Exasesor legal de la SEC explica qué se necesita para que los RWA cumplan con la normativa

Conclusiones clave

• El cambio de enfoque de la SEC está impulsando el crecimiento de los activos del mundo real (RWA), pero las restricciones jurisdiccionales y de rendimiento siguen planteando desafíos.
• La interacción con los reguladores, más que la tecnología, ha sido el principal obstáculo para los RWA, aunque esto está cambiando en Estados Unidos.
• Al principio, la SEC bajo el liderazgo de Gary Gensler desalentó el diálogo con las empresas de criptomonedas, lo que obstaculizó el desarrollo de RWA que cumplieran con la normativa, pero este enfoque se está suavizando.
• El mercado de tokenización de RWA está creciendo, y las proyecciones indican que los RWA que no son stablecoins podrían alcanzar $2B para 2028.
• Podrían surgir futuras adaptaciones regulatorias a medida que el mercado y los reguladores aborden los desafíos actuales.

WEEX Crypto News, 24/12/2025 15:43:20

En los últimos años, el dinámico campo de la tokenización de activos del mundo real (RWA) ha experimentado un cambio sísmico, impulsado principalmente por la evolución de las perspectivas regulatorias. A la cabeza de este cambio está la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de Estados Unidos, cuyo enfoque cambiante se ha convertido en un catalizador del posible crecimiento de este mercado emergente. Sin embargo, numerosos obstáculos, en particular las restricciones jurisdiccionales y de rendimiento, siguen limitando la proliferación de modelos que cumplan legalmente con la normativa. Así lo explicó Ashley Ebersole, director jurídico de Sologenic, quien compartió sus opiniones al respecto.

La trayectoria de Ebersole en la SEC, que comenzó en 2015, lo situó en primera línea durante la exploración inicial de las criptomonedas por parte del organismo regulador, en especial en lo relativo a la aplicación de las leyes de valores a las tecnologías blockchain. El Informe DAO de la SEC de 2017 marcó un momento decisivo al afirmar su jurisdicción sobre los tokens que cumplían con su definición de valores. Lamentablemente, esto dio paso a un enfoque centrado en la aplicación de la normativa, que frenó el diálogo abierto con las partes interesadas de la industria. Ebersole esperaba que durante su gestión se avanzara hacia la elaboración de políticas, pero esto no ocurrió y se limitó el potencial de diálogo. Para 04/2021, con la llegada de Gary Gensler a la presidencia de la SEC, se desalentó aún más la interacción con personas del sector, lo que perpetuó una ruptura en la comunicación que obstaculizó el desarrollo de productos RWA que cumplieran con la normativa.

El panorama cambiante de los RWA que cumplen con la normativa

A pesar de estos desafíos regulatorios, el mercado de RWA tokenizados se está acelerando a un ritmo sin precedentes. Según Standard Chartered, los RWA que no son stablecoins podrían dispararse hasta alcanzar $2B para 2028. Este crecimiento está impulsado principalmente por instrumentos financieros tradicionales, como acciones y fondos, que se trasladan a plataformas blockchain. Grandes referentes financieros, como BlackRock y JPMorgan, se están posicionando a la vanguardia de este cambio: exploran la tokenización para revolucionar la infraestructura de los fondos y lanzan productos financieros tokenizados en Ethereum, respectivamente.

Ebersole destaca que la tokenización conforme a la normativa no solo es viable, sino también imprescindible. Al citar un modelo similar al de los certificados de depósito, explica un sistema en el que, cuando se compran tokens de acciones, un bróker regulado adquiere y conserva la acción correspondiente. Este modelo garantiza que los titulares de tokens tengan la propiedad real y reciban los dividendos y derechos de voto asociados a las acciones físicas, en lugar de instrumentos sintéticos que ofrecen únicamente exposición a los precios, sin derechos de propiedad legal. Curiosamente, este modelo sigue siendo pertinente, como se vio cuando la promoción de Robinhood de una exposición tokenizada relacionada con OpenAI llevó a la empresa privada a negar públicamente cualquier vínculo, debido a transferencias de capital no autorizadas.

Los obstáculos para la tokenización de RWA

Sin embargo, el camino hacia una tokenización de RWA fluida está lleno de impedimentos geográficos y regulatorios. La naturaleza inherentemente nacional de las leyes de valores supone un desafío considerable. Un marco que se ajuste a la normativa de Estados Unidos no necesariamente satisface los requisitos legales europeos o asiáticos, ya que cada región tiene sus propios códigos de licencias, divulgación y distribución. Ebersole destaca que el laberinto de disposiciones legales que rigen estos activos representa obstáculos importantes, especialmente al buscar el cumplimiento normativo a escala mundial. Esta fragmentación legal lleva a muchas plataformas a prestar servicio en regiones específicas, como ocurre con el servicio de tokenización de Robinhood, limitado a la Unión Europea. Aunque simula la compraventa de acciones estadounidenses tokenizadas, no implica la propiedad directa de las acciones; en su lugar, los tokens reflejan los precios y se consideran derivados en virtud de la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros II (MiFID II).

La generación de rendimiento dentro de los RWA tokenizados también está sujeta a un complejo escrutinio regulatorio. Ebersole explica que los reguladores distinguen claramente entre la generación activa de rendimiento mediante la participación de los usuarios y la acumulación pasiva de rendimiento por poseer tokens. El rendimiento pasivo, que suele caracterizar a un valor, sigue siendo una prueba decisiva para los organismos reguladores: ha influido en las decisiones de aplicación de la normativa y continúa determinando la estructuración de productos. Aunque la perspectiva de la SEC sobre la generación de rendimiento ha evolucionado, el rendimiento inherente sigue siendo un asunto controvertido según la legislación vigente.

Cambios en las perspectivas regulatorias

Un cambio pragmático dentro de la SEC augura buenas perspectivas para el impulso de los RWA. Al principio, durante la era de Gensler, dominada por la aplicación de la normativa, se instó al personal regulador a distanciarse de las empresas de criptomonedas, lo que dejó a los posibles emisores frente a un complejo laberinto de requisitos. Sin embargo, los recientes cambios en el liderazgo de la SEC han propiciado un tono más colaborativo y el reconocimiento de blockchain como una potente solución de infraestructura para los mercados de valores, en lugar de considerarla un riesgo regulatorio inherente. Con figuras como Paul Atkins al frente de la conversación, la SEC ahora está más abierta y anima a las empresas de criptomonedas a dialogar y colaborar en marcos de cumplimiento normativo.

Esta nueva apertura allana el camino para que los modelos que cumplen con la normativa pasen de ser construcciones teóricas a realidades tangibles. Esto se observa en las acciones tokenizadas, que, gracias a canales de intermediación regulados y acuerdos de custodia, han pasado del concepto a la producción. No obstante, los desafíos de distribución transfronteriza y los diseños centrados en el rendimiento, que podrían generar obligaciones adicionales en materia de valores, siguen siendo puntos de fricción legal.

El cumplimiento de los marcos vigentes sobre valores sigue siendo la piedra angular de los RWA, pero, como sostiene Ebersole, la evolución del diálogo abre la puerta a regulaciones más matizadas, si el mercado y los reguladores continúan abordando las brechas actuales. En este contexto, con el tiempo, el privilegio histórico de la aplicación de la normativa podría dar paso a regulaciones adaptadas, lo que fomentaría un entorno más favorable a la innovación y a las diversas necesidades de la tokenización de RWA.

Preguntas frecuentes

¿Qué son los activos del mundo real (RWA) en el contexto de las criptomonedas?

Los activos del mundo real (RWA) son activos tangibles o físicos, como bienes raíces, acciones u obras de arte, que se digitalizan y representan en una blockchain. Esta tokenización permite operar, ser titular y gestionar con mayor eficiencia activos que tradicionalmente tienen poca liquidez.

¿Por qué es fundamental el papel de la SEC en la tokenización de RWA?

La SEC desempeña un papel crucial en la regulación de los valores, incluidas las versiones tokenizadas de activos del mundo real. Su enfoque de la regulación de las criptomonedas influye en cómo se pueden tokenizar, supervisar y negociar legalmente los RWA, garantizando el cumplimiento de las leyes de valores.

¿Cómo beneficia la tokenización a las instituciones financieras tradicionales?

La tokenización puede mejorar considerablemente la eficiencia de las instituciones financieras al agilizar la infraestructura necesaria para negociar activos, hacer un seguimiento de su titularidad y acceder a ellos a escala mundial. Moderniza la gestión de fondos y facilita interacciones más transparentes y fluidas en los mercados financieros.

¿Cuáles son los principales desafíos de la tokenización de RWA?

Entre los principales desafíos de la tokenización de RWA están navegar por las complejas leyes y regulaciones internacionales sobre valores, garantizar el cumplimiento legal en distintas jurisdicciones y gestionar las restricciones regulatorias relacionadas con el rendimiento, que pueden hacer que los tokens se clasifiquen como valores.

¿Cómo podrían las regulaciones futuras dar forma al panorama de la tokenización de RWA?

Las regulaciones futuras podrían adaptarse mejor a medida que los participantes del mercado y los reguladores aborden los desafíos actuales. Podría surgir un marco regulatorio más flexible que fomente la innovación y, al mismo tiempo, garantice una sólida protección de los inversionistas y el cumplimiento de las leyes fundamentales sobre valores.