a16z: 7 imágenes para entender cómo la tokenización cambia la naturaleza de los activos

Este artículo es de: a16z crypto

Compilado por: Moni, Odaily Planet Daily

Los activos tokenizados, a menudo denominados "Activos del Mundo Real (RWA, por sus siglas en inglés)", están cambiando la forma, la liquidez y la estructura de los sistemas financieros.

Apenas el mes pasado, el tamaño del mercado de activos tokenizados superó los 30 mil millones de dólares y actualmente se está estabilizando alrededor de los 34 mil millones de dólares (excluyendo las stablecoins). Esta escala es aproximadamente equivalente a la de un banco regional o al fondo de dotación de una universidad de primer nivel. Aunque sigue siendo bastante pequeña en comparación con el sistema financiero global, ya es lo suficientemente significativa como para tener un impacto real.

Vale la pena señalar que hace dos años, el tamaño del mercado de activos tokenizados era inferior a los 3 mil millones de dólares, pero desde entonces, el mercado ha experimentado una transformación dramática: la ley GENIUS de EE. UU. ha proporcionado un marco más claro para la regulación de las stablecoins, la infraestructura on-chain a nivel institucional ha madurado gradualmente y muchas instituciones financieras comenzaron a implementar tecnología blockchain casi al mismo tiempo; estos factores han impulsado al mercado de activos tokenizados a crecer diez veces en menos de dos años. (Nota: Aunque las stablecoins no están incluidas en las estadísticas anteriores, han impulsado significativamente el crecimiento general del mercado al simplificar enormemente los pagos y liquidaciones on-chain).

Este artículo analizará las razones del auge de los activos tokenizados y su dirección futura utilizando siete gráficos.

El despegue de los activos tokenizados: los bonos del Tesoro de EE. UU. se convierten en el mayor motor de crecimiento

Los bonos del Tesoro de EE. UU. son la principal fuerza impulsora detrás del reciente crecimiento del mercado de activos tokenizados.

Las ventajas de los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados son claras e intuitivas: los inversores pueden mantener activos generadores de ingresos estables en forma digital, y la negociación es más eficiente y flexible; las instituciones financieras pueden mejorar la eficiencia de la liquidación y la asignación de activos colaterales, conectándose sin problemas al mercado financiero digital.

Los inversores en criptomonedas también pueden aprovechar los bonos del Tesoro tokenizados para activar stablecoins inactivas y obtener rendimientos de los mercados monetarios tradicionales, con firmas de gestión de activos como BlackRock y Franklin Templeton posicionándose en consecuencia, creando un mercado que vale cientos de miles de millones.

Es importante señalar que las tasas de crecimiento de varios tipos de activos tokenizados varían significativamente, derivado de los desafíos técnicos y de cumplimiento de llevar diferentes activos on-chain, así como de la aceptación del mercado de los productos una vez lanzados.

• Los activos de crédito respaldados por activos lideran en tasa de crecimiento, incluyendo principalmente tokens de líneas de crédito sobre el valor de la vivienda, tokens de bóvedas de préstamos, contratos de reaseguro y activos financieros únicos como los recibos de minería de Bitcoin, que han alcanzado un valor de mercado de mil millones de dólares en dos años.
• Los activos de capital de riesgo tardaron más de siete años en superar los 10 mil millones de dólares en valor de mercado, y los activos de estrategia gestionados activamente tardaron una cantidad de tiempo similar. Estos activos tienen estructuras complejas, ciclos de inversión largos y umbrales operativos y regulatorios más altos.
• El ritmo on-chain de los bonos del Tesoro y las materias primas es moderado, superando los 10 mil millones de dólares en valor de mercado en 2 a 3 años, y ahora se han convertido en categorías principales en el mercado.

Para principios de 2024, los bonos del Tesoro y las materias primas representarán casi en su totalidad la cuota de mercado de los activos tokenizados. Después de 2024, las cuotas de crédito, productos financieros únicos, acciones y otras categorías aumentarán constantemente, pero la concentración del mercado seguirá siendo relativamente alta. Actualmente, los bonos del Tesoro y las materias primas tokenizadas de EE. UU. ocupan juntos alrededor de dos tercios de la cuota de mercado.

Segmentación del mercado de activos tokenizados

El sector de activos tokenizados de materias primas está altamente concentrado, con los tokens de oro dominando la gran mayoría de la cuota, totalizando alrededor de 5.1 mil millones de dólares, de los cuales los tokens de oro representan 5 mil millones. Los tokens de plata y otras categorías solo suman 57.6 millones de dólares, lo que representa menos del 0.01%.

El oro se adapta naturalmente al modelo de activos tokenizados; actualmente, el mercado de tokens de materias primas está dominado principalmente por el oro porque: el oro tiene un estándar global unificado, es fácil de almacenar, no se daña fácilmente y ha dependido durante mucho tiempo de certificados de derechos para su negociación.

Además, los inversores del mercado cripto han favorecido históricamente los activos de oro, con Bitcoin siendo apodado oro digital en sus primeros años. Productos como el token de oro XAUT de Tether y el token de oro PAXG de Paxos mapean la propiedad del oro en bóveda a la blockchain, convirtiendo los derechos del oro físico en tokens digitales que pueden mantenerse en billeteras on-chain.

La cuota de mercado de activos tokenizados para petróleo crudo, productos agrícolas y categorías emergentes como energía y potencia de cómputo es extremadamente baja, ya que la industria aún está en su infancia.

Desde la perspectiva del diseño de la cadena pública subyacente, el ecosistema de activos tokenizados es más diverso. Ethereum, aprovechando su ventaja de ser pionero en finanzas descentralizadas y su base de aterrizaje institucional, sigue manteniendo una posición de liderazgo, con una escala de activos de 15.7 mil millones de dólares y representando más de la mitad del mercado.

El mercado restante de activos tokenizados se distribuye en múltiples cadenas públicas: el tamaño del mercado de activos tokenizados de BNB Chain es de unos 4 mil millones de dólares, Solana unos 2.2 mil millones, Stellar unos 1.7 mil millones, la cadena lateral de Bitcoin Liquid Network unos 1.5 mil millones, y las escalas de activos tokenizados de XRP Ledger, ZKsync Era y Arbitrum están todas cerca de los mil millones de dólares.

La industria de activos tokenizados no se ha agregado uniformemente a una sola cadena pública; los activos se distribuyen en los principales ecosistemas blockchain en función de los costos de transacción, la liquidez, los requisitos de cumplimiento y las relaciones comerciales. Sin embargo, el dato más revelador no es la escala del mercado de activos tokenizados... sino cómo se utilizan estos activos.

Continuemos con el análisis------

La mayoría de los activos tokenizados carecen actualmente de "componibilidad"

El tamaño del mercado no es el único indicador central; el valor de aplicación real de los activos es más significativo.

Los bonos son la categoría más grande de activos tokenizados, con un valor de mercado de 15.2 mil millones de dólares, pero solo el 5% de la circulación se aplica a protocolos DeFi, lo que asciende a unos 800 millones de dólares. La tasa de utilización de los activos tokenizados de metales preciosos es igualmente baja, y la mayoría de los activos tokenizados solo se utilizan para almacenamiento on-chain y aún no se han convertido en bloques de construcción financieros libremente combinables y reutilizables.

Por el contrario, las categorías de activos tokenizados de nicho funcionan de manera bastante diferente: el token de reaseguro, con un valor de mercado de 362 millones de dólares, tiene una tasa de uso de protocolo on-chain del 84%; los tokens de crédito privado tienen una tasa de uso del 33%, ya que ambos tipos de activos fueron diseñados desde el principio para adaptarse a escenarios de aplicación combinables on-chain. En contraste, los activos tokenizados principales como los bonos del Tesoro y el oro tienen como objetivo principal simplificar la tenencia y transferencia de activos on-chain sin cambiar la lógica operativa original de los activos. Esta situación destaca una divergencia central en la industria de activos tokenizados: el grado de natividad on-chain de varios activos tokenizados varía ampliamente.

Algunos activos pueden fluir libremente a través de cadenas, mientras que otros solo usan blockchain como una herramienta de contabilidad, limitando las funciones de transferencia y combinación de activos. Actualmente, la mayoría de los activos tokenizados son esencialmente solo representaciones digitales de activos, simplemente migrando registros a la cadena sin desbloquear el potencial para combinaciones de activos. La componibilidad es el valor central de las finanzas on-chain y es clave para actualizar el sistema financiero.

El índice nativo de tokens de Pantera Capital muestra que más del 70% de los activos tokenizados tienen el nivel más bajo de grado de natividad on-chain. Una gran cantidad de tokens son meramente certificados digitales de activos físicos fuera de línea, con el control real de los activos aún dependiendo de libros contables fuera de línea e instituciones intermediarias.

La industria de activos tokenizados todavía está en su etapa inicial de desarrollo: un tipo consiste en activos que son solo registros digitales formalmente on-chain, mientras que otro tipo consiste en activos on-chain profundamente integrados que se alinean con las características de blockchain.

La infraestructura para la tecnología de componibilidad on-chain ya está completa, y las categorías de activos se están enriqueciendo gradualmente, pero las aplicaciones profundamente integradas apenas están comenzando.

Tendencias de desarrollo futuro de los activos tokenizados

Los pronósticos de la industria para la escala a largo plazo del sector de activos tokenizados varían, pero en general, se espera que el mercado continúe expandiéndose.

• McKinsey predice que el tamaño del mercado de activos tokenizados alcanzará de 2 a 4 billones de dólares para 2030;
• Ark Invest estima el tamaño del mercado de activos tokenizados en 11 billones de dólares;
• Boston Consulting, en colaboración con Ripple, estima que el tamaño del mercado de activos tokenizados alcanzará los 9.4 billones de dólares para 2030 y ascenderá a 18.9 billones de dólares para 2033;
• Standard Chartered predice que el mercado de activos tokenizados superará los 30 billones de dólares para 2034.

Basado en las estimaciones de estas instituciones, en comparación con el tamaño actual del mercado de 34 mil millones de dólares, el potencial de crecimiento a largo plazo del mercado de activos tokenizados podría alcanzar cien veces. Por supuesto, las diferencias numéricas no provienen de predicciones divergentes sobre la velocidad de adopción de la industria, sino de diferentes definiciones estadísticas. Cada institución tiene diferentes alcances estadísticos, cubriendo categorías de activos, si se incluyen stablecoins y depósitos, y la definición de tokenización varía, por ejemplo: McKinsey se centra en bonos, crédito, fondos y acciones; Standard Chartered añade materias primas y financiación comercial; Boston Consulting y Ripple incluyen adicionalmente depósitos y stablecoins. Sin embargo, a pesar de las diferencias en los criterios estadísticos, la industria reconoce unánimemente que la escala de los activos tokenizados experimentará una expansión exponencial.

Mirando el panorama financiero global, la escala actual de los activos tokenizados sigue siendo minúscula.

• El mercado global total de bonos supera los 140 billones de dólares, con los bonos tokenizados solo en 15.2 mil millones de dólares, lo que representa el 0.01%;
• El valor de mercado global del oro físico alcanza varios billones de dólares, con el oro tokenizado en 5 mil millones de dólares, lo que representa menos del 0.02%;
• El valor del mercado bursátil global supera los 100 billones de dólares, con las acciones tokenizadas en 1.5 mil millones de dólares, lo que representa solo el 0.001%.

Ahora, los sectores emergentes han tomado forma constantemente, con los bonos del Tesoro de EE. UU., el oro, el crédito privado y otros activos que tienen precios claros, demanda estable y propiedad simple siendo los primeros en completar su aterrizaje on-chain. En esta etapa, la tokenización aún no ha interrumpido los atributos subyacentes de los activos, sino que solo ha optimizado los métodos de liquidación y transferencia de activos. La integración profunda de los activos con el sistema financiero digital todavía se está explorando.

Actualmente, los activos tokenizados permanecen en gran medida a nivel digital, lo que dificulta que los activos logren aplicaciones combinables programables. La siguiente etapa de la industria enfrenta un desafío difícil: llevar partes más complejas del sistema financiero on-chain e integrar los activos tokenizados más profundamente en una infraestructura financiera componible y nativa de Internet.