Informe de investigación de Galaxy: ¿Qué impulsa el rally de Zcash?

Título original: Why Has Zcash Suddenly Soared?

Autor: Will Owens, Galaxy

Traducción: AididiaoJP, Foresght News

El término "criptomonedas" significa literalmente moneda "oculta" o "secreta". Sin embargo, a lo largo de la mayor parte de su desarrollo, la industria ha pasado por alto el tema de la privacidad. No fue hasta hace poco que la situación comenzó a cambiar.

En las últimas semanas, la narrativa de la privacidad ha vuelto a ocupar un lugar central. Como una de las monedas de privacidad más antiguas y conocidas, Zcash (ZEC) ha experimentado un aumento de precio de más del 700% desde septiembre, convirtiendo a todos en la industria en expertos en privacidad de la noche a la mañana. Sin embargo, algunas figuras prominentes en el espacio de Bitcoin han criticado este rally como "manipulador", advirtiendo que los compradores terminarán siendo "bagholders". La economista Lyn Alden ha recordado a los inversores que no caigan en la trampa del "pump and dump".

Sin embargo, el inversor Naval Ravikant respondió rápidamente, presentando una razón fundamental para Zcash: "Las criptomonedas transparentes no pueden sobrevivir bajo la represión gubernamental".

No olvidemos que el creador anónimo de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, reconoció las limitaciones de la red Bitcoin en términos de privacidad en el whitepaper de 2008.

Si bien los servicios de CoinJoin como Samourai y Wasabi alguna vez fueron populares en Bitcoin, ahora enfrentan una creciente presión regulatoria. Samourai fue prácticamente cerrado debido al arresto de su fundador, y Wasabi también descontinuó su función CoinJoin y bloqueó a los usuarios de EE. UU. en junio de 2024 debido a preocupaciones regulatorias.

Payjoin es una herramienta simple que puede romper la inferencia de "múltiples entradas propiedad de una persona" y está ganando atención gradualmente, pero aún requiere la interacción del usuario. El problema más amplio destacado por Satoshi Nakamoto en la cita anterior es la transparencia que trae Bitcoin. Zcash, como un fork de Bitcoin, permite a los usuarios utilizar smart contract con pruebas de conocimiento cero para proteger las transacciones, abordando directamente las limitaciones de privacidad mencionadas por Satoshi Nakamoto.

Satoshi Nakamoto también reconoció las limitaciones de privacidad de Bitcoin en publicaciones en foros.

Puntos clave

· Después de años de silencio, ZEC ha subido alrededor de 8 veces en el último mes, superando con creces al mercado en general, obligando a la gente a reconsiderar la importancia de las "funciones de privacidad".

· Esta discusión ha reavivado el debate temprano de Bitcoin sobre los "derechos de privacidad" frente a las "realidades regulatorias".

· La capitalización de mercado de Zcash ha superado a la de Monero.

· La experiencia de usuario de Zcash ha mejorado (por ejemplo, ZecWallet).

· Los canales de intención cross-chain han reducido la barrera de entrada (NEAR Intents).

· Los conjuntos de anonimato se están expandiendo.

· Por primera vez, más del 30% del suministro de ZEC se mantiene en pools protegidos.

· Sin embargo, en comparación con Bitcoin, Zcash todavía tiene muy pocos nodos completos.

Historia de desarrollo y actualizaciones de red

Zcash se originó a partir de la investigación académica en 2013, cuando los criptógrafos de la Universidad Johns Hopkins desarrollaron el protocolo Zerocoin. Para mejorar la eficiencia, este protocolo evolucionó más tarde a Zerocash y finalmente fue lanzado en 2016 por el cypherpunk Zooko Wilcox y su Electric Coin Company como un fork de Bitcoin. Su objetivo era simple: retener las propiedades monetarias de Bitcoin mientras se abordaba su defecto de diseño más citado (también reconocido por el propio Satoshi Nakamoto): la falta de privacidad en las transacciones.

A diferencia de Bitcoin, donde todas las transacciones son visibles públicamente en la cadena, Zcash utiliza una tecnología llamada zk-SNARKs. Esto permite a los usuarios probar la validez de las transacciones sin revelar el remitente, el receptor y el monto. Si bien Monero introdujo funciones de privacidad antes y adoptó tecnologías como firmas de anillo para proteger la privacidad, Zcash fue la primera blockchain convencional en implementar zk-SNARKs a nivel de protocolo.

Zcash sigue un modelo de financiación on-chain, asignando una parte de las recompensas de bloque a proyectos liderados por la comunidad en lugar de organizaciones específicas. Bajo ZIP 1016, el 8% de la recompensa de bloque va al Fondo Comunitario de Zcash, mientras que el 12% va a un fondo gestionado por votación de los titulares. La Electric Coin Company y la Fundación Zcash no reciben una parte automáticamente; también tienen que solicitar financiación a través de estos mecanismos.

Zcash ha experimentado múltiples actualizaciones de red:

· Sapling (2018): Mejoró significativamente la eficiencia de las transacciones protegidas.

· Heartwood (2020): Introdujo recompensas de minería protegidas, permitiendo a los mineros recibir recompensas de bloque de forma privada.

· Canopy (2020): Junto con el primer halving, renovó completamente el modelo de financiación, reemplazando la recompensa original de los fundadores con un fondo de desarrollo de cuatro años gestionado conjuntamente por ECC, la Fundación Zcash y subvenciones comunitarias.

· NU5 / Orchard (2022): El hito más significativo desde el lanzamiento, reemplazó la compleja ceremonia de configuración confiable con pruebas recursivas Halo 2 e introdujo direcciones unificadas, simplificando las operaciones de privacidad. Como resultado, se lanzó el pool protegido Orchard.

· NU6 (2024): Implementó una caja fuerte de fondos dentro del protocolo, gestión descentralizada de tesorería y mayor transparencia en el uso del fondo de desarrollo.

A continuación, el protocolo se está preparando para la actualización NU7.

Rendimiento del mercado y estado actual

En su mayor parte, ZEC ha mostrado un rendimiento de mercado deficiente, no solo superado por BTC, sino también eclipsado por Monero. Monero proporciona por defecto a los usuarios privacidad básica, pero su dependencia de un tamaño de anillo pequeño para mezclar transacciones ha sido desanonimizada con éxito en algunas investigaciones, ya que su diseño de firma de anillo mezcla la entrada real con 15 señuelos, creando un conjunto de anonimato de tamaño moderado.

Los organismos reguladores a menudo examinan a Monero más de cerca debido a sus funciones de privacidad predeterminadas. En 2020, el IRS incluso contrató a empresas como Chainalysis para estudiar métodos de seguimiento de transacciones de Monero. Por el contrario, Zcash logra una privacidad opcional a través de zk-SNARKs, lo que permite el cifrado completo de datos y proporciona un conjunto de anonimato más grande al usar direcciones protegidas.

Este diseño de modo dual también hace que los usuarios sean más propensos a errores de seguridad operativa (como el uso indebido de direcciones transparentes), pero con una operación adecuada, la criptografía de Zcash puede ofrecer una privacidad sustancialmente más fuerte y matemáticamente más confiable. Además, la capa de privacidad de Zcash es resistente a la computación cuántica, mientras que el esquema actual de firma de anillo de Monero no lo es (los desarrolladores han reconocido este problema y planean abordarlo en futuras actualizaciones).

Hoy en día, solo mirar el movimiento de precios de ZEC cuenta una historia completamente diferente.

Movimiento de precios de ZEC durante el último año

(Originalmente una descripción del gráfico de precios: precio de ZEC durante el último año; comparación de precios ZEC vs. XMR; gráfico diario del tipo de cambio ZEC/BTC.)

Detalles técnicos

Zcash sigue el modelo monetario de Bitcoin: un suministro fijo de 21 millones de ZEC, un consenso de proof-of-work, con halvings aproximadamente cada cuatro años. Utiliza el algoritmo Equihash diseñado para ser más resistente a la centralización ASIC en comparación con el SHA-256 de Bitcoin. El tiempo de bloque es de aproximadamente 75 segundos, alrededor de 8 veces más rápido que Bitcoin. Zcash experimenta halvings aproximadamente cada cuatro años, y el próximo se espera para noviembre de 2028, momento en el que la recompensa de bloque disminuirá a 0.78125 ZEC.

Zcash tiene dos tipos de direcciones:

· Direcciones transparentes: funcionalidad similar a Bitcoin, donde el saldo y las transacciones son visibles públicamente.

· Direcciones protegidas: utilizan zk-SNARKs para ocultar a los participantes de la transacción y los montos mientras prueban que no se acuñaron monedas de la nada.

Cuando los usuarios realizan transacciones entre direcciones protegidas, la red verifica una prueba criptográfica, no los detalles de la transacción. La prueba dice: "Tengo derecho a gastar estas monedas, y el cálculo es correcto", sin revelar ninguna información adicional. El quid de la privacidad radica en compartir solo la información mínima necesaria para establecer confianza.

Cuanto más grande sea el pool protegido, más difícil será rastrear los flujos de fondos. Es por eso que el hito reciente del tamaño del pool protegido superando el 30% del suministro total es significativo. El pool protegido más grande es Orchard, lanzado el 31 de mayo de 2022, reemplazando el antiguo pool, utilizando el sistema de prueba Halo 2 que no requiere configuración confiable, e introduciendo direcciones unificadas para una experiencia de usuario simplificada.

Actualmente, el pool protegido Orchard contiene más de 4 millones de ZEC (aproximadamente el 25% del suministro circulante), la gran mayoría del total de unos 4.9 millones de ZEC protegidos.

(Originalmente una descripción del gráfico de suministro protegido: crecimiento del suministro protegido.)

El suministro transparente ha disminuido en casi 3 millones de ZEC, de alrededor de 14 millones a principios de año a aproximadamente 11.4 millones actualmente (alrededor del 70% del suministro total).

(Nota original: Nota del gráfico de disminución del conjunto de transparencia: Disminución del conjunto de transparencia.)

Nodos y desarrollo futuro

La red Zcash tiene actualmente alrededor de 100-120 nodos completos, frente a un mínimo de alrededor de 60 a principios de este año. Sin embargo, este número sigue siendo relativamente bajo en comparación con Bitcoin (alrededor de 24,000) o Monero (alrededor de 4,000), principalmente debido a la naturaleza intensiva en recursos de ejecutar nodos de Zcash (la validación de transacciones protegidas es más intensiva en recursos), así como a la arquitectura de múltiples pools y las frecuentes actualizaciones de red que añaden complejidad y costos de mantenimiento.

En el futuro, el desarrollador Sean Bowe está avanzando en el "Proyecto Tachyon", que es una propuesta de expansión que aumenta significativamente el rendimiento de las transacciones protegidas al reestructurar los métodos de sincronización y almacenamiento. Bowe afirma que Tachyon puede lograr un salto de rendimiento sin un nuevo protocolo, utilizando soluciones criptográficas relativamente simples para abordar todos los cuellos de botella. Se puede decir que Tachyon para Zcash es como Firedancer para Solana.

¿Qué son los NEAR Intents?

NEAR Intents es una capa de coordinación cross-chain construida sobre el protocolo NEAR. Permite a los usuarios expresar intenciones sin necesidad de operaciones manuales de bridge cross-chain, exchanges o wallets.

El ejecutor de intenciones detrás de escena asignará automáticamente liquidez, ejecutará intercambios y completará liquidaciones cross-chain.

Para Zcash, integrar Intents significa que los usuarios pueden mover fácilmente activos de la cadena transparente al pool protegido de Zcash y viceversa sin exponer cada paso. Esto permite a los traders o instituciones pasar de una cadena transparente (como Ethereum) a Zcash para restaurar la privacidad, realizar transacciones protegidas y luego, si es necesario, regresar a la cadena original, sin correlación directa de direcciones.

Después de que Zashi Wallet integró NEAR Intents (la wallet oficial de ECC, también la wallet más utilizada para Zcash), abstrajo la fricción técnica del cross-chain y la protección para los usuarios. Zcash también admite de forma nativa claves de visualización, que se pueden utilizar para fines de auditoría o cumplimiento, revelando selectivamente los detalles de las transacciones protegidas. Estas características hacen que la privacidad de Zcash sea fácil de usar y cumpla con los requisitos institucionales.

¿Por qué el aumento repentino?

El aumento repentino de Zcash parece reflejar un cambio dentro de la cultura cripto. Como se señaló en el "Informe de cultura cripto 2025" de a16z, ha habido un aumento reciente en las búsquedas en Google de términos relacionados con la privacidad.

Muchos críticos de Bitcoin lamentan su "institucionalización", alegando que está dominado por ETFs y custodios centralizados. Bitcoin en sí siempre ha sido transparente, y los ETFs solo añaden intermediarios sin cambiar su naturaleza transparente. Por el contrario, los partidarios de Zcash lo posicionan como la "versión cifrada de Bitcoin", un regreso al espíritu cypherpunk. En el entorno actual de vigilancia pesada, desde Chainalysis hasta el análisis forense on-chain, esto resuena. El ascenso de Zcash ha reabierto la vieja grieta entre la "privacidad como un derecho" y la "transparencia para la regulación".

Con su pila de tecnología de privacidad finalmente logrando una usabilidad a nivel de consumidor (la wallet Zashi lanzada en marzo de 2024 simplificando las transacciones protegidas) y el suministro protegido continuando creciendo, Zcash está ganando más atención. Más ZEC protegido implica un pool protegido más amplio, lo que hace que Zcash en su conjunto sea más privado.

Otra señal clara de que Zcash ha "regresado" es: hace unas semanas, se lanzaron contratos perpetuos de ZEC en Hyperliquid, permitiendo a los traders apalancar monedas de privacidad en este popular exchange descentralizado. Esto indica una fuerte demanda del mercado por esta joya olvidada. El lanzamiento de contratos perpetuos ha aumentado la liquidez de mercado de ZEC, con el interés abierto alcanzando alrededor de $115 millones en un punto, también intensificando la volatilidad del precio spot.

Desde un punto de vista fundamental técnico, Zcash no ha experimentado una transformación repentina. Pero la percepción del mercado sobre él ha cambiado. Este rally se atribuye tanto al apoyo vocal continuo de figuras clave en la industria como a una comprensión renovada de que la privacidad es crucial para la moneda sin permiso.

Ya sea que el fuerte rendimiento de precios de ZEC pueda sostenerse, esta rotación del mercado ha forzado con éxito una reevaluación del valor de la privacidad.

Después de años de silencio, este aumento de precio ha devuelto a Zcash al centro de atención. Queda por ver si puede traducir el impulso especulativo en un crecimiento de red sostenible. Sin embargo, el enfoque renovado en la privacidad revela una verdad más profunda: en un sistema financiero cada vez más transparente, la capacidad de realizar transacciones de forma privada se vuelve a ver como una característica valiosa.

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