Diálogo Michael Saylor: El coste de mantener la estrategia no tiene un significado sustancial, la utilidad del Bitcoin es alta, por lo que su volatilidad es grande.

Fuente: Natalie Brunell Podcast

Organizador: Felix, PANews

Las grandes caídas y los puntos bajos son inevitables en cualquier inversión tecnológica.

Natalie Brunell: Me alegro mucho de verte. Eres uno de los pocos optimistas con respecto al bitcoin, y creo que hay muchos optimistas ahí fuera, solo están esperando la oportunidad adecuada. Con el precio actual del bitcoin a la baja y el sentimiento del mercado bastante pesimista, los críticos sostienen que la teoría que sustenta el bitcoin se está derrumbando. ¿Qué opinas al respecto?

Michael Saylor: Solo han pasado poco más de 4 meses (137 días) desde el último pico histórico, con una caída de alrededor del 45 %. En realidad, no hay ningún caso de inversión tecnológica exitosa que no experimente una caída del 45 % y un punto bajo. Las grandes empresas tecnológicas han sido los casos de éxito más deslumbrantes. Pero en todos estos casos, se pueden encontrar ejemplos de mercados tradicionales que los subestiman. Tomemos como ejemplo a Apple: entre 2012 y 2013, las acciones de Apple también se desplomaron un 45 % y su ratio P/E (relación precio-beneficio) cayó a 10, ya que el mercado la consideraba una fuente de ingresos débil, sin tecnología y sin futuro. Apple tardó siete años completos (2013-2020) en recuperarse hasta alcanzar una relación precio-beneficio de 30. Del mismo modo, Amazon también fue muy subestimada por los inversores tradicionales durante una década.

El pesimismo actual del mercado tradicional hacia Bitcoin es similar a la subestimación de Apple y Amazon en su día. El bitcoin ha logrado un consenso global; entidades como el gabinete del Gobierno de los Estados Unidos, la Reserva Federal, los fondos soberanos de Oriente Medio y BlackRock coinciden en afirmar que el bitcoin es capital digital global.

¿Por qué Bitcoin no ha alcanzado el máximo previsto de 126 000 dólares?

Natalie Brunell: Para aquellos que están decepcionados con el mercado alcista y sienten que no hemos superado la marca de los 126 000 dólares, ¿qué tienen que decir? ¿Cuál crees que es la razón por la que no hemos alcanzado los objetivos de precios que muchos esperaban?

Michael Saylor: Creo que el mercado está en constante evolución. Todo el ecosistema está madurando, y el mercado de derivados está pasando de ser offshore a onshore y se está volviendo cada vez más sofisticado. A medida que crezca el mercado regulado de derivados en EE. UU., la volatilidad y el potencial alcista del bitcoin disminuirán, lo que frenará su potencial alcista. Al mismo tiempo, también se reducirá el potencial de caída. Lo que podría haber supuesto una caída del 80 % y una volatilidad del 80 %, ahora solo podría suponer una caída del 40 % o del 50 % y una volatilidad del 50 %. Por lo tanto, a medida que el mercado madura, la volatilidad del Bitcoin, tanto al alza como a la baja, se está reduciendo.

Mientras tanto, la aceptación del Bitcoin por parte del sector bancario avanza de manera constante, pero mucho más lentamente de lo que esperarían aquellos que luchan por centrarse. Los bancos necesitan entre cuatro y cinco años, o incluso seis, para aceptar esta clase de activos completamente nueva. Sin embargo, la gente espera que Bitcoin gane reconocimiento en cuatro meses.

Si los bancos tardan cuatro años en empezar a aceptar bitcoins, conceder créditos, reconocer, procesar, negociar y prestar servicios de custodia, eso implica un valor máximo del bitcoin de 2 billones de dólares, de los cuales quizás 1,8 billones estén en manos de inversores minoristas o extranjeros que no pueden obtener préstamos a bajo interés de los bancos tradicionales (como JPMorgan) mediante la pignoración de acciones de Apple. Esto obliga a las personas a recurrir a la banca paralela o a las plataformas de intercambio de criptomonedas, lo que les lleva a enfrentarse a tipos de interés extremadamente altos o al riesgo de rehipotecación, es decir, que sus bitcoins se utilicen como garantía, se presten y se vendan en corto varias veces. Este sistema crediticio poco desarrollado y el mecanismo de rehipotecación crean una enorme presión de venta, lo que frena el precio del bitcoin.

Expectativas de rentabilidad a largo plazo y opiniones sobre la volatilidad

Natalie Brunell: Siempre dices que la volatilidad es donde reside la vitalidad. Entonces, ¿cuáles son tus expectativas para los próximos 10 a 15 años?

Michael Saylor: De cara a los próximos 21 años, se espera que la tasa de rendimiento anualizada (ARR) del bitcoin se sitúe en torno al 29 %, acompañada de oleadas de subidas y bajadas. Muchos venden presas del pánico debido a noticias como la situación en Oriente Medio durante el fin de semana, pero esto también significa que Bitcoin es el único activo que se negocia las 24 horas del día, los 7 días de la semana, en todo el mundo. El bitcoin tiene la mayor volatilidad porque tiene los casos de uso más amplios. El bitcoin representa el mercado de capitales global; algunas personas utilizan este activo para hacer cosas que no pueden hacer, que pueden hacer pero no hacen, o que no quieren hacer, y eso es lo que provoca la volatilidad. También crea un campo gravitatorio o magnético que atrae toda la energía del mundo, incluida la energía financiera, la energía política, la energía digital, etc., toda ella atraída hacia este espacio debido a la utilidad del Bitcoin. Si eres un inversor a largo plazo con un horizonte de inversión de cuatro años, las fluctuaciones bruscas a corto plazo son irrelevantes; solo tienes que dejar que esos traders locos a los que les encanta apalancarse 50 veces durante el fin de semana proporcionen liquidez.

¿Por qué los inversores minoristas no participan en este mercado alcista?

Natalie Brunell: El bitcoin sigue estando principalmente en manos de particulares. Pero acabo de tener a Lynn Alden en el programa y dijo que los inversores minoristas no participaron realmente en el último mercado alcista. ¿Cuál crees que es la razón de esto? ¿Qué puede atraer a los inversores minoristas comunes hacia la mejor tecnología de ahorro?

Michael Saylor: Creo que los primeros inversores minoristas ya han entrado en el mercado. Los inversores minoristas apasionados e interesados en el capital digital, especialmente en Bitcoin, han tenido diez años para comprar. Si entre 2010 y 2015 hubieras estado buscando un activo digital que no fuera soberano y que sirviera como reserva de valor, habrías encontrado el bitcoin en una ola continua y habrías comprado todo lo que hubieras podido.

El próximo grupo de inversores minoristas no quiere un activo con un rendimiento anualizado del 40 %, pero con enormes riesgos de volatilidad; quieren un activo con un rendimiento anualizado del 10 % o del 0 % que permita el aplazamiento del pago de impuestos. Por eso he estado trabajando en esto durante el último año. ¿Podemos reducir la volatilidad de un activo como el Bitcoin, que tiene una volatilidad del 45 %, entre un 80 % y un 90 %? A continuación, proporcione a los inversores minoristas entre cuatro y cinco veces el sobrecolateralización, generando rendimientos de dos dígitos, y hágalo de manera que permita la devolución del capital. De esta manera, puede disfrutar de un aplazamiento fiscal o un tratamiento fiscal diferido. Puede obtener los rendimientos y el rendimiento de las acciones, junto con la protección del capital de los créditos o bonos, y recibir rendimientos fijos con dividendos mensuales en efectivo.

Si desea reinvertir, simplemente reinvierta los dividendos en el capital y se convertirá en un activo en continuo crecimiento, con impuestos diferidos y un rendimiento anual del 11 %. Cuando necesite fondos para pagar la matrícula o los impuestos de su hijo, simplemente puede retirar o vender. Para lograrlo, no se puede soportar la volatilidad y las caídas de las acciones. No puedes soportar la volatilidad y las caídas del Bitcoin. Necesitas algún tipo de herramienta de crédito, un proveedor dispuesto a ofrecer sobrecolateralización. Y es necesario gestionar activamente esta herramienta crediticia para mantener la estabilidad de los precios. Por lo tanto, en mi opinión, el STRC o crédito digital es nuestra forma de atraer a la próxima tanda de inversores minoristas a este espacio.

¿Es la computación cuántica una amenaza para la supervivencia del bitcoin?

Natalie Brunell: Quiero hablar sobre un tema muy importante: la computación cuántica. Hay un dicho en el mercado de las criptomonedas: «No confíes ciegamente, verifica». Sin embargo, muchas personas carecen de los conocimientos suficientes para verificar si la computación cuántica realmente supone una amenaza para la supervivencia. Recientemente ha publicado una estrategia sobre la computación cuántica y los desarrollos futuros destinados a garantizar que Bitcoin pueda resistir los ataques cuánticos. ¿Puede explicar por qué cree que los riesgos de la computación cuántica no se han tenido en cuenta en el mercado?

Michael Saylor: El consenso general en el campo de la ciberseguridad es que la amenaza de la computación cuántica está al menos a 10 años de distancia, y aún no se sabe con certeza si realmente se convertirá en una amenaza. Si la amenaza cuántica se materializa, entonces el sistema bancario mundial, Internet, los dispositivos de consumo, todas las redes criptográficas, la red Bitcoin, todos los sistemas digitales, las redes de inteligencia artificial y todas las redes de las que dependemos hoy en día (ya sean gubernamentales, financieras, de consumo o relacionadas con la defensa) tendrán que actualizar su software operativo. Todas las partes interesadas, ya sea Google, Microsoft, Apple, Coinbase, BlackRock, Strategy, el Gobierno de los Estados Unidos, el Gobierno de Rusia, el Gobierno de la Unión Europea, JPMorgan o Morgan Stanley, se enfrentarán al mismo problema.

Todos nuestros sistemas digitales estarían en peligro si realmente existiera una amenaza cuántica creíble. Cuando esto ocurra, se espera que algún software o hardware, o ambos, respondan adecuadamente. La comunidad criptográfica es, en realidad, la comunidad más madura en el ámbito de la ciberseguridad. Creo que la comunidad de seguridad criptográfica será la primera en percibir esta amenaza y responder a ella. Hemos anunciado un plan de seguridad para Bitcoin, y Coinbase claramente tiene su propio plan de seguridad. De hecho, invertí una cantidad significativa de dinero desde el principio en el equipo de desarrollo central de Bitcoin, que se utilizó para proyectos de seguridad de Bitcoin, como el proyecto de seguridad de Bitcoin del MIT. Por lo tanto, creo que los titulares o usuarios de bitcoins, así como los expertos del sector, entendemos que la ciberseguridad es fundamental. Sin embargo, no creo que la computación cuántica sea la mayor amenaza para la seguridad a la que se enfrenta Bitcoin en la actualidad, ni lo ha sido nunca.

La gente bromea diciendo que este tema se ha debatido cada dos años durante los últimos 15 años. En realidad, creo que hay muchos factores que podrían suponer una amenaza para la seguridad, al menos cientos. Por ejemplo, ¿hay problemas de ancho de banda? ¿Existen vectores de ataque a nivel nacional? ¿Es suficiente su funcionalidad? ¿Hay demasiadas funciones? ¿Es demasiado rápida la velocidad de desarrollo? ¿La velocidad de desarrollo no es lo suficientemente rápida? ¿Es suficiente el nivel de descentralización, etc.? Estos debates continuarán, y la tecnología cuántica es solo uno de ellos.

La razón por la que estamos debatiendo ahora sobre la computación cuántica es que ninguno de los otros riesgos se ha materializado en la última década. Las diversas «teorías apocalípticas sobre el bitcoin» de los últimos 15 años —como las disputas sobre el tamaño de los bloques (ancho de banda insuficiente), el consumo energético que calienta los océanos, la prohibición de la minería, etc.— no han logrado destruir el bitcoin y han sido resueltas por el libre mercado. En última instancia, esta retórica alarmista se amplifica económica y políticamente porque beneficia a los políticos, los empresarios y aquellos que ansían dinero o poder.

¿Cuál es el argumento más sólido en contra del bitcoin en la actualidad?

Natalie Brunell: Tengo una pregunta interesante para ti. ¿Cuál crees que es el argumento más convincente en contra del Bitcoin en este momento?

Michael Saylor: La razón más razonable por la que la gente rechaza Bitcoin en este momento es simplemente que no lleva suficiente tiempo en el mercado. El bitcoin solo existe desde hace 17 años. Al igual que la mayoría de la gente aún no se atrevía a volar 17 años después de la invención del avión. Una tecnología disruptiva tarda décadas en pasar de ser una invención a convertirse en un producto de consumo utilizado por todo el mundo.
¿Es importante el coste de las tenencias de bitcoines de Strategy?

Natalie Brunell: Tengo cierta curiosidad; parece que no le preocupa en absoluto el coste. Muchas personas están tratando de encontrar el precio más bajo, estudiando gráficos técnicos, pero tú pareces indiferente. ¿Puedes explicarlo? Especialmente para aquellos que piensan que el precio podría bajar, ¿por qué no comprar a un precio más bajo?

Michael Saylor: Puede pensar que utilizamos un método de promedio de coste en dólares; la clave es que utilizamos capital propio y no compramos a crédito.
Cuando compramos Bitcoin, si recaudamos fondos vendiendo acciones (capital) para comprarlo, entonces, ya sea que compremos a 100 000 o 200 000 dólares, esencialmente solo estamos realizando un intercambio de activos permanente y sin riesgo. Estamos intercambiando acciones por bitcoins.
¿Cuándo se debe cambiar el capital por Bitcoin? Siempre y cuando esta acción aporte valor añadido. Si el precio del Bitcoin sube un 10 % mientras que el precio de nuestras acciones sube un 25 %, entonces cambiar acciones por Bitcoin es rentable.

Entonces, si después de comprarlo, el Bitcoin cayera un 20 %, ¿te arrepentirías? Por supuesto que no. Porque sin hacerlo, no tendrías esos Bitcoins en absoluto. Además, cuando el Bitcoin cae un 10 % y el valor de su patrimonio neto cae un 20 %, en realidad ha reducido el riesgo del patrimonio neto al cambiarlo por Bitcoin. Si respaldas las acciones con un activo estable, el riesgo de las acciones disminuirá, especialmente cuando realices el intercambio con una prima.

Por lo tanto, la cuestión fundamental no es el precio, sino si este intercambio es rentable para los accionistas.

Si está cambiando bitcoins por acciones ordinarias, entonces la trayectoria futura del bitcoin no es tan importante, ya que esta operación no implica pasivos continuos; no tiene que devolver nada durante los próximos mil años.

Por supuesto, si estás utilizando crédito digital (como acciones preferentes) para intercambiarlo por Bitcoin, los cálculos se vuelven un poco más complicados. Por ejemplo, si pago un dividendo del 10 % sobre las acciones preferentes, mientras que el rendimiento del bitcoin durante los próximos cien años es solo del 5 %, entonces este intercambio diluirá a los accionistas ordinarios durante esos cien años.

Si está cambiando por Bitcoin a través de deuda, como un bono a 10 años con un coste del 5 %, entonces necesita que el precio de Bitcoin suba más del 5 % en 10 años para evitar la dilución.

Si usted está comprando a través de préstamos con margen, por ejemplo, si solo tiene 100 millones de dólares en garantías, pero los aprovecha 10 veces para comprar Bitcoin por valor de 1000 millones de dólares, el riesgo es extremadamente alto. Porque el plazo de dicho préstamo podría ser solo de un minuto. Si Bitcoin cae un 10 %, se liquidará su posición y perderá 100 millones de dólares.

Así que la verdadera diferencia radica en el término. Si has pedido prestado un préstamo flash de un minuto para comprar, el precio de compra en relación con el precio actual es extremadamente importante. Si pediste dinero prestado durante diez años, la importancia se manifiesta diez años después. Si has pedido prestado dinero permanente (como a través del capital, que nunca hay que devolver), entonces la importancia del precio se vuelve difusa.

Lo que la mayoría de los inversores minoristas no entienden es que el único crédito que pueden obtener es el crédito de margen, que es un crédito de un minuto. Si tomas una decisión equivocada, serás liquidado durante el fin de semana. Mientras que el crédito que utilizamos, aunque nos equivoquemos durante 30 años, no importa.

Puedo decir lo siguiente: si pagamos un 10 % de interés mientras que Bitcoin solo ofrece un rendimiento del 8 %, incluso si nos equivocamos durante 30 años, debido a algunos factores dinámicos de segundo, tercer o incluso cuarto orden, esto podría seguir siendo un buen negocio para las acciones ordinarias. Pero el hecho es que, si disponemos de un plazo de entre 10 y 30 años para demostrar que tenemos razón, nuestro precio medio de compra no tiene un impacto sustancial.