Lighter llega, dYdX se desmorona: el gran debate sobre la operación "descentralizada" de DEX

El canal más grande, DEX se convierte en un backend.

Escrito por: HelloLydia¹³

Se desmanteló la puerta de la montaña, y apareció un nuevo líder.

Robinhood Chain se lanzó con gran pompa, OUSD apareció de la nada, y los logos de ambas partes se enfrentan en la pared. En poco tiempo, todos hablan de la falta de permisos y de la descentralización.

La opinión del público es simple pero aguda: todos los plataformas están compitiendo por el acceso, acciones, Perp, predicciones, finanzas, todo se completará en una única aplicación todo en uno. Dado que es así, los grandes canales de TradFi son sin duda los más fuertes, y los que conocen la situación son los más astutos.

Entonces, ¿cuál es el significado de la operación descentralizada de DEX? ------ Aquí vale la pena un debate serio.

Más de 140 instituciones colaboradoras de OUSD

Tema 1: Los pioneros de la descentralización dYdX y el nuevo DEX Perp Lighter se han unido a la cadena de corredores Robinhood, lo que demuestra que el canal más grande hace que DEX solo pueda convertirse en un backend.

Para responder a este juicio, primero hay que distinguir dos conceptos: uno es el "nivel inferior" accesible, y el otro es el "backend" que puede ser reemplazado.

El nivel inferior accesible vende una escasez de buena liquidez. Vende una cosa que cualquiera puede usar, como el fondo de Uniswap o los chips de TSMC.

El backend que puede ser reemplazado vende la capacidad de servicio del lado de la infraestructura. Debe ir al territorio del comerciante y reconfigurarse según las reglas del juego de otros, a menudo con promociones de precios bajos.

Lighter se acerca más a este último. Ha desplegado un ejemplo valorado en USDG en Robinhood Chain, mientras que el sitio principal de Lighter utiliza USDC. Los activos valorados son diferentes, el libro de órdenes está separado, en esencia son dos mercados independientes. El ejemplo en Robinhood Chain necesita auto-bootstrap de liquidez.

El ejemplo de Lighter en Robinhood Chain se centra en activos RWA, la liquidez no se conecta con el sitio principal

Entonces, ¿qué significa la "escasez" de DEX? Podemos decir que la ventaja competitiva de TSMC es la tecnología de chips, pero es difícil afirmar que la ventaja competitiva de DEX es su nivel técnico. En un momento en que las tasas y velocidades se han llevado al extremo, para que DEX se convierta en "nivel inferior", lo único que puede sostenerse es la liquidez que otros no tienen, o que otros tienen pero mejor.

Tema 2: La liquidez es, por supuesto, importante, pero la descentralización no puede proporcionar la mejor liquidez y experiencia de trading, solo las cadenas individuales pueden hacerlo. ¿No ves que dYdX también ha comenzado de nuevo? Esto demuestra que la descentralización es solo una excusa para los fracasados.

"La excusa de los fracasados" no es así. Por el contrario, la descentralización es el abrigo favorito de los exitosos de TradFi, Robinhood Chain ha declarado abiertamente que quiere hacer Open Finance, destacando "descentralización", "nativo de IA" y RWA.

Cuando hablamos de descentralización, en realidad es un marco y un espectro muy amplio. Hasta ahora, lo que más se ha podido demostrar es el fracaso de la descentralización del sistema de trading ------ es decir, hacer que una cadena sea descentralizada desde la coincidencia hasta la liquidación, cada capa descentralizada. dYdX Chain fue muy agresivo en este camino, implementando "descentralización total de extremo a extremo", con los tres componentes (protocolo, indexador, frontend) completamente de código abierto, incluso el libro de órdenes y el motor de coincidencia fueron entregados a los validadores. Pero el resultado fue que todo el sistema se volvió torpe, incapaz de competir con la flexibilidad y eficiencia de los rivales.

El fundador de dYdX, Antonio, escribió un blog para arcus, reflexionando sobre el camino de la extrema descentralización que alguna vez siguió

Después de dYdX, Hyperliquid y Aster también lanzaron sus propias cadenas públicas, pero la nueva generación de Perp DEX enfatiza más el "alto rendimiento". La gente parece darse cuenta cada vez más de que un producto de trading debe ser útil primero, no se puede exigir a los usuarios que soporten una experiencia mediocre solo porque la filosofía es correcta.

Además de la descentralización del sistema de trading, en realidad hay una segunda línea: la descentralización de la toma de decisiones, que en el caso de Perp DEX se refiere a qué mercado se debe abordar, e incluso la prioridad de los productos. Vemos que esta tendencia no solo no ha disminuido, sino que se ha vuelto más clara en este ciclo.

Una de las pruebas más claras proviene de TradFi. Robinhood tiene licencia, tiene un equipo de cumplimiento, tiene 27 millones de usuarios, pero aún necesita una cadena y un eslogan llamativo de Open Finance. OUSD reúne a más de 140 empresas, proclamando ser un "estándar abierto", para diferenciarse de los emisores únicos como USDT y USDC. De esta manera, lo que los gigantes de TradFi quieren expresar es simplemente que algo acordado y decidido en conjunto tiene más peso que lo que una sola empresa emite.

Por lo tanto, al separar las dos líneas, podemos llegar a una conclusión audaz: la descentralización del sistema de trading ha sido prácticamente refutada en esta etapa, pero no hemos visto que ninguna empresa o proyecto ceda en la descentralización de la toma de decisiones. HIP-3 de Hyperliquid, AOS-1 y AOS-2 de Aster, la propia dYdX Chain aún conserva la emisión de tokens sin permiso, e incluso aquellos jugadores que tienen más derecho a seguir siendo centralizados también se están acercando en esta dirección.

Tema 3: La descentralización de la toma de decisiones suena ideal, es como la teoría de la dispersión del conocimiento de Hayek, ¿no sería suficiente que Perp DEX aprendiera de Uniswap y no estableciera barreras, permitiendo que todos desplegaran mercados?

Lamentablemente, Perp DEX realmente no puede aprender de Uniswap. Un fondo de efectivo solo necesita tener dos (o más) activos para comenzar a fijar precios con una fórmula. La fascinación temprana de Uniswap provenía precisamente de esta actitud orgullosa que no depende de nadie.

Fórmula fundamental de AMM

Pero los contratos deben depender de precios externos, necesitan contrapartes, y alguien debe asumir las pérdidas en condiciones de mercado extremas. Cada vez que se agrega un mercado, significa un conjunto completo de riesgos y responsabilidades de liquidación. La barrera aquí es principalmente para aclarar la responsabilidad. Si se eliminan las puertas, ¿quién va a respaldar un mercado sin razón? Desmantelar una puerta de montaña inevitablemente creará un nuevo líder.

@ventuals realizó contratos perpetuos pre-IPO en HIP-3 de Hyperliquid, que han pasado por OpenAI y Anthropic, con un volumen de transacciones que supera los 650 millones de dólares. Dado que la estructura de HIP-3 es auto-desplegable y con riesgo propio, significa que ventuals no tiene realmente liquidez exclusiva, pero debe asumir los costos operativos reales, lo que finalmente lo llevó a cerrar (los miembros del equipo luego se unieron a Phantom). HIP-3 continúa concentrándose en TradeXYZ, presentando una situación de ganador se lleva todo. Aquí surge un resultado muy interesante: el acceso es sin permiso, pero la salida puede ser centralizada.

Prometiendo descentralización, prometiendo igualdad para todos, esta es la malentendida noción más común sobre el acceso sin permiso y la descentralización. Sin permiso significa que ya no necesitas solicitar nerviosamente a un centro, pero no significa que todos tengan la capacidad de asumir el mismo riesgo.

Lo que un DEX puede hacer es dejar claras las reglas desde el primer día: quién puede proponer, quién puede votar, quién asume la responsabilidad. AOS-1 y AOS-2 de Aster son básicamente productos de esta idea, escribiendo un conjunto de estándares públicos para las decisiones de emisión de tokens que originalmente se llevaban a cabo dentro del equipo, donde los validadores votan para obtener resultados. Una vez aprobados, los nuevos mercados se integran en el mismo espacio de trading, compartiendo la liquidez y la infraestructura de Aster.

Volviendo al canal mencionado al principio, Aster nunca ha negado su importancia. No sería sorprendente si algún día también busca acceder a un canal más grande de TradFi, o permite que más personas construyan sus propios mercados de trading basados en Aster Code, la distribución y el tráfico son cosas que deben hacerse.

Pero quién puede decidir si un activo tiene derecho a existir y cómo presentar el proceso de toma de decisiones de manera descentralizada, esa es la esencia del nivel inferior sin permiso de DEX, y el simple "frontend" y "backend" no pueden reemplazarlo.