¿Quién es el verdadero ganador de la narrativa de la «tokenización»?

Título original: ¿Quién se beneficia realmente de la tokenización de los activos reales (RWA) y por qué?

Autor original: Zeus, analista de criptomonedas

Traducción original: Saoirse, Noticias Foresight

La semana pasada hablé de este tema, y Andy, de Rollup, también planteó algunas cuestiones relacionadas. Todo el mundo se pregunta: ¿Quién se beneficia realmente de la tokenización de los activos del mundo real?

La respuesta real es: casi todo el mundo se beneficiará, pero los motivos por los que se beneficiarán, el momento en que lo harán y la lógica subyacente son completamente diferentes.

Perspectiva del comercio minorista: De observador a participante

Durante décadas, los inversores particulares han sido excluidos sistemáticamente de los activos de alto rendimiento. No es porque los activos sean demasiado complejos, sino porque el sistema financiero tradicional está diseñado para grandes fondos, inversores cualificados y un sistema de compensación ineficiente, lo que hace que las pequeñas inversiones no sean rentables.

La tokenización no solo reduce las barreras de entrada, sino que desmantela directamente todo el sistema que crea esas barreras.

Piensa en la situación actual de un inversor particular que quiera invertir en crédito privado:

· La inversión mínima suele oscilar entre 250 000 y 1 000 000 de dólares

· Debe ser un inversor acreditado

· Periodo de bloqueo de entre 3 y 7 años

· Prácticamente no existe mercado secundario

· Depende totalmente de los gestores de fondos

Y una vez que dicho fondo se haya tokenizado:

· Propiedad fraccionada: Puedes invertir 100 dólares en lugar de 1 000 000 de dólares. Los contratos inteligentes resuelven el problema de los elevados costes de gestión a pequeña escala.

· Operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana: Sin horarios de apertura ni de cierre, sin plazos de liquidación, sin esperas para las transferencias bancarias.

· Alcance mundial: Los inversores particulares de Lagos, Yakarta, São Paulo y Manhattan pueden adquirir el mismo fondo de deuda soberana tokenizada.

· Combinabilidad: Los activos tokenizados son capital programable. Se pueden utilizar como garantía para préstamos, en estrategias de tesorería y para la circulación entre plataformas sin necesidad de un intermediario.

Profundizando: Los inversores particulares no solo están obteniendo «un acceso más barato a lo mismo», sino todo un nuevo conjunto de comportamientos financieros.

En una sola tarde, puedes adquirir bonos del Tesoro estadounidense tokenizados, utilizarlos para obtener préstamos en stablecoins y, a continuación, aplicar estrategias de rentabilidad, todo ello con custodia propia y sin tener que hacer ni una sola llamada a un asesor financiero.

Antes de la tokenización, los inversores minoristas no eran más que meros espectadores en los mercados de capitales mundiales. Tras la tokenización, pasan a ser participantes. La diferencia es enorme.

Perspectiva del emisor: Recaudación de fondos más rápida, mayor alcance y menores costes

Para los emisores, la lógica es sencilla: la tokenización permite recaudar fondos más rápidamente, reducir los costes y ampliar exponencialmente la base de inversores. Todos los emisores a nivel mundial tienen en cuenta estos tres aspectos, y la tokenización permite alcanzarlos todos al mismo tiempo.

El paso de la emisión tradicional a la emisión tokenizada:

· La liquidación tradicional tarda entre semanas y meses, mientras que la tokenización se completa en cuestión de minutos u horas.

· Los procesos tradicionales requieren depositarios, agentes de transferencia, corredores y cámaras de compensación; la tokenización utiliza contratos inteligentes para la distribución, el cumplimiento normativo y la liquidación.

· Los métodos tradicionales se ven limitados por factores geográficos, normativos y umbrales; la tokenización es global, funciona las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y permite realizar pequeñas inversiones.

· Los costes de la conciliación manual tradicional, la presentación de informes trimestrales y la gestión del registro de accionistas son extremadamente elevados; la tokenización ofrece informes automatizados, transparencia en la cadena de bloques y datos en tiempo real.

· Las estructuras de productos tradicionales son rígidas; la tokenización permite un diseño por capas, un canje flexible y mecanismos de recompensa dinámicos.

Los fondos de crédito privados tradicionales suelen prestar servicio únicamente a entre 50 y 200 entidades y tardan meses en completar cada ronda de captación de fondos. Por otra parte, los fondos tokenizados pueden dar servicio a miles de inversores: gracias a los procedimientos de cumplimiento normativo automatizados y a la incorporación digital, pueden participar tanto inversores particulares como pequeñas oficinas familiares e instituciones nativas de las criptomonedas.

La tokenización también ofrece nuevas posibilidades para el diseño de productos:

· Productos estructurados dentro de un único contrato inteligente con distintos perfiles de riesgo y rentabilidad

· Rescates flexibles con periodicidad diaria, semanal o mensual, que se ejecutan automáticamente mediante un código

· Mecanismos de recompensa dinámicos basados en datos de la cadena

· Productos híbridos que combinan renta fija con rendimientos de DeFi

En las finanzas tradicionales, esto tiene un coste prohibitivo, pero en un ecosistema tokenizado resulta muy sencillo.

Perspectiva institucional: Liquidación, transparencia, reducción del riesgo sistémico

A las instituciones no les importa el concepto de las criptomonedas, ni tampoco les importa la descentralización. Lo que realmente les preocupa son: el riesgo de liquidación, los costes operativos, la precisión de los informes y el cumplimiento normativo.

Además, la tokenización aporta una mejora cuantificable en cada una de estas áreas. Por eso se están sumando todas las principales instituciones financieras del mundo.

El sistema financiero actual funciona con un plazo de liquidación de al menos T+2. Esto significa que, en un plazo de dos días desde la realización de una operación:

· Persiste el riesgo de impago de la contraparte

· Los fondos están inmovilizados y no se pueden reutilizar

· La conciliación, los márgenes y la gestión de garantías son procesos extremadamente complejos

La tokenización transforma la liquidación en un proceso casi en tiempo real (T+0), y solo esto ya permite:

· Liberar una cantidad considerable de capital inmovilizado durante el período de liquidación

· Eliminar el riesgo de contraparte durante el período de liquidación

· Reducir considerablemente la dependencia de los sistemas post-negociación, como las cámaras de compensación y las contrapartes centrales

Esta transformación supone un aumento potencial de la eficiencia a nivel mundial de unos 24 billones de dólares al año. Se calcula que, para 2030, el beneficio anualizado a corto plazo, según una estimación conservadora, oscilará entre 31 000 y 130 000 millones de dólares.

Los gigantes del sector ya se han puesto manos a la obra:

· BlackRock lanzó el fondo del mercado monetario tokenizado BUIDL, que superó los 1000 millones de dólares

· Franklin Templeton ha tokenizado participaciones de fondos mediante BENJI

· JPMorgan Chase ha desarrollado la plataforma Onyx para la gestión de repos y garantías tokenizadas

· Goldman Sachs, HSBC, UBS y Citigroup están poniendo a prueba o desarrollando infraestructuras de tokenización

No lo hacen porque la cadena de bloques esté de moda, sino porque es más barata, más rápida y conlleva menos riesgos.

Perspectiva del constructor de infraestructuras: El «vendedor de agua» de los mercados de billones de dólares

En toda gran transformación, los ganadores son quienes construyen la infraestructura. Los picos de la fiebre del oro, los servidores de Internet, AWS de la computación en la nube.

La tokenización de activos en el mundo real está creando una infraestructura financiera completamente nueva. Las empresas que lo hagan bien se convertirán en los pilares fundamentales de un mercado que supera los 11 billones de dólares.

Este conjunto de módulos esenciales del ecosistema:

· Administrador: Garantiza la correspondencia legal entre los tokens en cadena y los activos del mundo real, desempeñando un papel fundamental en el ecosistema.

· Nivel de cumplimiento: KYC/AML, acreditación de inversores, restricciones geográficas, cumplimiento normativo transfronterizo, todo mediante programación.

· Plataforma de emisión: Permite a cualquiera tokenizar activos de forma legal y sencilla.

· Infraestructura de compensación y liquidación: Permite una liquidación instantánea, conectando los sistemas en cadena con los sistemas bancarios tradicionales.

· Oracle y datos: Vínculos en la cadena de bloques con el valor liquidativo, los tipos de interés, los impagos, los precios de la vivienda y los precios de las materias primas, que constituyen la base de la fijación del precio de los tokens.

· Servicios jurídicos y estructurales: Entidades con fines específicos (SPV), fideicomisos, estructuras de fondos; sin una base jurídica, los tokens no son más que una secuencia de números.

Perspectiva de los mercados emergentes: La verdadera revolución que se pasa por alto

El mundo financiero occidental rara vez lo menciona, pero quizá esta sea la parte más importante: para miles de millones de personas en los mercados emergentes, la tokenización no tiene que ver con una «finanza mejor», sino con el primer sistema financiero que realmente les sirve.

La difícil situación financiera en muchos mercados emergentes:

· Alta inflación, rápida depreciación de la moneda local;

· Grandes sectores de la población que carecen de cuentas bancarias o de servicios financieros adecuados;

· Controles de capital, imposibilidad de transferir divisas y activos en el extranjero;

· Comisiones por transferencias internacionales de entre el 5 % y el 10 %, cuyo procesamiento tarda varios días;

· Rentabilidad de los activos locales extremadamente baja, incapaz de superar la inflación.

La tokenización y las monedas estables lo transforman por completo:

· Obtén rendimientos en dólares estadounidenses sin necesidad de tener una cuenta bancaria en EE. UU. Un argentino puede poseer bonos estadounidenses tokenizados y obtener rendimientos en dólares estadounidenses mediante monedas estables. No se requieren inversores cualificados ni transferencias bancarias. En un país donde la moneda local se deprecia un 40 % en un año, esto no es una mejora, es un salvavidas.

· Las monedas estables se convierten en una herramienta de ahorro. En los países con alta inflación, el USDC y el USDT se han convertido, de hecho, en medios de ahorro para preservar el valor. Los activos tokenizados pueden, por lo tanto, generar rendimientos adicionales sobre esta base.

· La gente común también puede invertir en los mejores activos a nivel mundial. Las personas del sudeste asiático y África, que antes apenas tenían acceso a: Bonos estadounidenses, bonos con calificación de inversión, crédito privado, sector inmobiliario internacional. La tokenización hace que estos activos sean divisibles y estén disponibles para invertir las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

· Transferencias internacionales instantáneas y económicas. Las remesas transfronterizas son un salvavidas para muchos países, pero las comisiones tradicionales son elevadas y los plazos de tramitación, largos. Las monedas estables y los activos tokenizados pueden liquidarse en cuestión de minutos a un coste extremadamente bajo.

· Liquidación de nóminas en tiempo real. Los salarios se pueden distribuir al instante en la cadena de bloques, lo que permite a los empleados acceder a sus ingresos en tiempo real, en lugar de tener que esperar a la fecha de pago establecida.

Alrededor de 1 400 millones de adultos en todo el mundo carecen de acceso a servicios bancarios, y hay otros miles de millones que tienen un acceso limitado a ellos. La tokenización y las monedas estables constituyen la primera vía hacia una financiación inclusiva a gran escala que no depende de los bancos tradicionales.

Para estas personas, la tokenización no consiste simplemente en «mejorar un poco el sector financiero», sino en hacer que este sea accesible por primera vez.

Mapa completo de prestaciones

· Comercio minorista: Accesibilidad y combinabilidad, pocas barreras de entrada, alcance global, capital programable.

· Emisor: Financiación más rápida, menores costes, una base de inversores más amplia y productos más flexibles.

· Institución: Liquidación en tiempo real, reducción del riesgo, menores costes operativos, mayor transparencia.

· Regulador: Trazabilidad en cadena, cumplimiento normativo integrado, transición de una regulación pasiva a una regulación precisa en tiempo real.

· Proveedor de infraestructuras: Convertirse en el canal fundamental de un mercado de un billón de dólares, con importantes rendimientos a largo plazo.

· Mercados emergentes: Lograr una verdadera inclusión financiera, abordando problemas estructurales como la inflación, el control y las deficiencias en los servicios.

Recordatorio importante sobre riesgos

La tokenización no es la panacea:

· No puede solucionar los activos de mala calidad.

· No garantiza la liquidez.

· No hará que los riesgos desaparezcan por arte de magia.

Los bonos tokenizados pueden seguir entrando en mora, y los activos inmobiliarios tokenizados pueden seguir perdiendo valor. Si la estructura jurídica es débil, la custodia no es fiable, los oráculos son manipulados o el emisor no gestiona el activo correctamente, el token carece de valor.

Todas las ventajas son reales, lógicas y se basan en la realidad, pero solo se materializarán cuando todos los aspectos relacionados con la legalidad, la custodia, el cumplimiento normativo y las operaciones se gestionen correctamente.

El token es solo la pieza final; lo que realmente importa es todo lo que hay en el nivel básico.

La tokenización no es magia; es infraestructura. Y las infraestructuras solo pueden funcionar si se construyen correctamente.

Entonces, ¿quién sale más beneficiado?

Hablando con franqueza: Depende del plazo.

· A corto plazo: Las entidades y los emisores salen ganando

Ahorra dinero de inmediato en liquidación, cumplimiento normativo y operaciones, sin necesidad de inversores minoristas ni de un mercado secundario, solo con una infraestructura mejor.

· A medio plazo: Los proveedores de infraestructura y tecnología salen ganando

Se prevé que el mercado alcance los 11 billones de dólares en 2030, y las empresas que ofrecen servicios de custodia, cumplimiento normativo, emisión y liquidación se convertirán en referentes del sector.

· A largo plazo: Los inversores particulares y la población de los mercados emergentes son, en última instancia, quienes más se benefician

Cuando la infraestructura esté consolidada, el cumplimiento normativo sea estable y el mercado secundario se haya consolidado, cualquier persona del mundo podrá invertir en cualquier activo desde su teléfono móvil las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

Por lo tanto, la respuesta a la pregunta «¿Quién se beneficia más?» no es un grupo concreto de personas, sino más bien: todos se beneficiarán, aunque en momentos distintos, por motivos diferentes y de formas distintas.

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