeichen und in einem Bärenmarkt ein Grabstein. Es kann nur Ihren Status an der Spitze beschreiben, nicht was als Nächstes passieren wird.

Der Bericht von Robinhood für das 4. Quartal enthüllte eine wichtige Kennzahl: Die monatlich aktiven Nutzer (MAU) sanken von 14,9 Millionen im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf 13 Millionen, ein Rückgang von 1,9 Millionen.

Die Nutzer gehen weg.

Die verwalteten Vermögen auf der Plattform des Unternehmens stiegen im Jahresvergleich um 68 %, angetrieben durch die Inflation des Marktwerts aufgrund steigender Aktien- und Coin-Preise. Die annualisierte Wachstumsrate der Nettozuflüsse hat sich von über 30 % zu Beginn des Jahres auf 19 % im 4. Quartal verlangsamt. Dies bedeutet, dass die Rate des Geldflusses abnimmt. Die Menschen werden weniger.

Dieses strukturelle Problem ist das gleiche, mit dem Strategy konfrontiert ist. In einem Bullenmarkt verstärken sich alle Indikatoren gegenseitig: Die Preise steigen, der Handel ist aktiv, der Umsatz steigt, die Nutzerzahl wächst und der Aktienkurs steigt. In einem Bärenmarkt kehrt sich jeder Link um.

Das Schwungrad kann rückwärts drehen. Auch Robinhood hat sein eigenes Schwungrad.

De-Kryptoisierung: Ein hochriskantes Wagnis

Robinhood ist sich dessen bewusst. Die Strategie von Robinhood lässt sich in den letzten 12 Monaten in einem Satz zusammenfassen: die Abhängigkeit von Kryptowährungen verringern und gleichzeitig auf Krypto-Infrastruktur setzen.

Es klingt widersprüchlich, aber die Logik ist klar.

Auf der Erlösseite aggressiv diversifizieren. Prädiktive Märkte, Futures, Leerverkäufe, Gold Card, Banking, Altersvorsorgekonten, internationale Expansion usw.

Auf der Infrastrukturebene aggressiv vertiefen. Im letzten Jahr erwarben sie die weltweit älteste Krypto-Börse Bitstamp, deren Handelsvolumen sich verdoppelt hat. 2.000 tokenisierte Aktien in Europa eingeführt. Übernahmevereinbarungen mit Brokerage- und Krypto-Plattformen in Indonesien unterzeichnet.

Robinhood hat 2022 aus der Lektion von Coinbase gelernt.

Coinbase war fast am Ende in der letzten Zeit Bärenmarkt aufgrund seiner übermäßig einfachen Erlösstruktur. Armstrong hat zwei Jahre damit verbracht, das Unternehmen wieder aufzubauen. Tenev versuchte, sich vor dem Einsetzen des Bärenmarktes zu diversifizieren.

Doch die Zeit war nicht auf seiner Seite. Die angepassten Betriebsausgaben und das Budget für Eigenkapitalanreize von Robinhood liegen für 2026 zwischen 26 und 27,25 Milliarden Dollar und bedeuten einen Anstieg von etwa 18 % gegenüber dem Vorjahr. Dieses Geld ist für die internationale Expansion, die Entwicklung neuer Produkte und die Integration von Akquisitionen vorgesehen. Wenn der Krypto-Winter anhält und das Wachstum der traditionellen Maklergeschäfte nicht schnell genug voranschreitet, werden die Kostenerweiterung in Kombination mit der Einnahmestillstand die Gewinnmargen unter Druck setzen.

Mit rund 43 Milliarden Dollar an Barmitteln und Bareinheiten auf der Hand haben sie genug, um lange durchzuhalten. Aber wie bei Strategy sind das Überleben und das Wachstum zwei verschiedene Dinge.

Ein Thermometer im Krypto-Winter

Wenn man die Finanzberichte von Strategy und Robinhood vergleicht, sieht man zwei Möglichkeiten, wie sich der Bärenmarkt für Bitcoin entwickeln kann.

Strategy ist eine chronische Krankheit. Bitcoin bleibt stagnierend, das Schwungrad stoppt, aber mit 22,5 Milliarden Dollar an Bargeld kann es zweieinhalb Jahre lang durchhalten. Es hat Zeit, aber die Zeit untergräbt das Vertrauen.

Robinhood ist eine akute Reaktion. Die Krypto-Einnahmen sanken in einem Quartal um 38 %, die monatlich aktiven Nutzer gingen um 1,9 Millionen zurück, aber andere Geschäfte wachsen immer noch. Es wird nicht sterben, aber es wird weh tun.

Die Gemeinsamkeit der beiden Unternehmen ist: Beide können die entscheidendste Variable ihres Schicksals nicht kontrollieren.

Strategy kann den Bitcoin-Preis nicht kontrollieren. Robinhood kann die Emotionen der Privatanleger nicht kontrollieren. Und letztendlich werden die Emotionen der Privatanleger weiterhin vom Bitcoin-Preis diktiert.

Jeder in dieser Branche gibt vor, Alpha zu haben, während in Wirklichkeit jeder nur Beta hat. Beta ist Bitcoin. Wenn Bitcoin steigt, ist jeder ein Genie. Wenn Bitcoin fällt, wird jeder dabei erwischt, nackt zu schwimmen.

Während Robinhood tat Obwohl es im Jahr 2025 Rekorde gibt, scheint es, dass, egal wie viele Rekorde gebrochen werden, sie die Schmerzen des rückläufigen Kryptogeschäfts nicht verbergen können.

Tenev steht nun vor einer Frage ohne Standardantwort.

Das aktuelle Robinhood ist wie ein Casinobesitzer, der gerade erst damit begonnen hat, mit dem Glücksspiel aufzuhören. Er weiß, wo das Problem liegt, er ergreift Maßnahmen, aber die Dividenden, die einst verdient wurden in einem Bullenmarkt sich in einem Bärenmarkt in Schulden verwandelt haben.

Für Robinhood ist der wahre Test nicht der Rekordhochstand in einem Bullenmarkt, sondern der Tiefpunkt in einem Bärenmarkt.

Wo der Tiefpunkt liegt, weiß noch niemand.

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