Alphabet: récord de beneficios y la peor tesorería de su historia, al mismo tiempo

El dinero llama al dinero. Hay trimestres en los que se gana dinero trabajando, y otros en los que simplemente se gana por haber tenido buen ojo hace unos años. Alphabet acaba de vivir el segundo caso. Su filial SpaceX, al igual que Anthropic, ha visto cómo su valoración se disparaba este trimestre, llevando el beneficio neto de Alphabet a un nivel nunca antes alcanzado: 112,1 mil millones de dólares, un aumento del 298% en comparación con el año anterior. Puntos clave de este artículo:

• Alphabet ha registrado un beneficio neto de 112,1 mil millones de dólares, un aumento del 298%, gracias a sus participaciones en Anthropic y SpaceX.
• Estas ganancias provienen principalmente de una reevaluación contable de las participaciones, sin una venta real, ilustrando una lógica financiera compleja pero intrigante.

El detalle merece atención. Alphabet posee aproximadamente el 14% del capital de Anthropic, cuya valoración se triplicó en el segundo trimestre: de 380 mil millones a 965 mil millones de dólares, tras una ronda de financiación de 65 mil millones confirmada por la propia empresa.
A esto se suma una participación de aproximadamente el 6% en SpaceX, que salió a bolsa el mes pasado con una valoración de 1,770 mil millones de dólares, y se obtiene una ecuación simple: estas dos líneas del balance han generado 98 mil millones de dólares de ganancias netas para Alphabet este trimestre.
Según los datos publicados el 22 de julio y recogidos por Fortune, Alphabet aclara en su comunicado que << los otros ingresos reflejan una ganancia neta no realizada de 98 mil millones de dólares, proveniente principalmente de nuestras participaciones de capital >>. Una formulación prudente para decir lo esencial: ningún dólar ha cambiado realmente de manos.
Las normas contables simplemente obligan a Alphabet a reevaluar sus participaciones minoritarias no cotizadas a su valor de mercado cada trimestre. Y esta vez, la nota ha explotado el techo.
El verdadero balance, una vez retirado el efecto lupa
Una vez dejado de lado este ingreso excepcional, la historia se vuelve mucho más banal: no mala, solo menos espectacular. El resultado operativo, que realmente refleja la actividad de Google, crece un 30% a aproximadamente 40,8 mil millones de dólares. Una cifra honorable, pero que, por supuesto, no tiene nada que ver con el salto del 298% mostrado en la parte superior del balance.
El tema merece ser planteado sin rodeos: ¿se puede realmente hablar del << mejor trimestre de la historia >> de una empresa cuando la mayor parte de la ganancia proviene de un ajuste contable y no de una venta real? La respuesta radica en una matización. Alphabet no ha vendido nada, no tocará un centavo de esta plusvalía hasta que se realice una venta efectiva de sus acciones, y sigue expuesta al riesgo inverso si las valoraciones de Anthropic o SpaceX llegaran a caer. El rendimiento es real en papel, hipotético en las arcas.
Y ese es todo el paradoja de este trimestre: en el mismo comunicado, Alphabet muestra tanto el mayor beneficio neto de su historia como su primera tesorería disponible negativa, afectada por un capex de IA que se ha duplicado. Ambos números no se contradicen, simplemente miden dos cosas diferentes. El beneficio neto incluye esta plusvalía contable sobre Anthropic y SpaceX; la tesorería disponible, por su parte, solo considera el dinero realmente ingresado y gastado, y en ese terreno, ninguna plusvalía en papel puede cubrir el agujero cavado por los centros de datos.
Esta secuencia ilustra un fenómeno más amplio: los gigantes de la tecnología han tejido entre sí una red de inversiones cruzadas que inflan mecánicamente sus resultados a medida que las valoraciones de la IA se disparan. Microsoft en OpenAI, Amazon en Anthropic, Alphabet en ambos a la vez: la frontera entre el rendimiento operativo y el juego de valoraciones financieras se difumina un poco más cada trimestre.
El día en que estas valoraciones se detengan -- y la historia de los mercados dice que siempre terminan haciéndolo -- es todo un sector de los beneficios mostrados por estos gigantes lo que podría desvanecerse tan rápido como apareció, a imagen de lo que ya espera a Anthropic en su camino hacia la salida a bolsa.

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