El riesgo país cerca de 680 puntos: por qué caen los bonos argentinos a pesar del alivio internacional

En las últimas semanas, el aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. impactó negativamente en la deuda soberana emergente. Sin embargo, la semana pasada los rendimientos se relajaron, pero este alivio externo no se tradujo en los bonos locales. De hecho, el riesgo país subió este lunes a 680 puntos básicos, un máximo de un año. Los analistas afirman que el programa financiero de 2027 genera dudas en el mercado, enmarcado por un avance de los riesgos electorales.{#p-1792429394262-97511}

Entre el viernes 9 y el viernes 16, el rendimiento del Tesoro a 10 años de EE. UU. cayó del 5.24% al 5.09%, su nivel más bajo desde el 22 de septiembre. Esta caída en la tasa base ayudó a las obligaciones emergentes; sin embargo, el riesgo país aumentó en cada uno de los cuatro días de negociación de la semana pasada, de 589 a 648 puntos, una tendencia que este lunes alcanza 680 unidades. "Así, el alivio traído por la primera ronda brasileña, cuando tocó 573, fue completamente borrado", informó Cohen.{#p-1792424053061-94969}

Esta situación destacó un desacoplamiento: mientras el factor internacional había pesado fuertemente en los precios, el alivio externo de la semana pasada no se tradujo en el EMBI. "El costo en dólares de la deuda argentina subió del 11.1% al 11.6% durante la semana. Desde el 10 de julio, ha aumentado casi 300 puntos básicos, de los cuales solo 53 corresponden a la tasa de EE. UU.", detalló el mismo informe.{#p-1792424347424-5593}

En este sentido, en un diálogo con Ámbito, Gabriel Bagattini, un asesor financiero que representa a Finanzas con Gabriel, explicó cómo funciona la interrelación de estas dos variables: "La caída en la tasa del Tesoro suele ser favorable para los bonos argentinos, ya que reduce la tasa de referencia internacional. Pero ese beneficio puede ser neutralizado si, al mismo tiempo, el rendimiento adicional que los inversores exigen para prestar a Argentina aumenta."{#p-1792424970495-4453}

Además - como explicó el experto - el riesgo país mide precisamente esa diferencia: si la tasa de EE. UU. cae y Argentina no sigue, el indicador sube. "Por lo tanto, no cada aumento en el riesgo país significa necesariamente que el costo de financiamiento argentino ha aumentado", diferenciaba Bagattini.{#p-1792425806057-4175}

Aumento del riesgo país local a pesar del alivio externo: ¿qué lo impulsa?

Desde PPI, revisaron que la semana pasada, mientras los bonos Globales perdieron terreno, el ETF EMB (índice que mide la deuda emergente) avanzó un 0.4% en el mismo período. La recuperación de estos mercados ocurrió en línea con la caída en la tasa del Tesoro a 10 años, que cayó alrededor de 15 puntos básicos. "Esto alivió la presión sobre el segmento y permitió un rebote de la deuda soberana de alto riesgo durante la semana. Sin embargo, ese alivio externo no se tradujo en los bonos argentinos," agregó PPI.{#p-1792427658048-99544}

Detallaron: "La divergencia se hace más evidente al ajustar la comparación por la alta beta de los Globals. Para dimensionarlo, contrastamos su precio promedio ponderado con la trayectoria que habría explicado el movimiento del EMB, considerando la mayor sensibilidad de nuestros bonos al contexto internacional. Mientras el precio promedio de los Globals cayó un 1.7% durante la semana, el impulso externo habría justificado un aumento del 0.6%."{#p-1792427658048-22482}

Es decir, los soberanos argentinos cayeron incluso cuando el escenario global jugaba a su favor. "Con este movimiento, la brecha acumulada desde julio entre ambas medidas alcanzó el 5%, reflejando el peso del componente idiosincrático argentino en los precios", ampliaron desde PPI.{#p-1792428342491-11101}

"Nuestra lectura es que esta semana el mercado aisló el problema: el mundo ayudó a través de las tasas, los datos locales eran aceptables, y aun así el spread se amplió. Lo que se está cotizando no es solvencia en pesos, que el superávit demuestra mes a mes, sino la capacidad de obtener los dólares para 2027, que aún no tienen una fuente definida", reportó esta semana desde Cohen.{#p-1792428375103-29813}

Por su parte, Bagattini confirmó que aunque "hablaría de un desacoplamiento en el movimiento reciente, no es suficiente para afirmar que la deuda argentina ha dejado de responder al contexto internacional". "También necesitamos mirar lo que sucedió con otros mercados emergentes y por qué cayeron los rendimientos de EE. UU.: una búsqueda de refugio puede favorecer a los Tesorerías y perjudicar a los bonos de mayor riesgo al mismo tiempo", ejemplificó.{#p-1792428388666-57836}

En su opinión, una tasa internacional más baja abre una oportunidad, pero para aprovecharla, Argentina necesita fortalecer la confianza en su capacidad de pago. Central en esto son la acumulación de reservas, la continuidad del equilibrio fiscal y el financiamiento de los próximos vencimientos.

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