Bernstein mantiene el objetivo de $36 para TeraWulf tras el contrato de $19 mil millones a 20 años con Anthropic

Resumen Rápido

• Bernstein reiteró su calificación de Desempeño Superior y un objetivo de precio de $36 para TeraWulf después de que la minera firmara un contrato de $19 mil millones a 20 años con Anthropic, el acuerdo de mayor duración hasta ahora entre los mineros de criptomonedas que se están trasladando a la infraestructura de IA.
• El libro de pedidos de IA de TeraWulf ahora asciende a aproximadamente $27 mil millones en ingresos contratados a través de tres inquilinos, contra aproximadamente 839 megavatios de carga de TI, según analistas de la firma de investigación y corretaje.

Bernstein mantuvo su calificación de Desempeño Superior y un objetivo de precio de $36 para TeraWulf (WULF) después de que la compañía firmara un contrato de $19 mil millones a 20 años con Anthropic y vendiera su participación mayoritaria en la empresa conjunta Abernathy a un grupo de inversores liderado por Fluidstack.

El contrato cubre 401 megavatios de carga de TI en el campus Justified Data de TeraWulf en Hawesville, Kentucky, y ofrece mejores economías de las que Bernstein había modelado, con un rendimiento anual promedio de $2.4 millones por megavatio de TI, en comparación con la suposición anterior de la firma de $1.9 millones.

TeraWulf firmó el acuerdo el lunes, en un trato que se espera genere aproximadamente $19 mil millones en ingresos, informó The Block.

Un cambio hacia contratos directos con clientes

Bernstein destacó las dos transacciones como un cambio en el modelo de negocio de TeraWulf hacia la propiedad total, relaciones directas con los clientes y control operativo completo.

El contrato con Anthropic es el tercer acuerdo de IA de TeraWulf, que se une a acuerdos anteriores con Core42 y Fluidstack respaldado por Google. El plazo de 20 años es el más largo firmado por un jugador emergente en infraestructura de IA entre los mineros de bitcoin en diversificación, la mayoría de los cuales aún están asegurando contratos base de 10 a 15 años, según Bernstein.

El libro de pedidos de IA de TeraWulf ahora asciende a aproximadamente $27 mil millones en ingresos contratados contra aproximadamente 839 megavatios de carga de TI, abarcando acuerdos de 10 a 20 años, dijo Bernstein.

El contrato con Anthropic incluye dos opciones de renovación de cinco años que podrían extenderlo una década más. Además, la firma espera que la capacidad inicial esté en línea en la segunda mitad de 2027, con la entrega completa para principios de 2028.

La salida de Abernathy

TeraWulf acordó vender su participación del 50.1% en la empresa conjunta Abernathy por $530 millones, un retorno de aproximadamente el 18% sobre la participación de capital de $450 millones que invirtió, según Bernstein.

La empresa conjunta se estableció en octubre de 2025 para desarrollar un campus de centro de datos de 168 megavatios en Abernathy, Texas, con Fluidstack como socio y inquilino ancla. El grupo comprador está liderado por Fluidstack.

El pago se realizará en tres cuotas, incluyendo $250 millones dentro de los 14 días posteriores a la firma, $150 millones para finales de 2026 y los aproximadamente $130 millones restantes para el 30 de abril de 2027, sujeto a ajustes.

TeraWulf planea reinvertir los ingresos en desarrollos de infraestructura de IA de propiedad total, dijo Bernstein.

Modelo en gran medida sin cambios

El rendimiento mejorado de Anthropic se compensa con la pérdida de ingresos de la empresa conjunta Abernathy, dejando las estimaciones de estado estable de Bernstein poco cambiadas. La firma aumentó su estimación de EBITDA ajustado para CY30 en aproximadamente $43 millones después de ambos ajustes.

Los analistas esperan que los ingresos netos de IA aumenten de $209 millones en CY26 a $1.7 mil millones para CY30, una tasa de crecimiento anual compuesta del 70%. Bernstein también proyecta que el EBITDA de HPC de TeraWulf crecerá a una CAGR del 94% durante el mismo período, alcanzando $1.5 mil millones para CY30, con márgenes estabilizándose alrededor del 85%.

La firma valora a TeraWulf en 21 veces el EV/EBITDA a un año adelante en su estimación de estado estable para CY30, descontado a un valor empresarial objetivo de $25 mil millones, llegando al objetivo de $36 después de ajustar por $6.6 mil millones en deuda neta.

TeraWulf controla aproximadamente 3.6 gigavatios de activos energéticos en Nueva York, Kentucky y Maryland, un camino que la firma espera que soporte de 250 a 500 megavatios de nueva carga crítica de TI cada año, según Bernstein.

Los analistas señalaron la concentración de clientes como un riesgo a la baja, señalando que el libro de pedidos descansa sobre un puñado de inquilinos que la compañía necesitará diversificar con el tiempo.

Las acciones de WULF cerraron a $22.21 el lunes, un aumento del 4.9%, según los datos de acciones de The Block.