RedotPay busca una valoración de 50 mil millones de dólares, pero su crecimiento ya no está a la altura

Autor: Zhou, ChainCatcher

El 26 de octubre, según informes de Bloomberg citando a personas informadas, la empresa de tarjetas de pago en criptomonedas de Hong Kong, RedotPay, está considerando presentar en secreto una solicitud de IPO en EE. UU. antes de fin de año, con un objetivo de valoración de al menos 50 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, la compañía sigue negociando una ronda de financiamiento Pre-IPO con una valoración de entre 40 y 50 mil millones de dólares.

En agosto de este año, Bloomberg informó que RedotPay había retrasado sus planes de salida a bolsa debido a problemas regulatorios y legales, a lo que la empresa luego se opuso. En el mismo mes, una entidad asociada a Binance demandó a sus tres cofundadores en Hong Kong, reclamando aproximadamente 470 millones de dólares, y el caso aún no ha sido decidido.

Desde que su valoración superó los 1,000 millones de dólares en septiembre del año pasado, hasta ahora que busca alcanzar los 50 mil millones de dólares, esta empresa, que solo tiene tres años de existencia, ha multiplicado su valoración por aproximadamente cinco en poco más de un año. ¿Podrá su crecimiento y base de cumplimiento sostener este precio?

Valoración multiplicada por cinco en un año, 50 mil millones de dólares parece caro

RedotPay fue fundada en 2023, y su negocio principal consiste en permitir a los usuarios recargar cuentas con stablecoins como USDT y USDC, y luego gastar a través de su tarjeta Visa en comerciantes de todo el mundo, donde el sistema convierte automáticamente los activos criptográficos a moneda fiduciaria durante el pago.

En septiembre de 2025, RedotPay completó una financiación de 47 millones de dólares, superando los 1,000 millones de dólares en valoración; en diciembre, completó otra ronda de financiación Serie B de 107 millones de dólares liderada por Goodwater Capital. En febrero de este año, Bloomberg informó por primera vez sobre sus planes de salir a bolsa en EE. UU., con una valoración objetivo de más de 40 mil millones de dólares.

Fuente de la imagen: RootData

Los últimos informes indican que JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies y Barclays están participando en su trabajo de salida a bolsa, siendo la participación de Barclays previamente no revelada.

Lo que respalda esta valoración son un conjunto de datos operativos impresionantes. Según Bloomberg, RedotPay actualmente tiene más de 9 millones de clientes, con ingresos anuales superiores a 180 millones de dólares y un margen de beneficio operativo superior al 50%, con un crecimiento interanual de ingresos superior al 50% en los primeros tres trimestres de este año.

Con una valoración de 50 mil millones de dólares, la valoración de RedotPay es aproximadamente 28 veces sus ingresos anuales. Si se calcula de manera aproximada según el margen de beneficio operativo, el múltiplo de beneficio operativo sería de aproximadamente 55 veces, mientras que el emisor de stablecoins que ya cotiza, Circle, tenía un múltiplo de ganancias de aproximadamente 50 veces a finales de octubre.

El notable crecimiento interanual se debe en gran medida a una base baja del año pasado. Los datos de Paymentscan, una plataforma de datos de tarjetas criptográficas, muestran que en los primeros tres trimestres de este año, el volumen de consumo de tarjetas de RedotPay fue de aproximadamente 3,080 millones de dólares, un aumento de aproximadamente 64% en comparación con los 1,870 millones de dólares del mismo período del año pasado. En la primera mitad del año pasado, su volumen de consumo mensual oscilaba entre 140 y 220 millones de dólares.

Es importante señalar que los datos de consumo de tarjetas de RedotPay en Paymentscan son reportados por la propia empresa, mientras que los datos de recarga provienen de seguimiento en cadena.

Sin embargo, en los últimos meses, ambos conjuntos de datos muestran que el crecimiento se ha estancado. En septiembre, el volumen de recargas en cadena de RedotPay fue de 537.9 millones de dólares, prácticamente igual al de agosto, que fue de 534.4 millones de dólares; el volumen de consumo de tarjetas fue de 403.2 millones de dólares, mientras que en agosto fue de 403.6 millones de dólares.

Durante el mismo período, los competidores continuaron acelerando. La clasificación de Paymentscan muestra que el volumen de consumo de RedotPay creció un 12.9% en los últimos 90 días, mientras que EtherFi y KAST crecieron un 42.5% y un 35.5%, respectivamente.

El crecimiento de los ingresos tampoco ha seguido el ritmo de la entrada de fondos. Desde noviembre del año pasado hasta agosto de este año, el volumen mensual de recargas de RedotPay creció un 68.4%, mientras que los ingresos anuales reportados por la empresa solo aumentaron de 150 millones de dólares a 180 millones de dólares, un incremento de aproximadamente 20%. Durante este tiempo, también aumentó las tarifas de transacciones en moneda extranjera y las tarifas de retiro en cajeros automáticos. La diferencia entre ambos proviene de la disminución de los ingresos unitarios o de cambios en los negocios no relacionados con tarjetas, lo cual no se puede determinar con la información pública actual.

La pista se está expandiendo, el foso de RedotPay se está volviendo más superficial

En contraste con la desaceleración de RedotPay, toda la pista de tarjetas de stablecoins sigue expandiéndose rápidamente. Los datos de Paymentscan muestran que en julio de este año, el volumen mensual de consumo de tarjetas criptográficas superó por primera vez los 1,000 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el doble en comparación con el mismo período del año pasado, y en septiembre aumentó aún más a aproximadamente 1,230 millones de dólares.

Mientras el mercado se expande, la posición relativa de RedotPay está disminuyendo. En aproximadamente 30 proyectos de tarjetas rastreados por Paymentscan, la participación de consumo de RedotPay superó el 90% en 2024, pero en septiembre de este año cayó a aproximadamente el 33%. Durante este tiempo, su propio volumen de consumo siguió creciendo, y el cambio en la participación se debe principalmente al rápido crecimiento de nuevos entrantes como EtherFi, KAST y Plasma One.

La razón por la cual los nuevos entrantes pueden alcanzar rápidamente a RedotPay está relacionada con la disminución de las barreras de entrada para la emisión de tarjetas. El proveedor de infraestructura Rain es miembro principal de Visa y Mastercard, y proporciona servicios de emisión a más de 200 empresas, completando una ronda de financiación Serie C con una valoración de 1,950 millones de dólares en enero de este año. Las marcas que se conectan a estas plataformas pueden lanzar sus propios productos de tarjetas en un corto período de tiempo.

En comparación, la ventaja de RedotPay proviene más de los canales. ChainCatcher informó en enero de este año en un artículo titulado "¿Cómo logró RedotPay alcanzar una valoración de 2,000 millones de dólares en tres años?" que RedotPay inicialmente adquirió clientes a través de una red de distribución fuera de línea, promoviendo en mercados emergentes como Nigeria, Brasil y el sudeste asiático a través de KOL locales, comerciantes OTC y líderes comunitarios.

Mantener este canal implica tarifas más altas y incentivos de promoción. Según información pública, la tarifa de apertura de una tarjeta virtual de RedotPay es de 10 dólares, mientras que para una tarjeta física es de 100 dólares. Las pruebas de Paymentscan muestran que el recargo total al usar moneda extranjera es de aproximadamente 2.2% a 2.3%. Los referidos pueden recibir recompensas de entre el 20% y el 40% de la tarifa de apertura, así como una participación del 0.05% al 0.25% en el volumen de transacciones, y los referidos de segundo nivel también pueden participar en la distribución.

Esto significa que el costo del canal ya está integrado en las reglas del negocio, y si las tarifas se reducen en la competencia, el espacio para incentivos de promoción también se verá reducido. La plataforma también considera que RedotPay es más adecuada como un puente entre las stablecoins y los sistemas de pago locales, ya que para la mayoría de los usuarios en EE. UU. y Europa, a menudo hay opciones más competitivas disponibles localmente.

En julio de este año, la plataforma de pagos suiza Fiat24 suspendió la función de recarga de activos criptográficos, y la startup parisina Kulipa detuvo sus operaciones debido a problemas de deuda, lo que llevó a la interrupción de aproximadamente 20 proyectos de tarjetas de billeteras y fintech. Los costos de emisión, liquidación y cumplimiento siguen aumentando, lo que está expulsando a los jugadores más pequeños del mercado.

Aparte de la demanda de 470 millones de dólares, RedotPay también tiene cuentas de cumplimiento que saldar

A finales de octubre, RedotPay anunció la adquisición de la bolsa de criptomonedas japonesa BTCBOX, y en el anuncio admitió que la empresa no tiene licencia de operador de criptomonedas en Japón, y que los servicios existentes dirigidos a residentes japoneses no cumplen con los requisitos regulatorios locales.

Actualmente, RedotPay ha suspendido el registro de nuevos usuarios en Japón y ha retirado su aplicación de la tienda de aplicaciones local, limitando gradualmente los servicios existentes hasta su finalización. BTCBOX, que fue adquirida, había suspendido todos los servicios en enero de este año debido a una filtración de información de clientes, y solo en agosto comenzó a reanudar los servicios de manera gradual, sin divulgar el volumen de transacciones.

Más preocupante es la demanda de Binance. Según informes de Bloomberg en agosto, citando documentos de la corte de Hong Kong, una entidad asociada a Binance acusó a RedotPay de violar un acuerdo de cooperación, desviando a más de 470,000 usuarios de Binance Card a RedotPay, y reclamando 472.8 millones de dólares a sus tres cofundadores, basado en un valor de vida de 925 dólares por usuario.

El núcleo de la disputa radica en la separación de fondos. El acuerdo firmado entre ambas partes en marzo de 2025 exige que los fondos de Binance Pay no se utilicen para recargar tarjetas de RedotPay. Binance afirma que descubrió el incumplimiento de RedotPay en marzo de este año, y luego terminó la cooperación en abril.

RedotPay niega las acusaciones y afirma que se defenderá activamente; hasta ahora no ha habido un fallo en el caso de Hong Kong. Se informa que en el último año, al menos cinco altos ejecutivos de RedotPay han dejado la empresa, incluido el responsable legal, quien también dejó la empresa en julio de este año.

En términos de licencias, RedotPay ha obtenido varias este año. En marzo, obtuvo la licencia VASP de Argentina y el registro MSB en Canadá y EE. UU.; en junio completó el registro VASP en México; en agosto obtuvo su primera licencia estatal de transferencia de dinero en EE. UU., y tiene más de 20 solicitudes en revisión en otros estados; en septiembre obtuvo dos licencias de préstamo en dos estados.

Sin embargo, estas nuevas licencias están principalmente dirigidas a negocios en EE. UU. que aún no se han iniciado. RedotPay declaró en agosto que sus ingresos anuales de 180 millones de dólares y un volumen de pagos anuales de aproximadamente 14,000 millones de dólares se procesan a través de proveedores de pago regulados fuera de EE. UU., y su producto de tarjeta aún no se ha lanzado en EE. UU.

En septiembre, RedotPay anunció que había completado una revisión de lavado de dinero realizada por las cuatro grandes firmas de contabilidad, pero la revisión cubría solo sus dos subsidiarias con licencia en Hong Kong, y los estándares de referencia eran las directrices relevantes de la oficina de registro de empresas de Hong Kong.

En la etapa de emisión de tarjetas, el sitio web de RedotPay indica que sus tarjetas son emitidas por Xfers en Singapur bajo licencia de Visa, y RedotPay opera el programa de tarjetas como gestor del proyecto, lo que difiere de empresas como Rain que tienen la membresía principal de la organización de tarjetas, lo que plantea problemas de dependencia de entidades externas.

Además, ChainCatcher mencionó anteriormente que las actividades de generación de ingresos y préstamos de RedotPay se encuentran en una zona gris legalmente. Actualmente, estas dos actividades siguen operando, y los productos de generación de ingresos se incluyen como beneficios de membresía de pago, y la calificación regulatoria correspondiente aún no se ha determinado.

En general, el crecimiento interanual de RedotPay sigue siendo impresionante, pero en los últimos dos meses, tanto las recargas en cadena como el consumo de tarjetas se han estancado, y el crecimiento de los ingresos es claramente más lento que la entrada de fondos. Los nuevos entrantes en la pista están aumentando su volumen más rápidamente, y la rectificación del negocio japonés y las demandas aún no resueltas también indican que su estructura de cumplimiento sigue en ajuste.

Actualmente, RedotPay ha completado la auditoría financiera de las cuatro grandes firmas de contabilidad, y si presenta su solicitud a finales de año como está planeado, la divulgación de ingresos trimestrales, composición de ingresos, distribución geográfica de usuarios y riesgos de litigio en el prospecto se convertirá en la clave para evaluar esta valoración.

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