Guía de Bloomberg: 11 operaciones clave para entender el mercado financiero global de 2025

Título original: The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Fuente original: Bloomberg

Traducción original: Saoirse, Foresight News

Nota del editor: Más allá de los altibajos del sector de las criptomonedas en 2025, ampliemos nuestros horizontes: el pulso de los mercados financieros globales a menudo refleja y se entrelaza con la lógica del ecosistema cripto. Este artículo se centra en las 11 operaciones clave del año, desde tendencias intermercado hasta fluctuaciones de activos impulsadas por políticas, revelando patrones de mercado y perspectivas de riesgo que son igualmente valiosas para los profesionales del sector, proporcionando una visión integral del panorama financiero anual.

Fue otro año lleno de "apuestas de alta convicción" y "rápidos cambios de rumbo".

Desde la mesa de trading de bonos en Tokio, pasando por el comité de crédito en Nueva York, hasta los traders de divisas en Estambul, los mercados trajeron tanto ganancias inesperadas como oscilaciones violentas. El precio del oro alcanzó un máximo histórico, los precios de las acciones de gigantes hipotecarios sólidos oscilaron salvajemente como "meme stocks" (acciones impulsadas por el hype en redes sociales), y una operación de arbitraje de libro de texto colapsó en un instante.

Los inversores realizaron grandes apuestas en torno a cambios políticos, balances inflados y narrativas de mercado frágiles, impulsando ganancias significativas en el mercado bursátil e inversiones en la curva de tipos, mientras que las estrategias de criptomonedas dependían en gran medida del apalancamiento y la especulación, careciendo de otros fundamentos sólidos. Tras el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, los mercados financieros globales primero se desplomaron y luego repuntaron; las acciones de defensa europeas se dispararon; los especuladores provocaron un frenesí tras otro. Algunas posiciones obtuvieron rendimientos tremendos, pero cuando el sentimiento del mercado se revirtió, los canales de financiación se secaron o el apalancamiento tuvo un impacto negativo, otras posiciones sufrieron pérdidas devastadoras.

A medida que el año llega a su fin, Bloomberg se centra en los tipos de apuestas más notables de 2025, incluyendo historias de éxito, fracasos y aquellas posiciones que definieron la era. Estas operaciones dejan a los inversores recelosos ante una serie de "viejos problemas" mientras se preparan para 2026: empresas inestables, activos sobrevalorados y aquellas operaciones de seguimiento de tendencias que "alguna vez fueron efectivas, pero finalmente fracasaron".

Criptomonedas: El breve frenesí de activos relacionados con Trump

Para el espacio de las criptomonedas, una "compra masiva de todos los activos relacionados con la marca Trump" parecía una apuesta de impulso increíblemente atractiva. Durante su campaña presidencial y tras su toma de posesión, Trump "apostó todo" en el ámbito de los activos digitales (según informes de Bloomberg Terminal), impulsando reformas integrales e integrando a aliados de la industria en varios organismos reguladores clave. Su familia también se unió a la contienda, respaldando varios token y empresas de criptomonedas, con los traders viéndolos como "combustible político para cohetes".

Esta "matriz de criptomonedas vinculada a Trump" tomó forma rápidamente: horas antes de la ceremonia de investidura, Trump lanzó un meme coin y lo promocionó en redes sociales; la primera dama Melania Trump lanzó luego su propio token personal; más tarde ese año, World Liberty Financial, asociada con la familia Trump, puso su token WLFI a disposición para trading, para que los inversores minoristas pudieran comprarlo. Surgió una serie de transacciones "adyacentes a Trump": Eric Trump cofundó American Bitcoin, una empresa de minería de criptomonedas que cotiza en bolsa y que salió a bolsa mediante adquisición en septiembre.

En una tienda en Hong Kong, una imagen de dibujos animados de Donald Trump, sosteniendo un token de criptomoneda, con la Casa Blanca de fondo, conmemorando su toma de posesión. Fotógrafo: Paul Yeung/Bloomberg

El lanzamiento de cada activo provocó un aumento, pero cada subida fue efímera. Al 23 de diciembre, el meme coin de Trump tuvo un mal desempeño, desplomándose más del 80% desde su máximo de enero; según la plataforma de datos de criptomonedas CoinGecko, el meme coin de Melania registró una caída de casi el 99%; el precio de las acciones de American Bitcoin cayó aproximadamente un 80% desde su pico de septiembre.

La política impulsó estas transacciones, pero las reglas especulativas finalmente las llevaron de vuelta al punto de partida. Incluso con "partidarios" en la Casa Blanca, estos activos no pudieron escapar del ciclo central de las criptomonedas: aumento de precio → entrada de apalancamiento → sequía de liquidez. Bitcoin, como referencia de la industria, probablemente registrará una pérdida anual este año tras su pico en octubre. Para los activos relacionados con Trump, la política podría traer calor a corto plazo, pero no puede proporcionar protección a largo plazo.

——Olga Kharif (Reportera)

Trading de IA: ¿La próxima "gran apuesta corta"?

Esta transacción fue expuesta en un documento de divulgación rutinario, pero su impacto fue todo menos "rutinario". El 3 de noviembre, Scion Asset Management reveló que mantenía opciones de venta protectoras sobre Nvidia y Palantir Technologies; estas dos empresas son las "acciones centrales de IA" que han estado impulsando el mercado al alza durante los últimos tres años. Aunque Scion no es un fondo de cobertura a gran escala, su gestor Michael Burry llamó la atención con esta divulgación: Burry saltó a la fama por "predecir la crisis hipotecaria de 2008" en el libro y la película "La gran apuesta", convirtiéndose en un "profeta" reconocido por el mercado.

Los precios de ejercicio de las opciones son impactantes: el precio de ejercicio de NVIDIA es un 47% inferior al precio de cierre divulgado, mientras que el de Palantir es un asombroso 76% inferior. Sin embargo, el misterio sigue sin resolverse: limitados por los "requisitos de divulgación limitados", los externos no pueden determinar si estas opciones de venta (contratos que dan a los inversores el derecho a vender acciones a un precio específico antes de una fecha determinada) son parte de una operación más compleja; y los documentos solo reflejan las tenencias de Scion al 30 de septiembre, dejando abierta la posibilidad de que Burry redujera o saliera de su posición posteriormente.

Sin embargo, las dudas del mercado sobre la "sobrevaloración y el alto gasto de los gigantes de la IA" se han ido acumulando durante mucho tiempo como "una pila de leña seca". La divulgación de Burry es como una cerilla encendiendo la leña seca.

La apuesta bajista de Burry sobre NVIDIA y Palantir

El inversor famoso por "La gran apuesta" reveló posiciones de opciones de venta en el formulario 13F:

Fuente: Bloomberg, los datos se han estandarizado según el porcentaje de aumento de precio al 31 de diciembre de 2024

Tras la noticia, la acción más valiosa del mundo, NVIDIA, se desplomó, y Palantir también cayó simultáneamente. El índice Nasdaq experimentó entonces un ligero retroceso, pero estos activos se recuperaron más tarde.

El beneficio exacto que obtuvo Burry de esto es desconocido para el público, pero dejó una pista en la plataforma social X: afirmando que compró opciones de venta de Palantir a un precio de 1,84 dólares, y estas opciones vieron un aumento de hasta el 101% en menos de tres semanas. Esta divulgación expone las dudas que acechan en un mercado dominado por "unas pocas acciones de IA, una gran afluencia de fondos pasivos y baja volatilidad". Ya sea que esta operación resulte ser "previsión" o "reacción exagerada", confirma un patrón: una vez que la creencia del mercado flaquea, incluso la narrativa de mercado más fuerte puede revertirse rápidamente.

—Michael P. Regan (Reportero)

Acciones de defensa: La erupción en el nuevo orden mundial

El cambio en el panorama geopolítico ha provocado que el sector de las "acciones de defensa europeas", alguna vez consideradas "activos tóxicos" por las empresas de gestión de activos, entre en erupción. El plan de Trump de reducir el apoyo al ejército ucraniano ha llevado a los gobiernos de toda Europa a iniciar una "fiebre de gasto militar", lo que ha provocado un fuerte aumento en los precios de las acciones de las empresas de defensa regionales: al 23 de diciembre, la alemana Rheinmetall AG ha registrado un aumento interanual de alrededor del 150%, mientras que la italiana Leonardo SpA ha subido más del 90% durante el mismo período.

Anteriormente, muchos gestores de fondos evitaban la industria de defensa debido a los principios de inversión "Ambientales, Sociales y de Gobernanza" (ESG), considerándola demasiado controvertida. Ahora, han cambiado su postura, y algunos fondos incluso han redefinido su alcance de inversión.

Para 2025, las acciones de defensa europeas se disparan

Las acciones de defensa de la región subieron más que durante las primeras etapas del conflicto Rusia-Ucrania:

Fuente: Bloomberg, Goldman Sachs

"Fue solo a principios de este año que reintrodujimos activos de defensa en los fondos ESG", dijo Pierre-Alexis Dumont, director de inversiones de Sycomore Asset Management. "El paradigma del mercado ha cambiado, y en un cambio de paradigma, debemos asumir la responsabilidad y defender nuestros valores. Por lo tanto, ahora nos estamos centrando en activos relacionados con 'armas defensivas'".

Las acciones con vínculos con la defensa, desde fabricantes de gafas y productores químicos hasta una empresa de impresión, han tenido una gran demanda. Al 23 de diciembre, el índice Bloomberg European Defense Stocks ha subido más del 70% en lo que va de año. Este frenesí también se ha extendido al mercado de crédito: incluso las empresas indirectamente relacionadas con la defensa han atraído a muchos prestamistas potenciales; los bancos incluso han lanzado 'Bonos de Defensa Europeos', siguiendo el modelo de los bonos verdes pero con fondos dedicados a fabricantes de armas y entidades similares. Este cambio marca la transición de la 'defensa' de ser un 'pasivo reputacional' a un 'bien público' y confirma una verdad: cuando las direcciones geopolíticas cambian, los flujos de capital a menudo se mueven más rápido que los cambios ideológicos.

—Isolde MacDonogh (Reportera)

Operación de devaluación: ¿Realidad o ficción?

La pesada carga de deuda de las principales economías como Estados Unidos, Francia y Japón, junto con la 'falta de voluntad política de los países para abordar la deuda', ha llevado a algunos inversores en 2025 a buscar refugio en 'activos resistentes a la devaluación' como el oro y las criptomonedas, mientras se enfrían con respecto a los bonos gubernamentales y el dólar estadounidense. Esta estrategia ha sido etiquetada con la etiqueta bajista de 'Operación de devaluación', inspirada en la historia: gobernantes como el emperador romano Nerón utilizaron alguna vez la 'devaluación de la moneda' para hacer frente a las presiones fiscales.

Octubre vio el pico de esta narrativa: las preocupaciones sobre las perspectivas financieras de EE. UU., combinadas con el 'cierre de gobierno más largo de la historia', llevaron a los inversores a buscar refugios seguros fuera del dólar estadounidense. Durante ese mes, el oro y Bitcoin alcanzaron máximos históricos simultáneamente, un momento sincrónico raro para estos dos activos a menudo vistos como 'competidores'.

Récord del oro

La "Operación de devaluación" impulsa a los metales preciosos a un máximo histórico:

Fuente: Bloomberg

Como "narrativa", la "devaluación" proporcionó una explicación clara para el caótico entorno macroeconómico; pero como "estrategia de trading", su impacto real es mucho más complejo. Posteriormente, el mercado general de criptomonedas experimentó un retroceso, con los precios de Bitcoin desplomándose; el dólar estadounidense se estabilizó algo; los bonos del Tesoro de EE. UU. no solo no colapsaron, sino que están listos para tener su mejor año desde 2020; esto nos recuerda que las preocupaciones sobre el "deterioro fiscal" pueden coexistir con la "demanda de refugio seguro", especialmente durante períodos de desaceleración del crecimiento económico y tipos de interés máximos.

Los movimientos de precios de otros activos han mostrado diferenciación: la volatilidad de metales como el cobre, el aluminio e incluso la plata, se debe en parte a "preocupaciones sobre la devaluación de la moneda" y en parte impulsada por las políticas arancelarias de Trump y las fuerzas macroeconómicas, difuminando los límites entre la "cobertura contra la inflación" y los "choques de oferta tradicionales". Mientras tanto, el oro continúa fortaleciéndose, alcanzando nuevos máximos históricos. En este campo, la "operación de devaluación" sigue siendo efectiva, pero ya no es un rechazo total a la "moneda fiduciaria", sino más bien una apuesta precisa sobre los "tipos de interés, la política y la demanda de cobertura".

—Richard Henderson (Reportero)

Mercado bursátil de Corea del Sur: Auge al "estilo K-Pop"

Cuando se trata de giros en la trama y emoción, el desempeño de este año del mercado bursátil de Corea del Sur es suficiente para eclipsar a un drama coreano. Bajo la política del presidente Lee Jae-myung para "impulsar el mercado de capitales", al 22 de diciembre, el índice de referencia coreano (Kospi) ha subido más del 70% en 2025, avanzando constantemente hacia el "objetivo de 5000 puntos" de Lee Jae-myung y encabezando fácilmente la lista de ganancias de los principales índices bursátiles mundiales.

No es común que los líderes políticos establezcan abiertamente el "nivel del índice" como objetivo, y cuando Lee Jae-myung propuso inicialmente el plan de "5000 puntos del Kospi", no atrajo mucha atención. Hoy, cada vez más bancos de Wall Street, incluidos JPMorgan Chase y Citigroup, creen que es probable que este objetivo se alcance para 2026, en parte debido a la locura global por la IA, ya que el mercado bursátil coreano, con su estatus como "objetivo de trading central de IA en Asia", ha visto un aumento significativo en la demanda.

Repunte del mercado bursátil de Corea del Sur

El índice de referencia de Corea del Sur se dispara:

Fuente: Bloomberg

En este repunte "líder mundial", hay un "ausente" notable: los inversores minoristas de Corea del Sur. A pesar de que Lee In-myeong a menudo enfatiza a los votantes que "él también era un inversor minorista antes de entrar en la política", su agenda de reformas aún no ha convencido a los inversores nacionales de que el "mercado bursátil vale la pena mantenerlo a largo plazo". Incluso cuando los fondos extranjeros fluyen hacia el mercado bursátil coreano, los inversores minoristas locales siguen siendo "vendedores netos": han vertido un récord de 33.000 millones de dólares en el mercado bursátil de EE. UU. y han buscado inversiones de mayor riesgo, como criptomonedas y ETF apalancados en el extranjero.

Este fenómeno tiene un efecto secundario: presión sobre el won coreano. Las salidas de capital han debilitado el won coreano, recordando también al mundo exterior: incluso cuando el mercado bursátil experimenta un "repunte sensacional", puede seguir ocultando las "dudas persistentes" de los inversores nacionales.

— Youkyung Lee (Reportera)

Duelo de Bitcoin: Chanos vs. Saylor

Cada historia tiene dos caras, y el juego de arbitraje entre el vendedor en corto Jim Chanos y la empresa Strategy del "acumulador de Bitcoin" Michael Saylor no solo involucra a dos figuras altamente individualistas, sino que también se ha convertido en un "referéndum" sobre el "capitalismo de la era de las criptomonedas".

A principios de 2025, a medida que el precio de Bitcoin se disparaba, también lo hacía el precio de las acciones de Strategy. Chanos vio una oportunidad: el precio de las acciones de Strategy cotizaba con una prima significativa sobre sus "tenencias de Bitcoin", una prima que creía que era "insostenible". Por lo tanto, decidió "ponerse corto en Strategy y largo en Bitcoin" y reveló públicamente esta estrategia en mayo (cuando la prima aún era alta).

Chanos y Saylor luego se involucraron en una guerra pública de palabras. En junio, durante una entrevista con Bloomberg TV, Saylor dijo: "No creo que Chanos entienda nuestro modelo de negocio en absoluto"; Chanos, en respuesta, recurrió a la plataforma social X y calificó la explicación de Saylor como "puro galimatías financiero".

En julio, las acciones de Strategy alcanzaron un máximo histórico, con una ganancia interanual del 57%; pero a medida que el número de "empresas de tesorería de activos digitales" se disparó y los precios de las criptomonedas retrocedieron desde sus máximos, los precios de las acciones de Strategy y sus "imitadores" comenzaron a caer, y la prima de Strategy en relación con Bitcoin se redujo: la apuesta de Chanos comenzó a dar sus frutos.

El desempeño de este año de las acciones de Strategy se queda atrás de Bitcoin

A medida que la prima de Strategy se desvaneció, la operación corta de Chanos dio sus frutos:

Fuente: Bloomberg, los datos se han normalizado según el porcentaje de ganancia al 31 de diciembre de 2024

Desde la "operación corta en Strategy" pública de Chamath hasta su anuncio de "salir de la posición" el 7 de noviembre, el precio de las acciones de Strategy cayó un 42%. Más allá de las ganancias y pérdidas, este caso también reveló el "ciclo de auge y caída" de las criptomonedas: el balance se expande debido a la "confianza", que depende tanto de la "apreciación del precio" como del apoyo de la "ingeniería financiera". Este patrón seguirá funcionando hasta que la "fe flaquee"; en este punto, la "prima" ya no es una ventaja, sino que se convierte en un problema.

—Monique Mulima (Reportera)

Bonos del gobierno japonés: De "hacedor de viudas" a "hacedor de lluvia"

Durante las últimas décadas, ha habido una apuesta que ha hecho tropezar repetidamente a los inversores macro: ponerse corto en los bonos del gobierno japonés, conocida como la operación "hacedor de viudas". La lógica detrás de esta estrategia parecía simple: Japón tenía una deuda pública masiva, por lo que los tipos de interés "inevitablemente subirían" para atraer suficientes compradores; los inversores, por lo tanto, "pedirían prestados bonos gubernamentales y los venderían", esperando obtener ganancias cuando "los tipos de interés subieran y los precios de los bonos cayeran". Sin embargo, durante muchos años, la política acomodaticia del Banco de Japón ha mantenido bajos los costes de endeudamiento, lo que ha hecho que los "vendedores en corto" paguen un alto precio, hasta 2025, cuando la situación finalmente se revirtió.

Este año, el "hacedor de viudas" se transformó en un "hacedor de lluvia": los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia japoneses se dispararon, convirtiendo el mercado de bonos del gobierno japonés de 7,4 billones de dólares en un "paraíso para los vendedores en corto". Varios desencadenantes provocaron esto: el Banco de Japón subió los tipos, el primer ministro Takanosae Koji introdujo el "mayor paquete de estímulo pospandémico". El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años de referencia superó el 2%, alcanzando máximos de varias décadas; el rendimiento del bono a 30 años subió más de 1 punto porcentual, estableciendo nuevos récords. Al 23 de diciembre, el índice de rendimiento de bonos del gobierno japonés de Bloomberg se ha desplomado más del 6% este año, convirtiéndose en el mercado de bonos principal con peor desempeño a nivel mundial.

Fuerte caída en el mercado de bonos de Japón este año

El índice de bonos del gobierno japonés de Bloomberg es el índice de bonos principal con peor desempeño a nivel mundial:

Fuente: Bloomberg, los datos se han estandarizado según los cambios porcentuales al 31 de diciembre de 2024 y al 6 de enero de 2025

Gestores de fondos de Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Global Asset Management y otras instituciones han discutido abiertamente sobre "ponerse corto en bonos del gobierno japonés de alguna forma" este año; los inversores y estrategas creen que con el aumento de los tipos de interés de referencia, esta operación aún tiene margen para continuar. Además, el Banco de Japón está reduciendo el tamaño de sus compras de bonos, lo que aumenta aún más los rendimientos; y la relación deuda-PIB del gobierno de Japón está "muy por delante" entre los países desarrollados, con un sentimiento bajista "probablemente persistente" hacia los bonos del gobierno japonés.

——Cormac Mullen (Periodista)

'Disputa' de crédito: Pago de la 'estrategia de línea dura'

En 2025, el pago de crédito más lucrativo no provino de 'apostar por la recuperación corporativa', sino de 'contraatacar a otros inversores'. Este modo, conocido como 'confrontación acreedor contra acreedor', permitió que instituciones como Pacific Investment Management Company (Pimco) y King Street Capital Management salieran victoriosas; se orquestó un 'juego' preciso en torno a Envision Healthcare, una empresa médica bajo el Grupo KKR.

Tras la pandemia, Envision, un proveedor de personal hospitalario, se encontró en dificultades, con una necesidad urgente de préstamos de nuevos inversores. Sin embargo, la emisión de nuevos bonos requería 'empeñar activos ya empeñados': la mayoría de los acreedores se opusieron conjuntamente a este plan, pero Pimco, King Street Capital y Partners Group optaron por 'cambiar de bando' en apoyo; su respaldo permitió que la propuesta de 'antiguos acreedores liberando activos empeñados (capital de Amsurg, el negocio de cirugía ambulatoria de alto valor de Envision, para asegurar los nuevos bonos)' saliera adelante.

La venta de Amsurg a Ascension trajo grandes rendimientos para fondos como Pacific Investment Management Company (Pimco). Fotógrafo: Jeff Adams

Estas instituciones se convirtieron entonces en 'tenedores de bonos garantizados por Amsurg' y finalmente convirtieron los bonos en capital de Amsurg. Este año, Amsurg se vendió al grupo de atención médica Ascension Health por 4.000 millones de dólares. Se estima que estos 'pares que apuñalaron por la espalda' obtuvieron alrededor del 90% del rendimiento, lo que confirma el potencial de ganancias de las 'disputas de crédito'.

Este caso revela las reglas del mercado de crédito actual: términos de documentos indulgentes, acreedores dispersos, la 'cooperación' no siempre es necesaria; 'tener razón' a menudo es insuficiente, 'evitar ser superado por los pares' es el mayor riesgo.

——Eliza Ronalds-Hannon (Periodista)

Fannie Mae y Freddie Mac: La venganza de los 'gemelos tóxicos'

Desde la crisis financiera, los gigantes hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac han estado bajo control del gobierno de EE. UU., siendo el 'cuándo y cómo salir del control gubernamental' un punto focal de la especulación del mercado. El gestor de fondos de cobertura Bill Ackman y otros 'partidarios' han mantenido posiciones largas durante mucho tiempo, esperando ganancias inesperadas de un 'plan de privatización', pero debido a que las circunstancias no cambiaron, las acciones de estas dos empresas han permanecido en el mercado de hojas rosas (mercado OTC) durante años.

El panorama cambió con la reelección de Trump: el mercado anticipó optimista que la "nueva administración facilitaría la salida de las dos empresas del control gubernamental", y las acciones de Fannie Mae y Freddie Mac fueron rodeadas instantáneamente por un "entusiasmo similar al de las Meme Stocks". En 2025, el hype se intensificó aún más: desde principios de año hasta el máximo de septiembre, los precios de las acciones de ambas empresas se dispararon un 367% (las ganancias intradía alcanzaron el 388%), convirtiéndose en uno de los ganadores destacados del año.

Los precios de las acciones de Fannie Mae y Freddie Mac se disparan por las expectativas de privatización

La gente estaba cada vez más dispuesta a creer que estas empresas se liberarían de la supervisión gubernamental.

Fuente: Bloomberg, los datos se estandarizaron según el porcentaje de aumento al 31 de diciembre de 2024.

En agosto, la noticia de que el "gobierno consideraba presionar a las dos empresas para una OPI" impulsó el hype a su punto máximo; el mercado esperaba una valoración de OPI superior a los 500.000 millones de dólares, con planes de vender entre el 5% y el 15% de las acciones para recaudar aproximadamente 30.000 millones de dólares. A pesar del escepticismo del mercado sobre el momento específico de la OPI y si realmente se materializaría, lo que causó fluctuaciones de precios desde el pico de septiembre, la mayoría de los inversores se mantuvieron confiados en esta perspectiva.

En noviembre, Ackman reveló una propuesta presentada a la Casa Blanca, sugiriendo presionar a Fannie Mae y Freddie Mac para que vuelvan a cotizar en la Bolsa de Nueva York, mientras se amortizan las tenencias de acciones preferentes del Tesoro de EE. UU. en las dos empresas y se ejercen opciones a nivel gubernamental para adquirir casi el 80% de las acciones ordinarias. Incluso Michael Burry se unió a este campo: anunció su postura alcista sobre las dos empresas a principios de diciembre y expresó en una publicación de blog de 6000 palabras que estas dos empresas, que alguna vez requirieron un rescate gubernamental para evitar la quiebra, podrían ya no ser los "gemelos tóxicos".

—Felice Maranz (Reportera)

Carry trade turco: Colapso total

Después de un sólido desempeño en 2024, el carry trade turco se convirtió en la "opción de consenso" para los inversores de mercados emergentes. En ese momento, los rendimientos de los bonos locales turcos superaban el 40%, y el banco central se comprometió a mantener un tipo de cambio estable vinculado al dólar, lo que atrajo a los traders a pedir prestado barato en el extranjero e invertir en activos turcos de alto rendimiento. Esta operación atrajo miles de millones de dólares de instituciones como Deutsche Bank, Millennium Partners Fund y Glamesi Capital, con personal de algunas instituciones todavía en Turquía el 19 de marzo, y ese mismo día, la operación colapsó por completo en cuestión de minutos.

El catalizador del colapso ocurrió esa mañana: la policía turca allanó la popular residencia en Estambul del alcalde del partido de oposición y lo detuvo. Este evento provocó una ola de protestas, lo que llevó a una venta frenética de la lira turca, con el banco central impotente para detener la caída libre de la moneda. Kit Jukes, entonces jefe de estrategia de divisas en Societe Generale en París, dijo: "Todos fueron tomados por sorpresa, y nadie se atreverá a regresar a este mercado a corto plazo".

Estudiantes universitarios sostienen banderas y pancartas turcas durante una protesta tras la detención del alcalde de Estambul, Ekrem Imamoglu. Fotógrafo: Kerem Uzel/Bloomberg

Al final del día, la escala de las salidas de capital de los activos denominados en liras turcas se estimó en alrededor de 10.000 millones de dólares, y el mercado nunca se recuperó realmente después de eso. Al 23 de diciembre, la lira se había depreciado alrededor de un 17% frente al dólar durante el año, convirtiéndola en una de las monedas con peor desempeño a nivel mundial. Este evento también sirvió como advertencia para los inversores: los tipos de interés altos pueden traer rendimientos a quienes toman riesgos, pero no pueden resistir choques políticos repentinos.

— Kerim Karakaya (Reportero)

Mercado de bonos: Se activa la 'alerta de cucarachas'

El mercado de crédito de 2025 no se sumió en la confusión debido a un solo evento de 'cisne negro', sino que fue desestabilizado por una serie de 'crisis a pequeña escala' que expusieron algunas vulnerabilidades alarmantes en el mercado. Empresas que alguna vez fueron vistas como 'prestatarios rutinarios' se encontraron en dificultades consecutivas, lo que provocó que los prestamistas sufrieran grandes pérdidas.

Saks Global reestructuró su bono de 2.200 millones de dólares después de solo un pago de intereses, y los bonos reestructurados ahora cotizan a menos del 60% de su valor nominal; los bonos canjeables recién emitidos de New Fortress Energy perdieron más del 50% de su valor en un año; Tricolor y First Brands quebraron, eliminando miles de millones de dólares en valor de bonos en cuestión de semanas. En algunos casos, actividades fraudulentas complejas fueron la causa raíz de los colapsos corporativos, mientras que en otros, las expectativas de desempeño optimistas de las empresas simplemente no se cumplieron. Sin embargo, en cualquier caso, los inversores se quedan con una pregunta: con poca evidencia de que estas empresas pudieran pagar sus deudas, ¿por qué se hicieron apuestas de crédito tan grandes sobre ellas en primer lugar?

JPMorgan Chase es quemado por una 'cucaracha' de crédito, con Jamie Dimon advirtiendo que puede haber más por venir. Fotógrafo: Eva Marie Uzcategui/Bloomberg

Años de bajas tasas de incumplimiento y política monetaria laxa han erosionado varios estándares en el mercado de crédito, desde las protecciones de los prestamistas hasta el proceso de suscripción subyacente. Los prestamistas de First Brands y Tricolor, por ejemplo, no detectaron violaciones como el 'doble empeño de colateral' y la 'mezcla de colateral para múltiples préstamos' en estas dos firmas.

JPMorgan Chase es también una de estas instituciones crediticias. El CEO del banco, Jamie Dimon, emitió una advertencia al mercado en octubre, utilizando una analogía vívida para recordar a los inversores que tuvieran cuidado con los riesgos posteriores: "Cuando ves una cucaracha, es muy probable que haya más escondidas en la oscuridad". Y este "riesgo de cucaracha" bien puede convertirse en uno de los temas centrales del mercado de 2026.

——Eliza Ronalds-Hannon (Periodista)

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