¿El 99% de los tokens van a cero?

Autor: Noveleader

Compilado por: Ken, Chaincatcher

En 2021, acababas de empezar a invertir en criptomonedas y te convertiste en un fanático de la industria, obsesionado con cómo funcionaba, y creías que con los movimientos correctos, cualquiera podría hacerse rico. Fuiste testigo de muchas historias de riqueza, viste el nacimiento de numerosos millonarios e incluso pensaste que invertir directamente en Bitcoin era una buena estrategia. Los datos que viste mostraban que Bitcoin era uno de los activos de más rápido crecimiento, con su capitalización de mercado alcanzando el hito de 1 billón de dólares a un ritmo que superaba con creces a cualquier empresa.

Avanzando hasta hoy, estás sentado en una cena familiar, y todos están discutiendo sus carteras, hablando sobre el rendimiento a largo plazo del S&P 500 y sintiéndose satisfechos con sus inversiones. Sacas tu teléfono y ves que tu cartera se ha reducido en un 60% desde su máximo histórico; suspiras y silenciosamente das otro bocado a tu comida.

Tu primo se ríe y te pregunta: "Oye, has estado invirtiendo en criptomonedas, ¿verdad? ¿Cómo va tu cartera?" Él añade: "Estoy tan contento de haberme mantenido alejado de eso y no haber tirado mi dinero."

Te quedas sin palabras porque no puedes encontrar una respuesta. Podrías mencionar que la Bolsa de Nueva York está planeando pasar a la cadena para introducir el comercio 24/7, que BlackRock está tokenizando bonos del gobierno a corto plazo, que Robinhood acaba de lanzar su testnet L2, y que más instituciones están adoptando la tecnología cripto. Pero dudas porque sabes que enfrentas pérdidas significativas, y estos factores parecen no ayudar.

Te sientes confundido porque el precio de Bitcoin ha retrocedido al nivel cuando invertiste por primera vez. Además, no solo invertiste en Bitcoin; eso era solo una pequeña parte de tu cartera. A lo largo del camino, descubriste muchas otras criptomonedas que pensabas que tenían un gran potencial de crecimiento—quizás uno de los más de 17,000 tokens listados en CoinGecko, o uno de los millones de tokens emitidos en plataformas como Pumpfun en los últimos años.

A lo largo de los años, se han creado demasiados tokens, y para el desarrollo saludable de la industria, el 99% de ellos necesitan ir a cero.

Esto es evidente en el siguiente hecho: los cinco principales tokens representan el 84,4% de la capitalización de mercado de todo el mercado cripto, lo que te hace reflexionar sobre cómo tratar con los tokens restantes y si todavía tienen algún valor. El resto del mercado (15,6% o 330 mil millones de dólares) alberga miles de otros tokens.

Para ilustrar esto de manera más intuitiva, la concentración en el mercado cripto es mucho mayor en comparación con las finanzas tradicionales. En el mercado de valores de EE. UU., los siete gigantes tecnológicos representan el 31% de la capitalización de mercado, mientras que las 500 principales empresas (el S&P 500) representan el 84,7%. Las finanzas tradicionales tienen cien veces más empresas que las criptomonedas, sin embargo, solo alcanzan la misma participación de capitalización de mercado que los cinco principales activos cripto.

Si la industria cripto quiere lograr una distribución representativa similar, uno de los siguientes escenarios necesita ocurrir:

1. Los tokens principales se deprecian mientras que los tokens de menor rango se aprecian.

2. Hay un gran impulso de liquidez externa o adopción generalizada.

3. Los tokens de menor rango pierden valor, siendo reemplazados por los tokens principales.

Para un sistema saludable, el primer escenario es más favorable para la distribución del valor, pero es poco probable que ocurra porque la mayoría de los activos están correlacionados con Bitcoin, lo que también significa que los activos principales están perdiendo confianza, lo cual no es ideal.

Ciertos tokens, como HYPE, han ganado una participación de mercado significativa a lo largo del tiempo debido a su fuerte aceptación en el mercado y ajuste producto-mercado, alineándose con el segundo escenario. Hyperliquid es claramente uno de los pocos ganadores del año pasado; de hecho, tienen una excelente consistencia de token y producto porque reinvierten la mayor parte de las comisiones generadas por la plataforma en recompras de tokens.

Siguiendo explorando el segundo escenario, atrayendo valor de entidades externas (o instituciones), la industria cripto ha tenido un rendimiento razonablemente bueno en términos de fideicomisos/fondos de activos digitales, al menos en términos de acumulación, aunque sus precios también han caído significativamente ahora. Para Bitcoin, los fideicomisos de activos digitales han acumulado 997,257 BTC (5% del suministro circulante); para Ethereum, este número es de 6,16 millones de ETH (5,1% del suministro circulante). Además, hay razones para creer que han capturado una parte significativa del suministro circulante de activos principales, por lo que cualquier intervención adicional llevaría a un control excesivo concentrado en manos de unas pocas entidades.

El tercer y último escenario es algo que debe suceder rápidamente por las siguientes razones.

Los tokens se están desbloqueando cada mes, y habrá un gran desbloqueo de suministro en los próximos años. Solo este año, los desbloqueos de tokens añadirán 8,51 mil millones de dólares en valor al mercado, y en los próximos cinco años, este número alcanzará los 17,12 mil millones de dólares. Sin embargo, aún no está claro si hay suficiente demanda para absorber estos desbloqueos de suministro y la presión de venta que traen.

Para la mayoría de los tokens, junto con factores como la economía de tokens distorsionada, esto les llevará a seguir dirigiéndose hacia cero.

Para aumentar la demanda, estos proyectos necesitan tener éxito comercialmente. Sin embargo, muchas empresas de criptomonedas terminan en fracaso. Para una industria de un billón de dólares, entre los más de 5,600 protocolos listados en DeFiLlama, solo 76 generaron más de 1 millón de dólares en ingresos en los últimos 30 días, lo que representa solo el 1.3%.

Curiosamente, incluso al bajar este umbral a protocolos que generan más de 100,000 dólares en ingresos en los últimos 30 días, solo 237 protocolos cumplen con los criterios.

Además, cuando observas la concentración de ingresos, encontrarás que los 10 principales protocolos en 2025 representan el 80% de los ingresos, siendo los 3 principales responsables del 64%. Tether solo representa el 44% del total de ingresos en la industria de las criptomonedas. Sorprendentemente, entre estos 10 protocolos, solo 3 han emitido tokens (Hyperliquid, Pumpfun, Jupiter), y al revisar su rendimiento relativo, solo HYPE ha tenido un buen desempeño.

Esto también señala una cosa: emitir tokens no siempre es la mejor opción.

En 2025, se emitieron alrededor de 118 tokens importantes, de los cuales el 84.7% cayó por debajo de su valoración en el momento del evento de generación de tokens. Estos números se ven muy mal y a menudo son decepcionantes, lo que nos lleva a cuestionar si invertir en nuevos tokens vale la pena. Estos tokens se emitieron a valoraciones similares a burbujas, y las tendencias de precios a lo largo del año han sido preocupantes, manteniéndose en un estado de descenso incluso ahora, ya que el entorno del mercado en general tampoco ha tenido un buen desempeño.

10/10 (El Día Que Cambió Todo)

La ocurrencia del "evento de liquidación de octubre" se debió a presiones macro que revelaron fallos de diseño. Expuso los diseños débiles de muchas cosas en el espacio cripto, ya fueran intercambios centralizados como Binance—liquidando posiciones por valor de millones debido a errores de precios de activos como USDe, BNSOL y wBETH—o protocolos de préstamo como Silo y Morpho, que acumularon deudas malas en el colapso de Stream Finance que ocurrió semanas después.

Desde entonces, los precios de los activos no se han recuperado, y el efecto cascada de 19 mil millones de dólares de liquidaciones aún nos afecta. El valor total bloqueado en finanzas descentralizadas ha disminuido en un 44% desde ese evento (de 165 mil millones de dólares a 94 mil millones de dólares). Los ingresos de los protocolos han disminuido, y el mercado bajista ha comenzado oficialmente.

Problemas de Consistencia

Cuando sueltas el volante por un momento mientras conduces, ¿se desvía el coche de su curso? Si es así, indica un problema de consistencia entre tu volante y los neumáticos. De manera similar, en el espacio cripto, este problema de consistencia a menudo surge entre los protocolos y los tokens que emiten. El pasado diciembre, cuando Circle adquirió Interop Labs (el equipo detrás de la pila de interoperabilidad Axelar), el token AXL no fue incluido en la transacción, y el precio del token se desplomó inmediatamente después del anuncio. Esto es inconsistencia.

Entonces, ¿por qué ocurre esta inconsistencia? Un proyecto típicamente involucra dos entidades: el laboratorio y la organización autónoma descentralizada (DAO)/los poseedores de tokens. El laboratorio es el "equipo" en la economía de tokens; son los desarrolladores iniciales del proyecto que recaudan fondos para el crecimiento vendiendo una parte de la equidad de la empresa y otorgando tokens a los primeros inversores. En algunos casos, las firmas de capital riesgo pueden incluso recibir términos más favorables de lo que cualquiera esperaba, como "derechos de reembolso".

Los tokens no son representantes legales de la empresa, ni proporcionan derechos reales sobre las ganancias de la empresa como lo hace la equidad. Los inversores mantienen estos derechos a través de la equidad que poseen cuando reciben tokens. Así que están en una posición más ventajosa, pero ¿qué pasa con los poseedores de tokens? Al alinear el producto con el token, están completamente sujetos al equipo del proyecto.

Esta es una preocupación para un número muy pequeño de protocolos. A menudo demuestran esta consistencia a través de recompras de tokens. Hyperliquid refuerza esta consistencia a través de recompras. Algunos pueden argumentar que deberían usar las tarifas recaudadas para promover más el crecimiento del protocolo, como incentivos y fortalecimiento de fondos de seguros, y no están equivocados. Estas cosas deberían hacerse, pero construir un foso alrededor de un buen token es la mejor estrategia de marketing. Hacer que tus usuarios sean ricos es lo mejor que un producto puede hacer, y eso es exactamente lo que Hyperliquid logró a través de su primer airdrop.

Aave, como el mayor protocolo de finanzas descentralizadas, utiliza sus ingresos para recompras mientras también enfrenta debates similares sobre mejores usos de los fondos y dirigirlos hacia el crecimiento (entiendo las inconsistencias actuales y espero que la DAO y el laboratorio puedan resolver este problema en beneficio del token AAVE). El año pasado, Uniswap alineó completamente los intereses de su token y de los poseedores de tokens después de que su token había existido durante más de cinco años.

Estos protocolos están realmente protegiendo los intereses de los titulares. Claramente, hay otros ejemplos, pero aun así, el número sigue siendo menor que nuestras necesidades. Estos son tokens que valen la pena apreciar. Todo lo demás debería declinar, y la gente debería rotar hacia aquellos protocolos que generan ingresos y están más alineados con sus tokens, que están realizando recompras, logrando un crecimiento orgánico y probando nuevos métodos para atraer a más usuarios.

Entonces, ¿estoy diciendo que estos tokens son la mejor opción de inversión? Probablemente no. No proporciono ningún consejo financiero; solo te estoy diciendo qué buscar al invertir en cualquier protocolo. En última instancia, si sube o baja depende de los desbloqueos de tokens distribuidos a lo largo de varios años (economía de tokens), los incentivos que distribuyen (que pueden llevar a la dilución de tokens) y otros gastos. Por lo tanto, incluso con planes de recompra, la presión de venta puede seguir siendo mayor.

Conclusión

La industria cripto está actualmente en una fase de reestructuración, los tokens especulativos dejarán de recibir flujos, mientras que los tokens reales con negocios subyacentes que apoyan su crecimiento se destacarán. No muchas personas se dan cuenta de esto y ven la oportunidad, pero los protocolos con ingresos reales son la clave definitiva.

Ya están creciendo, ya están formando tendencias, y aunque no hoy, pronto se volverán populares.

La era de los tokens que no generan flujo de caja ha terminado, como lo evidencian las innumerables emisiones fallidas del año pasado. Por eso tiene sentido la emisión de MegaETH basada en indicadores clave de rendimiento: primero intenta determinar la demanda de la cadena y sus productos, ejecutar algunos datos de ingresos y luego emitir tokens. Otro modelo interesante que adoptaron es colaborar con Ethena para lanzar USDm para evitar que el valor generado por las stablecoins salga del ecosistema y usarlo para recompras de tokens. El tiempo dirá si su modelo es exitoso, pero es un gran punto de partida para repensar cómo se emiten los tokens hoy en día.

Así que creo firmemente que la industria cripto está evolucionando, y la mayoría de los activos cripto deberían ir a cero, con solo unas pocas excepciones.