De Tencent y Circle: Analizando las preguntas simples y difíciles de la inversión

Autor: Alex Xu

La narrativa en torno a la IA sigue fermentando, sin embargo, el rendimiento reciente de las acciones relacionadas varía ampliamente, con algunas experimentando un aumento de verano mientras que otras se sienten como si estuvieran en un frío invierno.

Un representante del primero es Circle, el emisor del stablecoin más grande y conforme a las normativas, USDC, mientras que un representante del segundo es Tencent.

Hay muchas razones para el auge de Circle, como su anterior caída de 300 a 49, que proporcionó una corrección lo suficientemente profunda como para acumular impulso de rebote. Además, la escala de USDC ha experimentado recientemente un rebote, alcanzando nuevos máximos de nuevo.

Sin embargo, la fuerza motriz más importante puede seguir siendo la popularidad explosiva de openclaw, que ha sorprendido a la gente con la ola de Agents. Este impacto tangible ha despertado el interés en los stablecoins considerados muy adecuados para los pagos de Agents, y Circle es actualmente el único stablecoin de sangre pura entre las empresas cotizadas públicamente en todo el mundo.

Las razones del declive de Tencent son sugerentes. Anteriormente criticada por quedarse atrás en la era de la IA, ha corregido continuamente desde un máximo de 680. Tras un reciente informe de resultados que mostró un fuerte rendimiento pero también indicó una "reducción de recompras y un aumento de la inversión en IA", no solo no ha logrado recuperarse, sino que ha caído aún más. Las preocupaciones del mercado sobre sus inversiones en IA han pasado de ser "insuficientes" a "excesivas".

Entonces, en la era de la IA, ¿qué empresa tiene más seguridad, Tencent o Circle?

Charlie Munger dijo una vez que los inversores deberían evitar los problemas difíciles, y sus palabras exactas fueron:

"Uno de nuestros secretos es no tratar de entender demasiado... Clasifico constantemente las cosas como 'demasiado difíciles'. Ocasionalmente, surge una decisión fácil, y la tomo. Ese es mi sistema: la mayoría de las cosas caen en 'demasiado difíciles', y solo unas pocas decisiones simples obvias las manejaré de inmediato".

Entonces, ahora, ¿cuál es un problema simple en nuestra tabla de inversiones, Tencent o Circle, y cuál es un problema difícil?

Comencemos con Tencent.

Actualmente, la IA Yuanbao en WeChat está desempeñando un papel experimental para el propio Agente de WeChat en el futuro:

Ya puede realizar la mayoría de las tareas de alta frecuencia para las que la gente común utiliza la IA, es decir: consultas y preguntas y respuestas.

Sin embargo, actualmente Yuanbao solo puede interactuar con información de tipo contenido dentro de WeChat, como información de texto e imagen, contenido de la cuenta de video, artículos de la cuenta pública, etc. En esta etapa, no puede interactuar directamente con los miniprogramas.

Pero no es difícil predecir cómo podría ser el agente nativo de WeChat: a través del diálogo en lenguaje natural, podemos instruir directamente al Agente de WeChat para que llame a los miniprogramas para realizar diversas tareas, como pedir comida para llevar, reservar hoteles, resumir videos y grabaciones, recordar horarios e informar sobre el trabajo.

Los propios miniprogramas constituyen un enorme ecosistema de aplicaciones, con la mayoría de las aplicaciones comúnmente utilizadas que tienen versiones de miniprogramas: Didi, Meituan, Pinduoduo, McDonald's, HuoLala, WPS e incluso Xianyu y Ele.me de Alibaba.

Más importante aún, el agente de WeChat tiene permisos de nivel de sistema fuertes con respecto a los miniprogramas, similares a (o incluso más fuertes que) el software de Apple para el ecosistema iOS, y el desarrollo de miniprogramas debe adherirse a las especificaciones de WeChat. El agente de WeChat no será directamente eliminado por aplicaciones importantes como el asistente móvil de Doubao, que se mantiene fuera del jardín vallado, sino que interactuará con varios miniprogramas a nivel de sistema. Varias aplicaciones de miniprogramas inevitablemente adoptarán el agente oficial de WeChat para ofrecer mejores servicios a los usuarios.

En comparación con openclaw, que sigue siendo popular pero ha dejado frustrados a muchos de sus primeros usuarios y ha provocado que un gran número de usuarios comunes lo abandonen, el Agente de WeChat, dirigido a 1.400 millones de usuarios, sin duda tendrá una mejor usabilidad y practicidad. Solo entonces representará verdaderamente la "promoción de agentes a nivel masivo". Esta forma puede no ser tan friki o genial, pero es un producto utilizable por el 90% del público.

El lanzamiento de un producto como este de Agent en algún momento en el futuro es muy probable. Sin embargo, antes de que eso suceda y antes de que todos lo vean, con el precio de Tencent aún cayendo, el Sr. Mercado es tacaño al darle una valoración.

Pero para los inversores de valor, el Sr. Mercado es lo que necesitamos para aprovechar.

Deberíamos invertir en esos eventos de alta probabilidad, incluso inevitables, que aún no han ocurrido.

Ante la era de la IA altamente incierta, ¿es realmente tan baja la certeza operativa de Tencent? Creo que no está nada mal.

¿Comprar/mantener Tencent en este momento es un problema simple o un problema difícil?

Creo que es mucho más simple de lo que refleja el sentimiento del mercado.

Ahora hablemos de Circle:

Cuando se analizan algunas cosas a largo plazo, la certeza es en realidad bastante vaga.

¿La futura escala del negocio de Circle crecerá sin problemas hasta varios cientos de miles de millones o incluso varios billones?

Las voces optimistas y alcistas creen que sí, y su lógica es:

1. La IA es el futuro, y los agentes futuros serán los principales usuarios de Internet, dominando una enorme escala de transacciones en línea.

2. Las transacciones de IA requerirán stablecoins liquidadas en la cadena de bloques.

3. USDC es actualmente la stablecoin más grande y conforme, y la demanda de liquidaciones de IA impulsará directamente el crecimiento de la escala de USDC.

4. Las monedas estables tienen fuertes efectos de red, y la expansión de la escala se reforzará a sí misma.

5. La escala de USDC crecerá en sincronía con la escala de las transacciones de IA a varios billones o más.

Esta cadena de razonamiento parece muy unida, pero varios eslabones importantes tienen en realidad una incertidumbre considerable:

1. ¿Serán los agentes futuros los principales usuarios de Internet, dominando una enorme escala de transacciones en línea?

A largo plazo, esta alta certeza se sobreestima.

2. ¿Las transacciones de IA requerirán stablecoins?

No necesariamente. El primer punto es visible para todos, y los proveedores de servicios de infraestructura de pago existentes y los gigantes de Internet y la IA que controlan a los usuarios también están impulsando sus propios estándares, muchos de los cuales no están basados en blockchain, como el protocolo UCP de Google destinado al comercio agentic.

3. ¿Es USDC la stablecoin más grande en cumplimiento?

Actualmente lo es, pero Tether también tiene un poder significativo y está intentando cumplir, con recursos políticos considerables. También hay grupos financieros y proveedores de pagos más entusiastas como PayPal.

4. ¿Las monedas estables tienen fuertes efectos de red?

Ante agentes despiadados, la diferenciación de las monedas estables se verá reducida. Mientras puedan usarse para pagos, los agentes elegirán las que tengan menos fricción y coste, independientemente de si se trata de USD1, USDT, USDC o una moneda estable emitida por un banco. ¿Dice que USDC tiene actualmente más recursos del lado del comerciante? Visa, Stripe y otros proveedores de canales de pago tienen una red de comerciantes y canales mucho mayores que los de Circle, lo que también puede ayudar a integrar otras monedas estables. Mientras el liquidación sea conveniente y la fricción sea baja, a los comerciantes no les importa qué moneda estable reciben. El efecto red de las monedas estables puede no ser tan fuerte en la era de los pagos dirigidos por agentes.

5. ¿Crecerá la escala de USDC en sincronía con la escala de las transacciones de IA a varios billones?

Cuando todos los supuestos del 2 al 4 tienen una alta incertidumbre, combinarlas para derivar la conclusión 5 hace que la incertidumbre sea aún más vaga.

Ante la era de la IA altamente incierta, ¿es realmente tan alta la certeza operativa de Circle? Creo que no está nada mal.

¿Es comprar/mantener Circle en este momento un problema simple o un problema difícil?

Creo que es mucho más difícil de lo que refleja el sentimiento del mercado.

Esta es solo una perspectiva, solo para referencia.