Morgan Stanley interpreta: Aumenta la previsión de precios de memoria, pero el impulso a corto plazo podría debilitarse

TL;DR
· Morgan Stanley ha elevado la previsión de precios de varios tipos de memoria para el 3T26, al mismo tiempo que advierte que el impulso de las acciones de memoria podría debilitarse a corto plazo.
· Según este informe, la expectativa de aumento de precios para PC DRAM se eleva al 15-20%, y la corrección de ganancias de DRAM se acerca al 89%.
· Samsung y SK Hynix siguen respaldados por la demanda de IA, pero las guías de resultados, LTA y las declaraciones de gastos de capital influirán en la continuidad del aumento de precios.

Morgan Stanley, en un informe de investigación del 7 de julio, ha elevado significativamente la previsión de precios de memoria para el tercer trimestre, pero al mismo tiempo advierte que las acciones de memoria podrían enfrentar presión de corrección a corto plazo.

Esto no significa que el ciclo de memoria esté en declive. El informe mantiene la opinión de «atractivo» para la industria tecnológica de Corea del Sur, continuando con una perspectiva positiva para Samsung Electronics y SK Hynix, y prevé que las ganancias de las empresas relacionadas crecerán más del 35-40% en 2027. La verdadera advertencia es que los precios de la memoria, las expectativas de ganancias y las posiciones de los inversores ya han alcanzado niveles altos, por lo que las acciones a corto plazo no necesariamente continuarán aumentando al mismo ritmo que en los últimos meses.

El número más directo es la previsión de precios. El informe ha elevado la expectativa de aumento del ASP combinado de PC DRAM para el 3T26 del 3-8% anterior al 15-20%, el DRAM de servidor al 13-18%, GDDR6 y GDDR7 al 15-20%, y SSD empresariales al 18-23%.

Las direcciones de los precios de las agencias de precios públicas también están calentándose. Un artículo de TrendForce del 3 de julio indica que el mercado de DRAM para el 3T26 sigue extremadamente ajustado, con un aumento esperado en los precios de contrato del 13%-18% en comparación con el trimestre anterior, y un aumento del 10%-15% en los precios de contrato de NAND Flash. Sin embargo, TrendForce también menciona que el DRAM de servidor sigue siendo insuficiente, pero los acuerdos de suministro a largo plazo ralentizarán el aumento.

Los precios siguen subiendo, pero la dificultad de negociación de las acciones de memoria está aumentando. Según el informe de Morgan Stanley, la amplitud de la corrección de ganancias de DRAM ha alcanzado recientemente cerca del 89%, acercándose a niveles históricos. El mercado de memoria impulsado por el gasto de capital en IA, HBM y la demanda de servidores ha reflejado muchos beneficios en los precios de las acciones.

El aumento de precios más fuerte se espera en el tercer trimestre, y las preocupaciones también se centran en el tercer trimestre

Este aumento abarca un amplio espectro. Además de PC DRAM, las expectativas de precios para el DRAM de servidor, DRAM gráfico, DRAM convencional y SSD empresariales para el 3T26 se han ajustado significativamente al alza. Entre ellos, el aumento del 15-20% en PC DRAM y DRAM gráfico es la señal de precio más fácil de captar por el mercado. El aumento del 18-23% en SSD empresariales indica que el aumento de precios de almacenamiento no se concentra solo en las categorías relacionadas con servidores de IA.

El problema radica aquí. Cuanto más rápido se ajusten las expectativas de precios, más fácil será que las acciones entren en la fase de «realización de buenas noticias».

Las acciones de memoria no han estado exentas de ajustes en los últimos dos años. Las estadísticas de Morgan Stanley muestran que desde que comenzó la ola de IA generativa en noviembre de 2022, las acciones relacionadas con DRAM han experimentado tres correcciones significativas, que incluyen la realización de ganancias, impactos de eventos específicos y ajustes que duraron varias semanas. Cada corrección no ha interrumpido el mercado a largo plazo impulsado por el gasto de capital en IA, pero ha recordado a los inversores que incluso en ciclos fuertes pueden ocurrir caídas profundas y temporales.

Las tres principales correcciones de acciones de DRAM fueron aproximadamente -25%, -25% y -35%, pero en general, aún han subido desde el mínimo de 2022 hasta un nuevo máximo en 2026.

Los precios al contado también respaldan la lógica del aumento de precios. El seguimiento de precios proporcionado en el informe muestra que los precios al contado de DRAM han aumentado rápidamente desde principios de 2025, y los precios al contado de NAND también han rebotado claramente desde el fondo recientemente, aunque los precios de contrato son rezagados, pero la dirección también es ascendente. Esto significa que la advertencia de corrección a corto plazo no se debe a un deterioro de los precios, sino a que los precios y las expectativas han aumentado demasiado rápido.

El precio al contado de DDR5 de 16 Gb ha subido a alrededor de 47 dólares, y el precio al contado de NAND de 64 Gb MLC ha subido recientemente a 31.10 dólares.

Ajustes de ganancias cerca de niveles altos, las acciones de memoria necesitan digerir las expectativas

Para las acciones, lo más crucial no es el precio en sí, sino cuánto espacio queda para ajustar las expectativas.

La amplitud de la corrección de ganancias de DRAM ha alcanzado recientemente alrededor del 89%, situándose cerca de niveles históricos. Este indicador puede entenderse como que cada vez más analistas están elevando las previsiones de ganancias. Cuando la mayoría ya ha ajustado las ganancias al alza, la dificultad para continuar superando las expectativas aumentará.

La amplitud de la corrección de ganancias de DRAM ha subido a aproximadamente el 89% después de 2025, acercándose a la zona de picos históricos.

Esta también es una de las razones por las que el impulso a corto plazo podría debilitarse. Las acciones de memoria no carecen de apoyo fundamental, sino que el aumento de precios, el ajuste de ganancias, la congestión de capital y el sentimiento de la cadena de IA ya se han acumulado. Una vez que las guías de resultados no sean lo suficientemente fuertes, las declaraciones de gastos de capital no sean lo suficientemente positivas, o las acciones de grandes proveedores de la nube se vean presionadas, el sector de memoria será más propenso a amplificar la volatilidad.

Morgan Stanley sigue prefiriendo el DRAM y la memoria tradicional, donde el flujo de capital es más claro y los cuellos de botella de suministro son más evidentes, considerando que su atractivo es superior al de NAND, y es relativamente menos optimista sobre los fabricantes de módulos de memoria. Este orden indica que el mercado no está simplemente apostando a que «todos los tipos de almacenamiento aumenten de precio», sino que está observando si el aumento de precios puede realmente convertirse en ganancias.

La expectativa de aumento de precios de PC DRAM para el 3T26 se ha elevado del 3-8% al 15-20%, y el SSD empresarial se ha elevado al 18-23%, con previsiones de precios de varios tipos de DRAM ajustadas al alza simultáneamente.

Samsung ya ha dado su guía, SK Hynix aún debe esperar hasta finales de mes

Los informes de resultados de los dos gigantes de la memoria de Corea del Sur se convertirán en la ventana del mercado para validar la lógica del aumento de precios.

Samsung Electronics ya ha publicado su guía de resultados para el 2T26 el 7 de julio. La compañía espera ingresos de aproximadamente 171 billones de wones, con un beneficio operativo de aproximadamente 89.4 billones de wones, y un rango de beneficio operativo de 89.3 a 89.5 billones de wones. Para Samsung, el mercado no solo observa las ganancias trimestrales, sino que también se centra en la recuperación del negocio de memoria, el progreso de los productos relacionados con IA, y si el aumento de precios de almacenamiento tradicional puede seguir mejorando las ganancias.

El tiempo del informe de resultados de SK Hynix aún debe esperar. El calendario del mercado público indica que la compañía espera publicar su próximo informe de resultados el 29 de julio. Dado que SK Hynix tiene una posición más destacada en la memoria HBM y de servidores de IA, el mercado será más sensible a sus precios de memoria de mercancía para el tercer trimestre, acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) y declaraciones de gastos de capital.

Si la dirección confirma que los precios de memoria de mercancía siguen siendo fuertes en el tercer trimestre, los compromisos de LTA aumentan y los gastos de capital solo se ajustan moderadamente al alza, la corrección a corto plazo podría parecer más una corrección saludable. Pero si la guía no es lo suficientemente fuerte, o si los gastos de capital se interpretan como un aumento de suministro demasiado rápido, el mercado podría reevaluar cuánto tiempo más puede continuar el aumento de precios de memoria.

El LTA en sí mismo tampoco es una señal de riesgo cero. Históricamente, los acuerdos a largo plazo no necesariamente conducen a un aumento de precios de acciones; algunos acuerdos han sido renegociados o se han convertido en restricciones para los clientes obligados a comprar cuando cambian las demandas. El mercado no solo observará «cuántos se han firmado», sino también los precios, plazos, calidad de los clientes y flexibilidad de ejecución.

La demanda de IA sigue presente, el mercado comienza a cuestionar si hay exceso

La lógica de optimismo a largo plazo sigue proveniendo de la IA, especialmente de los agentes de IA que pueden ejecutar tareas, llamar herramientas y mantener interacciones continuas. Morgan Stanley prevé en su informe que para 2027, las ganancias de las empresas relacionadas aún podrían crecer más del 35-40%, que es la razón por la cual no ha igualado el riesgo de corrección a corto plazo con el final del ciclo.

Sin embargo, la controversia sobre la demanda de IA está cambiando. Anteriormente, el mercado apostaba más a la expansión continua de la escala de entrenamiento y razonamiento de modelos, impulsando la demanda de computación y memoria. Ahora, algunos inversores comienzan a preocuparse de que, después del tercer trimestre, los proveedores de la nube puedan enfatizar más el ahorro de tokens, la eficiencia de razonamiento, modelos de bajo costo de código abierto, y la presión de inflación de chips sobre los márgenes de beneficio.

Hay una pregunta aún más sensible: ¿existen realmente los mayores gastadores de IA con capacidad de computación vendible, lo que sugiere que la construcción previa podría estar en exceso en ciertas etapas? Esta afirmación aún no ha llegado a una conclusión definitiva, pero es suficiente para hacer que el mercado se vuelva más cauteloso antes de los informes de resultados de los grandes proveedores de la nube.

La divergencia en este ciclo de memoria no radica en si la demanda de IA desaparecerá de inmediato, sino en si el aumento de precios, el ajuste de ganancias y el gasto de capital de los clientes pueden continuar reforzándose en la misma dirección. Si los informes de la cadena de suministro de IA del segundo trimestre siguen siendo amigables, pero las guías del tercer trimestre comienzan a debilitarse, las acciones de memoria podrían experimentar primero un ajuste en la valoración y las posiciones.

El ciclo de memoria sigue en el contexto del gasto de capital en IA, pero el comercio a corto plazo ya ha pasado de «cuánto ha subido el precio» a «cuánto tiempo puede el mercado seguir creyendo en estos aumentos de precios». La comunicación de resultados de Samsung y SK Hynix, las declaraciones de gastos de capital de los proveedores de la nube, y la ejecución de LTA, determinarán si esta corrección es solo un respiro en un mercado alcista, o si realmente es el comienzo de una desaceleración en la velocidad de aumento de precios.