No esperes a que se implemente la regulación, MiCA se convierte en la referencia para los bancos sobre las stablecoins

Esperar a que se implemente la regulación para actuar sobre las stablecoins ya es demasiado tarde.

Escrito por: Stella Yeom, Ryan Yoon
Traducido por: Chopper, Foresight News

Mientras que otras regiones del mundo aún están sopesando cómo gestionar los riesgos de las stablecoins, Europa ha establecido de antemano los requisitos de acceso, las reglas de gestión de reservas y las obligaciones de redención a través del Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA). Una vez que estas reglas entren en vigor, los bancos europeos han entrado decididamente en el mercado, y su experiencia práctica también proporciona una referencia confiable para los reguladores de otras regiones que aún no han emitido directrices regulatorias claras.

Porque esperar a que la regulación esté completamente formulada antes de actuar ya es demasiado tarde, los bancos en países donde las reglas sobre stablecoins aún no están definidas deben diseñar su modelo de negocio antes de que se emitan las reglas pertinentes.

El negocio de las stablecoins no se limita a emitir tokens y obtener licencias. Antes de que se finalicen las leyes, los bancos deben definir tres cuestiones clave:

• Primero, el modelo de negocio: los bancos deben decidir si emitirán tokens directamente o si proporcionarán servicios relacionados a otros emisores, como distribución y custodia;
• Segundo, el marco de gestión de reservas: los bancos deben determinar cómo aislar e invertir las reservas para cumplir con los requisitos legales aplicables a la entidad emisora;
• Tercero, el mecanismo de redención y la protección del usuario: los bancos deben encontrar formas de devolver el capital de manera oportuna en caso de un aumento en las solicitudes de redención, así como cómo organizar la divulgación de información.

Los estándares de referencia para estas tres decisiones son las reglas de MiCA para los tokens de moneda electrónica (EMT), que se consideran stablecoins ancladas a monedas fiduciarias.

Este artículo detalla cómo la UE regula la emisión de EMT y los servicios relacionados, al tiempo que proporciona preparativos que los bancos pueden llevar a cabo durante el vacío regulatorio. Cada decisión se desarrolla de acuerdo con una lógica unificada: los asuntos clave que deben definirse en la actualidad, las cláusulas correspondientes de MiCA y el trabajo que los bancos pueden realizar anticipadamente. Dado que MiCA solo define los límites legales y no establece requisitos para el modelo de negocio o la estrategia de monetización de los bancos, este informe toma como referencia los precedentes europeos y explica las decisiones que los bancos fuera de la UE deben tomar antes de que se emitan sus propias regulaciones.

Primera decisión: emitir directamente o solo proporcionar servicios relacionados

La estructura del negocio de emisión tiene prioridad sobre el desarrollo tecnológico. En la UE, solo las instituciones de moneda electrónica (EMI) pueden emitir EMT. Las EMI son un tipo de institución que permite a los usuarios depositar fondos en cuentas como billeteras electrónicas para pagos y transferencias. Además de que los bancos emitan directamente, también pueden establecer subsidiarias independientes para solicitar licencias de EMI y emitir EMT a través de estas subsidiarias.

Ambas licencias permiten la emisión de stablecoins, pero los requisitos legales y de capital son muy diferentes. Los bancos deben definir primero la estructura de gobernanza: elegir si la entidad bancaria emitirá directamente o si lo hará a través de una subsidiaria, dependiendo de los objetivos comerciales: si desean aislar a la empresa matriz para evitar riesgos regulatorios o si quieren operar bajo el respaldo del crédito tradicional del banco.

Antes de emitir stablecoins, también se debe publicar un libro blanco de criptoactivos, cuyo formato es similar al de un prospecto de productos financieros. Si no se elabora y revisa el libro blanco desde una perspectiva financiera y legal, explicando la estructura legal del token, la gestión de activos de reserva y los riesgos que enfrentan los tenedores de tokens, incluso si el sistema técnico está completo, la fase de comercialización requerirá una reestructuración masiva.

Además, es necesario establecer de antemano el proceso de redención de fondos de los usuarios y un modelo de negocio que cubra los costos de redención. El artículo 49 de MiCA establece que el emisor debe redimir EMT a su valor nominal cuando el tenedor del token lo solicite. En principio, se prohíbe cobrar tarifas de redención, y las condiciones de redención deben estar claramente especificadas en el libro blanco. Esto significa que los fondos recibidos por el emisor no pueden considerarse ingresos directos, incluso si se producen redenciones concentradas, el emisor debe asegurarse de tener suficiente efectivo para completar la redención.

Los bancos también pueden optar por no emitir su propia stablecoin y generar ingresos a través de servicios relacionados con stablecoins. MiCA no obliga a los bancos a emitir su propia stablecoin para participar en el negocio de stablecoins. Según el artículo 60, los bancos pueden proporcionar servicios de custodia, transferencia y conversión de moneda fiduciaria para tokens emitidos por terceros y cobrar tarifas por estos servicios.

Sin embargo, el alcance de los negocios que pueden llevar a cabo diferentes instituciones varía. Una vez que los bancos hayan completado la presentación previa, pueden asumir negocios relacionados con tokens de terceros; mientras que las EMI, incluso si completan la presentación, solo pueden proporcionar servicios de custodia y transferencia para los EMT que emiten. Para que una EMI maneje tokens de terceros, debe solicitar adicionalmente la calificación de proveedor de servicios de criptoactivos (CASP). Por lo tanto, si un banco planea ofrecer servicios de múltiples monedas, debe sopesar si la empresa matriz debe llevar a cabo el negocio directamente o si debe solicitar calificaciones adicionales para la subsidiaria, y cómo se comparan los costos y beneficios de ambas opciones.

También es necesario revisar y pagar problemas de superposición regulatoria. Transferir tokens en nombre de los usuarios se considera un servicio de transferencia de criptoactivos bajo MiCA, pero también puede caer bajo el ámbito de la Directiva de Servicios de Pago revisada (PSD2). La licencia bancaria no exime a los bancos de los requisitos relacionados con PSD2, como la autenticación fuerte del cliente (SCA), la responsabilidad por transacciones no autorizadas y errores de transacción; los bancos deben revisar de antemano para garantizar que cumplan con la normativa financiera vigente.

La estructura de tarifas de los servicios de transferencia y el punto de equilibrio también deben calcularse por adelantado. MiCA exige que los proveedores de servicios de transferencia de criptoactivos especifiquen en el contrato con el cliente el método de transferencia, los mecanismos de seguridad, las tarifas y la legislación aplicable, y que publiquen la estrategia de precios en su sitio web.

Los bancos deben probar en la fase de planificación si las tarifas establecidas pueden cubrir los costos operativos: la tarifa por transacción debe descontar los costos de operación del sistema, costos laborales, costos de cumplimiento de la autenticación fuerte, detección de fraude (FDS) y costos de respuesta de emergencia, para que haya una ganancia real.

Dado que, en principio, no se pueden cobrar tarifas por la redención de moneda fiduciaria, los bancos deben separar contablemente los negocios de transferencia que pueden cobrar tarifas y el proceso de redención gratuito, para calcular el nivel de rentabilidad.

Segunda decisión: gestión de reservas, alineación con la calificación regulatoria del emisor

Los bancos deben determinar primero el emisor antes de planificar el esquema de gestión de fondos de los usuarios. MiCA considera a los EMT como moneda electrónica, y la Directiva de Moneda Electrónica se aplica a situaciones no especificadas por MiCA. Sin embargo, las reglas varían según si el emisor es un banco o una EMI: si un banco emite directamente, continúa bajo el marco regulatorio bancario; mientras que una EMI debe cumplir con requisitos de protección de fondos de los usuarios por separado. Los bancos que preparan el negocio deben determinar desde el principio: qué entidad emite, qué tipo de licencia posee y quién asume la responsabilidad de redención ante los usuarios.

Los bancos deben determinar los canales de almacenamiento de los fondos de los usuarios y la proporción de asignación, calculando la viabilidad del negocio en función de los rendimientos reales y los costos de gestión. El artículo 54 de MiCA establece que las EMI que emiten EMT deben almacenar al menos el 30% de los fondos recibidos de los usuarios en cuentas aisladas en otros bancos; los fondos restantes solo pueden invertirse en activos de bajo riesgo, seguros y de alta liquidez en la misma moneda. La emisión directa por parte de un banco no está sujeta a este requisito del 30% de depósitos.

Si un banco emite a través de una subsidiaria EMI, debe elaborar un plan de asignación de fondos por adelantado, equilibrando el 30% de depósitos líquidos, los rendimientos de activos de bajo riesgo y los costos de operación de cuentas. Incluso si la regulación local aún no se ha implementado, los bancos pueden usar el requisito del 30% de depósitos aislados de MiCA como referencia y realizar pruebas de presión de rentabilidad anticipadamente para diferentes estructuras de emisión.

No todas las stablecoins deben someterse a la regulación de más alto nivel, pero los costos deben estimarse en fases. Según las reglas de clasificación del artículo 56 de MiCA, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) solo considerará una stablecoin como

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, tradear o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.