Blockchain Capital Partner: The structure of on-chain dual-layer capital is still in the early stages of value discovery

Autor: Spencer Bogart, Socio General en Blockchain Capital

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

La economía on-chain posee una serie de características verdaderamente únicas, que incluyen la programabilidad, la componibilidad y la distribución global. Esto significa que cualquiera puede construir, cualquiera puede publicar y cualquier cosa puede acceder libremente a todo el contenido creado por otros. Los protocolos se probarán en entornos de producción utilizando fondos reales en un entorno adversarial a escala global. En última instancia, esto ha llevado a un ecosistema que innova más rápido y es más abierto, superando todo lo visto anteriormente en el sector financiero en términos de velocidad y apertura.

Sin embargo, cuando se trata de fondos de capital realmente grandes, estas características también presentan un desafío. Los inversores institucionales y los comités de inversión con responsabilidades fiduciarias necesitan poder evaluar los riesgos de su entorno de inversión. La naturaleza sin permisos de la infraestructura on-chain, junto con protocolos más nuevos y no probados que pueden generar resultados inesperados, hace que esta evaluación de riesgos sea más difícil que en entornos más controlados.

Para que la economía on-chain alcance su máximo potencial, requiere tanto innovación abierta como capital sustancial. Creo que estamos empezando a ver caminos para lograr ambos.

Lo que se está formando actualmente es una arquitectura de doble capa.

La primera capa es nuestro entorno actual sin permisos, donde la componibilidad y la innovación abierta impulsan el desarrollo del ecosistema. Esta capa no desaparecerá y no debería desaparecer.

La segunda capa consiste en una serie de cadenas, ya sean cadenas L2, cadenas L1 u otros tipos de cadenas, la mayoría de las cuales se basan en la misma base de código e infraestructura de seguridad, pero difieren en cómo manejan la distribución de riesgos en el extremo. Los modelos de seguridad de estas cadenas incluyen la capacidad de pausar o congelar transacciones en caso de eventos extremos. Para el capital institucional, esta capacidad es una característica de gestión de riesgos que hace que toda la exposición al riesgo sea controlable.

Estamos viendo esto hoy en organizaciones secundarias: algunas organizaciones secundarias han establecido consejos de seguridad con ciertos poderes de congelación. Recientemente fuimos testigos de la aplicación de este mecanismo en la práctica, cuando el consejo de seguridad de Arbitrum intervino en el incidente de Kelp DAO y recuperó los fondos.

Estas dos capas sirven para propósitos diferentes, y eso es clave. La capa sin permisos es un crisol donde los protocolos se construyen bajo presión real, utilizando fondos reales en un entorno adversarial. Los protocolos resultantes son más fuertes. La capa institucional, por otro lado, permite el despliegue a gran escala de fondos que cuentan con autorización formal y requisitos de cumplimiento.

La intersección y la integración entre ellas son particularmente importantes.

Un protocolo que ha sido perfeccionado durante años en un entorno específico probablemente haya resistido la prueba de incidentes de seguridad reales, demostrado capacidades operativas fiables en diversas condiciones de mercado y establecido un sistema de gobernanza maduro. Hoy en día, tiene un camino fiable para extender su influencia al nivel institucional. Puede desplegarse a nivel institucional y acceder a un fondo de capital más profundo de lo que pueden ofrecer los entornos puramente cripto-nativos.

El ciclo de vida se convierte en: construir y publicar sin permisos. Aceptar pruebas en un entorno público. Demostrar sus capacidades. Luego, expandirse al nivel institucional y adquirir financiación a una escala completamente diferente.

Esta es, de hecho, una arquitectura excelente. El lado abierto y experimental del ecosistema continúa aprovechando sus ventajas, lanzando constantemente nuevos protocolos y asumiendo riesgos iniciales con capital cripto-nativo, superando los límites. Mientras tanto, la capa institucional proporciona amplia liquidez y estabilidad, elevando así el techo de lo que pueden lograr los protocolos exitosos. En este mundo, las recompensas por ganar la confianza institucional también son significativamente mayores. La motivación para la innovación se ve así reforzada, ya que las recompensas por el éxito son más ricas que nunca.

Sin embargo, el verdadero desafío radica en cómo abordar el arranque en frío: la blockchain más favorecida por el capital institucional puede no ser aquella donde residen actualmente las mejores aplicaciones. Los protocolos con mayor volumen y más probados pueden crear profundos efectos de red en blockchains que no ofrecen garantías de seguridad. Cómo resolver este problema —si las mejores opciones de protocolo deberían desplegar instancias en blockchains orientadas a instituciones, o si los nuevos protocolos deberían construirse apuntando a la arquitectura institucional desde el principio, o si el capital institucional aceptará finalmente las blockchains existentes— será una de las dinámicas que valdrá la pena observar.

Pero la arquitectura general parece bastante razonable. La economía on-chain está construyendo una verdadera estructura de capital, con diferentes fondos de capital fluyendo hacia un ecosistema compartido. La base sin permisos crea continuamente cosas nuevas. La capa institucional proporciona profundidad. Y la conexión entre ambas permite que todo el sistema funcione.