Welche Herausforderungen stehen der Tokenisierung von Aktien noch gegenüber?

Die Tokenisierung von Aktien steht nicht vor der Frage, ob die Technologie dazu in der Lage ist, sondern vor einer Reihe von realistischeren Problemen.

Verfasser: Blockchain-Ritter

Nach dem Aufstieg der Robinhood Chain ist die Tokenisierung von Aktien erneut ins Rampenlicht gerückt.

Doch die Frage, die der Branche jetzt bevorsteht, ist, wie die ursprünglichen Wertpapierregeln nach der Tokenisierung angewendet werden, wie das Abwicklungssystem aufgebaut wird und, am wichtigsten, was die Investoren tatsächlich erwerben.

Zunächst zur Regulierung. Die US-amerikanische SEC hat im Januar dieses Jahres klar erklärt, dass die Tokenisierung von Wertpapieren deren Wertpapiercharakter nicht verändert. Egal, ob Wertpapiere direkt vom Emittenten tokenisiert werden oder ob Dritte Token ausgeben, die an Aktien gebunden sind, sie könnten alle in den bestehenden regulatorischen Rahmen für Wertpapiere fallen.

Wie bei den derzeit von Robinhood angebotenen Stock Tokens erhalten die Investoren wirtschaftliche Exponierung gegenüber den entsprechenden Aktien, besitzen jedoch nicht die zugrunde liegenden Aktien selbst und haben auch kein Stimmrecht als Aktionär. Das ist nicht dasselbe wie der direkte Besitz von Aktien.

Als nächstes ist da die Abwicklung. Der traditionelle Aktienmarkt scheint nur den Kauf und Verkauf von Aktien zu umfassen, ist jedoch mit Brokern, Verwahrstellen und Abwicklungsstellen verbunden. Die Blockchain kann einen Teil der Aufzeichnungen und Abwicklungen auf die Kette bringen, aber diese rechtlichen und finanziellen Funktionen verschwinden nicht automatisch.

Die derzeitige Vorgehensweise der DTCC ist eher vorsichtig; ihr Tokenisierungsprojekt beginnt mit bestimmten Wertpapieren und plant, die tokenisierten Rechte innerhalb des bestehenden Wertpapierinfrastrukturrahmens zu erfassen, anstatt das gesamte System von Grund auf neu zu gestalten.

Ein oft übersehenes Problem ist die Liquidität.

Der Markt betrachtet den 24/7-Handel und die Teilnahme globaler Investoren als Vorteile der tokenisierten Aktien, aber längere Handelszeiten bedeuten nicht zwangsläufig eine höhere Liquidität.

Die Liquidität des Aktienmarktes stammt von Market Makern, institutionellen Investoren, Finanzierungsmechanismen und einem ausgereiften Ordersystem. Wenn dieselbe Aktie auf verschiedenen Ketten und Plattformen erscheint, und jede Plattform ihren eigenen Liquiditätspool hat, könnte dies den Markt tatsächlich fragmentieren.

Nach dem Börsenschluss in den USA können die Token auf der Blockchain weiterhin gehandelt werden. Wer bietet jedoch die Preise an, wenn es nach dem kontinuierlichen Angebot der traditionellen Börsen keine gibt? Vielleicht wird dieses Problem gelöst, wenn der Aktienmarkt rund um die Uhr handelbar ist.

Natürlich ist die aktuelle Marktnachfrage selbst noch nicht vollständig validiert.

Daten zeigen, dass das Volumen der tokenisierten Aktien auf der Blockchain bereits über 2 Milliarden USD beträgt, aber im Vergleich zum globalen Aktienmarkt immer noch sehr klein ist.

Der wirklich attraktive Aspekt ist, dass Aktien, nachdem sie in die Blockchain eingetreten sind, direkt mit Stablecoins, Krediten, Derivaten und anderen On-Chain-Assets kombiniert werden können.

Aktien können als Sicherheiten dienen, Stablecoins können direkt zur Abwicklung von Zahlungen verwendet werden, und der Handel kann auch nach Schließung der traditionellen Märkte fortgesetzt werden.

Das ist der Punkt, an dem die Tokenisierung den Finanzmarkt wirklich verändern könnte.

Gleichzeitig werden jedoch auch Risiken auf die Kette gebracht. Schließlich kann die Tokenisierung von Finanzanlagen zu Liquiditätsungleichgewichten, erhöhtem Hebel und Risikoübertragungen führen.

Daher steht die Tokenisierung von Aktien nicht vor der Frage, ob die Technologie dazu in der Lage ist, sondern vor einer Reihe von realistischeren Problemen.

Das ist auch der Grund, warum es derzeit nicht darum geht, welche Kette das höchste Handelsvolumen hat, sondern wie die Regulierungsbehörden Regeln festlegen, um die Vermögenswerte tatsächlich in Bewegung zu bringen.

Wenn diese Versuche letztendlich erfolgreich sind, wird die Bedeutung der Tokenisierung von Aktien nicht nur darin bestehen, eine neue Art von Vermögenswert hinzuzufügen, sondern eine bedeutende Aufwertung der Emission, des Handels und der Abwicklung von Wertpapieren darstellen.

Bis dahin haben wir noch einen langen Weg vor uns.

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