Tras la recuperación de Bitcoin a los $90,000, ¿qué sigue: una Navidad alcista o un desplome navideño?

Ya sea que te encuentres en China o en el extranjero, nadie puede escapar a la mentalidad tradicional de "reunirse con la familia para disfrutar de una buena festividad". El cuarto jueves de noviembre de cada año es el tradicional e importante feriado de Acción de Gracias en los Estados Unidos.

Y en el Acción de Gracias de este año, lo que más agradece la comunidad cripto es el regreso de Bitcoin a los $90,000.

Además de la influencia del factor del "mercado festivo", el Beige Book, que se convirtió inesperadamente en una referencia clave para la toma de decisiones debido al cierre del gobierno, también ayudó a reescribir la dirección de la última política monetaria del año. La probabilidad de un recorte de tasas de la Fed en diciembre se disparó del 20% hace una semana al 86%.

A medida que la postura de la Fed se revierte, mientras las principales economías mundiales inician simultáneamente el "modo de impresión de dinero" y las grietas en el sistema financiero tradicional se amplían, los criptoactivos se encuentran en su coyuntura estacional más crítica. Tras la apertura de las compuertas de la liquidez global, ¿cómo afectará esto la dirección de la industria cripto? Más importante aún, en la próxima festividad, ¿será una Navidad o un robo navideño?

La probabilidad de un recorte de tasas en diciembre se dispara al 86%

Según datos de Polymarket, la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Fed en la reunión de política monetaria de diciembre se ha disparado de aproximadamente el 20% hace una semana al 86%. Esta debería ser una de las razones principales del reciente aumento de Bitcoin, ya que el cambio en la probabilidad se debió a un informe económico, el Beige Book.

El informe clave que impulsa la decisión de recorte de tasas

El miércoles se publicó oficialmente el Beige Book, compilado y recopilado por la Fed de Dallas, que informa sobre las condiciones más recientes en los 12 distritos de los EE. UU. Como de costumbre, era solo material rutinario, pero debido a que el cierre del gobierno provocó que una cantidad significativa de datos económicos clave no se actualizaran a tiempo, este informe se convirtió en una fuente de información integral poco común en la que el FOMC podría confiar antes de tomar decisiones.

En otras palabras, ante la falta de datos, esta fue una ventana poco común para que la Fed reflejara verdaderamente las condiciones económicas de base.

La evaluación general dada por el informe fue muy directa: la actividad económica apenas ha cambiado, la demanda laboral sigue debilitándose, las empresas enfrentan mayores presiones de costos y la disposición al gasto del consumidor se está volviendo cautelosa. Bajo la estabilidad superficial de la economía estadounidense, comienza a mostrarse cierta relajación estructural.

La parte más observada de todo el informe es la descripción de los cambios en el mercado laboral. En las últimas seis semanas, no ha habido muchas señales positivas en el mercado laboral de EE. UU. Aproximadamente la mitad de los distritos de la Fed declararon que la disposición de las empresas locales a contratar está disminuyendo, e incluso existe una tendencia de "si podemos evitar contratar, no contrataremos". La dificultad de contratación en múltiples industrias ha disminuido significativamente, contrastando marcadamente con la grave escasez de mano de obra de los últimos dos años. Por ejemplo, en el distrito de Atlanta, que abarca varios estados del sureste de EE. UU., muchas empresas están despidiendo empleados o reemplazando mínimamente a los que se van; y en los distritos de Cleveland en Ohio, Pensilvania y otras áreas, algunos minoristas están reduciendo activamente el tamaño de su personal debido a la disminución de las ventas. Estos cambios sugieren que la relajación del mercado laboral ya no es un fenómeno aislado, sino que se está extendiendo gradualmente a más industrias y regiones.

Al mismo tiempo, aunque la presión inflacionaria se ha descrito como "leve", la realidad que enfrentan las empresas es más compleja de lo que sugieren las cifras. Algunas empresas de fabricación y venta minorista todavía experimentan presión por el aumento de los costos de los insumos, siendo los aranceles una de las razones; por ejemplo, una cervecería en el área de Minneapolis informó que el aumento significativo en los precios de las latas de aluminio ha elevado notablemente los costos de producción. Sin embargo, el problema más desafiante son los costos de atención médica, mencionados por casi todos los distritos. Proporcionar cobertura de salud a los empleados es cada vez más costoso, y este costo, a diferencia de los aranceles, no es cíclico, sino una tendencia a largo plazo más difícil de revertir. Como resultado, las empresas tienen que tomar una decisión difícil entre "aumentar los precios" y "ajustar las ganancias". Algunas empresas trasladan los costos a los consumidores, aumentando aún más los precios; mientras que otras optan por absorber los costos ellas mismas, reduciendo aún más los márgenes de beneficio. Cualquiera que sea el camino que se tome, finalmente se reflejará en el IPC y las ganancias corporativas de los próximos meses.

En comparación con las presiones del lado empresarial, los cambios del lado del consumidor son igualmente significativos. Si bien los grupos de altos ingresos continúan respaldando un desempeño sólido en el comercio minorista de alta gama, un segmento más amplio de los hogares estadounidenses está restringiendo sus gastos. Varias regiones han mencionado que a los consumidores les resulta cada vez más difícil aceptar los aumentos de precios, especialmente las familias de ingresos bajos y medios que tienden a posponer o renunciar a gastos no esenciales cuando enfrentan presupuestos ajustados. La retroalimentación de los concesionarios de automóviles es particularmente típica: a medida que expiran los incentivos fiscales federales, las ventas de vehículos eléctricos se han desacelerado rápidamente, lo que indica que los consumidores se están volviendo más cautelosos al enfrentar grandes gastos, incluso en industrias que anteriormente mostraban un fuerte crecimiento.

Entre las diversas interrupciones económicas, el impacto del cierre del gobierno se amplifica notablemente en este informe. La duración récord del cierre no solo afectó directamente los ingresos de los empleados federales, sino que su reducción del gasto también arrastró el consumo local, lo que resultó en una disminución significativa en las ventas de automóviles en el área de Filadelfia. Sin embargo, lo que fue realmente sorprendente fue que el cierre también tuvo repercusiones más amplias a través de otros canales. Los aeropuertos en algunas regiones del Medio Oeste se sumieron en el caos debido a la reducción del tráfico de pasajeros, lo que provocó una desaceleración en las actividades comerciales. Algunas empresas también experimentaron retrasos en los pedidos. Esta reacción en cadena demuestra que el impacto económico del cierre del gobierno es mucho más profundo que la simple "suspensión de las funciones gubernamentales" en sí.

A un nivel técnico más macro, la inteligencia artificial está remodelando silenciosamente la estructura económica. Los encuestados del "Beige Book" exhiben un sutil "fenómeno de doble vía": la IA está impulsando el crecimiento de la inversión, por ejemplo, un fabricante en el área de Boston recibió más pedidos debido a la fuerte demanda de desarrollo de infraestructura de IA; sin embargo, también está provocando que algunas empresas comiencen a reducir los puestos de nivel inicial a medida que las tareas básicas están siendo asumidas parcialmente por herramientas de IA. Incluso el sector educativo está experimentando preocupaciones similares: las universidades en el área de Boston han declarado que muchos estudiantes están preocupados de que los trabajos tradicionales se vean afectados por la IA en el futuro, por lo que están más inclinados a cambiar hacia la ciencia de datos y otras direcciones profesionales más "resistentes al riesgo". Esto significa que la reescritura de la estructura económica por parte de la IA ha penetrado desde el nivel industrial hasta el lado de la oferta de talento.

Vale la pena señalar que estos cambios presentados en el "Beige Book" también están corroborados por los datos más recientes. Han surgido signos de debilidad en el empleo simultáneamente en múltiples distritos, y en el frente de los precios, el Índice de Precios al Productor (PPI) solo ha subido un 2.7% interanual, cayendo al nivel más bajo desde julio, mientras que los precios básicos continúan suavizándose, sin mostrar signos de ninguna aceleración reavivada. El empleo y la inflación, dos indicadores directamente relacionados con la política monetaria, están provocando que el mercado comience a reevaluar los próximos pasos de la Fed.

El "malestar" económico se extiende por las Fed regionales

Las tendencias nacionales se pueden ver en los datos macro, pero los informes de las Fed regionales son más como acercar la lente a las empresas y los hogares, mostrando claramente que el enfriamiento de la economía estadounidense no es uniforme, sino que presenta un "malestar distribuido".

En el noreste, las empresas en el distrito de Boston informaron generalmente una ligera expansión en la actividad económica, con las ventas de viviendas ganando algo de impulso después de un estancamiento prolongado. Sin embargo, el gasto del consumidor se mantiene plano, el empleo ha disminuido ligeramente y el crecimiento salarial se ha moderado. El aumento de los costos de los alimentos ha empujado los precios de los comestibles al alza, pero las presiones generales de precios siguen siendo manejables, con la perspectiva general manteniendo un optimismo cauteloso.

La situación en el distrito de Nueva York es notablemente más fría. Allí, la actividad económica se está moderando, con muchos grandes empleadores comenzando a despedir trabajadores, lo que lleva a una ligera contracción en el empleo. Aunque el ritmo de aumento de los precios se ha desacelerado, sigue siendo elevado; la fabricación ha visto una ligera recuperación, pero el gasto del consumidor sigue siendo débil, con solo el comercio minorista de alta gama manteniendo la resiliencia. Las expectativas comerciales para el futuro son generalmente bajas, y muchos creen que no habrá una mejora significativa en la economía a corto plazo.

Un poco más al sur, la Fed de Filadelfia describe una realidad donde "la debilidad apareció antes del cierre". La mayoría de las industrias están experimentando disminuciones moderadas, con recortes de empleos sincronizados, presiones de precios que reducen el espacio vital de las familias de ingresos bajos a medios, y cambios recientes en la política gubernamental que dejan a muchas pequeñas y medianas empresas sintiéndose acorraladas.

El distrito de Richmond, más abajo, parece un poco más resistente. La economía general mantiene un crecimiento moderado, los consumidores dudan en realizar compras grandes, pero el gasto diario continúa creciendo lentamente. La actividad manufacturera se está contrayendo ligeramente, mientras que otras industrias son en gran medida estables. El empleo no ha mostrado cambios significativos, con los empleadores prefiriendo mantener el tamaño actual de sus equipos, y los salarios y los precios están ambos en tendencias alcistas moderadas.

La región sur cubierta por la Fed de Atlanta es más como un estado de "estancamiento": la actividad económica general es estable, el empleo es constante y los precios y salarios están aumentando gradualmente. El crecimiento minorista se está desacelerando, las actividades turísticas están disminuyendo ligeramente, los bienes raíces siguen bajo presión, pero hay algunas señales de estabilización en los bienes raíces comerciales. La demanda de energía está creciendo ligeramente, mientras que la fabricación y el transporte operan a baja velocidad.

Mientras tanto, en el distrito de St. Louis en el Medio Oeste, la actividad económica general y el empleo no muestran "cambios notables", pero la demanda se está desacelerando aún más debido al cierre del gobierno. Los precios están aumentando moderadamente, pero las empresas generalmente están preocupadas de que la tasa de aumento se amplíe en los próximos seis meses. Bajo las presiones duales de la desaceleración económica y el aumento de los costos, la confianza empresarial local se ha vuelto ligeramente pesimista.

Al reunir estos informes regionales, uno puede ver el contorno de la economía estadounidense: no una recesión en toda regla, ni una recuperación clara, sino más bien una muestra dispersa de diversos grados de fatiga. Es precisamente este grupo de muestras regionalmente dispares lo que obliga a la Reserva Federal a enfrentar un problema más urgente antes de la próxima reunión: el costo de las altas tasas de interés, gestándose en cada rincón.

Cambio de actitud de los funcionarios de la Fed

Si el Beige Book presenta una "expresión facial" lo suficientemente clara de la economía real, entonces los comentarios públicos de los funcionarios de la Reserva Federal durante las últimas dos semanas han revelado aún más un sutil cambio de actitud entre los responsables de la formulación de políticas. El cambio matizado en el tono, que puede parecer simples ajustes de redacción para los extraños, a menudo significa un cambio interno en la evaluación de riesgos en esta etapa.

Varios funcionarios de alto perfil han comenzado a enfatizar coincidentemente el mismo hecho: la economía estadounidense se está enfriando, los precios están cayendo más rápido de lo previsto y la desaceleración del mercado laboral es "motivo de preocupación". Este es un suavizamiento notable del tono en comparación con su postura casi unánime durante el último año sobre la necesidad de mantener un entorno de política suficientemente estricto. En particular, las expresiones sobre el empleo se han vuelto notablemente cautelosas, con algunos funcionarios usando frecuentemente términos como "estable", "desacelerándose" y "avanzando hacia una dirección más equilibrada", en lugar de enfatizar "todavía sobrecalentado".

Esta forma de descripción rara vez aparece en las etapas posteriores de un ciclo agresivo. Es más como una expresión oblicua de "vemos algunas señales iniciales, y la política actual puede ser ya lo suficientemente estricta".

Algunos funcionarios incluso han comenzado a mencionar explícitamente que un endurecimiento excesivo de la política podría traer riesgos económicos innecesarios. La aparición de esta declaración en sí misma es una señal: cuando comienzan a protegerse contra los efectos secundarios del "endurecimiento excesivo", significa que la dirección de la política ya no es unilateral, sino que ha entrado en una etapa que requiere ajustes y equilibrio.

Estos cambios no han pasado desapercibidos para el mercado. Los operadores de tasas de interés fueron los primeros en reaccionar, y la fijación de precios en el mercado de futuros vio movimientos significativos en pocos días. Las expectativas de un recorte de tasas, que originalmente se pensaba que "no ocurriría hasta al menos mediados del próximo año", se han adelantado gradualmente a la primavera. El "recorte de tasas antes de mediados de año" que nadie se atrevía a discutir abiertamente en las últimas semanas ahora aparece en los pronósticos de referencia de muchos bancos de inversión. La lógica del mercado no es complicada:

Si el empleo continúa debilitándose, la inflación continúa disminuyendo y el crecimiento económico permanece estancado cerca de cero, mantener altas tasas de interés solo exacerbará el problema. En última instancia, la Reserva Federal necesita elegir entre "persistir en el endurecimiento" y "prevenir un aterrizaje forzoso de la economía", y por las señales actuales, esta balanza está comenzando a inclinarse ligeramente.

Por lo tanto, a medida que el Beige Book retrata la temperatura de la economía enfriándose a un "ligero escalofrío", la actitud cambiante de la Fed y el comportamiento de revalorización del mercado también comienzan a confirmarse mutuamente. La misma lógica narrativa está tomando forma: la economía estadounidense no está cayendo bruscamente, pero su impulso está disminuyendo lentamente; la inflación no ha desaparecido por completo, pero se está moviendo en una dirección "manejable"; la política no ha cambiado definitivamente, pero ya no está en la postura de endurecimiento inquebrantable del año pasado.

La nueva era de la liquidez global

La ansiedad detrás del nuevo bono de ¥11.5 billones de Japón

Mientras que EE. UU. espera una relajación interna, las principales economías en el extranjero están abriendo silenciosamente el telón de la "reflación global", como Japón.

La escala del último plan de estímulo de Japón es mucho mayor de lo que imaginaban los externos. El 26 de noviembre, múltiples medios de comunicación citaron fuentes familiarizadas con el asunto para informar que la administración del primer ministro japonés, Fumio Kishida, emitirá al menos ¥11.5 billones en nuevos bonos (aproximadamente $735 mil millones) para el último paquete de estímulo económico. Esta cantidad es casi equivalente al doble del presupuesto de estímulo del año pasado bajo la administración de Shinzo Abe. En otras palabras, la política fiscal de Japón ha pasado de la "cautela" a "debe apoyar la economía".

Aunque las autoridades esperan que los ingresos fiscales para este año fiscal alcancen un récord de ¥80.7 billones, el mercado no se siente tranquilizado por esto. Los inversores están más preocupados por la sostenibilidad fiscal a largo plazo de Japón. Esto también explica por qué el yen ha sido vendido continuamente recientemente, los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se han disparado a un máximo de veinte años y el tipo de cambio USD/JPY se ha mantenido en un nivel alto.

Al mismo tiempo, se espera que este paquete de estímulo aporte un impulso real al PIB de ¥24 billones, con un impacto económico general cercano a los $265 mil millones.

Internamente, Japón también está intentando frenar la inflación a corto plazo con subsidios, como una distribución continua de tres meses de un subsidio de servicios públicos de ¥7,000 por hogar para estabilizar la confianza del consumidor. Sin embargo, el impacto más profundo es en los flujos de capital: el debilitamiento del yen está impulsando a más y más fondos asiáticos a considerar nuevas direcciones de asignación, y las criptomonedas se encuentran en la vanguardia de la curva de riesgo que están dispuestos a explorar.

El criptoanalista Ash Crypto ya ha vinculado la acción actual de "impresión de dinero" de Japón con el cambio de política de la Fed, creyendo que empujará el ciclo de apetito por el riesgo hasta 2026. El Dr. Jack Kruse, un defensor de Bitcoin desde hace mucho tiempo, lo interpreta más directamente: el alto rendimiento de los bonos japoneses en sí mismo es una señal de presión sobre el sistema fiduciario, y Bitcoin es uno de los pocos activos que puede probarse continuamente en este ciclo.

La crisis de deuda del Reino Unido se parece nuevamente a 2008

Ahora, veamos la reciente agitación en el Reino Unido.

Si Japón está vertiendo agua y China está estabilizando el agua, entonces la operación fiscal del Reino Unido en este momento parece más bien añadir peso a la bodega de un barco que ya tiene fugas. El último anuncio presupuestario ha causado un gran revuelo en los círculos financieros de Londres.

El análisis proporcionado por el Instituto de Estudios Fiscales, considerado una de las instituciones de análisis más autorizadas, es inequívoco: "Gasta ahora, paga después". En otras palabras, los gastos se presentan de inmediato, mientras que los aumentos de impuestos se retrasan para entrar en vigor varios años después, siguiendo una estructura fiscal estándar de "dejar el problema a los gobiernos futuros".

El aspecto más notable del presupuesto es la extensión de la congelación del umbral del impuesto sobre la renta personal. Esta maniobra técnica aparentemente discreta contribuirá con £12.7 mil millones al Tesoro en el año fiscal 2030-31. Según el pronóstico de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, para el final del ciclo presupuestario, una cuarta parte de los trabajadores en el Reino Unido serán empujados al tramo impositivo más alto del 40%. Esto significa que, aunque los diputados laboristas aplauden los aumentos en los impuestos a los propietarios y los impuestos a los dividendos, la presión real y sostenida sigue recayendo sobre los asalariados más comunes.

Además, se ha anunciado una medida de aumento de impuestos tras otra: se ha limitado el alivio fiscal en los planes de sacrificio salarial de pensiones, que se espera que contribuya con casi £5 mil millones para 2029-30; a partir de 2028, las propiedades por valor de más de £2 millones estarán sujetas a un "impuesto a las mansiones" anual; el impuesto a los dividendos aumentará en dos puntos porcentuales a partir de 2026, con las tasas básica y superior aumentando al 10.75% y 35.75%, respectivamente. Todas estas políticas aparentemente de "impuestos a los ricos" finalmente se filtrarán a toda la sociedad de una manera más discreta.

Lo que traen los aumentos de impuestos es una expansión inmediata del gasto en bienestar. Según los cálculos de la OBR, para 2029-30, el gasto anual en bienestar superará los pronósticos anteriores en £16 mil millones, incluidos los costos adicionales derivados de revertir el "límite de beneficios de dos hijos". El perfil de la presión fiscal se está volviendo cada vez más claro: los dividendos políticos a corto plazo conducen a agujeros negros fiscales a largo plazo.

La reacción provocada por este presupuesto es más feroz que en años anteriores, en parte porque el déficit fiscal del Reino Unido ya no es solo una "expansión leve", sino que se acerca a niveles de crisis. En los últimos 7 meses, el gobierno del Reino Unido ha pedido prestado £117 mil millones, casi equivalente a la escala del rescate de todo el sistema bancario durante la crisis financiera de 2008. En otras palabras, el agujero negro de deuda creado por el Reino Unido ahora, sin una crisis, ha alcanzado proporciones de crisis.

Incluso el habitualmente moderado Financial Times ha utilizado raramente el término "brutal" para describir la falta de comprensión del gobierno sobre un problema fundamental: en una situación de estancamiento económico a largo plazo, confiar en repetidos aumentos de las tasas impositivas para llenar el vacío está destinado al fracaso.

El juicio del mercado sobre el Reino Unido se ha vuelto extremadamente pesimista: el Reino Unido "se ha quedado sin dinero", y el partido gobernante parece no tener un camino de crecimiento viable, solo apuntando hacia impuestos más altos, menor productividad y mayor desempleo. Después de que el déficit fiscal continúe ampliándose, es muy probable que la deuda sea "monetizada por los hechos": la presión final recaerá sobre la libra, convirtiéndose en la "válvula de escape" del mercado.

Esta es también la razón por la que cada vez más análisis se han extendido recientemente desde las finanzas tradicionales a la comunidad cripto. Algunos han proporcionado directamente una conclusión resumida: cuando la moneda comienza a devaluarse pasivamente, cuando la clase trabajadora y los grupos sin activos son empujados lentamente hacia el precipicio, lo único que no se diluirá arbitrariamente son los activos duros. Esto incluye a Bitcoin.

¿Navidad o robo navideño?

Cada fin de año, el mercado pregunta habitualmente: ¿es este año una "Navidad" o un "robo navideño"?

A medida que Acción de Gracias llega a su fin, su "alcismo estacional" en el mercado de valores de EE. UU. ha sido discutido por el mercado durante décadas.

La diferencia este año es: la correlación entre el mercado cripto y el mercado de valores de EE. UU. ha alcanzado ahora 0.8, con los altibajos en ambos lados casi sincronizados. Las señales de acumulación en la cadena se están fortaleciendo, y la baja liquidez durante las vacaciones tiende a amplificar cualquier tendencia alcista en un "rebote de vacío".

La comunidad cripto también está enfatizando una cosa repetidamente: las vacaciones son la ventana donde es más probable que ocurran rebotes de tendencia a corto plazo. El bajo volumen de trading significa que una presión de compra más ligera puede sacar los precios de rangos de trading estrechos, especialmente en el escenario actual de sentimiento frío y chips estables.

Puedo sentir que el consenso del mercado se está formando silenciosamente. Si se inicia un rebote menor en las acciones de EE. UU. después del Black Friday, las criptomonedas serán la clase de activos que responderá de manera más dramática; y Ethereum es visto por muchas instituciones como "el equivalente a una especie de alta beta de acciones de pequeña capitalización".

Además, cambiando el enfoque de Acción de Gracias a Navidad, el núcleo de la discusión ha cambiado de "subirá el mercado" a "continuará esta ola de rebote estacional hasta el próximo año".

El llamado "rally navideño" fue propuesto por primera vez en 1972 por Yale Hirsch, fundador del Stock Trader's Almanac. Se ha convertido gradualmente en uno de los muchos efectos estacionales del mercado de valores de EE. UU., refiriéndose a una tendencia alcista típica en los últimos cinco días de trading de diciembre y los dos primeros días de trading del año siguiente.

El índice S&P ha cerrado al alza en alrededor de 58 de los 73 años alrededor de Navidad, con una tasa de éxito de casi el 80%.

Más importante aún, si ocurre el rally navideño, puede ser un precursor de un buen desempeño en el mercado de valores el año siguiente. Según el análisis de Yale Hirsch, si el rally navideño, los primeros cinco días de trading del nuevo año y el Barómetro de enero son todos positivos, entonces es probable que el mercado de valores de EE. UU. en el nuevo año tenga un buen desempeño.

En otras palabras, estos días al final del año son las microventanas más indicativas del año.

Para Bitcoin, el cuarto trimestre en sí mismo es históricamente el período más fácil para que comience una tendencia. Ya sea por el ciclo temprano de minería o el ritmo posterior de asignación institucional, el Q4 lo ha convertido en una "temporada alcista" natural. Este año, se combina con nuevas variables: expectativas de recorte de tasas en EE. UU., mejora de la liquidez asiática, mayor claridad regulatoria y el regreso de las tenencias institucionales.

Así que la pregunta se ha vuelto más práctica: si el mercado de valores de EE. UU. entra en un rally navideño, ¿subirá Bitcoin aún más? Y si el mercado de valores de EE. UU. no sube, ¿hará Bitcoin su propio movimiento?

Todo esto determinará si aquellos en la industria cripto están a punto de tener una Feliz Navidad o un robo navideño.