El vacío de 82 billones de wones, el mercado corporativo que Corea ha perdido

Puntos clave

• El mercado de activos virtuales de Corea se ha centrado en los inversores individuales debido a las restricciones en la participación corporativa, a pesar de su alto volumen de transacciones. La autorización de cuentas corporativas es el siguiente paso para ampliar la base de demanda del mercado.
• Si se permiten las cuentas corporativas, el volumen de activos virtuales gestionados por las corporaciones podría alcanzar hasta 82 billones de wones para 2030. También se espera una oportunidad de ingresos anuales de aproximadamente 570 mil millones de wones en servicios financieros relacionados, como transacciones, custodia y corretaje primario.
• Cuanto más tarde se permita la apertura de cuentas corporativas, más se trasladará la demanda y las oportunidades comerciales del país al extranjero. Ya se están observando estas tendencias en pagos y gestión de activos, y cuanto más tarde se abra el mercado nacional, mayor será la probabilidad de que la experiencia de clientes y negocios se acumule primero en el extranjero.

1. La ausencia de instituciones, un mercado de activos virtuales en Corea con un techo limitado

Corea es uno de los mercados más activos en el comercio de activos virtuales a nivel global. Esto se puede confirmar al observar el volumen de transacciones de activos virtuales basados en monedas fiduciarias. Entre las principales monedas fiduciarias como el dólar, el euro y el yen, la proporción de transacciones en won ha mantenido un nivel de alrededor del 30% hasta hace poco, siendo la segunda más alta después del dólar. En el pasado, la proporción de won superó el 50%, superando al dólar en ciertos momentos. Esto es excepcionalmente alto considerando la población y el tamaño de la economía de Corea.

Sin embargo, esta alta proporción de transacciones en won no se ha traducido en un crecimiento real de la industria de activos virtuales en el país. Al comparar el valor empresarial de los principales operadores nacionales con el de los operadores globales, esta diferencia se hace evidente. Aunque hay limitaciones en la comparación directa debido a las diferencias en el tamaño del mercado de capital de cada país y el alcance de las operaciones, la brecha en el valor empresarial sigue siendo considerable. Por ejemplo, el valor empresarial de Dunamu, el mayor operador de activos virtuales de Corea, es solo una séptima parte del de Coinbase.

El trasfondo de esta diferencia radica en la estructura del mercado nacional, que ha crecido centrada en los individuos. Aunque el mercado de activos virtuales de Corea ha crecido gracias a la alta participación de los inversores individuales, la participación de las corporaciones ha estado limitada por razones institucionales. En contraste, en Estados Unidos, más del 80% del volumen de transacciones de Coinbase está compuesto por inversores institucionales, lo que convierte la demanda corporativa en un pilar importante del mercado. Aunque el volumen de transacciones es alto, en el mercado nacional ha estado prácticamente ausente la demanda corporativa que podría impulsar el siguiente crecimiento de la industria.

2. La autorización tardía de cuentas corporativas, un mercado potencial de 82 billones de wones que queda atrás

La apertura del mercado corporativo se está retrasando más de lo planeado originalmente. La Comisión de Servicios Financieros ha presentado un plan para permitir inicialmente las transacciones con fines de inversión para aproximadamente 3,500 empresas que cotizan en bolsa y empresas registradas como inversores profesionales, y luego expandir gradualmente el grupo de participantes. Sin embargo, las transacciones con fines de inversión de estas empresas aún no se han implementado, y el cronograma para la expansión a empresas generales tampoco se ha concretado. A medida que se retrasa la autorización de cuentas corporativas, también se limita la entrada de capital corporativo en el mercado nacional.

La autorización de cuentas corporativas podría ampliar la base de demanda del mercado de activos virtuales en Corea. Para estimar cuánto podría expandirse el tamaño del mercado con la participación corporativa, se ha calculado el tamaño del mercado potencial basado en los activos gestionados por empresas financieras privadas y fondos públicos como fondos de pensiones. Si se considera el nivel de inclusión de activos virtuales en mercados donde la participación corporativa está activa, como en Estados Unidos, se estima que el volumen de activos virtuales gestionados por las corporaciones en Corea podría alcanzar aproximadamente 16 billones de wones para 2027.

A medida que se expanda la participación corporativa, el tamaño del mercado podría crecer aún más. Después de 2028, se reflejarán tanto el aumento de activos gestionados como la expansión de la inclusión de activos virtuales. Se aplicó un límite de inversión del 5% discutido en Corea a las empresas financieras privadas y un 2% a los fondos públicos, considerando sus características de gestión conservadora. Como resultado, se estima que el volumen de activos virtuales gestionados por las corporaciones aumentará de 35.2 billones de wones en 2028 a 57.1 billones de wones en 2029, y podría alcanzar hasta 82 billones de wones para 2030. Esta es la estimación superior del mercado potencial en caso de que la participación corporativa se expanda adecuadamente, y el tamaño real puede variar según la velocidad de apertura del sistema y las condiciones del mercado.

2.1. Un mercado de servicios financieros corporativos de 570 mil millones de wones al año

La autorización de cuentas corporativas podría expandir no solo el volumen de transacciones, sino también todo el mercado de servicios financieros de activos virtuales. Las corporaciones necesitan ejecutar órdenes de gran volumen de manera estable y también requieren un sistema para gestionar de manera segura los activos que poseen. Por lo tanto, la demanda se expandirá no solo en las bolsas, sino también en servicios que apoyen la transacción, custodia y gestión de activos corporativos.

Al traducir esta demanda en ingresos, el tamaño del mercado se vuelve aún más claro. Si se aplica la estructura de ingresos del mercado corporativo en el extranjero, se podría generar aproximadamente 570 mil millones de wones en ingresos anuales a partir de los 82 billones de wones en activos gestionados por corporaciones en 2030. Esto incluye no solo las comisiones de transacción corporativa, sino también los ingresos generados por servicios de custodia, ejecución de transacciones y gestión de fondos.

A medida que aumenten los activos gestionados por las corporaciones, el mercado de servicios financieros que los rodea también crecerá. Los servicios financieros dirigidos a corporaciones, como la custodia y el corretaje primario, podrían convertirse en una nueva base de ingresos para una industria de activos virtuales en Corea que ha estado centrada en las comisiones de transacción individuales.

2.2. La industria de activos virtuales se expande más allá de las transacciones

Las cuentas corporativas son necesarias no solo para transacciones con fines de inversión, sino también para que las empresas desarrollen negocios utilizando activos virtuales. Los pagos y transferencias con stablecoins son ejemplos representativos. Estos servicios requieren que las empresas puedan negociar activos virtuales directamente y liquidar en won para operar sin problemas. En Corea, las restricciones en las transacciones corporativas han impedido que se creen las condiciones necesarias para el crecimiento de negocios relacionados.

En el extranjero, ya han crecido diversos negocios que utilizan activos virtuales. Empresas como Rain, BVNK y Mesh, que proporcionan infraestructura de pagos y liquidaciones, son ejemplos representativos. Dado que los métodos de evaluación de empresas cotizadas y no cotizadas son diferentes, hay limitaciones en la comparación directa. Sin embargo, es notable que estas empresas relacionadas han sido valoradas en billones de wones.

Si se permiten las cuentas corporativas, se ampliarán las condiciones para desarrollar negocios relacionados en Corea. Las empresas de pagos y fintech podrán ampliar sus servicios de pago y transferencia utilizando activos virtuales, y las empresas generales también podrán utilizar activos virtuales en sus procesos de pago y liquidación. La apertura de cuentas corporativas podría ser la base para que la industria de activos virtuales en Corea se expanda más allá de un mercado centrado en transacciones hacia nuevas áreas de negocio.

2.3. Un entorno de transacciones mejorado con la participación corporativa

El mercado de activos virtuales en Corea del Sur ha formado un alto volumen de transacciones basado en la activa participación de los inversores individuales. Sin embargo, la capacidad para manejar grandes órdenes presenta diferencias en comparación con los principales intercambios globales. Un análisis de las transacciones de Bitcoin en el último semana reveló que, a pesar de sumar las tres principales plataformas de intercambio en Corea del Sur, la deslizamiento de una orden de 10 mil millones de won fue de 213.2 puntos básicos. En las mismas condiciones, Binance se limitó a 12.2 puntos básicos. A medida que el tamaño de la orden aumenta, la brecha entre Corea del Sur y el extranjero también se amplía significativamente.

Esto muestra que la profundidad del mercado no es suficiente para absorber grandes órdenes en comparación con el volumen de transacciones del mercado local. Aunque las transacciones son activas, si no hay suficiente volumen de compra y venta para aceptar grandes órdenes, el impacto en el precio aumenta a medida que el tamaño de la orden crece. El mercado local tiene una base de liquidez relativamente débil para manejar transacciones de gran volumen en comparación con el volumen de transacciones.

Se estima que la diversificación de los participantes en el mercado y la expansión de la participación de proveedores de liquidez especializados, tras la autorización de cuentas corporativas, ayudarán a mitigar estas limitaciones. Si las órdenes de compra y venta se vuelven más robustas, el impacto en el precio y los costos de transacción derivados de grandes órdenes también pueden disminuir. Se presume que la mejora de la liquidez no solo beneficiará las transacciones de gran volumen de las corporaciones, sino que también aumentará la eficiencia de las transacciones de los inversores individuales.

3. Oportunidades de negocio que se trasladan al extranjero, el tiempo dorado se está agotando

Mientras se retrasa la autorización de cuentas corporativas, la demanda de activos virtuales de las empresas locales ya está conectándose con el extranjero. Según datos de Allium, entre enero de 2021 y septiembre de 2026, el volumen de pagos en stablecoins entre empresas de Corea del Sur y otros países ha alcanzado aproximadamente 620 millones de dólares. Este resultado se basa únicamente en los pagos realizados a cambio de productos y servicios, excluyendo depósitos y retiros de intercambios y transacciones con fines de inversión. Esto muestra que ya se ha formado una demanda de pagos y liquidaciones utilizando stablecoins en actividades empresariales que no son de inversión.

El problema es que esta demanda no se traduce adecuadamente en negocios locales. Algunas empresas comerciales están teniendo dificultades para manejar stablecoins directamente en Corea del Sur, por lo que están realizando la conversión y liquidación a través de entidades o socios en el extranjero, como Hong Kong. En el ámbito de la inversión y gestión, Hyperithm está desarrollando un negocio de gestión de activos virtuales dirigido a corporaciones en Japón, y Mirae Asset Securities también está ampliando sus negocios relacionados con activos digitales en Hong Kong. La demanda y la capacidad empresarial generadas en Corea del Sur están conectándose primero con mercados extranjeros que tienen una base regulatoria.

A medida que esta tendencia continúa, no solo se acumulan clientes y beneficios en el extranjero, sino también relaciones comerciales y experiencias empresariales. Una vez que se establece una red de pagos y relaciones comerciales, es difícil que regresen inmediatamente incluso si el mercado local se abre más tarde. Es probable que los operadores continúen invirtiendo en mercados donde se han acumulado experiencias de clientes y operaciones. El retraso en la autorización de cuentas corporativas no solo retrasa el momento de la entrada de capital, sino que también puede resultar en la pérdida de oportunidades comerciales que podrían formarse en Corea del Sur a favor de mercados extranjeros.

4. El siguiente paso para el mercado de activos virtuales en Corea del Sur, autorización de cuentas corporativas

La autorización de cuentas corporativas puede formar un nuevo mercado de servicios financieros más allá de la entrada de capital corporativo. Como se estimó anteriormente, para 2030, el volumen de gestión de activos virtuales de las corporaciones podría alcanzar hasta 82 billones de won, y se podrían generar aproximadamente 570 mil millones de won en ingresos anuales de transacciones, custodia y corretaje primario. A medida que aumente el capital corporativo, también se ampliará la demanda de servicios para negociar, almacenar y gestionar esos activos.

El impacto no se limita a los servicios financieros. A medida que aumenta la utilización de activos virtuales por parte de las empresas, también puede crecer la demanda de servicios relacionados como pagos, remesas, contabilidad, impuestos, seguridad, prevención de lavado de dinero (AML) y datos. Lo importante es si esta demanda se traduce en negocios en Corea del Sur. Si las transacciones y los servicios relacionados se llevan a cabo en el país, los ingresos y la experiencia empresarial se acumularán en las empresas locales, facilitando la comprensión de los flujos de transacciones y ampliando la base para la tributación y supervisión del mercado.

Corea del Sur ya cuenta con un alto volumen de transacciones y una demanda suficiente de activos virtuales. Sin embargo, la participación de las corporaciones ha estado limitada, lo que ha impedido que esta demanda se traduzca adecuadamente en el crecimiento de los servicios financieros y las industrias relacionadas. La autorización de cuentas corporativas es el siguiente paso para conectar la demanda de activos virtuales ya existente con el crecimiento de la industria local y ampliar el alcance de un mercado que ha crecido principalmente en torno a los individuos hacia las corporaciones y empresas.

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