¿Un volumen de 1.000 millones de dólares es solo una ilusión? Prueba de la capacidad de venta real de los tokens de acciones de Coinbase durante el cierre del mercado estadounidense

Autor: Liam 'Akiba' Wright, cryptoslate

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Un volumen de transacciones de más de 1.000 millones de dólares crea la apariencia de un comercio activo de los tokens de acciones de Coinbase. Sin embargo, para los poseedores de tokens, la cuestión clave es cuántas ventas puede absorber actualmente el mercado y a qué precio se realizan las transacciones, especialmente durante el cierre del mercado de valores estadounidense.

Las pruebas realizadas antes de la apertura del mercado el 23 de septiembre mostraron que los 10 tokens de acciones emitidos por Coinbase en la cadena Base tenían cada uno un camino de cotización simulada de compra y venta de 100.000 dólares. Los ingresos estimados por la venta eran entre un 0,06 % y un 0,71 % más bajos que la valoración de los tokens proporcionada por KyberSwap. Estas cotizaciones son solo cálculos de órdenes individuales momentáneas y no representan la capacidad del mercado para absorber ventas concentradas de múltiples órdenes.

Durante la verificación, el saldo total de los 10 fondos de Aerodrome de acciones / USDC era de aproximadamente 12,97 millones de dólares. El tamaño de cada fondo variaba desde aproximadamente 818.700 dólares para MSFTc hasta aproximadamente 2.110.000 dólares para NVDAc. El saldo incluye tanto tokens de acciones como USDC, y no se puede determinar la cantidad de fondos disponibles para absorber ventas en un rango de precios específico solo con este número.

El panel de datos de tokens de acciones de Dromos Kitchen muestra que, hasta el 23 de septiembre, el volumen total de transacciones de estos tokens era de aproximadamente 1.020 millones de dólares, con una capitalización total de mercado de 19,82 millones de dólares. La comunidad ha creado una etiqueta de datos que indica que puede haber datos faltantes. El volumen de transacciones es el resultado acumulado de transacciones históricas y no equivale a un fondo de compradores que espera absorber grandes órdenes de venta en cualquier momento.

¿Qué significa una cotización de 100.000 dólares?

La siguiente tabla empareja el saldo de los fondos de Aerodrome con el camino de intercambio estimado por KyberSwap. La diferencia en las cotizaciones representa la magnitud en que el valor en dólares de salida estimado por el enrutador es inferior a su valoración de entrada, y no se alinea con el precio de las acciones subyacentes en el mercado de valores estadounidense, ni representa una transacción real.

Método de cálculo: Los datos del fondo se tomaron de 10 registros de Aerodrome Slipstream 3 de acciones / USDC a las 08:00 UTC. Los datos de enrutamiento de KyberSwap se capturaron entre las 08:02:01 y las 08:02:42 UTC. Según el precio mostrado del token, el volumen de venta era aproximadamente igual a 100.000 dólares; la valoración de entrada de KyberSwap tenía una ligera desviación. Los valores se redondearon, y las tarifas de Gas se calcularon por separado, sin enviar ninguna transacción real, y después de llamar a la API, se necesitaba construir la transacción por separado.

Cuando el volumen de transacción de un solo token era de aproximadamente 10.000 dólares, la diferencia en la cotización de venta era solo del 0,01 % al 0,12 %; al aumentar el pedido a 100.000 dólares, la diferencia generalmente se amplió. Algunas rutas de transacción agregan Aerodrome y otras fuentes de liquidez, por lo que el precio estimado cubre múltiples fondos. Sin embargo, una vez que los creadores de mercado y los proveedores de liquidez ajustan las cotizaciones, esta liquidez adicional puede cambiar rápidamente.

El saldo de los fondos depende en parte de las recompensas para retener a los proveedores de liquidez. Según las reglas de gobernanza de los fondos de Aerodrome, cuando los proveedores de liquidez apuestan sus posiciones para obtener recompensas en tokens AERO, renuncian a las tarifas de transacción directas, que se distribuyen a los usuarios que votan para decidir la dirección de las recompensas. Los ingresos por tarifas y las recompensas en tokens AERO son dos fuentes económicas independientes para los fondos.

Durante la fase de lanzamiento en agosto, Beefy afirmó que Coinbase proporcionaba incentivos en USDC cada dos semanas a través de Merkl, y Beefy superponía la emisión de tokens de Aerodrome para ofrecer recompensas adicionales. Esto describe el plan de incentivos de liquidez en la fase inicial de lanzamiento, y no todos los fondos tienen actualmente ingresos estables verificables. Independientemente del volumen de transacciones históricas de los tokens, una vez que los incentivos o las votaciones de gobernanza se dirigen a otros activos, los proveedores de liquidez pueden retirar sus fondos.

Los tokens de acciones de Coinbase aún pueden ser negociados 24 horas al día durante el cierre del mercado estadounidense, con liquidez del mercado secundario proporcionada por los fondos de Aerodrome, pero las cotizaciones son solo estimaciones y no equivalen a la capacidad real de venta.

Cuando el mercado subyacente de acciones estadounidenses está cerrado y los tokens aún se pueden negociar, los riesgos de la estructura de fondos se vuelven evidentes.

La documentación de Base indica que los tokens de acciones de Coinbase están respaldados por acciones subyacentes mantenidas en cuentas de custodia reguladas, y están abiertos solo a usuarios calificados fuera de los Estados Unidos. La documentación para desarrolladores menciona que el comercio en el mercado secundario de tokens no requiere permiso, pero hay controles de riesgo de dirección; los derechos de acuñación y redención de las acciones subyacentes están abiertos solo a participantes autorizados.

Durante el cierre del mercado estadounidense, los tokens aún pueden circular en la cadena. La documentación de Base también indica que el oráculo de acciones de Chainlink mantendrá el precio del día anterior durante los períodos no comerciales, y el comercio de tokens en la cadena no se detendrá. Cuando los poseedores venden después del horario de mercado, el precio del oráculo se mantiene en el precio antiguo, y el precio de venta instantáneo es completamente determinado por los proveedores de liquidez del mercado secundario, mientras que el canal de redención primaria no está en manos de los usuarios comunes.

Las pruebas de enrutamiento del 23 de septiembre demostraron que, incluso si el tamaño del fondo no es grande, un pedido único de 100.000 dólares aún puede obtener una cotización simulada. Sin embargo, durante el período de congelación del precio del oráculo, los cambios en las votaciones de gobernanza de AERO, la retirada de liquidez y las noticias inesperadas sobre acciones individuales pueden provocar cambios bruscos en las cotizaciones.

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