US-Verbrauch und Beschäftigung bleiben robust, Inflation kann Rückgang der US-Anleihen nicht umkehren

Am 1. Oktober fiel die jährliche Kern-PCE-Inflationsrate in den USA im August auf 3 %, was unter den Markterwartungen von 3,3 % liegt, und die monatliche Veränderung betrug nur 0,2 %, was auf eine Entspannung des Inflationsdrucks hinweist. Dennoch stiegen die tatsächlichen persönlichen Konsumausgaben um 0,6 % im Monat, was den größten Anstieg seit März 2025 darstellt und zeigt, dass die Nachfrage der Haushalte weiterhin robust ist. Das gleichzeitige Auftreten von sinkender Inflation und starkem Verbrauch erschwert es der Federal Reserve, allein auf Monatsdaten zu basieren, um zu entscheiden, ob eine weitere Straffung der Politik notwendig ist; es bleibt abzuwarten, ob die Preise nachhaltig fallen können.

Die Beschäftigungsdaten erhöhen die Komplexität der politischen Einschätzung weiter. Im September wurden in den USA 90.000 neue Arbeitsplätze im privaten Sektor geschaffen, was über den Markterwartungen von 70.000 liegt und die schwache Leistung der vorherigen drei Monate beendet. Sollte der Non-Farm-Payroll-Bericht am Freitag ebenfalls Robustheit zeigen, würde dies die Argumente für eine lockere Politik, die auf einer Abkühlung der Wirtschaft basieren, schwächen; umgekehrt, wenn die offiziellen Daten deutlich schwächer ausfallen, könnte der Markt den Zinspfad neu bewerten. Es ist jedoch wichtig, die unterschiedlichen statistischen Maßstäbe zu beachten und nicht einen einzelnen Indikator als endgültiges Urteil über den gesamten Arbeitsmarkt zu betrachten.

Es ist bemerkenswert, dass die Inflationsdaten unter den Erwartungen lagen, was jedoch die Renditen von US-Anleihen nicht daran hinderte, weiter zu steigen. Die Rendite der 10-jährigen US-Anleihen stieg auf 5,295 %, während die 2-jährigen ebenfalls nahe 4,90 % lagen, was darauf hindeutet, dass der Markt neben der kurzfristigen Inflation auch die Politik der Federal Reserve, das Haushaltsdefizit und die langfristigen Finanzierungskosten neu bewertet. Beamte betonen weiterhin die Bedeutung der Preisstabilität, während die Stresstest-Reform durch die Durchschnittsbildung von zwei Testergebnissen die jährlichen Schwankungen der Kapitalanforderungen großer Banken verringert und die Vorhersehbarkeit der Kapitalplanung verbessert, was jedoch nicht bedeutet, dass die gesamten Kapitalanforderungen der Banken zwangsläufig sinken müssen.

Insgesamt steht der Markt vor der zentralen Frage, ob nicht nur die Inflation sinkt, sondern auch, ob die wirtschaftliche Robustheit unter hohen Zinssätzen fortbestehen kann und ob die Finanzierungs- und Finanzierungsbedarfe weiterhin die langfristigen Renditen in die Höhe treiben. Wenn Beschäftigung und Verbrauch stark bleiben, könnte die Federal Reserve gezwungen sein, die Straffung länger aufrechtzuerhalten; wenn die Wirtschaftsdaten schwächer werden, könnten die politischen Erwartungen zwar nachlassen, aber es bleibt das Risiko, dass die langfristigen Zinssätze durch das Angebot und die Fristprämien des Haushalts beeinflusst werden. Diese Situation, in der die kurzfristige Politik und die langfristigen Finanzierungskosten nicht unbedingt synchron sind, wird weiterhin die Bewertungsumgebung für den US-Dollar, Anleihen und Krypto-Assets beeinflussen.

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