Wahls schwächt die Forward Guidance, der Markt muss Daten, Zinssätze und Kapitalkosten neu bewerten

Am 7. August wird der US-Arbeitsmarktbericht für Juli veröffentlicht, und der Markt erwartet einen Anstieg der Beschäftigung um etwa 80.000 bis 83.000 Personen, während die Arbeitslosenquote bei 4,2 % bleibt. In letzter Zeit zeigen die Beschäftigungsdaten jedoch eine deutliche Divergenz. Die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe in den USA ist in der Woche bis zum 1. August auf 199.000 gesunken und liegt damit zum dritten Mal in Folge unter 200.000. Auch die Zahl der Entlassungen in Unternehmen ist im Juli deutlich zurückgegangen; jedoch hat ADP nur 44.000 neue private Arbeitsplätze geschaffen, was den niedrigsten Stand seit Jahresbeginn darstellt, und die Unternehmensrekrutierung hat sich nicht synchron ausgeweitet. Besonders bemerkenswert ist, dass die US-Arbeitsbeteiligungsquote auf 61,5 % gesunken ist, den niedrigsten Stand seit März 2021, weshalb die Arbeitslosenquote von 4,2 % nicht einfach als Zeichen eines starken Arbeitsmarktes angesehen werden kann. Ein Teil der Stabilität resultiert aus einer gleichzeitigen Verlangsamung des Arbeitsangebots.

Vor diesem Hintergrund wird der Markt heute Abend nicht nur von der Anzahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze beeinflusst, sondern auch davon, ob Beschäftigung, Löhne und Arbeitslosenquote gleichzeitig die Bedenken der Federal Reserve hinsichtlich der Inflation verstärken. Der Fed-Vertreter Musalem erklärte, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Inflation über dem Ziel bleibt, zunimmt, und deutete an, dass er bei der letzten FOMC-Sitzung für eine Zinserhöhung war; der Markt beginnt sogar zu diskutieren, dass Walsh möglicherweise bei der Sitzung im September die Zinsen anheben könnte, falls die aktuellen Inflationsdaten stark bleiben und die Erwartungen an die Kreditkosten steigen. Dies macht die politische Verknüpfung zwischen Beschäftigungs- und Inflationsdaten noch wichtiger.

Gleichzeitig hat Walsh die Forward Guidance abgeschwächt, was bedeutet, dass der Markt stärker auf Wirtschaftsdaten angewiesen ist, um die Reaktionsfunktion der Federal Reserve zu beurteilen. Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, unterstützt diese Reform und hält es für wichtig, den geldpolitischen Rahmen der Fed zu überdenken, warnt jedoch gleichzeitig, dass der Markt derzeit über Hauptbroker, Hedgefonds, ETFs und Arbitrage mit Staatsanleihen eine erhebliche Finanzierung angesammelt hat, und die Gesamtverschuldung bleibt auf einem hohen Niveau. Wenn die politische Kommunikation abnimmt und die Marktverschuldung hoch ist, können Änderungen der Zinserwartungen schneller auf die Vermögenspreise übertragen werden.

Auch die Unternehmen stehen vor der Herausforderung der Kapitalkosten. Alphabet plant, bis zu 25 Milliarden USD durch die Emission von Investment-Grade-Anleihen zu beschaffen, während Tesla weiterhin den Bau von TeraFab in Texas vorantreibt; KI und Recheninfrastruktur erfordern nach wie vor erhebliche Kapitalinvestitionen. Andererseits hat die Demokratische Republik Kongo den Export von Kupfer- und Kobaltkonzentrat verboten, und die Risiken im Zusammenhang mit der Straße von Hormus sind noch nicht vollständig beseitigt, was die Kosten für den Bau von Infrastruktur aufgrund von Energie- und Rohstoffengpässen weiter erhöhen könnte. Dies bedeutet, dass die globalen Kapitalmärkte nicht nur mit Zinssatzfragen konfrontiert sind, sondern auch gleichzeitig unter Druck von Finanzierungs-, Energie- und Rohstoffkosten stehen.

Für den Kryptowährungsmarkt bedeutet dieses Umfeld, dass hochvolatile Vermögenswerte wie Bitcoin nach wie vor stark empfindlich auf die Dollarliquidität, die langfristigen Renditen und die globale Risikobereitschaft reagieren. Sollten die Non-Farm-Daten und die nachfolgenden Inflationsdaten die Zinserhöhungserwartungen erneut verstärken, wird der Druck auf den Markt nicht nur von den politischen Zinssätzen selbst ausgehen, sondern auch von der Neubewertung der gesamten risikofreien Zinssätze und der Finanzierungskosten; umgekehrt, wenn Beschäftigung und Inflation gleichzeitig abkühlen, könnte dies den risikobehafteten Vermögenswerten klarere politische Spielräume bieten. Daher ist es heute Abend entscheidend zu beobachten, wie die Daten die Reaktionsfunktion der Federal Reserve verändern und wie diese Veränderung letztendlich auf den Dollar, die langfristigen Renditen und die globalen Kapitalkosten übertragen wird.

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