SLC Agrícola reduziert Landkäufe und entlastet die Finanzlage

SLC Agrícola hat die Bedingungen für den umstrittenen Erwerb von Land im Mato Grosso neu gestaltet, und der Markt reagierte erleichtert. Die Aktien des Unternehmens der Familie Logemann stiegen nach der Ankündigung, dass die Gesamtauszahlung von 1,85 Milliarden R$ auf 669 Millionen R$ sinken wird, um etwa 3,3 %. Der Unterschied ist enorm: Statt 28.800 Hektar Ackerland zu kaufen, wird SLC nur 8.900 Hektar erwerben.

Dieser Schritt löst zumindest teilweise die Hauptsorge, die in den letzten Monaten auf dem Papier lastete. Mit einem Rückgang der Aktie um 15 % in den letzten zwölf Monaten und einer bereits hohen Verschuldung wurde die Ausübung des Vorkaufsrechts für das gesamte Land Mitte Juni vom Markt negativ aufgenommen.

Was sich bei der Transaktion von SLC mit Radar geändert hat

Die ursprüngliche Transaktion betraf Land, das Radar gehörte, einem Joint Venture von Cosan und Nuveen. Bom Futuro, das Unternehmen des Unternehmers Eraí Maggi, hatte ein erstes Angebot für das gesamte Paket abgegeben. SLC, das einen Großteil dieses Landes gepachtet hatte, entschied sich, sein Vorkaufsrecht auszuüben und das Angebot zu überbieten. Diese Entscheidung sorgte für Unbehagen unter Investoren, die sich um die Auswirkungen auf die Bilanz sorgten.

Jetzt hat das Unternehmen eine Vereinbarung getroffen, um die Farmen mit Bom Futuro und dem Unternehmer Alexandre Bottan zu teilen, die ebenfalls Pachtverträge für Teile der Flächen hatten. In der neuen Konfiguration behält SLC insgesamt 11.000 Hektar (8.900 Hektar Ackerland), Bom Futuro erhält 18.700 Hektar und Bottan erwirbt 4.600 Hektar. Diese Aufteilung hat den finanziellen Druck auf SLC drastisch reduziert, wie wir in unserer Berichterstattung über den Finanzsektor hervorgehoben haben.

Verschuldung sinkt, aber Kosten pro Hektar steigen

Die Zahlen erzählen zwei Geschichten gleichzeitig. Auf der positiven Seite ist die Prognose für die Verschuldung bis Ende 2025 von 2,7x EBITDA auf 2,3x gesunken, so die Schätzungen von Citi-Analysten. Der jährliche Cash Burn ist von 217 Millionen R$ auf 82 Millionen R$ gesunken. Dies ist eine erhebliche Erleichterung für ein Unternehmen, das an der Börse 6,7 Milliarden R$ wert ist und dessen Aktie bereits unter Druck stand.

Auf der weniger günstigen Seite sind die Kosten pro Hektar gestiegen. In der ursprünglichen Transaktion hätte SLC 64.000 R$ pro Hektar gezahlt. Im neuen Format sprang der Preis auf 72.000 R$, ein Aufschlag von 12,5 %. Die Analysten interpretieren dies so, dass das Unternehmen möglicherweise die wertvolleren Flächen des Pakets erworben hat, was den Preisunterschied erklärt. Der implizite Kapitalisierungszinssatz liegt bei 2,8 %, was als eng für den Sektor der Investitionen in landwirtschaftliche Flächen angesehen wird.

Wie die Pachtverträge aussehen

SLC hatte vor der Transaktion 17.600 Hektar des Gesamtareals gepachtet. Mit der neuen Konfiguration wird das Unternehmen weiterhin 8.700 Hektar betreiben, die es nicht gekauft hat, bis die jeweiligen Verträge auslaufen. Der Übergangsprozess ist gestaffelt: 5.300 Hektar haben Verträge, die in der Ernte 2029/2030 auslaufen, während 900 Hektar bereits in der Ernte 2026/2027 auslaufen. Diese Flächen werden nach Ablauf der Pachtverträge von Bom Futuro betrieben.

Es gibt noch ein relevantes Detail. Die 2.500 Hektar, die Bottan erworben hat und dessen Pachtvertrag in der Ernte 2026/2027 ausläuft, werden erneut an SLC verpachtet, in einem 15-Jahres-Vertrag zu einem Preis von 19,5 Säcken Soja pro Hektar. Praktisch behält SLC den operativen Zugang zu einem Teil des Landes, das sie nicht gekauft hat, wodurch die produktiven Auswirkungen der Reduzierung des Umfangs gemildert werden.

Was das für den Investor bedeutet

Die Zahlung wird in zwei Raten aufgeteilt. Die erste Rate von 255 Millionen R$ wird jetzt ausgezahlt. Der verbleibende Betrag ist im Oktober fällig. Diese Struktur gibt der Finanzlage des Unternehmens kurzfristig zusätzlichen Spielraum.

Für diejenigen, die den Agrarsektor an der brasilianischen Börse verfolgen, ist die Lehre klar: Der Markt bestraft Übernahmen, die die Bilanz belasten, und belohnt finanzielle Disziplin. SLC hat sich von einer hohen Risikoposition in ein besser handhabbares Szenario bewegt, auch wenn die Renditen aus der Transaktion weiterhin eng bleiben.

Der Vorfall veranschaulicht auch die Komplexität der Transaktionen mit landwirtschaftlichem Land in Brasilien, wo Vorkaufsrechte, mehrere Pächter und parallele Verhandlungen eine Operation innerhalb weniger Wochen vollständig umgestalten können. Die positive Marktreaktion deutet darauf hin, dass die Investoren, selbst wenn sie mehr pro Hektar zahlen, die Reduzierung des Gesamtumfangs des Engagements sehen mussten.

Mit einer besser kontrollierten Verschuldung und der teilweise erhaltenen produktiven Operation durch langfristige Pachtverträge versucht SLC, ein Kapitel eines Quartals zu schließen, das von Volatilität rund um diese Übernahme geprägt war. Es bleibt abzuwarten, ob die Umsetzung in den kommenden Monaten die optimistischeren Prognosen der Analysten bestätigt.